金属跌！能源跌！股市跌！“黑色星期五”席卷全球，国内三大期货交易所出台风控措施，红枣将异军突起？
26日，国内期货市场氛围偏空，多数品种出现下跌行情，其中，菜粕、尿素主力合约封于跌停。在市场整体悲观的情绪以及美豆下挫的影响之下，油脂油料板块多数品种出现跳水，菜粕、豆粕联袂走低，跌势居前。能化板块中，由于受到国际原油价格不断走高的提振，近期化工品种多随之走高，不过昨日原油出现回调行情，下游化工品种行情冰火两重天，其中乙二醇大涨3%，苯乙烯同样上涨居前，尿素、橡胶等品种出现较大跌幅。与此同时，在前期一直维持宽幅振荡的红枣期货，昨日却在一片绿油油的行情之中异军突起，盘中一度大涨至涨停板，而后涨幅收窄，引发市场关注。
继发布风险提示函后，昨日国内三大期货交易所分别发布通知，对相关品种的交易保证金比例、涨跌停板幅度、日内平今仓手续费进行调整。
上期所发布通知，自2021年3月1日（周一）收盘结算时起，铜、锡期货合约的交易保证金比例调整为9%，涨跌停板幅度调整为7%，国际铜期货合约的交易保证金比例调整为9%，涨跌停板幅度调整为7%；自2021年3月2日交易(即3月1日晚夜盘)起，铜期货各合约的日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之零点五。锡期货1、5、9月合约的日内平今仓交易手续费调整为3元/手，除1、5、9月合约以外其他月份合约的日内平今仓交易手续费调整为1元/手。
郑商所发布通知，自2021年3月1日当晚夜盘交易时起，PTA期货2105合约日内平今仓交易手续费标准调整为3元/手。
大商所发布通知，自2021年3月2日交易时（即3月1日夜盘交易小节时）起，对相关期货品种非159合约的手续费标准进行调整，聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯三个品种非1、5、9合约的非日内交易和日内交易均调整为1元/手，乙二醇非1、5、9合约的非日内交易和日内交易分别调整为3元/手和1.5元/手，苯乙烯非1、5、9合约的非日内交易和日内交易均调整为3元/手。
截至夜盘收盘，国内期市基本金属期货全线下跌，国际铜夜盘收跌3.72%，沪铜收跌3.22%，沪铝收跌1.90%，沪锌收跌2.68%，沪铅收跌2.93%，沪镍收跌3.27%，沪锡收跌3.72%。
昨日，国务院关税税则委员会公布对美加征关税商品第三次排除延期清单，对《国务院关税税则委员会关于第二批对美加征关税商品第一次排除清单的公告》中的65项商品，延长排除期限，自2月28日至9月16日，继续不加征我为反制美301措施所加征的关税。
昨夜美股开盘不久，道指跌幅扩大至超300点，纳指转跌。COMEX黄金期货日内跌幅达2.0%，COMEX白银期货日内跌幅达4.0%。欧股跌幅扩大，英国富时100指数跌超2%，法国CAC40指数跌1.2%，德国DAX指数跌0.5%，西班牙IBEX35指数跌1.07%。
尾盘美股短线跳水，标普500转跌，道指跌幅扩大，纳指回吐逾半数涨幅。最终，三大美股指仅纳指收涨，纳指涨0.56%，道指收跌1.50%，标普500收跌0.48%，创2月1日以来收盘新低。受金银大跌影响，美股黄金、白银股齐跌。本周道指累跌1.78%，标普累跌2.45%，均创1月29日一周以来最大单周跌幅；纳指累跌4.92%，创去年10月30日一周以来最大单周跌幅。
