今年以来，基本金属价格跌宕起伏，多个品种在3月创下历史新高后，又在6月、7月跌入熊市。2月24日，俄乌冲突爆发，疫情带来的供应链中断尚未完全恢复，而突然爆发的俄乌冲突又使得能源价格飙涨、供应链扰动加剧，同时全球消费市场仍然处于疫情后财政与货币政策刺激带来的繁荣中。供需矛盾激化，推动海外市场镍、铝、锌、铜、锡等品种价格短时间内飙升，投机资金的涌入又进一步放大了市场行情。

进入四季度，预计铜价整体呈现振荡走弱格局。从国内市场来看，下半年以来，政府推动各项稳增长措施出台，基建投资加快落地，导致部分需求前置。10月以后随着消费走出旺季，以及基建新增订单减少，预计需求端的支撑逐步转弱。而欧美央行收紧市场流动性对全球经济和大宗商品消费的冲击将更加明显，全球多个国家明年陷入经济衰退的风险正在上升。基本金属价格走势和全球经济走势密切相关，尤其是铜，作为全球经济的晴雨表，价格走势和全球制造业PMI趋势一致。供应扰动可能使得两者走势暂时出现偏离，但最终仍将通过市场机制取得一致性回归。从目前情形看，全球制造业PMI振荡下行的趋势没有改变，摩根大通8月全球制造业PMI回落至50.3，离荣枯线仅一步之遥，与此相对应，铜价仍有进一步下跌风险。

基本面上看，供应端现货紧张局面预计逐渐改善。国家统计局公布的数据显示，中国8月精炼铜（电解铜）产量为91.7万吨，同比增加3.9%。1—8月精炼铜（电解铜）产量累计为711.8万吨，同比增加2.6%。整个四季度预计月产量将维持在90万吨上方，国内库存将逐渐回升。海外矿山预计随着新增产能投放，铜精矿供应量增长将加快，并延续至2023年。

需求端来看，国内下半年以来因基建力度加大，电网需求前置，电线电缆需求明显回升，但四季度以后随着对已有订单的消化，对消费的拉动作用将减弱，而传统消费领域需求亦将季节性下滑。海外市场方面，目前欧美经济衰退风险在上升，消费者消费意愿和消费能力都趋弱。

综上所述，预计随着需求的预期下滑，四季度铜价仍将面临下行压力。（作者单位：东吴期货）