振荡行情难把握，参赛选手亏损最多的商品期货是？

原创首席记者谭亚敏期货日报

第十七届全国期货（期权）实盘交易大赛（简称全国赛）暨第十届全球衍生品实盘交易大赛（简称全球赛）已过半，从目前的交易情况来看，亏损最多的商品期货是铝期货。

中信建投有色研究员王贤伟告诉期货日报记者，从目前的品种盈亏统计来看，铝是全国赛参赛账户亏损较多的品种。主要是因为沪铝并未出现明显的趋势行情，上半年以区间振荡为主。振幅在10%以内，波动区间在17200—19200元/吨。而去年同期振荡超过30%，波动区间在17000—24000元/吨。多数投资者的投资策略是以做趋势为主，而振荡行情中趋势并不明显，投资者容易频繁操作，增加了交易成本。同时振荡行情的方向难以把握，趋势策略容易失效，造成较大的亏损。

“上半年以来，铝价在宏观和产业逻辑转换和相互博弈中维持宽幅振荡走势，而振荡中的铝成为了交易者这几个月以来亏损较多的品种。究其原因，一方面，交易者对于基本面没有清晰的把握，难以分辨出当前市场是否处于振荡状态还是趋势状态。另一方面，铝价延续振荡区间运行时间较长，投资者对于市场方向选择耐心不足，可能造成频繁交易，但没有踏对节奏。”海通期货有色研究员胡畔说。

银河期货有色金属高级分析师陈婧认为，投资者在振荡趋势中亏损的主要因素在于三个方面：一是有色金属宏观属性和现货属性相互博弈，受到的影响较多，行情走势有时候并不会完全跟随单一的产业逻辑或宏观逻辑，导致交易者的头寸时常被止损；二是振荡行情假突破较多，交易者如果头寸控制不佳，突破加仓或者入场就容易被打止损；三是套利交易者会对行情产生较大的干扰，例如内外套利、月间套利等。

今年铝现货市场情况如何？

“今年上半年铝市场现货呈现前松后紧的格局，一季度受春节假期及需求恢复偏缓的影响，现货整体偏宽松。二季度国内铝锭库存持续下降，在供应受限以及铸锭量下滑的背景下，现货呈现持续偏紧的情况。目前供应端出现明显改善。一方面，国内云南地区今夏来水情况较好，水电供应持续改善，三季度投产产能有望增加至175万吨左右。同时内蒙古白音华后续有20万吨产能投产，国内供应压力将开始显现。另一方面，当前沪伦比值有所走高，铝锭进口利润开始转正，下半年进口量有望继续增加，整体来看供应端改善明显。消费端进入传统消费淡季，加工企业开工率出现明显下滑，出口订单亦有所下滑，消费表现偏弱。”王贤伟说。

胡畔告诉记者，今年上半年国内现货市场下游接货以刚需为主，对铝价波动较为敏感，现货成交整体一般。现货升贴水整体小幅回升，但多数时候仍然是贴水的格局，反映出现货和期货市场的走势基本上同频。但是在6月中旬以来，各主流消费地现货升贴水均出现了剧烈波动，大幅拉升后快速回落。现货升贴水的大幅拉升伴随着库存持续的低位去化，且绝对值处于历史低位，仓单库存也持续处于偏低水平，现货货源偏低且存在货源不均的问题，特别是华南地区现货升水升至近三年新高490元/吨。而后随着云南持续复产，退水铸锭量和入库量的增加使得铝锭库存出现累库迹象，需求淡季支撑不足，现货升水迅速回落。

另外，目前基本面呈现供需趋松态势，供应端云南地区复产积极推进，运行产能向上修复，预计8月底云南复产总规模或超过150万吨，供应增量将逐步放量，而四川地区限电减产影响仍有限，后续继续观察该地区电力情况。“需求端传统淡季消费端难以给出有力支撑，下游加工龙头企业开工持续低迷，现货贴水扩大，另外铝材出口也继续下滑。上周铝锭社会库存继续累积且有加速迹象，主因出库不畅叠加铝水比例下调，后续随着云南复产推进，库存拐点或将逐步确认。”胡畔说。

对于当前市场的特点，王贤伟认为，目前电解铝整体呈现供需两弱、库存低的特点。这种特点将延续至8月，后续库存将有所改善。对于后市铝价，反弹高度有限，振荡偏弱概率较大，投资者在交易的过程中难度也会加大。宏观层面来看，7月份美联储大概率再次加息，高息环境对海外需求及投资的抑制作用将更为明显，同时对经济的影响有一定滞后性，目前市场暂未交易这种预期。从基本面看，供应端三季度将持续改善，国内投产增加的同时，进口环节增量也比较明显，供应端压力将持续凸显。而当前冶炼厂利润较高，在2500元/吨，处于年内高位，部分企业有较强的卖出套保锁定利润的冲动，将对铝价形成一定压力。另外，当前消费端已步入传统消费淡季，下游加工企业开工率出现下滑，除了铝箔板块订单尚可，铝材及板带订单下滑明显，终端消费表现亦不容乐观。预计短期库存拐点将出现，后续大概率进入持续累积阶段，压制铝价反弹空间。

胡畔认为，铝受其下游需求表现的季节性影响，通常呈现“金三银四”和“金九银十”的旺季表现，而7月至8月、11月至次年1月基本属于传统需求淡季。当前主要的支撑因素是宏观情绪助推，同时低库存和期货仓单低位，不过库存已经有小幅累积迹象，后续压力渐强。供需趋松背景下，铝价上方空间或有限，中期配合库存压力的回升，逢高沽空思路暂时不变。结构上近远月价差见顶，前期正套止盈，关注云南复产、库存变化及宏观政策。

铝市场目前呈现出弱现实、强预期的格局。弱现实主要在于三季度产业基本面偏空的格局，即云南地区大规模集中复产后供应阶段性增加，而需求进入季节性淡季，且成本目前处于低位。“据调研统计，6月份全国电解铝企业加权平均成本约15800元/吨，缺乏有效支撑。强预期的逻辑在于后市电解铝供应缺少新增产能，伴随产能天花板的临近，后续缺乏供应释放，而海外印尼、中东、马来西亚等地区规划的新增产能投产预计在2026年左右。但是反观电解铝的需求较为稳定，新能源行业的需求增加弥补了地产行业的下滑，所以未来电解铝长周期来看趋于紧张。”陈婧说。

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责任编辑：李国雷主管：李红珠