主要欧洲国家股指周五集体下跌，跌超2%的英股领跌，本周除西股外均累跌，德股和意股分别连跌三周和两周，英股和法股终结三周连涨，西股连涨四周。2月各国股指均累涨，除西股终结两个月连跌外，其他国家股指均连涨两月。
现货黄金和纽约黄金期货盘中跌幅一度扩大到3%以上，现货白银跌超4%，纽约白银期货一度跌超5%。最终，COMEX 4月黄金期货收跌2.6%，连续第四日收跌，创去年6月22日以来主力合约收盘新低。COMEX 3月白银期货收跌4.47%，本周累跌3.13%，和期金一样连跌两周，也创11月末以来最大周跌幅。
伦敦基础金属期货周五全线下跌。此前连涨六日的伦铜较周四盘中的九年多来高位跌去500多点，连涨两日的伦锡较周四的九年多来高位跌去1800多点。伦铝跌落两年多来高位。伦锌和伦铅分别创两周和三周来新低，伦镍连跌两日，创两周新低。本周基础金属涨跌不一，但2月全月均累计上涨。2月伦铜和伦锡均累涨10%以上。伦铜连续11个月连涨，创史上最长连涨月；伦铅、伦镍和伦锡连涨两月，伦铝和伦锌终结两月连跌。
国际原油期货周五和其他大宗商品一同下跌。WTI 4月原油期货收跌3.19%，报61.50美元/桶，为近四个交易日最低收盘水平，创11月6日以来主力合约最大跌幅。布伦特4月原油期货连跌两日，收跌1.12%，报66.13美元/桶。2月全月，美油累涨逾17.8%，连涨四个月，为最近三个月最大月度涨幅。本周布油累涨5.12%，连涨四周，2月累涨逾18.3%，连涨四个月。
苯乙烯月涨幅超35%，后期涨势可能仍将延续
2月最后一个交易日中，苯乙烯全线飘红，其中，主力合约EB2105涨幅达5.25%收报于9760元/吨。据了解，近一个月以来苯乙烯盘面价格始终维持着强劲的上涨势头，2月份单月涨幅超35%，创下历史最大单月涨幅记录。
国泰君安期货分析师黄柳楠介绍说，从宏观的角度来看，随着欧美新增确诊人数出现拐点，以及美国1.9万亿元财政刺激政策落地的预期依旧在发酵，全球主要国家债券收益率纷纷走强，市场已经在交易未来经济强劲复苏的乐观预期。
“这种情况下，2月以来原油、铜、镍等工业品均出现强劲涨势，集装箱运价在贸易逐步恢复下居高不下，市场多头资金的风险偏好明显变得更为激进。而即便从国内化工品的价格波动来看，无论是与苯乙烯产业链较为紧密的纯苯、丙烯腈、丁二烯，还是诸如聚烯烃、丙烯、乙二醇等其他链条的化工品，都在经历着全产业链补库下的暴涨。”黄柳楠表示，考虑到当前经济面才刚刚进入后疫情时代的复苏阶段，主要国家2021年GDP增速预期被不断上调，除非短期下游需求出现较大的预期差，资金多配商品的风险偏好短期难以改变。
从化工品自身基本面来说，方正中期期货分析师翟启迪表示，成本抬升驱动能化板块普涨，而春节期间海外装置意外停车现象较多，海外现货价格大幅走高，这对苯乙烯这种进口依存度偏高的液体化工品影响更为明显，因此苯乙烯涨幅居前。
翟启迪认为，苯乙烯近期持续走高的驱动因素主要来自成本和供需两方面。从成本端来看，上游纯苯目前处于去库状态，加上油价走强，2月华东纯苯价格涨幅已达39%，且从中期来看，随着下游苯乙烯装置的投产，纯苯年内缺口大，后期价格仍将持续上行，苯乙烯成本也将不断抬升。从供需来看，近期国内供应处于高位，但受海外装置检修、意外停车影响，进口量将维持低位，同时海外货源偏紧带动近期国产货源出口量增多，华东主港3月份有望持续去库，EB2103合约供需预期偏强。
展望后市，翟启迪认为，在出口及成本支撑下，短期苯乙烯价格可能将进一步走高。“尽管国内部分装置计划在3月底或4月份投产，但上半年海外装置检修较多，出口有望持续走强，供应端压力将适度对冲。此外，上游纯苯价格易涨难跌，成本将推动苯乙烯价格继续上涨。”她说。
