先来关注下国际局势：

1.普京签署顿涅茨克等四地加入俄罗斯的条约

据俄新社等多家俄媒9月30日最新报道，俄罗斯总统普京在克里姆林宫与顿涅茨克、卢甘斯克、扎波罗热、赫尔松四个地区的领导人签署了这些地区加入俄罗斯的条约。

普京签署条约的画面，图源：俄罗斯卫星通讯社直播截图

顿涅茨克、卢甘斯克、扎波罗热和赫尔松于9月23日至27日举行了“入俄公投”。 据央视新闻报道，顿涅茨克、卢甘斯克、扎波罗热、赫尔松四地“公投”结果于当地时间27日公布，“入俄”支持率依次为99.23%、98.42%、93.11%、87.05%。

5..拜登：美国将永远不会承认俄罗斯“占据乌克兰领土”的行为。

当地时间29日，美国总统拜登曾表示，美国将永远不会承认俄罗斯“占据乌克兰领土”的行为。联合国秘书长古特雷斯也对俄罗斯的做法予以批评，称此举是对当前俄乌局势的一次“危险升级”，并表示“这种做法在现代世界没有容身之处”。

欧盟通过最激进能源干预方案

周五，欧盟能源部长会议在布鲁塞尔举行，部长们就欧盟迄今为止最为激进的能源干预方案达成了协议。

方案包括每个成员国在供暖季节的高峰时段将用电量减少5%的强制性目标，对化石能源公司征收税收，以及对欧盟发电企业的收入设置上限，以补贴能源账单飙升的家庭和企业。

有业界人士分析认为，目前，全球油气领域投资已经出现较大幅度下滑，甚至无法满足未来油气需求预期，欧盟此次征收“暴利税”的举措很可能进一步打击该领域的投资热情。

可再生能源行业组织WindEurope在一份声明中表示，尽管政府保护家庭和企业免受能源账单上涨的影响是正确的，但“今天的决定可能会加剧能源危机”。

“欧洲纸贵”能否持续？

纸浆本轮的上涨周期始于2021年11月，加拿大、俄罗斯、芬兰等国相继出现突发性供应链问题，致使全球针叶浆供应持续处于紧张的态势。在供应端故事频发、运输成本上升以及欧洲需求反弹等多重因素的共同推动下，欧洲纸浆价格强势上涨。目前欧洲港口木浆库存仍位于历史低位，全球针叶浆供应仍维持偏紧的格局，支撑浆价维持高位。

申银万国期货纸浆研究员李馨认为，原材料纸浆成本飙升，也使欧洲造纸行业受到了严重的冲击，而地缘政治冲突引发的欧洲能源危机，更是让能源密集型的造纸行业“雪上加霜”。随着俄罗斯的断供，欧洲天然气市场的紧张局势不断加剧，天然气价格一路暴涨，而能源成本占据了纸产品总成本的30%左右，许多下游纸厂也因此被迫减、停产和上调成品纸的价格。目前来看，近期俄乌冲突再度升温，能源价格大涨仍在持续冲击欧洲市场，“欧洲纸贵”的问题短期内预计难以得到解决。

记者发现，在国际供应端突发事件频出以及海外需求快速修复的背景下，外盘报价持续上调，带动国内纸浆期价强势上涨，并在今年5月达到了历史高位，且高位盘整了近半年。

“近期纸浆价格仍然由供应面主导，全球纸浆供应存在放宽的预期，但修复是一个缓慢的过程，短期内供给端仍维持偏紧的格局。前期国内可交割货源持续紧张，导致纸浆期货近月合约持续走强，而近期远月合约由于贴水较多处于补涨的阶段，持续向上修复基差。最新公布的俄针报价不跌反涨，叠加人民币贬值使得进口成本持续高位，进一步提振国内浆价。”李馨说。

国泰君安纸浆橡胶研究员高琳琳介绍，欧洲造纸业持续动荡也引发下游客户进入布局，引发产业链企业自下而上增加采购量，市场的蓄水池扩容，可能进一步引发浆纸产业链的供应紧张局势。在能源危机和高通胀的交织影响下，欧洲纸制品供给紧张的局面为我国的纸制品出口创造了机遇。近期国外对中国企业的询价增加，如果欧洲造纸工业继续大面积停产，订单回流国内将有利于中国纸制品出口，终端需求中或出现部分亮点。考虑到欧洲进口纸浆价格高于我国，海外溢价分流，持续的高通胀及供应链扰动或导致国内浆价格拐点还将延后。

记者注意到，受纸浆和能源价格持续上涨的影响，国内纸企陆续发布了原纸涨价函，想要通过主动调涨来应对原料成本的上涨。不过涨价函发布后，国内成品纸表现分化，生活用纸整体表现较强，局部拉涨较为快速，而文化纸和包装纸整体波动有限，对涨价函反应平平，市场信心略显不佳。

“整体来看，纸厂涨价函落地的难度较大，在上游原料持续高位的情况下，短期下游的利润预计难有改善，目前纸厂对于高价纸浆的接受度偏低，补库意愿并不强，整体开工率偏低，国内需求持续偏弱将压制纸浆持续上涨的空间。”高琳琳说。

