商品掀起抛售潮，沪镍重挫近7%，原油也hold不住了，到底怎么了？

张田苗期货日报

农历新年之前最后一周的首个交易日，期市多数商品下跌，夜盘开启后，跌势进一步蔓延。截至夜盘收盘，沪镍主力合约重挫近7%，LPG主力合约大跌6%，不锈钢主力合约下跌近4%，玻璃、沪锡、乙二醇、沥青主力合约跌超3%，高硫燃料油、低硫燃料油、甲醇、纸浆、SC原油、PTA、豆油、棕榈油、国际铜、PVC、动力煤主力合约跌超2%。

国际油价盘中大幅下挫

近期内外盘油价表现均较为强势，布伦特原油刷新了2014年以来的新高。不过，国际油价周一大幅下挫，布伦特原油、WTI原油盘中跌幅均超过3%。

“近期油价的强势主要来源于宏观情绪和地缘政治因素的推涨。”光大期货研究所能源化工分析师杜冰沁向记者介绍，近一个月以来，供应中断事件频发，包括利比亚油田封锁、哈萨克斯坦爆发内乱、土耳其输油管道爆炸、沙特和阿联酋石油设施遇袭等，以及俄罗斯和乌克兰之间持续的紧张局势，使得市场对供应稳定的担忧情绪不断增加。宏观方面，欧美国家通胀压力高企，国际宏观对冲基金对于大宗商品的风险偏好上升，WTI和布伦特原油的基金净多头持仓不断增加，进一步推动国际油价上行。

对于后市，上周EIA、IEA和OPEC三大机构相继发布了月报，对非OPEC供应有所下修。杜冰沁解释称，这主要是由于美国原油供应增长受资本支出限制缺乏弹性，而OPEC+去年12月增产幅度仍低于计划量，叠加频发的供应扰动事件和处于低位的库存水平，短期原油供应或仍偏紧。需求方面，她表示，目前市场普遍预期变异毒株奥密克戎对原油市场需求的影响弱于预期，欧美各国并未重启大规模封锁措施，三大机构均悉数上调了2022年原油需求。

“供应方面的脆弱和好于预期的需求使得此前预计原油累库的时间推迟到二季度，短期内，预计一季度全球原油市场仍将维持紧平衡状态。”杜冰沁表示，需要注意油价在当前高位缺乏后续驱动调整的风险，临近春节假期，建议以风险防范为主。

LPG夜盘大跌6%

周一LPG主力合约增仓大跌，主力2203合约下跌215元/吨至4515元/吨，跌幅4.55%。周一夜盘，LPG主力合约延续跌势，收盘下跌6%。在中信建投期货能化分析师李彦杰看来，昨日LPG期货价格大幅下跌，主要是受到需求弱势和仓单集中注销的利空影响。近期LPG需求环比略有改善，但旺季需求表现不及预期，对价格形成了拖累。“近期国内气温下降，但燃料需求提升较为有限，深加工需求同比明显下降，尤其是PDH装置开工率同比下降近20%，对价格形成较大的压力。”

据他介绍，随着下游补库临近尾声，上周末华北地区现货价格普遍下跌100—200元/吨，也对期货价格形成了拖累。近期春节假期将至，炼厂降价排库的概率增加，节后气温将逐渐回升，LPG燃料需求将季节性下降，盘面提前交易该预期导致期货价格大幅下跌。

此外，仓单数量较高和集中注销也对期货价格形成了利空影响。LPG最新仓单数量为9866张，创近一年新高；3月份为LPG仓单集中注销月份，仓单集中注销使得流通货源增加，对价格的压力增加，利空期货价格走势。