在黄柳楠看来，从更长的周期来看，后疫情时代全球经济的复苏回暖将长期利好国内商品市场。“长期看，在这样一个通胀格局下，油价、纯苯价格持续上涨确定性较高，苯乙烯成本重心不断上移，成本支撑非常强劲。而考虑到后疫情时代海外主要经济体经济复苏确定性较高，尤其美国房地产市场在回暖的同时也不断孕育着对中国家电、家具进口的需求扩张，而这将长期利好苯乙烯终端下游ABS、PS、EPS的利润扩张以及更上游苯乙烯的利润扩张。”他表示，这一利好很有可能在2021年长期影响国内苯乙烯市场，并淡化苯乙烯供应端增加带来的利空。
因此，在黄柳楠看来，苯乙烯振荡上行的趋势已基本形成，华东现货价格未来有机会挑战2009年以来的价格高点13000元/吨，盘面主力大概率会不断创下新高，05合约未来或突破11000元/吨。他同时提醒道，在趋势上行的过程中下游阶段性的超买一定会出现，从全球来看苯乙烯的供应也存在较大的提升空间，苯乙烯在振荡上行的过程中仍可能出现15%以上的阶段性回调，投资者需注意防范此类风险。
乙二醇供给收缩，大涨创下上市后新高
昨日，盘初受油价回落的影响，聚酯板块也出现下挫，不过在随后化工板块的集体反弹中，乙二醇走势强于前期表现亮眼的PTA、短纤品种，截至收盘，主力合约EG2105上涨3.18%收报于5976元/吨。
“节后化工品期货出现普涨，其中乙二醇表现较为突出，近远月价差有所拉大，反映出了市场对乙二醇供需面出现改善的预期。”光大期货分析师周遨表示，供应方面主要是近期海外乙二醇装置大规模检修，使得市场预期乙二醇进口量会保持低位。需求方面则是节后下游开工恢复情况较好，负荷提升速度较快。
海通期货分析师刘思琪则表示，从自身基本面来看，驱动乙二醇期价不断攀升的原因主要是供给收缩，背后的原因是海外装置的集中检修以及寒潮影响美国乙二醇暂时供应中断，导致进口量大幅减少。
“原油上涨，成本上移带动化工品集体大涨，其中乙二醇涨幅居前主要有两方面原因，一是市场对之前大幅累库预期的修正。2020年前三季度受疫情影响乙二醇大幅累库，价格压缩至历史低位，各工艺现金流均亏损，四季度起海外装置检修增加明显，进口缩减下主港库存持续去库至同期正常水平。春节传统淡季乙二醇维持继续去库状态，基本面强于其它化工品，出现预期修复性反弹；二是北美寒潮除了影响原油供应外，美国乙二醇全部产能也均受到影响而停车一至两周，这进一步加剧了市场对进口量缩量的预期。”刘思琪表示，节后下游对未来订单预期相对乐观，原料采购备货积极，市场预计在4月之前乙二醇仍然预期去库状态，现货货源相对紧张状态下，乙二醇价格大幅攀升。同时这也反映了整体宏观乐观情绪以及市场对未来乙二醇基本面继续去库的预期。
从具体的供应缩减的情况来看，据周遨介绍，由于美国墨西哥湾地区遭遇历史性的严寒，德克萨斯州数百万居民和企业的电力供应中断，美国多套MEG装置停车，包括：台塑集团下属两套分别为36万吨，83万吨/年的MEG装置均处于停车状态，其中83万吨/年装置计划停车2周附近，另一套36万吨/年装置计划停车至7月底；美国乐天、MEGlobal初步计划停车一周；sasol以及indorama装置重启时间待定。受北美地区极寒天气影响带来的乙二醇装置停车产能在290万吨附近，占美国当地有效乙二醇产能的60%左右。2020年来自美国的乙二醇进口量有73.77万吨，月均进口量在6万吨附近。叠加一季度海外乙二醇装置检修本就频繁，3—4月的乙二醇进口量缩减幅度较大。
