史上第一次负油价诞生！美油期货一度跌至-37.63美元/桶，跌超300%！特朗普紧急喊话：油价未反映原油局势
昨夜，定于4月21日开始实物交割的WTI原油期货5月合约遭遇史上最疯狂的抛售。据路透报价显示，截至今天凌晨2:30，WTI原油期货5月合约结算价收报-37.63美元/桶，历史首次收于负值，下跌55.9美元，跌幅305.97%。这是自1983年纽约商品交易所NYMEX WTI原油期货上市以来，录得的最低原油期货价格。
史上第一次负油价诞生，让经历了美股连续熔断的投资者不禁感叹：
刚刚，特朗普紧急喊话称油价下跌是短期的，油价反映了金融方面的问题，并非原油局势，将考虑有关停止进口沙特石油的意见。特朗普同时表示在减产方面，产油商需要采取更多措施。在被问及欧佩克＋是否将加大减产时特朗普说：“我们已经这么做了。现在是购买原油的大好时机，我们希望国会能支持。我们在研究将至多7500万桶石油纳入战略石油储备。”
截至今早7:20，WTI原油期货5月合约日内上涨30.63美元，交投于-7美元/桶。WTI原油期货6月合约转涨，Brent原油跌8.00%。
市场担忧二季度经济可能陷入严重衰退，美股昨晚全线低开，道指跌近500点；石油股和航空股大幅下挫，波音开跌约4％。标普500指数下跌44.60点，跌幅1.55％；纳斯达克指数下跌89.30点，跌幅1.03％；道琼斯指数下跌470.60点，跌幅1.94％。截至今晨收盘，标普500指数下跌51.40点，跌1.79%；纳斯达克指数下跌89.40点，跌1.03%；道琼斯指数下跌592.10点，跌2.44%。
其他品种方面，伦铜跌0.69%；黄金涨1.06%。美豆跌0.78%；美豆粕跌0.62%；美豆油跌1.05%；美糖跌2.65%；美棉涨2.16%；CRB指数跌4.07%，BDI指数涨0.80%。离岸人民币CNH是贬0.22%报7.0904；德银X-Trackers嘉实沪深300中国A股ETF跌0.22%。
油价暴跌或因交割日临近？
由于全球石油供应过剩和石油存储能力有限继续引发市场担忧，WTI原油5月期货4月20日维持此前跌势，日内跌幅一度超过40%，触及10.775美元/桶低点，为至少1982年以来最大的单日跌幅。
东证衍生品研究院高级研究员安紫薇表示，近月合约下跌是由多个因素叠加造成。她介绍，近期海外原油ETF在合约到期前进行集中展期操作，油价暴跌之后，原油ETF规模出现显著增加，集中展期造成月差大幅扩大。由于疫情引发的需求骤降导致供需严重失衡，美国原油库存正在大幅累积，造成剩余可用库容紧张，均是近月价格大幅走弱的原因之一。
“上周四上海国际能源交易中心上调SC原油期货仓储费，叠加近期一系列交割库扩容，将有利于驱动内外价差回归。”安紫薇向记者表示，从3月下旬以来，SC近端价格对Brent出现明显的溢价。仓储费用上升会增加油库作为期货交割仓库的积极性，有效库容增加后，SC溢价形成丰厚的交割利润会吸引更多的卖交割参与其中。SC远期结构相对Brent平坦使得SC成为配置多头相对低成本的选择，也是不合理溢价持续的原因之一。供需矛盾急剧恶化导致海外原油期货因此形成深度Contango结构，在这样的远期结构下，多头展期面临巨大的展期成本，而SC受限于无风险套利边界，月差相对抗跌，展期成本远远低于外盘。SC仓储费的调整将驱动近端月差扩大，SC相对“便宜”的多头展期成本也将明显上升，有利于平抑SC对Brent不合理的溢价。