“展望后市，我们认为LPG价格继续走弱概率较大。”李彦杰解释称，在需求预期转弱和仓单注销的利空影响下，短期LPG期货价格偏弱运行为主，下方仍有较大下跌空间。仓单注销后期货价格或有短暂反弹，但中期走弱概率较大，主要是受到需求季节性下降的影响。在高进口成本和气温下降的支撑下，短期现货价格或持稳为主，中期在需求转弱的影响下，现货价格走跌概率较大。他建议投资者节前暂时观望，节后可等待价格反弹至压力位轻仓布局空单，并严格设置止损。

沪镍领跌有色金属

周一夜盘，有色金属全线下挫。截至夜盘收盘，沪镍主力合约下跌6.88%，沪锡主力合约下跌3.51%，国际铜主力合约下跌2.25%，沪铜主力合约下跌1.74%，沪铅主力合约下跌1.52%，沪锌主力合约下跌1%，沪铝主力合约下跌0.42%。

据南华期货金属分析师夏莹莹介绍，从宏观上看，在美联储1月利率决议前，投资者在操作上保持谨慎。美联储的态度或将为市场指明方向。若美联储偏鹰，铜价或大幅回落到69000元/吨以下，反之铜价或站稳71000元/吨，重心继续上移。

在她看来，基本面对铜价短期的影响或较小。“供给端或继续保持稳定，需求端在节前或以清淡为主，在春节结束后或依然难有起色，主要是因为电力、建筑两个领域的工程假期相对较长，或将在2月10日以后才开始全面复工。”她解释称。

据了解，铜价的波动率在近5个交易日内均超过2%，高于1月中上旬的1.5%；精废价差自1月13日暴涨到3000元/吨以上后有逐渐回落的趋势，但是仍高于1700元每吨的平均水平。

对于和地产相关程度较高的铝，夏莹莹表示，在经济稳增长的背景下，地产后周期叠加新基建、新能源需求拉动，铝节后需求相对乐观。“不过近期基本面走弱，使得铝价上行乏力。供给端复产节奏放缓，临近春节国内下游企业开始放假，需求低迷，上周小幅累库0.2万吨，国内铝锭社库库存拐点出现。”她提醒说，预计本轮季节性累库幅度或小于去年同期，铝价大幅深跌可能不大。

海外方面，欧洲天然气TTF价格回落至80欧/KWh附近，能源成本压力有所缓解，但与前期正常水平相比仍处于高位，成本支撑仍存。此外，距离春节还剩不到一周，避险情绪或催生多头减仓止盈行为，上周的回调行情则可能进一步打压多头信心，夏莹莹预计节前呈振荡偏弱走势，但依旧看好节后需求恢复。

不锈钢低开下探

周一夜盘，不锈钢主力合约跳空低开后继续下探，盘中一度下跌近5%，收盘跌幅收窄至3.93%，报17495元/吨。

徽商期货研究所工业品研究员陈晓波认为，当下时处不锈钢需求淡季，前期不锈钢价格的上行分阶段主受三方面因素带动：首先，月初现货资源紧缺，引发现货价格持续调涨；其次，虽处需求淡季，但实际消费并不如预期般平淡，反而呈现出春节前备库的阶段性需求攀升，库存累积情况亦低于预期；最后，全球镍库存持续走低，上周镍价节节攀升，现货升水高企，这也是上周不锈钢期价走高的主要驱动因素。

“就当前供需情况而言，春节假期临近，不锈钢实际需求一般，进入节前最后一周，现货跟涨力度明显不足，周一现货市场成交清淡，价格或持稳运行，上周社会库存出现累库。”陈晓波介绍说，此前一周不锈钢期价的持续上涨脱离了供需逻辑，主要受镍价强势上涨带来的情绪刺激，当前现货较期货呈贴水状态，基差转负，随镍价涨势平缓，盘面情绪回落，不锈钢期价亦出现回调。在他看来，短期镍基本面支撑仍较强，不锈钢或仍将跟随镍价波动，但供需偏弱，支撑不足，反弹持续性不强，节前仍有回落风险，波动性加剧，节后关注产量恢复及累库情况。

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责任编辑：李国雷主管：张海强