矿端：国内50%锌精矿加工费维持在3700-4100元/金属吨，进口矿加工费在60-80美元/干吨，加工费整体小幅走高，但仍维持低位，矿端供应虽有缓解，但仍显紧张，银漫矿业选矿厂复产，富乐铅锌矿因事故问题停产，复产时间未定；银漫矿业选矿厂复产；山川矿业停产铅锌精矿，凡口采矿车间复产。

炼厂动态：进入5月，株冶、西矿、豫光、兴安铜锌均有检修，预计影响产量2.8万吨左右；驰宏、蒙自、云南金鼎、鑫联环保、新疆紫金、柳州华锡等企业复产，罗平锌电、四川四环计划提产，预计5月锌锭整体产出仍有增量。据SMM估算，预计5月锌锭产出较4月增加8500吨。

锌锭端：上周锌锭进口亏损有所扩大，周五锌锭进口亏损大约在700元/吨左右。沪伦比在7.39—7.63。进口窗口的持续关闭，对国内锌价也形成一定支撑。随着锌价走高，持货商出货积极性，上海地区0#锌主流品牌对6月合约贴水40-60元/吨；粤市主流品牌锌锭对沪6 月贴水10 至平水出货，天津地区主流品牌稳定在贴水30元/吨左右。下游畏高慎采情绪依旧存在，多逢低按需补库。

库存：周五，SMM统计锌锭上海保税区库存为4.34万吨，较前一周增加0.03万吨。SMM锌锭七地社会库存为18.23万吨，较周一上涨0.22万吨，较前一周五下降0.75万吨。上海地区进口亏损持续扩大，进口锌流入量下降，库存增幅较小；广东地区五一期间到货有限，下游节后仍有补货需求，库存仅略增，天津地区下游节前备货较多，影响了部分节后需求，库存增幅较大。

下游：我国宣布无限期暂停中澳战略经济对话机制下一切活动，钢铁价格暴涨，下游畏高情绪增加，导致镀锌领域需求稍显不足，但是，受印度等国疫情影响，国内出口持续向好，集装箱仍是一箱难求，终端产品需求旺，带动镀锌、彩涂产品价格继续走高，原料端价格逐渐向成品段价格传导。所以对于镀锌板块不应过分悲观；压铸锌合金仍处于消费旺季，成交较好；氧化锌下游轮胎开工有所走低，但仍整体处于高位，但氧化锌需求基本稳定。

宏观：国内环保督查，碳中和目标、内蒙古能耗双控、中澳关系等一些列宏观事件均对锌价形成利好，另外，海外通胀不断输入，美联储维持鸽派，美元指数持续走低，外盘金属价格大幅上行，对内盘形成拉动，海外部分国家及地区疫情形势依旧严峻，导致国内海外订单持续火爆，多头情绪爆发，同样利于锌价上行。

核心观点：矿端供应虽有缓解，但仍偏紧；下游需求整体保持韧性，宏观上利多消息占据主流，技术面上，沪锌放量突破前期整理区间，进去上行通道，未来仍继续上行，短期压力位在23300元/吨，预计突破只是时间问题，第二压力位在25000元/吨附近。

交易策略：短期操作上，建议在5日均线附近逢低做多，前期多单可继续持有。