安紫薇认为，在需求恢复前，库容的极限是决定减产与否的主要因素，美国炼厂开工率已大幅下降，库存还将持续大幅上升，在此情况下页岩油也很难搭便车。主动或被动的减产对于延缓胀库的发生将起到一定积极作用，但不足以支撑油价大幅上涨。这是由于油价过快上涨可能导致美国在内的产油国减产不及预期，使得上涨不可持续。近期欧美部分国家开始讨论逐步重启经济的方案，但是需求何时可以启动依然存在很大的不确定性。在她看来，油价形成持续性上涨的核心驱动力在于需求恢复。在深度Contango结构下，抄底原油需要对油价反弹时点有较清晰的预判，否则需承担较高的展期成本。
“当前国内外原油期货CONTANGO（即期货升水）结构加深，反映出原油市场现实和预期分化严重。”一德期货化工分析师陈通表示，一方面是悲观供需和库容紧张现实，另一方面是乐观减产托底和疫情拐点预期，两方面重复博弈之下，原油价格高波动性将是新常态。美国得州原油监管机构将在4月21日再次召开会议，继续讨论减产原油20%或约100万桶/日的可能性。若美国能够切实采取行动加入到减产中来，对油价将产生重要利好。
“OPEC+历史性减产协议的达成，标志着全球主要原油生产国之间价格战的终结。原油价格暴跌对G20国家的经济都有深远的负面影响，原油生产方和需求方之间开始主动进行利益平衡，在这种合力之下，原油价格底部或已不远。”陈通表示，市场对原油需求复苏的预期或过于乐观，欧美疫情可能存“厚尾”效应，新兴市场疫情趋继续扩散，疫情对经济活动和石油需求压制的时长可能超出预期。此外，潜在产能充足可能引发产油国以销定产的策略，一旦出现个别产油国抢占市场份额的搭便车行为，很可能会导致OPEC+内部发生破窗效应，这些因素将限制原油价格的上行空间。
有色金属总体相对较强
近期有色金属集体走强，上周有色出现减仓上行走势，铜铝锌铅镍锡此前轮番上涨，铜反弹幅度较大，本周一沪镍出现大幅拉涨，涨逾4%，成功收复十万大关。
“有色金属集体走强是因近期全球疫情形势有所好转，欧美国家似乎已经出现拐点，导致有色金属前期过于悲观的需求预期有所修复。”南华期货有色金属分析师郑景阳告诉期货日报记者。
但与此同时，发展中国家的疫情有进一步恶化的迹象，但是对有色金属的影响主要体现在供给端，比如菲律宾，在总统杜特尔特表示倾向于将封锁措施延长之后，菲律宾前两大镍矿企业Nickel Asia Corp和Global Ferronickel Holdings Inc相继宣布暂停采矿业务。对于铜，疫情也导致全球第二大产铜国秘鲁延长国家紧急状态，其中秘鲁最大的铜矿山Antamina宣布至少暂停运营2周。同时，疫情导致东南亚地区废铜企业停工、出口中断，国内废铜供应紧张加剧。
“相对其他品种，铜进口（包括铜矿、粗铜和电解铜）来自南美和非洲的比例较大，上述地区正处于疫情的爆发阶段，生产及物流均受明显冲击。”金瑞期货研究所所长王思然也认为：“当疫情从主要消费地过度到生产地时，会产生阶段性的供应冲击。”他表示，当下有色走势类似于2月中旬，当时中国疫情得到控制后价格出现一波反弹，以修正疫情导致的悲观预期，而后根据经济及基本面走势再度选择方向。
“从数据看，宏观方面经济开局走低边际预期改善走高。”金瑞期货有色研究主管涂礼成介绍，1季度GDP同比增速-6.8%，创下历史新低，受疫情冲击影响，第二、第三产业均遭受重挫，增加值增速创下-9.6%和-5.2%的新低，对GDP增速的拉动也都由正转负至-3.6%、-3.1%；但3月得益于复工复产的不断推进，工业增加值同比增速-1.1%、服务业生产指数增速-9.1%，均较1—2月降幅收窄。并且在公布数据的当天，国家召开了政治局会议，起到了引导市场预期的作用，提出确保完成决战决胜脱贫攻坚目标任务，全面建成小康社会，要求加大“六稳”工作力度，并首次提出“六保”，货币政策上，明确提出降准降息等。
