突发！俄罗斯连遭袭击！克宫：“法国已参战”，马克龙：做好应战准备！高盛：铜的时刻来了！棕榈油领涨油脂板块

邬梦雯期货日报

大家周末早上好，来看一些热点消息。

突发！俄罗斯连遭袭击

据环球时报报道，当地时间3月16日，俄罗斯连续遭到乌克兰袭击。俄罗斯萨马拉州州长通报称，该州两家炼油厂遭到乌克兰无人机袭击并发生火灾，没有造成人员伤亡。

同一日，俄罗斯别尔哥罗德州州长发布消息称，别尔哥罗德市遭到了乌军的炮击，造成2人死亡、3人受伤。

乌方对此暂无回应。

法新社报道称，目前俄罗斯正在进行总统选举，由于来自乌克兰的袭击增多，别尔哥罗德州宣布暂时关闭学校和购物中心。别尔哥罗德州州长在社交媒体上写道，“根据目前的情况，我们决定别尔哥罗德的购物中心周日和周一不营业”，学校也将在下周一和周二关闭。

克宫：“法国已参战”，马克龙：做好应战准备！

据环球时报援引路透社3月15日报道，克里姆林宫15日对法国总统马克龙有关法国可能向乌克兰派遣军队的言论发表评论，表示法国已经参战，现在则表明了它准备更深入地参与其中的意思。

报道提及，马克龙14日称，俄罗斯是一个在击败基辅军队后不会止步于乌克兰的对手。他敦促欧洲人不要“软弱”，要做好应战的准备。

另据法新社和法国国际广播电台网站报道，马克龙14日在接受电视台采访时表示，他已准备好应对俄罗斯行动的“升级”。他的言论随后被左翼和右翼反对派指责为“煽动战火”。

马克龙警告说：“如果俄罗斯赢得这场战争的话，欧洲的信誉将降至零。”马克龙坚称，俄乌冲突事关“欧洲和法国的存在”。他同时保证说：“我们永远不会发动攻势，我们永远不会采取主动。”马克龙表示，面对莫斯科行动的“升级”，“我们必须说已经准备好作出回应”。

“商品旗手”高盛：铜的时刻来了，铝也很好！

高盛分析师Nicholas Snowdon等在最新发布的一份金属行业报告中指出，全球制造业复苏周期渐进展现，预示着大宗金属需求有望步入新的上行周期。报告认为，中国"双碳"政策持续支撑绿色经济相关原材料需求，以及欧洲地区制造业复苏带动下的成本刺激效应，铜、铝等金属将逐步进入供需缺口阶段，价格表现可期，未来一年有望分别上涨25%及9%左右。

高盛预计，铜价今年末有望触及10000美元/吨，2025年或将突破12000美元/吨。报告指出，铜市场正面临前所未有的供给冲击，不仅矿山供应持续下滑，精炼加工也遭遇严重的冲击。

由于铜精矿供应持续紧缩，导致当前中国冶炼厂的现货加工费用曾触及多年新低，迫使高成本冶炼企业限产。预计未来数月中国将加大对精炼铜的进口以满足国内旺盛需求。而LME期铜库存也已大幅降至近年低位，几乎无任何缓冲余量。

高盛认为，结构性的供给不足已无法满足需求，铜价必将大涨以求实现需求的自我调节。报告预计，供需极度紧缩态势料将持续到2025年。

报告看好铝价今年有望升至2600美元/吨，较目前价位仍有近10%的上涨空间。分析人士表示，在中国带头下，今年全球铝市场预计将出现724万吨的供需缺口。中国铝材进口有望创近年新高，年化进口量可达250万吨左右，同时国内绿色需求拉动将使其原铝需求持续走强，带动更多海外原铝流入。

虽然欧洲部分阙产电解铝厂有望在当前较高利润驱动下恢复生产，但高盛认为，全球整体铝材供给增加有限，缺口仍难消除。届时价格将在供需失衡基础上进一步走高，2025年均价预计将升至2850美元/吨。