库存方面，周遨表示，节后乙二醇港口库存累库程度不及预期，截至2月22日华东主港地区MEG港口库存约67万吨，环比节前下降1.2万吨，相比之下2020年春节累库幅度达到22.3万吨，2019年春节累库幅度为21.5万吨。春节之后终端将迎来大面积的复工复产，乙二醇后期将延续去库局面。
此外，需求方面负荷提升速度的加快也提振了乙二醇价格。“本周五聚酯负荷已上升至88.6%，节后装置重启预计相对顺利。按CCF的统计，3月份聚酯负荷会提升至92.5%附近。今年在就地过年政策指导下，织造复工速度也明显高于往年。预计3月初织造开机可以到6—7成的正常水平，3月中上旬可以达到8成附近。聚酯自身库存处于低位，且在成本的推动下各产品价格及利润不断走高，聚酯及终端开工率将保持积极回暖。”周遨说。
对于后市，刘思琪认为，从平衡表预期来看，未来乙二醇预期仍有一定程度去库，库存不高的情况下短期乙二醇基本面偏强，建议逢低做多。“但也要关注到随着价格的抬升，国内停车的部分闲置产能出现重启，国内开工率抬升至75成。新装置卫星石化和浙石化预计在3—4月试车投产，可能弥补进口乙二醇的缩量，进而可能出现供需拐点。”她说。
周遨同样认为，短期内基本面良性的乙二醇依旧将维持偏强运行。“不过，随着乙二醇价格重心的上行，现货成交价已在6500元/吨附近，这样的价格已经可以覆盖所有乙二醇工艺装置的成本。在利润情况转好的情况下，国内煤化工装置积极复工，同时也出现了部分装置原计划在3月初检修，后因乙二醇价格大幅上行而推迟检修的现象。此外，卫星石化、陕西渭河彬州化工等新装置在3月也有试车计划，2021年国内乙二醇新增产能数量依然较大，供应端的增量可能会影响后期乙二醇上涨的幅度。后期应关注外盘装置重启进度和国内供应增加的速度。”周遨提醒说。
豆粕菜粕联袂下挫
在26日商品市场整体偏空的氛围中，受到美豆出口报告的拖累，以及前期上涨较多后的回调压力下，豆粕开盘跌逾3%，随后跌幅逐渐扩大，截至收盘下跌4.86%收于3427元/吨。
菜粕方面下跌幅度则更大。在油料板块中，菜粕一般是跟随豆粕波动，在昨日豆粕大幅下挫的行情下，菜粕受到资金面的推动更为明显，在开盘减仓大跌后，午后空头再度发力，将5月、7月合约封至跌停板，分别收报2907元/吨、2853元/吨，而8月合约和9月合约则也在收盘前被封至跌停板。主力合约2105再度回到3000元/吨的关口之下，将本周涨幅悉数回吐。
“对于蛋白粕来说，之前上涨的逻辑是流动性放松叠加美豆走强的因素，但是前一天晚上美豆从高位回落，而且巴西收割出口节奏在走快，全球大豆供需边际有望改善，美豆冲高回落，再加上从昨日晚间资金开始撤离产品，农产品板块减仓下行。蛋白粕基本面在农产品板块中属于偏弱的，资金撤离更加坚决，也加速了行情回落。”光大期货分析师侯雪玲说。
具体来看，侯雪玲介绍说，豆粕方面，3月是供需淡季，今年供应依旧很淡，2—4月供给量比2020年多不到200万吨，需求市场本预期乐观，但随着猪瘟消息频发、猪价走高，市场对未来豆粕需求存忧虑，再加上下游2月多备货，豆粕消费可能淡季更淡。供需博弈更大。成本方面，后期随着巴西大豆上市加快，美豆振荡走弱概率较大。美豆库存紧张，为了抑制需求，美豆相对于巴西大豆需要保持较高溢价才能推动贸易流改变，这限制了美豆下方空间。国内油脂基本面好于蛋白粕，因此豆粕承担更多价格走弱的压力，相对偏弱。对于豆粕，重点关注巴西大豆出口节奏、国内猪价和饲料销售情况。
