豆类、油脂全线走弱，透露什么信号？

原创邬梦雯期货日报

昨日，国内油脂油料板块整体走弱。受外盘马棕油和美豆下挫影响，国内棕榈油主力合约和豆二主力合约领跌。此外，春节长假临近，节前资金避险情绪升温，资金流出导致市场情绪整体偏弱，加剧了油脂油料板块的弱势。在此背景下，作为油脂油料板块的“新成员”——花生期货也没能逃过一跌。

油脂板块全线回调

近期，油脂板块全线调整。2月3日，棕榈油主力合约2105大跌2.85%，豆油主力合约2105下挫2.41%，菜油主力合约2105回调1.55%。市场人士表示，油脂板块持续走弱主要是受外盘马棕油和美豆的拖累，同时，国内春节假期临近，油厂的备货行情结束以及多头资金避险情绪升级也对价格形成压力。

“三大油脂的价格在1月11日见顶后开始了新一波调整。1月底出现过一波反弹，但最近几个交易日，价格再次掉头向下。从技术上看，似乎现在的价格已经跌破了2020年5月以来的上涨行情的长期趋势线——60日移动均线，技术上看起来非常不乐观。”鲁证期货研究所植物油首席分析师史恒昱向记者介绍。

“从与外盘联动方面来看，驱动此轮油脂价格下跌的原因主要有以下两方面：一是市场预期马来西亚1月出口比较差，面临增库存压力。船运调查机构ITS称，1月份马来西亚棕榈油出口量为106万吨，环比降低37.2%。另外一家调查机构AmSpec公司称，1月份马来西亚棕榈油出口量环比降低36.2%。二是印度提高进口关税，提升棕榈油进口成本。印度财政部长西塔拉曼在联邦预算讲话中称，印度将毛棕榈油基础进口关税从27.5%下调至15%，但将对进口另外征税17.5%。税收上调将缩窄棕榈油与其他植物油之间的关税差，此举或将削减印度棕榈油进口量，并打压马来西亚棕榈油价格。”大豆天下网农产品分析师赵伟峰对记者表示。

在新湖期货油脂油料分析师陈燕杰看来，一方面，印度上调毛棕进口税是马棕盘面短期走弱导火索，对国内油脂价格形成压力；另一方面，国内春节长假将至，国内豆油春节备货结束，同时受疫情影响，春节期间的油脂需求或将低于预期，节前资金避险情绪较浓。

目前，棕榈油的主要逻辑仍以马棕油的中期供需情况为主。据了解，1—2月国内棕榈油供需相对平稳，1月马棕油库存可能继续下降。印尼2月棕油出口税上调至最高水平，2月马棕油库存预计仍在超级低位，即便3月增产初期马棕油库存可能也难有增加。“因此，从马棕油库存中期预期角度，不支持盘面进一步大幅回落。”陈燕杰说。

豆油方面，陈燕杰表示，趋势还是看BMD盘面及CBOT大豆盘面，不过基差主要看国内大豆进口、压榨利润及下游需求。“当前国内豆油现货供需非常紧张，油厂库存在历史几乎最低位持续徘徊。2—5月国内豆油远月基差合同大部分售完，3月进口大豆预计偏晚到港，压榨难增加，油厂库存中期难增。中期来看，国内大豆进口量及压榨利润是库存变化的关键所在。”她说。

值得注意的是，菜油的逻辑相对独立。陈燕杰认为，受中加关系影响，进口菜籽及菜油维持偏紧格局。国内需求以小包装刚需为主，较去年没有明显变化。前期库存快速消耗后，持续在极低水平徘徊。短期内，供需紧张局面难改。

不过，在史恒昱看来，当前油脂市场的基本面并没有太大的变化。国内现货市场已经接近春节前的淡季，交投并不活跃。对于豆油和菜油来说，现货市场甚至显得比较紧俏，近月基差都非常坚挺。

“油脂品种价格下跌的原因，从基本面看似乎只有棕榈油产地，且主要是印尼的库存压力这一点。不过，这一点的利空作用可能很大，从全球油脂的平衡表看，印尼今年的增产可能把所有油脂拖垮。油脂行情走弱的另外一个原因，可能是豆粕的需求爆棚，不过，这个因素在1月上旬发挥过一波作用，近期影响已经不太大。”史恒昱说。

史恒昱认为，油脂价格下跌的根本原因可能在于国内资金面的全面收紧。“2020年5月份以后的行情，起决定性作用的其实就是宏观面因素，现在可能也是如此。”

在陈燕杰看来，短期内油脂板块可能仍将维持弱势运行。“需要注意的是，2月10日凌晨将公布USDA2月报告，中午公布MPOB1月报告，盘面可能有短时间的明显波动。此外，还有2月前10天的出口数据。节后重点关注马棕油2月产量及出口追踪预估数据，2月18日后马来西亚行动限制令是否继续延长。”她说。

据了解，西马南方棕油协会（SPPOMA）发布的数据显示，1月1日—31日马来西亚棕榈油产量比2020年12月同期降14%，单产降10.09%，出油率降0.89%。“马来西亚1月份减产在一定程度上会对冲出口下降的影响，同时，马来西亚疫情也是需要重点关注，马来西亚政府将除沙捞越以外的所有州的行动管制令（MCO）延长了近两周，并将继续实施对州际旅行和社会活动的禁令。原定于2月4日结束的行动管制令将持续到2月18日，行动管制令是该国最严格的封锁形式。”赵伟峰说。

巴西、阿根廷产量预期提升，豆二期货承压下行

农产品期货品种中，豆类期货近期也趋于弱势。其中，豆二跌幅较大，主力合约2103昨日下跌2.83%，收报4054元/吨。市场人士表示，随着天气改善对美豆期价的盘面压力开始显现，国内豆类品种也随之调整。

