猪价“滑滑梯”跌出天际！虎年沾虎气，“瞌睡虎”终抬头？

原创郑泉期货日报

虎年说市

自2020年猪价连涨收官，在历史超高养殖利润的刺激下，养殖产能开始扩张。随后的2021年，猪价“滑滑梯”跌出天际，生猪市场的表现是牛年显熊市。前期高额利润促使养殖企业实现了两年内克服非洲瘟疫逆势扩产的壮举，但在此壮举背后则蕴藏着危机，快速扩产导致猪肉供应过剩。2021年年初，猪价开启下行通道，持续9个月，两度跌破成本线，四季度初，行业出现几十元卖仔猪现象，可谓至暗时刻。然而，绝处逢生，国庆节后，猪价淡季上行，四季度持续给出利润，年末为养殖端送上一笔年终红包，也让养殖端有了喘口气的机会。2022年开年后，虽然生猪价格仍一路走低，但业内人士认为，这头疲态尽显的“瞌睡虎”将在养精蓄锐后，起身进入“狩猎”的状态。

节后生猪需求走弱，“瞌睡虎”仍显疲态

中信期货生猪分析师李兴彪告诉期货日报记者，主导生猪价格走势的核心因素在于节后的高供应、弱需求。首先，从基本面看，春节后需求逐步走弱，高供应持续，供大于求驱动价格继续下行。其次，新冠疫情令生猪出栏遇阻后导致供应压力后移，节后或仍有现货踩踏出现。最后，疫情使得户外餐饮消费下降。供大于求驱动猪价或仍有再次下行可能。

“目前，生猪市场仍处于去产能阶段。春节前尚有旺季需求给予支撑，1月中下旬，宰量明显增长，猪价也出现小幅上涨。伴随备货需求走弱，居民节前冰箱冻肉及腌腊库存充足，节后需求面临断崖式下降，需求端或驱动盘面再度探底。”国泰君安期货农产品首席研究员周小球表示，2021年四季度的养殖利润回归导致产能去化速度放缓，2022年一季度需要通过亏损带动产能去化进程，否则虎年猪价也很难“虎虎生威”。

据周小球介绍，根据我国生猪市场运行规律，节前三至五天各大屠宰场就会进入停工阶段，直至农历初三到初四后才会陆续复产。春节期间由于家庭团聚，各家各户会在年前进行一定的备货，春节假期市场白条流通减少，活猪调运也相应减少，未停工屠宰场或进行少量地销。节前部分圈存供应当地鲜销，猪市成交少，市场整体或保持平稳。春节期间可调运车辆少，费用贵，且春节前适重猪只大多已出栏，留存的适重猪只在年后或存行情风险，春节期间养殖端所需注意的风险更多与疫情防控相关。

在春节期间现货购销基本停滞后，生猪再次进入季节性消费淡季。格林大华期货生猪分析师张晓君表示，以2021年8月新生仔猪达到年内高点来推算，理论上2022年2月前后出栏量仍居高不下，供给宽松格局延续，猪价大概率继续走弱。因此，需要持续关注养殖端去产能情况、猪瘟疫病、冻品库存水平等。此外，大商所此前发布的生猪期货交割区域升贴水公告自2205合约起实施，需密切关注高升水地区，例如四川省（升水1500元/吨）等增设期货交割仓库的最新进展。

虎年有虎气，“瞌睡虎”或起身“狩猎”

虎年猪市有虎气，在业内人士看来，如果把生猪品种比作一只老虎，那这头懒洋洋的瞌睡虎，在长时间的养精蓄锐后将精神抖擞，闻风而动起身狩猎。周小球表示，2022年一季度，“瞌睡虎”持续打盹儿，整体仍显疲态；二季度，“猛虎”略睁眼，尚未完全清醒；三季度，“猛虎”将起身，季度尾部或抬头蓄势待发；四季度，“奔跑虎”将上线，若二季度一致强预期导致仔猪补栏较强，四季度“猛虎”奔跑速度或有放缓。

展望2022年的猪价走势，李兴彪认为，周期不改，但不同猪周期下市场影响因素不同，决定每一轮周期难以复制。从过往周期看，能繁母猪存栏的去化幅度决定猪价反弹高度，而当前能繁母猪存栏环比虽有下滑，但绝对量仍处高位，且能繁存栏结构更新提高生产效率，且2021年四季度猪价的超预期上涨或致产能去化速度不及预期。

“从猪肉供应方面看，养殖利润下滑驱动出栏均重下降，减少2022年单体猪肉供应。冻品进口在2022年或大幅下降。从政策角度看，短期收储政策支撑猪价，玉米价格的抬升，决定触发收储的猪价重心提高。但从基础设施及市场环境看，本轮猪周期背景下，猪舍等基础设施充裕，仔猪、母猪供应相对充足，养殖行业不具备长时间获得超额收益的环境。官方稳定产能信心强烈，保证生猪产能稳定及猪价平稳运行仍是核心。从资金端看，养殖企业确有资金压力，但银行端抽贷断供压力不大，外力驱动的产能去化目前仍未看到。”基于以上因素，李兴彪表示，2022年将开启新一轮猪周期，但新一轮猪周期的振幅或大幅收窄，常规波动区间或在11—18元/千克。

“整体上来看，虎年猪价或呈现从‘瞌睡虎’向‘起身虎’的转变。”李兴彪表示，从虎年的生猪价格运行节奏分析，一、二季度高供应弱需求施压猪价低位运行，三、四季度受2021年阶段母猪去产能及进口冻品大量下降影响，市场总体供应压力同比2021年有所下降。同时，随着需求逐渐进入旺季，供需关系趋紧驱动价格有望振荡走强，但上涨幅度有限。抛开疫病等外力干预，仅靠利润驱动产能去化速度较慢，猪周期会反转但高度受限，需关注2022年一季度行业第三次亏损导致的产能去化幅度，长期看政府干预稳定能繁母猪产能，或将驱动猪价围绕长期平均成本上下波动，行业盈利水平较2021年低点有所修复。

在操作方面，周小球表示，对于产业客户而言，基于一、二季度持续去产能预期，猪价或走出二次探底行情。黎明前的黑暗时刻虽然难熬，但是套期保值仍可做到最大程度为产业端保存“弹药”，同时为抓住下半年的周期反转行情创造机会。“对于其他关注生猪的投资者而言，春节之后，需求大幅走弱，产能继续去化，一季度以去库存为主基调，猪价或再度探底，基差将驱动远月合约回调，若一季度产能去化幅度加大，远月合约存在新一轮周期上行预期，投资者可把握短暂机会。”

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责任编辑：李国雷主管：张海强