对于后市，李馨认为，短期全球针叶浆供需面难有明显的改观，尤其是在当前俄乌冲突、新冠疫情的背景下，原材料供应和运输面临较大的不确定性，供应扰动或逐渐常态化，年内浆价大跌的可能性偏低。不过在持续加息的大环境下，欧洲及美国经济步入衰退是大概率事件，海外纸浆需求在年末存在大幅走弱的预期，而国内需求尽管存在温和修复的预期，但整体改善预计有限，所以四季度浆价大概率会呈现振荡偏弱的走势，但整体的跌幅可能比较有限，全年预计都将维持高位振荡的态势。

四季度处于造纸行业传统旺季，未来的关注点有哪些？高琳琳认为，一是通过主要国家出口到中国的木浆量情况来看，后期木浆进口量有增加预期，但预计较难弥补前期缺口，供应面偏紧逻辑或存被放大可能，继续支撑浆市；二是四季度“双十一”、春季教辅教材招标等传统需求旺季下，需求量存在增长预期，支撑浆市；三是下游原纸企业对高价原料接受度偏低，持续高位的原料价格或影响下游原纸开工，进而抑制浆价上行；四是市场心态面的不确定性来自于行业集中度及产品属性带来的影响，或支撑浆市高位僵持。预计10-12月份进口木浆价格呈现高位僵持态势，年末旺季告一段落后，可能出现阶段性回落。

“金九”预期落空，LPG的“银十”是否可期？

近期LPG期货价格大幅下跌，9月主力合约跌幅超10%，明显弱于其它品种，下跌的主要原因是什么？

“主要原因为成本价格大幅下跌和需求表现不及预期。成本端近期原油价格大幅下跌，9月国内原油期货跌近9%，月末公布的沙特阿美10月CP跌幅明显，其中丙烷590美元/吨，较上月跌60美元/吨；丁烷560美元/吨，较上月跌70美元/吨。沙特CP下跌，LPG进口成本下降明显，对LPG形成利空。除成本下降外，近期LPG旺季预期落空对价格也造成了拖累。”中信建投期货能源首席分析师李彦杰说。

“金九银十”传统旺季已至，LPG现货情况表现如何？供需基本面如何？

按照往年的规律来看，LPG夏季下跌，冬季上涨的概率较大，“金九银十”期间价格上涨概率较大，但今年9月LPG现货价格表现并不及预期。隆众数据显示，9月国内LPG现货平均下跌幅度约300-400元/吨。 

李彦杰认为，LPG现货价格下跌，主要是基本面疲软拖累。从需求端来看，受国内外宏观环境影响，LPG需求表现弱势，9月旺季需求落空，高位的LPG价格出现回落。具体来看，受终端需求不振影响，9月LPG下游的烷基化、MTBE、PDH开工率都处于偏低水平，LPG深加工需求较差；受管控等因素影响，国内餐饮业弱势运行，LPG燃料需求增加并不明显。从供应端来看，近期LPG供应出现较为明显的增加，9月国内产量较8月提升明显，进口量也环比增加，港口库存处于高位水平。供应增加需求、需求疲软背景下，LPG现货价格出现下跌。

沙特丙丁烷CP连续6个月下跌，10月，丙丁烷CP分别为590美元/吨、560美元/吨，环比下跌60美元/吨、70美元/吨，并且较近期高位即4月份的940美元/吨、960美元/吨分别下跌了350美元/吨、400美元/吨。因沙特CP不断下调，进口气销售价格有更大调节空间，进口利润表现较好，到港量增加，LPG港口库存不断累库，截至9月29日当周，国内液化气港口样本库存197.42万吨，较上个月底8月25日当周163.32万吨增长了20.88%。

“本周，国内液化气商品量环比上周增加342吨/天至58025吨/天，增幅0.59%。虽然广州昆仑进入检修期，福建联合自用增加，但内蒙神华恢复出货，长岭石化以及九江商品量短暂升高，国内商品量小幅增加。茂名石化节后有增量预期，供应量预计整体处于相对高位。燃烧需求较为刚性，化工需求中，虽然烷基化利润表现较好，但MTBE利润一般，PDH利润表现较差。”海证期货能化研究员郑梦琦说。

“金九”成色不足，四季度LPG价格能否出现季节性上涨？李彦杰认为，9月LPG表现不及预期，四季度价格也并不乐观，或呈现宽幅振荡的走势。成本端原油价格短期超跌后或有反弹，但高度有限，对LPG成本支撑有限。四季度LPG供应有望维持高位，尤其是进口量或继续增加。需求端或有小幅改善，燃烧需求或在气温下降后小幅增加，化工需求PDH装置开工率有提升预期，后期对LPG需求或有一定提振，但当前国内外宏观利空较多，LPG需求改善幅度有限。综合来看，四季度LPG价格维持宽幅振荡走势为主。

从PDH装置检修情况来看，濮阳远东科技、淄博海益精细化工、山东汇丰石化PDH装置恢复时间待定，东华张家港新材料、宁波金发新材料、浙江石油化工PDH装置近期恢复，东华宁波新材料二期和淄博齐翔腾达化工PDH装置将于10月上旬恢复，预计PDH开工率回升在一定程度上将带动LPG化工需求好转。天然气价格高企，在一定程度上也利多LPG需求。“整体来看，进口利润较好，港口库存压力仍然较大，国内供应量偏高，需求有好转预期，多空交织，LPG振荡运行为主。”郑梦琦说。

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责任编辑：孙亚宁  主管：张海强

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