郑商所优化期权合约规则！

张田苗期货日报

为更好应对市场新形势和新变化，便于更多实体企业利用期权工具实现精细化风险管理目标，郑商所11月4日发布公告，对白糖、棉花、PTA等8个已上市期权品种合约及有关业务规则进行了修订。

记者了解到，本次修订主要包括两方面：调整期权行权价格挂牌方式，将行权价格数量与涨跌停板幅度（简称板幅）挂钩；适度延后期权合约最后交易日。本次修订将自各品种2401合约对应的期权合约开始实施。

白糖等期权发展初期，根据标的期货板幅设置规定数量的实值、虚值期权合约，并将期权合约最后交易日设置为标的期货交割月前一个月第3个交易日，基本可以满足产业企业套保需求。近年来，大宗商品价格波动加剧，产业企业面临的生产经营环境更加复杂多变，风险管理需求持续升级，越来越多的产业企业开始接触和使用更为灵活的期权策略。产业企业对期权的认识和运用能力不断增强，也促使期权市场面临新阶段的升级需求。

对此，郑商所持续跟踪期权市场运行情况，通过走访、座谈、电话等方式进行深入调研，广泛收集产业企业、投资机构和做市商的意见建议，形成修订方案。一方面，将行权价格挂牌方式统一修订为“行权价格覆盖标的期货合约上一交易日结算价上下浮动1.5倍当日涨跌停板幅度对应的价格范围”，提高行权价格的覆盖度，更好满足价格大幅波动时市场对虚值期权的交易需求。另一方面，将最后交易日统一修订为“标的期货合约交割月份前一个月第15个日历日之前（含该日）的倒数第3个交易日，以及交易所规定的其他日期”，适度延后期权合约最后交易日，更好满足产业企业临近交割月的期权套保需求。

“目前，我们在PTA采购、销售以及下游产品库存的套期保值等方面均涉及期权工具的应用，这在很大程度上促进了公司贸易成本和效益优化、库存风险规避目标的实现。”浙江恒逸国际贸易有限公司（下称恒逸国际）衍生品交易部经理倪明哲告诉记者，但随着产业使用期权工具的推进，也有产业主体偶尔遇到PTA场内深度实值或者虚值合约挂牌价无法触及，最终操作效果不及预期等情况。此外，如果遇到最后交易日早于含权贸易合同执行日导致交易时间错配的情况，产业主体则只能通过场外期权进行替代。

河南同舟棉业有限公司（下称同舟棉业）在近几年积极学习和尝试使用期权工具。同舟棉业现货策略部总经理符如建也提到，2021年以来，棉花等品种期现货市场价格波动加大， “本次规则修订可以确保在价格大幅波动时有一定数量的虚值期权作为避险工具，提高了期权行权价格的覆盖范围，给我们企业提供了更多选择。”符如建向记者介绍，场内期权到期日后延则可以为企业提供更多的对冲时段保护。

市场人士认为，由于期权买方行权后需要缴纳期货保证金，适度延后期权合约最后交易日，还可以帮助企业降低管理风险的资金成本，提升综合利用期权、期货进行套保的效果。而且，本次修订将从新合约起施行，也不会对当前期权、标的期货盘面价格产生较大影响。

在倪明哲看来，本次规则修订可使后续场内期权市场拥有更好的流动性，促进交易策略更加灵活，有利于未来产业参与度进一步提升。“对我们而言，本次规则修订对未来贸易量的增加和抗风险能力的提高，都将起到很大的促进作用。”他表示，未来，恒逸国际将会在PTA、短纤等产品的含权贸易、套期保值等各个方面更多地运用场内期权工具。

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责任编辑：李国雷主管：崔利华