能化板块“风向标”大幅波动是常态？

原创杨安期货日报

近期原油市场呈现了一些非常明显的的变化，WTI原油疫情之后首次出现了升水布伦特原油的现象。由于美国汽油价格持续飞涨以及美国供应紧张提振市场预期，美国WTI原油在过去一段时间成为全球最为强势的油种。

上述现象有较清晰的逻辑可循，这段时间油价自身的波动则给投资者带来了绝对挑战，因为供应紧张局势没有得到缓解，原油月差结构表现强势，但是绝对价方面的影响因素则比较复杂，所以过去一周时间内油价即出现过3天下跌超10美元/桶的回落行情，也有日内6美元/桶的快速反弹行情，日内突发大幅波动成为常态，这让不少投资者无所适从。近期宏观因素导致市场风险偏好摇摆不定，一方面投资者担忧全球经济衰退，市场预期悲观，有色和黑色一度深度回调；另一方面美元开始回调，大宗商品迎来反弹窗口。另外，围绕俄罗斯制裁的各方博弈，以及欧美国家控制通胀的努力也是影响油价表现的因素。总体来说，当前原油市场自身仍然没有很明显的下行驱动，后续投资者需要注意的是宏观因素持续施压以及市场预期的变化。

EIA周度数据显示原油供应紧张局面仍未改变

通过过去几个月跟踪原油市场的变化可以看出，没有人能准确判断供需两端的变化，供应端因为俄罗斯供应始终存在巨大变数，从3月初预期的会有非常夸张的几百万桶/日的供应缺失，到最近欧盟对俄罗斯能源禁令的延迟，俄罗斯缺失的供应量没有想象中的大，可能不足100万桶/日，用俄罗斯方面的数据就是产量下降了7%，但5、6月都会有产量增长，而且出口稳定，需求端则因为全球经济增速下行及中国需求放缓等因素抵消了部分供应缺口，所以原油市场并没有出现崩溃性的供不应求局面。不过，OPEC增产不及预期，原油市场整体维持偏紧的供应格局。

最近两周，美国已经加大了战略原油投放力度，一共向市场投放了1200万桶战略原油，美国原油产量也环比增长10万桶/日，至1190万桶/日的年内高点。但从EIA更新的周度数据上看，供应紧张局面丝毫没有缓解迹象。5月18日，EIA公布的数据显示，截至5月13日当周，美国除却战略储备的商业原油库存降幅超预期，汽油库存降幅超预期，全口径库存继续下降。具体数据显示，截至5月13日当周，美国原油库存减少339.40万桶，预期减少138.3万桶；汽油库存减少477.90万桶，预期减少133.3万桶，前值减少360.7万桶；精炼油库存增加123.50万桶，预期减少80桶，前值减少91.3万桶。

美国汽油价格飞涨，与过去一段时间其加大成品油出口有很大关系，由于承诺对欧洲制裁俄罗斯提供支持，美国的出口量在4月刷新了纪录，美国油品净出口已经延续了10周时间，这是历史上没有过的局面。过低的库存以及即将迎来消费旺季，让市场不断调高对美国汽油价格的预期，美国汽油均价已经突破4.5美元/加仑的纪录高位，而市场认人士判断在阵亡将士纪念日到7月4日这段繁忙的驾驶季节，美国汽油均价很可能达到5美元/加仑。

