行情回顾

上周，美元指数回落，LME铅主力大幅上行，周涨2.91%，收于2036美元/吨，周内最低跌至1960美元/吨，最高涨至2062.5美元/吨；SHFE铅主力周内先抑后扬，周涨0.83%，周五收于15105元/吨，最低跌至14940元/吨。

本期观点

铅精矿及废电瓶:上周五，50%铅精矿加工费均价河南地区1850元/金属吨，云南地区1800元/金属吨,内蒙地区2000元/金属吨，广西、云南、河南地区铅精矿加工费集体走低50元/金属吨，说明铅精矿供应仍偏紧。4月，进口60%铅精矿加工费平均为105美元/干吨，与3月基本持平。海外矿供应尚未看到明显增量。 上周废电动电瓶价格在8475—8525元/吨之间，随着铅价低位反弹，废电瓶价格走高，整体低价难采格局仍持续。

铅锭供应上周，原生铅综合开工率为59.5%，较前一周变动1.02%。再生铅综合开工率为49.82%。原生铅冶炼利润较好，整体开工积极性较高；再生铅炼厂利润空间被压缩，加上环保督查影响，整体检修增加，开工率大幅下滑，同比上周变动-10.14%。

库存:上周五，SMM五地铅锭总库存7.6万吨，较前一周增加19700吨。随着铅价走高，下游接受度不高，加上正处铅的消费淡季，铅锭累库节凑延续，近期再生铅炼厂开工整体走低，临近五一，下游备货需求增加，铅锭累库速度或有所放缓。

内外价差：上周沪伦比在7.33—7.45之间，据我们测算，上周五进口铅亏损在1748元/吨。整体进口亏损再次扩大，短期无需过分担忧进口铅带来的影响。

铅酸蓄电池企业开工：2021年04月16日，下游铅酸蓄电池企业综合开工率为75.67%。前一周综合开工率为75.71%，目前是铅的消费淡季，电池厂开工整体较前一周小幅下滑。4月难见铅消费好转，需求疲软将令铅价上方空间受限。

核心观点:近期宏观对于铅价的影响较小，沪铅走势主要受供求逻辑支配，需求淡季，铅锭库存持续走高，压制铅价，但铅价持续走低，还原铅亏损，市场原生铅货源紧张，再生铅炼厂惜售。近期炼厂检修叠加环保督查，再生铅综合开工大幅回落，临近五一，下游备货需求有望增加，令铅重心整体上移。但五一节后铅价回落概率仍较大，不易过分追高。技术面上看，沪铅周K在三角形整理区间的末端，短期压力位在15300元/吨附近。

交易策略
五一之前，预计沪铅主力维持14900—15300元/吨区间偏强振荡，短期可在5日均线附近逢低做多，五一节后铅价回落压力较大，待铅价冲高至15300元/吨附近反手做空；中长线上，前期提示14600—14700元/吨介入多单继续持有。