加息放缓？美联储释放重磅信号！巨亏1740亿美元，亏损规模创纪录！EIA库存骤降，有色巨头宣布停产

韩乐期货日报

北京时间8月18日凌晨，美联储会议纪要出炉！

美联储会议纪要显示加息速度可能放缓

美联储公布的会议纪要显示，7月货币政策会议上，美联储决策者重申要继续加息，认为要遏制高通胀，就得将货币政策变为让经济放缓的限制性水平，并且保持这一水平，直到通胀明显加快回落。

7月会上，美联储决策者首次承认有过度加息的风险，认为未来可能某个时间点放缓加息，但没有明确何时放缓、何时结束。

与会者再次确认了让通胀率回到美联储目标水平2%的强烈承诺，一致认为，让通胀达到这一目标对保持劳动力市场强劲是必要的。他们重申，实现这一目标可能需要一些时间，并指出，通胀路径将受到多种非货币面的因素影响，包括俄乌冲突和供应干扰相关的形势变化。

鉴于通胀仍远高于货币政策委员会FOMC的目标，与会者判定，需要为满足委员会的充分就业和价格稳定双重使命而继续行动，让政策立场变为有限制性。

与会者一致认为，加息的步伐和未来收紧货币的程度将取决于未来信息暗示的经济前景及其风险。与会者判定，随着货币政策的立场进一步收紧，可能将适合在某个时候放慢加息的步伐，同时评估政策的累积调整对经济活动和通胀的影响。

一些与会者暗示，一旦政策利率达到足够限制性的水平，可能会适合将那个水平保持一段时间，以此确保通胀稳定地处于回落到2%的正轨。

鉴于通胀高企、且通胀前景有上行风险，与会者主张，在近期内要转变为限制性的政策立场，从风险管理的角度看，这也是适合的。因为一旦通胀未来处于比预期更高的水平，这将让FOMC委员会在进一步加息达到适合的限制性水平时处于更有利的地位。

和6月的前一次会议纪要一样，本次7月纪要重申，与会者判定，FOMC委员会面临的一大风险是，假如公众开始怀疑委员会足够确保调整政策立场的决心，高企的通胀可能变得根深蒂固。本次还提到，假如这种风险成为现实，将让通胀回归2%的任务形势变得复杂，可能让加息带来更大的经济成本。

美国7月“恐怖数据”环比持平

美国商务部周三发布的数据显示，有“恐怖数据”之称的美国零售销售额环比保持不变，显著不及预期和前值。

零售销售额是衡量消费支出的重要指标。消费支出占据美国经济近三分之二，因此投资者经常从零售销售数据分析美国近期经济状态。

具体数据显示，美国7月份零售销售额与6月持平，创近两个月新低，不仅低于此前市场预期的增长0.1%，和6月份的增加1%相比也明显下降。同比来看，7月份零售销售额上升10.3%。

全球最大主权基金上半年巨亏1740亿美元，为史上最大规模亏损

由于衰退恐慌和通胀高企重创全球市场，全球最大主权基金——挪威主权财富基金今年上半年录得其有史以来最大亏损。

8月17日，挪威银行投资管理公司公布其2022年上半年业绩。结果显示，挪威主权财富基金在今年上半年亏损了14.4%，亏损金额高达1.68万亿挪威克朗（合1740亿美元），打破了其在金融危机期间的亏损纪录。

从资产类别来看，挪威主权财富基金今年上半年股票投资亏损了17%，固定收益投资亏损了9.3%，非上市房地产投资上回报率达到7.1%，可再生能源基础设施投资亏损达13.3% 。截至6月底，该基金总共有68.5%投资于股票，28.3%投资于固定收益，3%投资于非上市房地产，0.1%投资于非上市可再生能源基础设施。

经历有史以来最大亏损之后，挪威主权财富基金的管理规模已从2021年底的1.338万亿美元萎缩至1.271万亿美元。

EIA库存骤降

近期国际油价回落明显，内盘原油价格表现偏强，整体呈现为区间振荡走势。

美国能源信息署（EIA）周三公布的数据显示，截至8月12日当周，美国商业原油库存减少705.6万桶至4.25亿桶，预期减少27.5万桶，前值增加545.7万桶；美国战略石油储备库存减少340.2万桶，前值减少529.7万桶。EIA数据公布后，国际油价冲高回落。截至当天收盘，WTI原油期货9月合约上涨1.58美元/桶，收于88.11美元/桶，涨幅为1.83%；布伦特原油期货10月合约上涨1.31美元/桶，收于93.65美元/桶，涨幅为1.42%。

