突然跌落！棉花反弹行情到头了？焦点问题是……

乔林生期货日报

“照这样的下滑速度，估计新季棉花上市时，主产区现货籽棉的开秤价会在5.5元/公斤左右，市场主流价格在5元/公斤左右形成的概率较大。”南疆地区一家轧花厂负责人王老师告诉期货日报记者，目前，影响国内陈棉与新棉上市价格的因素错综复杂，虽然近期美国农业部公布了十分出乎市场意料的减产数据，但对国内棉价的拉动作用有限，并且在美棉减产题材炒作过后及其重归下行通道时，国内棉价在8月17日夜盘交易开始再度启动大幅下跌行情，预计在国内新棉上市前后，国内新陈皮棉主流市场价格回落到2019年、2020年价区的可能性较高。

河南省商丘市棉花现货贸易商刘闯告诉记者，8月17日之前，美棉市场主要被产区出现干旱天气所主导，市场对美棉减产的炒作热情较高，但自美国农业部公布了十分出乎市场意料的减产数据以后，“减产升水行情”也运行到了尽头。

据统计，美棉主力期货合约期价自7月15日的最低点82.54美分/磅启动，经过23个交易日的振荡上行，最终于8月16日涨到119.59美分/磅。受美棉上行提振，郑棉主力期货合约期价自8月5日的低点13575元/吨涨至8月17日的高点15790元/吨。

在上述王老师看来，未来国内棉价波动主要由以下因素所左右：

一是当前国内棉花市场与美棉市场是分化的，受多重因素影响，我国棉花下游需求较为疲弱，出口欧美的渠道不顺畅，如果今年冬季欧洲因能源问题引发诸如欧债危机一类的宏观问题，那么国内棉花产业链上的各市场主体会再度受到冲击。

二是新季国产棉市场收购主体缺失，以往年份持续出现的抢购现象今年可能不会再现。经过2021年市场的洗礼，部分轧花厂生产经营陷入困境。截至目前，仍有不少轧花厂没有被第三方承包，很多计划收购新产籽棉的轧花厂纷纷表示会理性收购。

三是新棉长势很好，单产与总产提高预期乐观，估计产量增加会在一定程度上弥补价格降低对棉农种植收益的损失。不过，对于棉农来说，由于今年仍在新疆实施棉花最低目标价格，因此植棉收入受损的概率不高。

四是结转数量较大的陈棉库存如何处理。近期，虽然国储棉进行了部分收储，但数量较小，无法有效解决陈棉库存问题。相关机构公布的数据显示，当前的陈棉社会库存量在300万吨左右。

五是棉花下游产业成品库存大、订单“清淡”。

“日前，美国农业部发布了8月份农产品月度供需报告，其中对美棉减产幅度的预估超出了市场预期，美棉期价连续涨停。”中信建投期货软商品研究员吴新扬告诉记者，在8月份的报告中，美国农业部着重对美棉产量进行了下调。受干旱天气影响，美棉生长优良率持续下滑。因此，美国农业部将美棉弃种率调整到了42.86%，为近10年来最大值，单产小幅下调至846磅/英亩，略高于过去10年均值水平，2022/2023年度美棉整体产量预估较7月份月报下调64万吨至274万吨。尽管8月份月报继续下调全球2022/2023年度棉花消费量，但减产预期升温依然支撑美棉盘面出现连续涨停。而如此高价带来下游明显的负反馈。美国农业部大幅调降美棉新年度产量的背后是美棉出口出现明显的滞销。2021/2022年度结束后，美棉累计装运出口297万吨，低于预估的319万吨。作为重要美棉买家，中国、越南、巴基斯坦和孟加拉国等国2021/2022年度对美棉的进口量出现明显下滑，虽然东南亚纺织产能承接了不少棉纺织生产订单，但东南亚开工率与中国呈现出同样的走势。在美棉市场中，如此夸张的减产能否顺利落地，高价带来的负反馈又该如何收场，将是未来美棉盘面博弈的焦点。与此同时，消费层面的趋势正在加剧，美国6月份服装及面料批发商累库加速，同比增幅达到59.97%，美国5月份服装及服装配饰零售库存同比增幅达23.02%。总结来看，市场处于现实和预期的博弈中，但要等到完全反转，可能需要全产业链从被动累库转向至主动去库的阶段。

浙江省宁波市棉花资深分析师张老师告诉记者，从技术图形看，美棉期价已处在关键点位，其见顶的概率很高，如118美分/磅的颈线很重要，它既是突破的跳空缺口，又是均位破位的确立，也是前期几次“攻防”的支撑位与压制位。期货价格运行是有周期的，包括上升周期与下跌周期，上升周期中有回撤，下跌周期中有反弹。分辨周期要看最重要的支撑线与压制线，过滤掉其他交易信号。如果美棉12月合约期价在118美分/磅有效突破的话，那么“进攻”与“防守”就换位了，之前判断的下跌周期就要打个问号了。近日，围绕118美分/磅价位，多空双方展开了激烈的争夺，最终形成了“黄昏上吊星”技术形态，没有突破118美分/磅。

张老师说，长期来看，他仍持有看空观点，因为基本面较弱，前期价格反弹并没有解决内在的矛盾。例如，从棉纱市场来看，当前棉纱出货加快是事实，但可能是南方地区持续出现高温天气后部分纺企间歇性开工维持生产，以及选择直接歇业所导致，整体开工率不稳定。当前纯棉纱市场不同品种表现不同，低支纱当前仍是市场主要销售品种，高支纱外棉配棉棉纱走货好于新疆配棉棉纱。综合来看，棉纱市场情况不是很好，仅是好于前期，弱于往年同期。纯棉纱价格虽止跌企稳，但纺企库存压力仍然很大，纺企出货意愿较强。

对于坯布市场来说，纺织旺季临近，马上就是“金九银十”季节了，但行业内人士的估计都不太乐观。据了解，佛山一带开机率有好转，在四成至五成，价格便宜的产品能走一些货。从订单看，市场不温不火。下游纺服最终是出口的坯布订单，实际订单仍不足，订单以小批量居多。前期放样、打样、询价的多，实际下单不多，有量的订单价格竞争激烈，后续意向订单情况则不足。

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责任编辑：李国雷主管：崔利华