“总体来看，近期豆二期价下跌幅度比较大，推动豆二下跌的原因主要有几点：一是南美降水推动巴西以及阿根廷产量预期提升，近期不断有分析机构上调巴西大豆产量。二是巴西工人罢工2月1日开始，但罢工事件未对国内交通运输造成影响。三是市场预期国内一季度大豆到港量在2000万吨左右，高于去年同期，国内大豆供给比较充裕。四是随着春节来临，国内油厂陆续停机，国内大豆库存进入增库存趋势。”赵伟峰说。

豆二期货的标的是进口大豆，对应的是进口大豆的成本。在金信期货农产品研究主管傅博看来，昨日豆二下跌的主要原因是市场预期未来的进口成本会有所下降，包含对CBOT大豆和巴西升贴水可能进一步回落的预期以及人民币走强的预期。

“距离春节仅有一周左右时间，现阶段来看，国内大豆市场短期内的供、需、库水平都不会有太大的变化，节前备货基本结束了，由于今年很多人就地过年，预计节后的复工会早于往年，所以整个现货市场的运行也会比较平稳。”傅博说。

“从豆一和豆二各自的基本面来看，价格还是有支撑的。第一，国产大豆还需要维持高价和玉米争面积，2—3月的豆一价格可以以玉米价格走势作为参考。第二，豆二主要关注CBOT大豆，短期内随着巴西大豆丰产基本定局且开始集中上市，CBOT大豆出现回落，但美豆低库存和中国需求强劲还是对CBOT大豆有支撑，在2021年美国大豆丰产之前，CBOT大豆趋势性下跌还看不到，即豆二暂时也只是调整。”傅博说。

在赵伟峰看来，春节临近，国内油厂陆续停机，大豆压榨量显著下降，在大豆陆续到港影响下，大豆库存将由降转升。“从影响因素来看，后期需要重点关注美国农业部2月份供需报告，市场预期美国农业部会进一步上调出口以及压榨，美豆期末库存会进一步下降，利多美豆价格。同时，关注巴西港口装运情况，1月份巴西对中国装运4.9万吨大豆，2月份出口装船依然存在不确定性，由于巴西收割进度较慢，同时降水影响收割，所以2月份巴西大豆装运情况对后期国内大豆到港节奏会有较大影响，市场预期巴西2月份对中国能够装出300万—400万吨大豆，这样国内3月份的到港量会受到一定影响。”他说。

期市“新宠”花生期货跌超2%

昨日，花生期货主力合约2110大跌2.48%，收于10304元/吨，与上市首日的火爆上涨行情形成鲜明对比。

“花生上市首日高开高走，几乎触及涨停，第二个交易日高开低走，第三个交易日主力合约减仓下行，其他合约跟跌，月间价差收窄，近远月合约小幅倒挂。”中原期货研究所油脂油料研究员潘越凌表示，目前花生价格属于正常回调，首日火爆行情部分兑现当下现货偏强逻辑，市场情绪助推实已偏离合理价格区间，后两日回调属于正常的价格纠偏行为，万元关口给予价格运行下方支撑。

事实上，目前花生现货价格正处于高位。据了解，2021年元旦前后，产区价格再次进入上行通道。一方面，自新花生上市以来，筛选厂等在高价压力下库存普遍有限，而农户有惜售心理。另一方面，批发市场、食品厂等双节备货刚需有拉动作用。卓创资讯数据显示，截至1月末，山东临沂地区油料花生月度均价9435元/吨，环比走高0.40%；河南油料花生月度均价9588元/吨，环比走高1.15%。消耗一波库存后，产区贸易商心态向好。

在卓创资讯分析师严琳看来，未来花生行情走势仍需把握以下几方面：

第一，供应压力略释放。2020产季，新花生上市后初期几个月受高价制约，各环节库存有限，在经过元旦、春节持续备货后，产区库存压力有所缓解，河南地区正阳余货量约四成，汝南约三成，确山、明港更低，大花生普遍约五成以内。南阳地区余货约三成。辽宁地区农户、小贩及筛选厂等共余货约四成，吉林略低。山东产区，一般来说农户春节之前整体上货不积极。

第二，需求整体偏低迷。严琳介绍说，春节后，如产销区正常复工复产，正月期间批发市场及食品厂等有适量补库需求，预计短线仍可支撑行情。中长线来看油厂2020年原料收购有一定积极性，部分规模型油厂卸货量同比走高46.23%，且锁定部分进口合同，油厂节后对高价的国内原料采购情况仍进一步观望。

食用方面来看，目前花生价格是近五年以来的高点位置，食用花生的非刚需性质决定了价格高位后消费或受到一定制约。

第三，进口到港或推迟。严琳表示，塞内加尔花生往年正常在12月末开关，2020年12月末未正常开关，1月末据悉部分已发出，到港集中时间或推迟至4月初，为春节后国内花生供应减轻了部分压力。苏丹花生春节后或陆续到港，关注到港量的变动。

“整体来看，春节过后初期，产区上货或仍维持低位运行，筛选厂以消耗库存为主。在批发市场等采购需求的支撑下，价格或仍有走高空间。随着后续进口米大量到港，需要关注油厂等对国内花生的采购策略。”严琳说。

近期，豆类、油脂全线调整，巴西大豆临近上市，供应压力将逐渐凸显，印度上调油脂进口关税，压制油脂价格下行。因此，潘越凌表示，需重点关注油脂油料行情走势对花生价格的影响。“春节临近，下游备货告一段落，节后进入花生消费淡季，价格运行上方空间有限，近期以振荡调整为主。现阶段花生基本面供需矛盾并不突出，需关注油脂油料板块运行对花生的影响。”潘越凌说。

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责任编辑：赵彬主管：崔利华