4月以来铜价振荡走高，具体分为两个阶段：4月初至4月中旬，铜价延续3月以来的区间振荡格局，在8500—9300美元/吨之间运行；4月中下旬起，铜价打破持续了一个半月之久的胶着状态，接连上攻，并成功突破前高。沪铜走势与伦铜基本一致，但整体较伦铜偏弱。

全球经济温和复苏

4月以来，全球主要经济体继续温和复苏，各项宏观经济数据基本稳定。欧洲疫情虽然仍在持续，但对经济的冲击不明显。

伴随美国经济持续回暖，市场对于通胀的忧虑也随之增强，美国领衔货币政策转向的预期持续存在。美联储召开4月货币政策会议前夕，彭博调查显示，约有45%的经济学家预计联邦公开市场委员会将在第四季度宣布缩表。但美联储4月议息会议重申，将保持购债直至有实质经济进展，并表示当前通胀上升主要是暂时性因素的体现，短期加息无望。截至3月，美国的核心通胀率为1.6%，距离美联储锚定的通胀目标尚存在距离。而即使美联储货币政策提前转向，对美国经济的影响也存在滞后作用，短期经济回暖态势不会改变。因此，如果美联储提前收紧货币政策，更多的是对美元走势的影响。

从经济先行指标来看，欧元区制造业指数仍然处于高位，德国、法国等国家的制造业PMI指数也未见明显波动。同时，欧股整体稳定。可见疫情影响已基本被市场消化，前期应对疫情推出的财政政策和货币政策仍有效。

国内炼厂集中检修

据上海有色网4月28日报道，由智利港口工会召集的罢工在4月26日开始，整个国家的港口将开始停工，以敦促国会批准第三次提取退休金。不过该消息影响并不大。近期BHP旗下Escondida和Spence铜矿又传出罢工风险，令回调中的铜价有所受阻，但对铜矿环节生产并无实质影响。二季度国内有多家冶炼厂计划安排检修，其中5月将有铜陵金冠（奥炉）、豫光金铅、金隆铜业、云南铜业等10余家冶炼厂计划安排检修，涉及产能315万吨，推算影响精炼铜供应12.77万吨。4月中下旬起，智利罢工的消息持续发酵，铜精矿供应紧张忧虑加重，若智利罢工持续，将对5月的加工费以及冶炼厂的原料供应带来影响。

终端需求受到抑制

铜的终端行业在3月出现回暖态势，SMM给出的铜终端需求PMI在3月重新回升至荣枯线以上。从细分行业来看，家电行业最为强劲，3月PMI已经回升至52.43，仅次于去年6月的景气度水平。此外，电子行业相对强劲，建筑、交通、电力等行业景气度也有不同程度回升。

目前铜价仍在高位，原料成本对线缆企业的利润挤压持续存在，中小型线缆企业对于高成本的承受能力相对有限，因此5月整个线缆行业的生产预计回升力度将受到抑制。空调方面，欧洲虽然仍然受到疫情困扰，但需求并未明显减弱。从铜管行业的火爆程度来看，空调行业5月旺季效应仍将持续。受到芯片短缺影响，大众、本田、通用等汽车公司均宣布不同程度的减产和停产，汽车行业虽然库存压力不大，但芯片供应对汽车生产的限制短期无法缓解，因此汽车行业整体生产将有所下滑。

总之，笔者认为铜价将宽幅振荡。（作者单位：国元期货）