除了国内中共中央政治局4月17日召开会议，罕见地明确提出“降息+降准”的货币政策组合，4月20日公布的LPR如预期出现下调，面对可能的经济收缩，各个国家的刺激政策其实都有所加码，欧美货币宽松的进程进一步加快。郑景阳表示，这种情况下，市场流动性愈发充裕，促使镍在内的有色金属价格出现进一步上涨。
就金属镍而言，目前预期好转，钢市补库增加。涂礼成向记者表示，国内钢市在疫情的影响下，呈现高库存低利润的窘境，但是随着市场环境的改善，旺季需求预期升温，刺激了渠道以及部分终端的补库需求，并且钢厂产量由于低利润（大部分亏损）的抑制，产出大幅下滑，3系Q1产量同比下滑10%，4月虽然环比有改善，但同比依旧偏低。供减需增导致库存持续去化，不锈钢期价两周上涨近千元，上周不锈钢周涨幅达到600—800元/吨，钢厂指导价提涨幅度也达到500—600元/吨，对镍价形成了正向刺激，伦镍站上12000美元/吨。“但是根据我们的调研，此次补库，主要是钢厂库存及期单向贸易商的转移，终端入市比例并不高。后续我们需要重点关注终端能否跟进以及印尼不锈钢的流入压力，或将限制镍价继续上行。”涂礼成说。
“同期，镍供应的隐忧依旧存在。”涂礼成介绍，当前菲律宾镍矿区生产运输暂停至4月30日，上周装船数量仅8船，远低于去年同期的23船，菲矿补充的下降，国内镍矿库存持续去化。对照去年菲律宾出货情况，如果4月底供应恢复，预计金属折损量在3万金属吨左右，而5月底恢复，则金属折损量将达到7万金属吨；而印尼方面，今年新投产的六条线均滞后至4月释放增量，金川的两条线路检修，限制了印尼镍铁增量的释放，并且疫情导致人员及设备的流通受限，影响印尼新投项目的建设进度，所以印尼增量预期下调。所以短期在供应损失及钢市需求好转的情况下，镍价偏强运行。
在郑景阳看来，当前有色金属价格已经基本反应疫情拐点之后的需求恢复预期，未来走势一是看疫情对供给端的影响会不会有扩大的迹象，二是看中国和欧美主要国家的需求恢复情况。近日国内300系不锈钢库存去化较快，但库存在历史上依然处于较高水平。不锈钢的下游主要是民用消费，预计疫情对居民的购买力产生较大的影响，不锈钢需求存疑，反过来或将压制原料镍价格的上涨，所以镍价的上行空间受限。
对于铜而言，“目前南美的疫情依然不太明朗，虽然对供给绝对量的影响不大，但持续不断的供给扰动也是一定程度支撑铜价。然而海外需求的复苏依然缓慢，而且未来中国外需面临下滑的压力，这会间接影响到国内的铜需求，尤其是空调，其是铜管的主要终端。”郑景阳表示，基本面暂不支持铜价趋势向上，预计铜的行情将从前期预期修复转为振荡反复，短期还需关注需求预期回落的下跌压力。“当前铜价格已经反弹至前一轮下跌行情的启动点附近，继续上行难度加大。”王思然也提醒，一旦价格从修正悲观预期切换到博弈经济及基本面前景，将面临全球经济较长时间低迷下的供需过剩格局，价格会再度承压。当前行情仍定性为反弹，建议保持趋势性空头思路，注意短期反弹风险。
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责任编辑：孙亚宁 主管：李靖琴
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