“中国7—8月原油进口量大幅下滑，近岸原油库存处于历史低位，因炼油企业减少了库存，而且国内燃料需求的恢复速度慢于预期。8月初沙特阿美主动调高销往亚洲地区的轻质原油报价，至创纪录水平，客观上造成远东地区油市供给偏紧，内盘原油走势相较外盘偏强。”华安期货分析师安然表示。

国际市场上，昨日，布伦特与WTI原油期货价差盘中收窄至5.83美元/桶，为7月14日以来最小。

据了解，布伦特与WTI价差又称跨大西洋价差，反映欧洲与北美两地的原油贸易流向，由于运费相对稳定，超高的价差会造成墨西哥湾原油向欧洲输送的利润窗口打开。

随着欧洲对美国原油进口的大幅攀升，近期布伦特与WTI价差有所收窄。

“之前价差走阔，主要在于供应端美国抛储影响较大，而IEA中的非美国家抛储量相较美国较小，需求端美国汽油需求负反馈明显，已经影响到美国炼厂的开工率。”国海良时期货分析师章正泽表示，近期价差有所收窄，从美国市场来看，供需压力环比有所改善，供应端美国抛储在10月将会结束，供应压力有所减少。需求端，旺季汽油表现不佳一定程度是受疫情影响，近期美国新增病例数迎来拐点，之前受疫情影响的部分需求也得到释放，仍处在旺季末尾阶段的汽油表观需求有所恢复。

“当前原油市场交易逻辑是俄罗斯可能减少能源供应带来的风险溢价和全球经济增速放缓之间的权衡，伊核谈判进展情况也对油价起到一定的干扰。” 南华期货咨询服务部副经理顾双飞表示。

目前，国际油市供给端的扰动因素依旧偏多，主要产油国闲置产能仍然有限，页岩油也增产乏力，但欧洲对于秋冬季能源补库计划进展顺利，对俄油制裁进展顺利。同时俄罗斯原油出口量大幅下降至3月以来的最低水平，表明需求是当前压制油价走势的核心因素。

“当前全球经济逐步走入衰退，各国央行被迫大幅收紧货币政策以对抗通胀，从成品油裂解价差高位回落到EIA库存的累积现状，再到近月月差大幅收窄，无不反映出经济下行对油市需求的抑制作用。”安然表示。

章正泽认为，中长期看，主导原油市场核心走势的逻辑在于需求端中代表工业需求的柴油需求何时趋势性走弱。“可以通过柴油裂解价差与原油单边价格是否趋势性同步回落以及柴油超季节性库存是否出现趋势增加这两个指标进行观察跟踪。”

在顾双飞看来，影响油价长期走势的核心在定价权问题上，其背后的核心在于美国页岩油增量是否超过全球原油需求增长。“从当前的市场环境来看，美国页岩油产量不断增长，但其持续性仍然存疑。市场定价权依然在OPEC手中，全球剩余产能依然不足，这是支撑油价的核心因素。由于近期OPEC有意调整原油贸易流向，全球原油供需由失衡重新走向平衡，也推动了此轮油价下跌。“目前伊核谈判正在不断推进，如果达成协议，还将推动油价进一步下跌。”

供应端扰动，铝锌强势上行

本周有色板块呈现先抑后扬走势。随着悲观氛围缓解，以及国内外供应端干扰频发，有色板块有所走强。其中，昨日日内沪铝收涨3.75%，沪锌收涨2.56%。

期货日报记者在采访中了解到，近两日铝价走强，核心逻辑在于供应端扰动。

8月14日，四川省经济和信息化厅、国网四川省电力公司发布关于扩大工业企业让电于民实施范围的紧急通知。通知称，由于四川当前电力供需紧张形势进一步加剧，为确保四川电网安全，确保民生用电，经研究决定，从8月15日起取消主动错避峰需求响应，在全省（除攀枝花、凉山）的19个市（州）扩大工业企业让电于民实施范围，对四川电网有序用电方案中所有工业电力用户（含白名单重点保障企业）实施生产全停（保安负荷除外），放高温假，让电于民，时间从2022年8月15日00:00至20日24:00。

“四川地区电解铝产能约100万吨，此次影响产能40万—50万吨，虽然四川地区发布的让电于民的时间为1周，但考虑到电解铝减产后复产仍需一定周期，预计产能恢复需要至9月份，影响产量在1个月左右，即4万吨的产量。若四川地区电力供应进一步严峻，则减停产规模存在进一步扩大风险。”国贸期货分析师方富强表示。

