两个新品种平稳起步！产业企业参与热情高

吕双梅期货日报

8月26日，菜籽油和花生期权在郑州商品交易所（下称郑商所）正式挂牌交易。这意味着国内主要油脂油料品种实现风险管理工具全覆盖，将为菜系及花生产业链企业规避风险提供更全面的金融工具和避险方案，进一步提高企业风险管理操作的便利性、灵活性。

上市首日，菜籽油和花生期权整体运行平稳，与标的期货市场联动良好，产业客户参与积极，市场各方对于两个期权助力我国油菜及花生产业健康发展的前景较为看好。

统计数据显示，菜籽油期权首日总成交量为4197手（单边，下同），持仓量为2725手。其中，看涨期权最活跃合约月份为OI211，成交量821手，持仓量480手，成交额98.80万元。看跌期权最活跃合约月份为OI301，成交量1316手，持仓量856手，成交额340.73万元。交易量最活跃月份为OI211合约，总交易量1973手，占总成交量47%。

花生期权首日总成交量为18116手，持仓量为8079手。其中，看涨期权最活跃合约月份为PK301，成交量11596手，持仓量5137手，成交额881.91万元。看跌期权最活跃合约月份为PK301，成交量5537手，持仓量2230手，成交额488.58万元。交易量最活跃月份为PK301合约，总交易量17133手，占总成交量94.6%。

国投安信期货高级分析师沈卓飞表示，上市首日，菜籽油、花生期权的整体定价比较合理，分别采用了28%和20%的波动率，非常接近期货主力合约的90日历史波动率。从隐含波动率（IV）来看，两个品种全天IV波动不大，花生期权01各行权价期权隐含波动率保持在20%左右，菜籽油期权维持在26%左右，较28%略有下降，总体运行平稳，显示郑商所菜籽油、花生期权定价符合市场预期。

菜籽油和花生期权的上市吸引了产业企业的关注和参与。期货日报记者了解到，上市首日，西安西粮巧乐福油脂有限公司摘得菜籽油期权首单，河南南乳食品有限公司摘得花生期权首单。

中粮油脂控股有限公司油脂业务部总经理周吉帅认为，菜籽油和花生期权的上市将为产业链上下游企业提供更加丰富的贸易定价和套保工具，帮助现货企业更加合理有效地管理市场风险，有利于提高现货企业经营规模。

“菜籽油期权的上市有利于解决企业管理采购、生产、销售环节中所遇到的不同风险。使业务管理向多维度、精细化方向发展，业务模式具有更多创新的可能，上下游公司在利用衍生品工具的时候，能够在不同市场背景、不同市场判断、和不同购销期限等多种情况下，采取更有针对性的策略。”厦门建发物产有限公司期货部总经理刘涛表示，具体来看，菜籽油期权的推出可以帮助企业在振荡行情里，通过卖出期权来降低采购成本或者增加销售收益；可以帮助企业通过备兑交易锁定现货收益；可以通过买入看跌期权或者看涨期权来防范单边风险；可以通过含权贸易丰富企业的采购和销售手段。

开封粮食产业集团有限公司董事长扶伟告诉记者，花生期权是更为精细的风险管理工具，交易成本相对较低，资金使用率高，而且相对于期货的买卖两个方向而言，期权本身的看涨看跌期权结合买卖方向能够为企业提供更加多样化的风险管理策略，在不同的应用场景也能起到不同的效果。在参与方式方面，企业可以与上游农户广泛推广“订单农业+价格保险”，稳定上游农户种植、保护农户收益同时，保证下游企业原料需求，实现稳定经营；可以在传统贸易基础上推广含权贸易，免费赠送给买卖双方一个“保险”，让双方“卖的放心、买的舒心”，上游能够获得一定时间内锁定最低销售价格的权利，下游能够获得锁定原料最高采购价格的权利，满足稳定订单、节约资金及仓储成本的诉求；还可以利用期权对期货头寸进行再保值，可以达到节约成本，降低风险的目的。

在四川省天府好粮油有限公司期货投研部负责人侯虎兴看来，期权的上市将为产业期现融合带来更多可能。“菜籽油期权推出后，企业在期现结合模式上可以做以下创新：首先，结合现货采销情况，可以尝试利用菜籽油期权进行套期保值，在规避风险的同时减少资金占用；其次，期货套期保值配合期权交易，采用期权保护性策略，不仅可以获得期货的盘面收益，还可以避免盘面行情向期货持仓反方向波动可能导致的亏损；最后，尝试含权贸易，期权的难点在于期权定价，场内期权推出后，通过集中市场交易后，期权价格将更加符合市场行情，更加透明和公允。菜籽油期权推出后，公司将结合实际情况，在进行期货套期保值的同时建立期权持仓，即将会更多地以保护性策略参与期权交易。在日常经营活动，我们也会持续探索现货产业链上下游含权贸易。”

“在菜籽油期权上市后，我们将尝试使用不同期限的买看跌期权和领口期权，对持有的预计销售周期不同的现货，进行有针对性的套期保值；此外，我们还计划联合期货公司，向下游客户推动含权贸易，将期权嵌入现货贸易之中，给下游客户提供更多选择，尽量降低客户采购成本，提升客户和自身的市场竞争力。”刘涛说。

国泰君安期货油脂油料分析师傅博告诉记者，菜籽油和花生期权上市后，随着企业参与的越来越多，越来越成熟，预计将推动含权贸易的发展，在锁定基差的基础上提供保价机会，既可以帮助下游客户锁定采购最高价，也可以帮助上游客户锁定销售最低价，并可能获得价格上涨或下跌带来的潜在收益。

市场人士普遍认为，期权作为非线性的风险管理工具，既能够满足市场个性化的风险管理需求，又能够通过与相应期货品种形成联动，进一步增强期货市场韧性，促进功能有效发挥。

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责任编辑：李国雷主管：谭亚敏