国内外持续去库棕榈油领涨油脂板块

2月以来，棕榈油和菜籽油盘面价格持续走高，近期涨势有加速的态势，特别是本周五，棕榈油主力合约2405盘中突破近一年新高。期货日报记者了解到，这是国际油脂油料基本面、利多消息及资金的共同推动，主要驱动力在于棕榈油，国内外棕榈油库存齐降对价格提供较强支持。

“由于冬季传统减产季导致东南亚包括马来西亚棕榈油库存持续下降，且3月由于降雨依然较多，产量预计难以得到很好的恢复，加上周五公布的3月前15天出口数据环比增加，导致3月继续去库预期增强，利多棕榈油价格继续加速上涨。除了国际因素外，国内棕榈油基本面也是油脂当中最强的，由于棕榈油进口利润持续倒挂，进口积极性下降，导致国内棕榈油去库较快，低于去年同期水平，库存压力较低。虽然棕榈油期价近期持续上涨，但基差也呈现快速上行，反映现货价格更为强劲。”中辉期货油脂油料分析师贾晖表示，由于棕榈油价格的强势，导致豆粽现货价差开始走负，菜棕现货价差基本走平，在加拿大油菜籽2024年种植面积预估下降以及全球菜籽供需同比偏紧的情况下，菜籽油出现了补涨行情。

据中泰期货研究所油脂油料分析师巩力赫介绍，2月仍处于东南亚棕榈油减产周期，MPOB 2月供需报告显示，马来西亚2月底棕榈油库存较前一个月下滑5%至192万吨，创近7个月最低水平。在此背景下，产地棕榈油CNF报价持续上涨，国内进口利润倒挂加深对采购意愿带来抑制，买船不足令国内棕榈油库存持续去库。相关机构数据显示，截至2024年3月8日当周，全国重点地区棕榈油商业库存57.345万吨，环比上周减少4.47万吨，减幅7.23%，预计3月国内棕榈油进口量仍处于低位并支撑价格走强。

“整体来看，在国际大豆价格止跌回升、国际棕榈油产地供需阶段性稍偏紧、国内中期供需预期紧张等因素支撑下，近期油脂走出一波强势上涨行情。资金推动也起到推波助澜的作用，其中不乏外资做多身影。”新湖期货油脂油料分析师陈燕杰表示，首先，2月上旬至今，虽然CBOT大豆盘面一度继续下跌，但巴西大豆出口升贴水及FOB价格止跌回升。由于美豆及巴西大豆出口价下跌至成本线附近，故价格继续下跌面临阻力。短期，CBOT大豆也在止跌回升。其次，1—2月仍是国际棕榈油产地雨季，产地库存持续季节性下降。虽然马棕库存并无明显紧张，但印尼降雨更多， 1月至今产地近远月船货报价价差拉大，近端产地报价走强，支撑BMD毛棕盘面。3—4月由于印度斋月备货及开斋节假期因素，产地库存难增，甚至可能下降。再次，3月4—6日召开国际棕榈油行业会议，参会嘉宾多看多今年6月之前的国际棕榈油价格，市场人士认为印尼棕榈油2024年同比可能减产100万吨。最后，国内棕榈油库存前期持续下降，因1—5月船期采购量持续较少，中期库存预期继续回落，3月底国内供需预计转紧。

船运机构ITS和AmSpec Agri周五发布数据显示，马来西亚3月上半月棕榈油产品出口量较上月同期分别增加3.3%和8.4%。记者在采访中了解到，近期马棕油出口属于季节性增加。

“由于过去几个月全球最大的棕榈油进口国印度和中国去库情况较好，所以是存在补库空间的。加上5月开斋节是传统棕榈油需求旺季，有利于马棕榈油出口。考虑3月马来西亚降雨依然较多，产量恢复预期不足，而出口预期较好的情况，3月大概率仍会继续去库。”贾晖表示。