欧盟制裁俄罗斯继续推动全球石油贸易格局改变

进入5月份以来，欧盟对俄罗斯石油禁令就成为市场关注的一个热点，但随着时间推移，越来越多的迹象表明，短时间内欧盟不但摆脱不了对俄罗斯天然气的依赖，也没有办法完全摆脱对俄罗斯石油的依赖。欧盟委员会公布的最新计划显示，到2027年结束对俄罗斯天然气、石油和煤炭的依赖。欧盟委员会官网显示，欧盟约45%的煤炭进口、45%的天然气进口和约25%的石油进口依赖俄罗斯，要求各国修订计划，将更多疫情恢复资金用于退出俄罗斯天然气，欧盟将动用近3000亿欧元退出俄罗斯能源，约720亿欧元的捐款和2250亿欧元的贷款，这些投资包括1130亿欧元用于可再生能源和氢气基础设施、290亿欧元用于电网、560亿欧元用于节能和热泵、100亿欧元用于液化天然气和天然气，到2030年投资15亿—20亿欧元用于石油。欧盟委员会提出了更高的目标，即到2030年可再生能源占欧盟能源使用的45%，取代了目前40%的提议。到2030年欧盟能源消耗在预期水平的基础上减少13%，取代目前的9% 。

根据文件草案，为了让各国摆脱俄罗斯燃料，欧盟将提出一个三管齐下的计划：转而进口更多的非俄罗斯天然气，更快地推广可再生能源，以及更加努力地节约能源。这些措施草案包括欧盟法律、不具约束力的计划，以及各国政府可能采取的建议，在公布前可能会有变化。俄罗斯总统普京表示，西方出于政治原因实施了新的石油和天然气制裁，欧盟在美国的压力下制裁俄罗斯石油和天然气，一些欧盟国家无法完全放弃俄罗斯的石油，如果欧盟实施石油禁运，欧洲将以最昂贵的价格买入能源，西方正试图将通胀归咎于俄罗斯，欧洲的经济活动将会减弱，俄罗斯的石油和天然气收入正在上升。对此，美国财长耶伦提醒市场，因为制裁推高了能源价格，俄罗斯方面反而因此会获取更多收入。除此之外，欧盟决定对俄罗斯石油征收进口税，但俄罗斯表示对此欧洲买家将不得不为石油支付更高的价格，可以预期的是，围绕俄罗斯能源的博弈仍将进行下去，在这个过程中，欧洲必然会逐步减少对俄罗斯能源的依赖，而能源市场贸易格局也会在未来一段时间不断发生变化。俄罗斯副总理诺瓦克日前表示，俄罗斯石油产量迄今已下降7%，但随着俄罗斯5月石油产量增加，6月石油产量将继续增长，俄罗斯石油出口正在逐步恢复，俄罗斯（石油）不会没有出口市场，因为它很有竞争力；俄罗斯将向亚洲和其他地区输送被欧洲拒绝的石油，向亚太地区增加石油供应。

数据显示，2021年12月到2022年1月，印度进口俄油数量为零，到今年3月则飙升至30万桶/日，4月更是升至70万桶/日。2021年印度进口俄油平均不到3.3万桶/日，在俄乌冲突升级前，俄油占印度石油进口总量比重不到1%，目前俄油已占印度进口的17%。对此，美国频频对印度施压，但印方不顾外交压力进口俄油。印度石油部5月初发表声明称，印度能源需求巨大，能源消费量约500万桶/日，且国内炼油产能达到每年2.5亿桶。有报道称拥有世界上最大规模炼油厂的印度信实工业公司近日决定推迟炼油厂的维修工作，以加工俄石油。有消息称，印度4月原油进口同比增长14.3％至2090万吨，印度4月柴油出口同比增长43.3％至270万吨，印度4月汽油出口同比增长50.2％至140万吨。显然，欧洲创纪录的成品油价格充分激发了印度开足马力炼油赚取加工利润的动力。

经过一周的多空争夺之后，油价继续收出了长下影线，说明目前油价在承受一些利空因素的冲击，但目前全球范围内原油市场供应紧张局面还是没有得到有效缓解，这意味着油价的强势格局还会延续一段时间。不过，油价失控概率较小，大概率还是会维持高位振荡格局，后续我们需要关注的是宏观层面与原油供需层面后续演绎。（作者单位：海通期货）

本文内容仅供参考，据此入市风险自担

*END*

责任编辑：李国雷主管：张海强