无底线！“有单无货”“一货多卖”……圈内震动！大宗商品贸易行业面临重构，未来如何防范？

原创魏然期货日报

6月22日晚间，申万宏源发布公告称，公司合并范围内子公司宏源恒利（上海）实业有限公司（以下简称宏源恒利）最近向法院提起诉讼，请求法院判决浙江康运仓储有限公司（以下简称浙江康运）、佛山市中金圣源仓储管理有限公司（以下简称“佛山中金圣源”）向宏源恒利交付铝锭（或赔偿货值损失）及相关利息、违约金等。相关货值合计人民币2.28亿元。

而上述被告佛山中金圣源今年5月底曾被曝出涉事“原始货主重复制作现货仓单融资”。业内人士推测，宏源恒利发起的这两起诉讼可能与前期发生的大宗商品重复质押融资事件有一定关联。

据行业人士透露，因为上述重复质押融资事件，风险管理公司行业受到不小冲击。目前已经有风险管理公司暂停了相关仓单业务，一些准备在今年扩大仓单业务或开展非标仓单业务的公司也暂缓了业务推进。

实际上，近些年来，在大宗商品贸易过程中，仓储物流及贸易融资方面时有问题出现，风险管理公司在成长路上也不止一次遭遇“风雨”。

存于仓库的货物遭重复质押

事情还要从5月底说起。

5月底，平安商贸有限公司转运存放在佛山市中金圣源仓库的现货时，被其他货主阻止，原始货主重复制作现货仓单融资东窗事发。

之后，货主们发现上海巨伊国际贸易有限公司、上海海石榕实业有限公司、上海芮广国际贸易有限公司等融资方存在问题，华东地区多家仓储企业也出现了类似情况，有原始货主、仓储企业联手“作案”之嫌。

据行业人士透露，此次事件涉及金额数十亿元，受损方不仅有嘉能可、托克这样的海外贸易巨头和一些大型国企，还有多家期货风险管理公司。具体情况还待公安机关进一步侦查。

申万宏源发布的公告显示，公司合并范围内子公司宏源恒利分别向杭州市中级人民法院、上海市虹口区人民法院提起诉讼，请求法院判决浙江康运、佛山中金圣源交付铝锭（或赔偿货值损失）及相关利息、违约金等。根据公告披露的信息，相关货值合计人民币2.28亿元。

从公告看，这两起诉讼情况基本相同，即因开展基差贸易、仓单服务业务需要，原告宏源恒利大约半年前分别与被告浙江康运、佛山中金圣源签署《仓储保管合同》，约定了仓储保管的权利义务。然而，近期宏源恒利发现储存于被告仓库的铝锭无法提货。为维护自身合法权益，宏源恒利向法院提起诉讼。

行业人士推测，宏源恒利发起的两起诉讼可能与前期发生的大宗商品重复质押融资事件有一定关联。

“近期看到可能因商品质押融资业务受损的公司名单，有些意外。”苏浙地区一家贸易公司业务负责人说，“平时也与这些公司有业务往来，其中好几家公司的风控在行业内算是很严格的。”

为何这次有风控“在线”的企业“中招”，有行业人士说：“融资方是现货领域的资深‘老人’，圈内信誉高，业务量较大，人脉广，与仓库很熟悉。而且，他们和出资方有一定的业务来往，前期的业务合作也很顺利。涉事的仓储企业中，多家仓储企业的信用也较好。”

“一货多卖”的问题出在哪？

据了解，前期发生的大宗商品重复质押融资以贸易合同为主。在仓单质押业务中，一般是融资方将一批货物以贸易形式卖给出资方获得资金，并约定好未来某个时间，融资方加价从出资方再买回来，买卖差价可以算作是出资方赚取的资金利息。出资方实际上是垫资方，并非真正买现货。仓单质押融资业务使融资方可以在现金流紧张期间盘活资产，解决短时间的资金周转困难问题。具体到操作流程上，持货商将手中货源制作成现货提货单，然后将提货单质押给第三方进行融资。

据西南地区一家贸易公司业务负责人介绍，进行仓单融资，融资方用于融资的这批货短期内都存放在仓库。如果融资方伙同仓库人员对这批货物开具同样的单据或者将相关的名目修改，就可以通过“一货多卖”的方式进行重复质押。出资方去定期巡库盘库，货物确实都在仓库，又有单据作为凭证，只要不是多家出资方同时去仓库盘货，一般很难发现其中的问题。

“这次重复制作现货仓单质押融资事件，仓储企业的道德风险及内部审批流程和制度可能存在问题。”上述负责人说，“重复制作仓单，仓库方是绕不开的一个关键环节。如果仓库方面不配合，‘一货多卖’、重复融资根本做不了。”

大宗商品贸易生态圈或面临重构

其实，“一货多卖”“有单无货”“持单挤兑”等问题在现货领域时有发生，相关纠纷屡见不鲜。风险管理公司诞生以来，因为此类问题遭受损失的公司也不少。

实际上，近些年来，在大宗商品贸易过程中，仓储物流环节及贸易融资方面时有问题出现。据行业人士介绍，一方面，一些仓储企业存在管理漏洞、设备问题，在操作等方面会造成一定损失。另一方面，是仓储信用问题，例如，近期市场中的“一货多卖”“有单无货”引发挤兑、纠纷，这类问题一旦发生，对参与仓储物流的主体造成的损失更大，也更难处理，对大宗商品贸易行业的伤害也更为严重。