巩力赫同样认为，3月上旬高频出口数据反映了斋月对出口需求的改善，不过在经历了2月减产之后，产地也出现了产量边际上升的迹象。数据显示，马来西亚3月1—10日产量较前一个月同期增加15%，后续棕榈油将逐步进入增产季，巩力赫认为，去库格局是否持续将取决于出口改善情况及产量的恢复程度。

“1月至今，国际豆棕价差持续走低，棕榈油产地出口相对转弱。2月马棕出口继续偏差，因工作日少及1月国际豆棕价差走弱。3月马棕出口环比料将季节性增加，因3月工作日较2月偏多。但相比往年同期，今年3月马棕出口预计依旧偏低，因国际价差优势减弱。”陈燕杰介绍说，历史数据显示，若华人春节假期在2月，3月马棕出口环比通常会增20%—30%。因此，当前马棕3月前半月出口环比增加，属于正常的季节性环比增加。由于2月马来全民节假日在2月上半月，当前3月上半月3%、8%的出口环比增幅其实偏小，并不代表3月马棕出口疲软改善。国际价差看，3月马棕出口环比料将增加，但绝对出口量预计继续处于历史同期偏低水平。

对于短期内产地是否将维持去库态势，陈燕杰表示，3—4月，产地进入季节性增产季，但因产地降雨减少未必完全兑现，3—5月产地产量一般增加并不明显。今年3月上半月印尼降雨距平就始终偏高。此外，今年开斋节在4月，斋月已经开始。由于开斋节放假影响生产，4月产量环比可能下降。与此同时，1—2月印度食用油库存快速下降，3—4月是斋月备货期，国际棕榈油需求预期较好，近期据悉印度采购就比较积极。基于此，陈燕杰认为，3—4月甚至5月，产地库存都很难增加，甚至可能下降。

中期将面临供应压力

对于当前的油脂板块，棕榈油无疑是表现最强的，这源于其国内及国际基本面中期预期较强。

巩力赫认为，短期来看，油脂上涨仍可能持续。“一方面，国内棕榈油库存不高，3月买船偏少仍对价格带来提振；另一方面，3月底美豆种植意向报告发布前，美豆空头回补需求提振豆系价格上涨。加菜籽新季种植面积下降，提振菜油市场信心，但国内菜油自身供需相对较弱，价格跟随其他油脂走势为主，菜籽到港量预期宽松，近端供给较为充足将制约菜油整体表现。另外，随着产地棕榈油进入产量恢复期，外加阿根廷大豆在4月后进入收获阶段，未来油脂价格仍将可能面临压力。”他说。

“展望后市，4月及5月东南亚棕榈油将逐步从季节性减产中恢复，而国内市场也将面临巴西新豆集中到港上市，所以国际棕榈油以及国内豆油市场供应端存在先紧后松的预期。而需求端，在没有新的生物柴油政策继续推动下，油脂的上涨趋势将难以持久下去，伴随边际供应恢复，价格也会出现调整。因此，在当前油脂行情加速走势下，原有多单可暂时继续持有，但追多操作需谨慎对待，以短线投机思路参与为宜，注意做好仓位管理和风控。”贾晖认为。

在陈燕杰看来，当前盘面交易的是产地中期供给偏少预期，但若价格持续大涨，影响了印度采购，或令中国出现较好的进口利润，价格可能开始回落。此外，5月、6月后，若产地产量及库存如期回升，油脂本轮走强也可能结束。

“从品种基本面强弱看，棕榈油依旧是最强。由于近期国内菜籽新增大量买船，国内菜油中期供需宽松可能持续。菜油仍将是三个油脂中最弱品种。豆油供给可能受到储备轮出政策、海关检疫及大油厂压榨节奏的影响，存在一定变数。中短期，国内菜棕、菜豆、豆棕价差预计继续低位弱势运行。”陈燕杰表示。

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责任编辑：张欢主管：张海强