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玉米 逢低买入远月合约

2021-07-29 21:11:24   来源:   作者:刘文波 宋从志

国内产需缺口矛盾仍在,远期合约存在很强的看涨预期。操作上,建议等待新作上市预期充分释放后,逢低买入玉米远月合约或看涨期权,长线可考虑买国外抛国内跨市场套利。

7月以来,农产品指数触底反弹,截至7月底,农产品指数已经突破6月初的高点,国内外农产品整体走势强势未改,但是偏强的板块氛围未能给连玉米带来明显利多,反观连玉米指数在5月跟随美玉米冲高后,一路回落至今,主力合约2109累计下跌超过300点,距当前低点跌幅为12.58%。基于国内外玉米整体供应偏紧的现状,以及宏观层面资金尚未完全退潮,我们认为,国内玉米在新作收获压力兑现之后,又将迎来新一轮的做多机会。

月间价差再次反转

此轮玉米下跌的过程中,最大的变化是玉米期价再次回到远月对近月升水的结构。换言之,期价重新回归弱基本面强预期的格局,即近月合约期价被现货拖累,而远月合约期价仍然有预期支撑。第一,对于当前作物年度供需无缺口市场已无大的分歧,因此,旧作难有大的反弹幅度。第二,新的作物年度缺口预期仍未证伪。从播种面积来看,中美两个产量大国玉米增幅都十分有限。我国新作播种面积约4300万公顷,增幅为7.5%,即便单产恢复性增长共带动产量同比增加约2620万吨,这也不足以应对国内每年4500万—6500万吨的产需缺口。我们基于需求稳中略增的中性预估,明年我国玉米可能仍然存在3500万吨以上的产需缺口。此外,临储陈化小麦和水稻库存也在快速下降,尤其是小麦库存目前只剩大约4800万吨,后续拍卖投放力度将趋于谨慎。因此,远期平衡表供需偏紧,产需缺口尚未解决奠定了玉米仍未见顶的基础。

美玉米整体易涨难跌

美玉米旧作库消比降至7.37%,已经接近2012年的水平。新作播种面积增幅也十分有限,本年度最终播种面积为9270万英亩,同比增幅仅2.09%。按照当前给出的历史最高趋势单产179.5蒲式耳/英亩,美玉米新作的库消比为10.71%,这已经是历史偏低库存水平,尤其是当前美玉米主产区中西部仍然面临干旱威胁,美玉米优良率持续走低,单产存在较大下调空间的预期将增强。7月美玉米处在关键的授粉期,8月进入更为关键的灌浆期,美玉米供应上炒作的空间和时间都还充足。随着欧美疫情好转,长期工业消费持续恢复,美玉米结转库存再次回到5000万吨以上的难度很大。因此,美玉米目前也是易涨难跌的格局。

中下游利润偏差

当前国内玉米产业链利润主要集中在上游,中下游并不乐观。尤其是养殖端已经出现较大亏损,生猪养殖利润大幅下滑,无论是外购仔猪还是自繁自养均出现不同程度地亏损,禽类目前尚未亏损,整体维持盈利,但是利润也很微薄,养殖端继续扩大产能的可能性较小。深加工目前也已经开始大面积亏损,行业开机率也已降到历史偏低位置。因此,需求端环比去年同期大幅下滑,可能也会限制玉米的上方高度。

综上所述,后疫情特殊背景下,前期宽松的货币政策余温尚在,国内玉米在农产品整体偏强氛围下,将重拾涨势。当前需求偏弱,连玉米期价出现深度回调,但通过国内外平衡表的推演发现,国内产需缺口矛盾仍在,远期合约仍然存在很强的看涨预期。操作上,建议等待新作上市预期充分释放后,逢低买入远月玉米期货或看涨期权,长线考虑买国外抛国内跨市场套利。

 

 
责任编辑: 马宁
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