菜粕方面，侯雪玲说，考虑到今年华南气温升温早于往年，水产恢复也有望提前。相比于往年，今年鱼价处于中高水平，水产养殖利润较好，养殖积极性较好，利于水产饲料消费预期。在中加关系不变下，菜粕供给偏紧水平，水产需求起后，菜粕供需边际有望改善。菜粕跟随豆粕运行，豆菜粕价差有望缩小。
据了解，目前菜粕期货升水于现货保持在50—90元/吨左右。9月合约与5月合约基本处于平水格局，远月1月合约贴水于9月合约200元/吨左右。
“菜籽、菜粕油厂库存经历主动补库周期后同比去年大幅增加，菜籽同比往年处于中位。进口菜籽持续偏紧，开机率、压榨量同比往年处于中位，短线随着节后开工的推进或有所反弹。需求方面，短期看，水产养殖处于淡季，目前买家观察居多，市场采购较为清淡。补存周期将来临，南方水产养殖自3月起也将缓慢启动进而带动菜粕需求，后市菜粕或将回暖。”安粮期货油脂油料研究员龚悦说，综合来看，菜粕在经过前期拉涨，资金获利平仓了结情绪较浓的背景下，短线或在美豆、连粕的带动下维持偏弱调整格局，05合约观察其在2750—2800元/吨平台附近的支撑力度。
红枣盘中异军突起
在很长一段时间内一直维持宽幅振荡的红枣期货，昨日却在一片绿油油的行情之中异军突起，盘中一度大涨至涨停板，而后涨幅收窄，不过截至收盘主力合约CJ2105仍然以1.73%的涨幅收报10610元/吨。
在市场人士看来，红枣期货的大幅上扬并非出于基本面情况的改善，而是资金的避险需求。
“商品期货价格的涨跌主要有基本面、资金面以及其他影响因素构成，红枣基本面目前处于供大于求的局面，节后消费淡季，产销两地市场成交量较小，购销清淡，现货一级仓单价格在9800—10000元/吨区间，并且价格运行平稳，期货主力05合约最高涨停至10955元/吨，升水达955元/吨，两个月的时间新疆仓储费180元/吨，沧州150元/吨，仓储费为交割主要成本，产业套保的利润率非常高，因此，基本面并非支持期价上涨的因素。”格林大华期货高级分析师王立力说，此外，王立力表示，红枣属于季产年销品种，现阶段尚不存在天气、产量、灾害等突发事件，唯一有可能的政策消息也不存在。
“再来看资金面情况，由于中国红枣产量占比全球的98%，属于绝对的国内偏小品种，因此具有一定的金融避险属性，在2019年8月份发生贸易争端、汇率大幅波动时，商品期货普跌情况和今日相似度较高，红枣期货也是呈现大幅上涨涨停收盘。”王立力说，以此分析，进一步确定了红枣大涨更多是反应了红枣品种的金融避险属性特征，并非基本面影响，随着产业企业和基本面交易者的介入，红枣余热过后下跌调整的概率较大。
一德期货生鲜品事业部分析师王博同样表示，正是因为商品市场偏空的氛围，使得部分资金选择没有外盘的国内期货品种进行回避风险，而红枣价格一直处于底部，红枣期货价格也相对低，而且持仓量有限，所以被选定位避险品种。
在王博看来，红枣期货价格处于底部时间较久，随着种植面积和产量逐渐走低，红枣的价格可能在今年出现拐点。“我认为今年的库存还是可以满足市场的需求，大幅上涨行情可能会出现在2022或者2023年，因为红枣收购价格近些年一直维持低位，枣农没有好的收益，开始弃种撂荒或者更换其他作物，那么随着种植面积的减少，产量会逐渐减少，但由于单产达到丰产，可能会在2022或者2023年出现现货收购价格的上涨。”他说。
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责任编辑：孙亚宁 主管：赵彬
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