多年以来，大商所秉持服务实体经济、服务国家战略的初心使命，开展了一系列发挥期货市场功能、服务企业风险管理的积极探索和尝试，特别是2015年引导支持期货公司开展的场外期权业务，依托多样化、定制化的特性满足企业个性化的风险管理需求，并衍生出连续六年写入中央一号文件的“保险+期货”项目。今年上线的场外期权业务则是大商所进一步探索解决实体机构开展场外期权业务交易登记及清算需求，推进场外市场“一圈两中心”建设的一项重要举措。

灵活套保的全新选择

在我国蓬勃发展的场外衍生品市场中，场外期权一直是受欢迎的“明星产品”。据中国期货业协会统计，截至2021年10月，期货风险管理公司场外商品衍生品业务中，场外期权占比为77%，成交名义金额约7382亿元，环比增长69%。

成交规模优势的背后，是场外期权模式在满足企业个性化需求方面的优势特点。作为场外衍生品市场的重要工具，场外期权具有合约条款、结算方式和风控措施等按需定制的特点，因此场外期权交易更能够满足投资者的个性化需求，交易形式更为多样化和复杂化，交易规模也更大。同时，企业利用场外期权进行风险管理的成本较低，仅需支付一定的权利金，即可达到对冲价格出现不利变动风险的目的，通过价差策略，可以进一步降低权利金的支出，并且实现精准套保。

记者了解到，早在2015年，大商所就面向产业企业开展场外期权试点，并持续通过“大商所农保计划”和“大商所企风计划”为助力乡村振兴、服务大宗商品保供稳价提供有力支持。在多年成功试点的过程中，大商所也发现线下场外期权业务作为一个柜台市场，在信用保障、资金安全、交易流动性等方面存在一些不足，同时企业需要一个包含管理、盯市、清算等功能的权威性交易平台。

在经过多年探索后，大商所今年5月17日在场外综合业务平台正式上线场外期权业务。这是继商品互换、基差交易、标准仓单交易、非标仓单交易后，大商所场外平台提供的又一新工具，进一步丰富了大商所场外市场“仓单现货+场外衍生品”的业务布局，也为推动实体企业更好地利用场外期权工具进行风险管理提供了交易登记和清算的基础设施。具体业务上，大商所场外期权业务交易的期权标的物是大商所商品期货合约和商品指数，参与主体包括场外衍生品交易商与客户。交易商一般是经交易所批准为场外会员的期货风险管理公司等金融机构，为场外衍生品业务提供报价等服务，并作为客户的交易对手方。

与传统的线下场外期权业务相比，大商所在场外综合平台上线的场外期权业务有诸多特点。例如，参与场外期权的交易双方在大商所场外平台中创设场外期权合约，并与交易所签订协议，随后通过协商的方式达成交易确认，可通过行权、放弃行权或平仓进行了结；双方在场外平台实现权利金支付以及盈亏资金支付，并在大商所场外平台开立交易账户、结算账户；交易过程中，大商所提供保证金盯市、结算报表等服务，根据双方指令开展清算。场外期权在平台的上线，显著降低了业务的信用风险，也进一步完善了业务交易的标准化流程，利于市场各方放心参与场外期权业务，进行风险管理。良好的业务模式得到了产业各方的关注并逐步参与，截至11月底，大商所场外期权成交量达到643笔，名义金额超过145亿元，涵盖生猪、玉米、豆粕、鸡蛋、大商所猪饲料成本指数等“保险+期货”项目，累计有63家交易商和12家保险公司的55家分支机构开户。

场外平台保障交易风险可控

记者了解到，以往企业间开展传统场外期权面临信用风险问题。由于传统场外期权市场没有指定的监管机构，也没有固定的清算单位，市场中的交易基本通过双方协商进行，信用体系不牢靠，参与各方面临较大的不确定性。银河期货产融合作部腾莉表示，往年公司业务中出现过极个别客户在场外期权到期时未支付权利金却要求提前理赔的问题。

大商所将场外期权业务在平台上线，就是为市场各方办实事、便利企业参与业务、保障各方交易风险可控、保证交易环节的合规性，打通产业企业利用衍生品市场管理风险的通道。同时，为保证企业交易对手方的质量，大商所严格把关交易商资质，要申请成为大商所衍生品交易商，应当获得交易所场外会员资格或注册资本及净资产均不低于5000万元，风险管理公司所属期货公司最近一年分类评级在B类B级及以上。

“线上交易模式有利于避免资金结算过程产生纠纷问题。在平台上开展场外期权交易，在交易流程、资金安全、协议有效性等方面都提供了保障，使客户放心安全参与场外交易，从而促进我国场外业务市场的发展。”腾莉表示。

相关人士认为，企业客户通过大商所场外平台开展线上场外期权业务具有以下优势：一是违约风险较小。平台实行交易商准入机制，保障了参与平台交易的企业具有可靠的信用，大大降低了违约风险。二是资金结算有保障。双方通过大商所场外平台进行权利金以及行权盈亏的资金支付，并可约定资金支付的具体时间，交易所将根据双方指令进行资金划转。三是专业的交易对手方。大商所严格控制交易商资质，对于一般法人和机构投资者，其交易对手多为经验丰富的专业金融机构，保障企业的套保质量。

金融机构服务能力显著提高

场外期权可以由企业提出需求，由金融机构设计产品，灵活定制、策略丰富，并且能够节约资金成本，通过金融机构提供的专业化服务满足企业个性化风险管理需求，综合降低企业风险管理成本。因此，金融机构的服务能力对于场外期权业务的顺利开展至关重要。场外期权的正式上线，提高了期货、保险等金融机构在帮助企业融资、促进企业资金流动、价格风险管理等方面的服务质量与服务效率。同时，金融机构也可以通过场外衍生工具帮助企业创新经营模式，实现业务经营转型升级。

大有期货期权中心负责人沈湘源向期货日报记者表示，目前公司“保险+期货”相关项目在大商所与各大保险公司的大力支持下一直运行顺畅，公司认为在场外交易平台上开展场外期权业务，进一步提升了交易环节的合规性，让交易轨迹与资金往来更有据可依、有迹可循，利于提高场外衍生品行业发展的规范性，避免人为失误，提高了公司的服务质量。

业内人士普遍表示，业务在平台上线较好地解决了双方项目管理上的问题。线上交易模式是当前项目管理发展的必要渠道，可以将交易细节程序化管理，减少业务后台工作量。同时，线上交易结算效率高、信息易获取，保障资金安全的同时减少操作风险，进一步提升了客户的接受度与参与意愿。对于交易商来说，场外期权市场是一个高度定制化、专业化的市场，同时也是一片蓝海。贸易商、生产商及上市公司等各市场参与主体需求各不相同，期货公司作为场外交易商需要提供更为专业化的服务，只有真正将金融工具运用到实体企业上，帮助其管控风险，才算是服务实体经济，体现社会价值。

大商所相关负责人表示，下一步，根据对前期业务评估情况，将持续完善业务功能和服务，大商所场外期权业务将适时面向全市场开放，助力更多产业企业在场外综合服务平台上利用场外期权安全、高效地进行风险管理。