实际上，仓储物流和贸易融资作为大宗商品贸易领域的重要一环，一旦出现问题，极易造成链条断裂，引发信用体系崩塌，对整个体系产生较大冲击。

华东地区一家风险管理公司负责人提到，前期发生的重复制作现货仓单质押融资事件使得目前市场上出资方开展相关业务的意愿大幅下降，未来大宗商品贸易行业和生态圈都可能面临重构：一些贸易商可能会“退出”现货贸易环节，作为产业“蓄水池”的贸易环节的活跃度可能会降低；贸易融资业务规模也将大幅下降。

如何防范这些风险？

据业内人士介绍，目前已经有风险管理公司暂停相关仓单业务，一些准备在今年扩大仓单业务或开展非标仓单业务的公司也暂缓了业务推进。

风险管理公司作为期货公司服务实体经济的主要抓手和重要平台，主营业务包括基差贸易、仓单服务、合作套保、场外衍生品业务和做市业务。其中，仓单服务是风险管理公司诞生以来的传统业务之一。风险管理公司以商品现货仓单串换、仓单质押、约定购回等方式为客户提供服务，仓单包括标准仓单、仓储物流企业出具的普通仓单、可转让提单等提货凭证或货权凭证。

上海一家公司业务负责人表示，涉事其中的风险管理公司不仅会面临潜在的资金损失，仓单质押风险和仓储信用问题对其后续开展业务的积极性也会带来冲击。

上述苏浙地区贸易公司业务负责人说，现阶段，贸易企业、风险管理公司、银行等主体对开展相关业务的意愿大幅降低。

有行业人士担忧，风险管理公司相关业务也可能因此收紧，业务门槛或会提高，甚至业务布局也会进行大调整，“砍掉”部分现货业务。

近年来，随着商品市场波动加剧，企业风险管理需求攀升，现货领域主体对期货市场工具的运用更加广泛，期货和现货两个市场进一步联通，风险管理公司作为期货公司服务实体经济的主要抓手和重要平台，越来越多地开展仓单业务，必然会参与到仓储物流领域。但现货领域错综复杂，各地和各品种之间的标准不完全统一，信用问题时有发生。

从期货走向现货、从场内走向场外，很多风险管理公司都经历过“水土不服”的时期。

多位业内人士认为，风险管理公司各类业务大多属于创新性业务，风险来源与期货传统业务有很大差异，风险管理公司在成长和业务探索过程中，面对出现的问题，要积极控制，降低其造成的负面影响，但在整个成长过程中要完全绕开这些问题并不现实。金融类机构要深入做好产业服务，必然有一个对产业学习、认知的过程。着眼长远，风险管理公司和期货公司都应该对相关业务风险有一定的认知，对业务有一定的容错、试错空间。

“其实，业务开展中的每个环节、每个业务人员都是公司的一道风控关卡。风控岗以外的每一个岗位都要学会抓住自身的核心风控点。”业内人士向记者介绍，企业要自上而下，建立各层级合理的风控制度，将风控理念融入每个具体的业务流程。

据了解，目前除进行基础调研、从第三方机构购买相关资信报告外，很多风险管理公司的业务人员也会在交流沟通中了解对手方的收益、交易目的、资金流动性等情况，并对这些信息进行动态管理，随时调整，综合判断业务合理性。

在仓储物流方面选择合作方也非常重要。上述苏浙地区贸易公司业务负责人补充说，除挑选实力更为雄厚、管理规范且行业中信誉更好的仓储企业外，也要进行充分的实地考察，了解仓库的经营和操作情况等。“附近的港口和其他仓储的情况也多跑跑，尽量多了解，一些问题在会细节中显现出来。”他表示，同时，存货期间也要定期巡库、盘库，察看是否有异常情况。

业内人士建议：行业共建可控可管的仓储设施体系

近年来，风险管理公司不断在挑战中进步，逐步深入地参与到现货领域，提升服务产业的能力，已经为大宗商品贸易体系和生态圈带来了很多变化，为国内建设现代化的大宗商品商贸体系贡献着金融力量。

实际上，相比其他贸易主体，风险管理公司监管十分严格，信用水平普遍较高，且培养了一批更专业的既懂金融又懂产业的双背景人才团队。“风险管理公司靠良好信誉、雄厚实力、先进技术和完善的风险管理措施立于市场，从传统单纯的价格风险管理延伸到企业运作的项目、实物、资金、价格和法律的全闭环风险管理。”一家现货企业相关业务负责人表示：“这些公司不仅在大宗市场波动加大时发挥稳定器作用，其业务模式对很多企业有很好的借鉴作用，不仅促进了行业的稳健发展，也有利于促进社会诚信理念的贯彻落实。”

市场对仓储行业的信心受损，仓储行业可能会迎来大规模洗牌。多位业内人士提出，国内应加强提升仓储行业的电子化水平，增强信息技术的应用。电子化精细管理不仅可以有效降低库管人员的工作量和出错率，增强市场透明度，对于信用风险也可以进行事前预警。同时，风险管理公司行业也可以考虑合力介入仓储物流领域，集中行业力量逐步建立行业公司控股或管理的仓储设施，加快融入信息技术，增强行业公司对货权、物流的管控能力。

此外，还有业内人士建议完善国内市场仓储物流体系相关的法律法规，加快权责体系建设，为相关业务创造良好的法治环境。“期现大宗商品商贸体系的权利和义务清晰，相关制度和处罚规定细致、不留漏洞，也更有利于规范行业，保护交易者权益，维护市场交易秩序，促进市场的长远发展。”

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责任编辑：李国雷主管：崔利华