此外，海德鲁发布公告称，旗下位于挪威的Sunndal铝厂工人将于8月22日举行罢工，此后四周该铝厂将停产20%。Sunndal铝厂总产能39万吨/年，此次罢工将涉及产能约8万吨/年。

与此同时，海德鲁已决定关停旗下位于斯洛伐克的Slovalco铝厂，此次停产将于2022年9月底完成。据方富强介绍，该铝厂总产能17.5万吨/年，因能源价格高企，该铝厂于2021年底至2022年初已经减产40%。“在国内外铝供应同时存在扰动下，铝价受刺激走高。”

“从上个月月中开始，有色金属迎来新一轮反弹。相比较来看，沪铝表现为更多的滞涨特征。近两日铝价强势领涨整个板块，有一定的补涨性质。”国投安信期货分析师吴江表示。

记者了解到，7月15日以来有色金属集体大幅反弹，主要逻辑在于宏观层面的情绪修正叠加有色商品供应端偏紧的基本面属性开始发力。“此前衰退逻辑被过度交易，尤其是美联储加息节奏不及预期，7月份加息靴子落地后，8月份处于宏观情绪的真空期，基本面主导偏强。”银河期货有色研究员称。

记者观察到，在本轮有色板块全线反弹中，镍、锌、铜涨幅居前，特别是锌已基本收复6月中下旬以来的跌幅，表现亮眼。

“沪锌基本面总体较强，国内本身存在缺口，进口也从净进口到累计净出口，去库很快，市场将面临‘金九银十’的考验。”吴江表示。

消息面上，8月4日，金属锌主要生产商嘉能可警告称，欧洲能源危机对供应构成重大威胁；紧接着，8月16日，由于能源成本高企，全球最大锌冶炼企业之一Nyrstar称将从9月1日起关闭BUOEL锌冶炼厂。而此前，Nyrstar已在去年10月份将其在欧洲的三家锌冶炼厂（荷兰Budel、比利时Balen以及法国的Auby）的产量削减了50％。SMM数据显示，Nystar冶炼公司产能分别为：Budel 30万吨／年， Balen 26万吨／年，Auby 15万吨／年。

“当前全球锌库存持续低位运行，特别是欧洲地区锌库存持续处于历史低位水平。伦锌现货维持高升水，在冶炼厂出现减停产的情况下，锌价受影响大幅走高。”方富强说。

值得一提的是，本轮反弹中，外盘伦锌强于内盘沪锌。对于这一现象，吴江解释说，4月中旬以来，沪锌从29000元/吨跌至21380元/吨，跌幅26.3%；LME锌从4540美元/吨跌至2824.5美元/吨，跌幅37.8%。“由于外盘锌上一轮下跌幅度较大，有更为强烈的价格修复动力。”

“伦锌表现强于沪锌的原因有两方面：一方面，海外锌库存持续低位运行，LME锌现货维持高升水，海外锌供应维持偏紧局面；另一方面，欧洲地区锌冶炼厂仍存在进一步减停产风险，由于欧洲地区能源及电力价格居高不下，欧洲能源危机已成为金属锌的‘灰犀牛’。”方富强称。

“从8月初嘉能可宣布锌产量可能会受到能源干扰减产后，锌价开始上行。本轮减产属于靴子落地的情况，利多出尽导致锌价高开低走。”银河期货有色研究员表示，和去年相比，当前的宏观情绪与需求已经发生了翻天覆地的变化。欧洲高能源价格不仅仅影响了精炼锌的供应，需求端例如钢厂镀锌等需求同样受到影响，且欧洲目前经济在持续下行，制造业PMI指数已经跌破50，需求对价格产生抑制。周二夜盘沪锌高开低走也在市场预期之中。

展望后市，吴江认为，由于供应方面整体偏紧，需求方面即将面临“金九银十”，有色板块后期反弹仍有一定延续性，但需要注意节奏。

“全球经济衰退担忧持续存在，且美联储仍处于加息周期，因此有色板块近期存在反弹，但难言反转。” 方富强认为，今年大宗商品仍易受宏观事件扰动，价格波动加剧，建议做好风险控制。

“目前锌强于铝，宏观情绪和基本面矛盾或反复干扰有色金属价格走势，投资者可以选择跨品种套利、低库存的品种选择月间正向套利或者选择期权组合来规避价格异常波动的风险。”银河期货有色研究员说。

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责任编辑：李国雷主管：谭亚敏