焦炭提涨！能涨几轮？

原创资深记者谭亚敏期货日报

周一，焦化企业陆续发布提涨函。连续亏损3个月后，面对钢企的复产，需求随之增加，焦化企业终于“扬眉吐气”了一把。

国投安信黑色金属首席分析师曹颖告诉记者，此前，现货价格跌第八轮的时候就已经有一些“勉强之意”，背后对应的是焦炭需求端出现了一定边际改善，且连跌八轮后焦炭期现货价格的估值风险得到了较好的阶段性释放。此外，临近2405合约交割，不少期现贸易商开始组织货源准备进行卖方交割，导致贸易商采购激情阶段性快速释放，从来加剧了期现货价格的反弹势头。

记者从现货企业处获悉，焦炭供应端产量较年初大幅下降10%左右，焦化企业库存压力明显缓解。叠加需求端出现改善，钢厂连续两周复产导致刚性需求增加，钢厂库存偏低，补库需求改善，下游需求出现多方共振向上。供应端压力缓解，下游需求改善，且钢厂有利润的情况下，焦炭价格出现第一轮提涨。

国元期货黑色研究员杨慧丹告诉记者，首次提涨主要在于钢厂处于复产中，铁水产量连续回升，焦炭需求回升，但是供应仍偏。目前，地方债的发行可能会提速，下游资金紧张情况有所改善，终端需求回升。根据相关机构调研，上周钢厂平均盈利92元/吨，周环比增加107元/吨。经过前期炉料价格大幅下跌以及需求逐步改善，钢厂利润明显回升。钢厂利润回升但是独立焦化厂利润仍维持在低位。经过8轮提降后，钢联数据显示，上周独立焦化厂平均利润亏损126元/吨，较上周亏损增加17元/吨，较去年同期亏损增加178元/吨。由于亏损严重，焦化企业进入限产闷炉状态，产量持续下滑，尤其是独立焦化厂，减产幅度明显。

钢联数据显示，上周270家独立焦化厂焦炭日均产量为58.88万吨，环比下降0.42万吨，同比下降11.15万吨，低于近5年同期产量水平。上周247家钢厂焦化厂日均产量为46.43万吨，环比增加0.1万吨，同比下降0.52万吨。需求方面，247家样本钢厂铁水产量连续两周上升，上周日均产量增加1.17万吨至224.75万吨。预计本月铁水产量能回升至226万吨/天附近，后市需求仍有增加空间。

曹颖介绍，由于近1个月以来，钢厂持续存在生产利润，板材利润更优，因此，钢材销售稍有企稳反弹后，铁水产量持续小幅抬升，这导致钢厂对于焦炭采购的压制力量也稍有减弱。而供应端，焦化厂在连跌完8轮后亏损较为严重，虽然主焦煤价格跌幅也超800元/吨，但入炉煤成本整体跌幅要小得多，近期逐渐开始有缓跌迹象。因此在持续亏损的打击下，焦化企业持续保持低产水平，且一直在不断压产。正因如此，焦炭产端库存压力不大，这给本轮提涨提供了一些底气。

当前焦炭企业的利润情况如何？“目前多数焦化企业依然维持亏损状态，全国平均下来吨焦亏损幅度在100—150元/吨。”中信建投期货黑色研究员张少达说，独立焦企日均产量由年初68万吨，下降至当下不足59万吨，减产幅度达到14%。钢厂内部的焦化企业减产幅度有限，日均产量由47万吨下降至46万吨。供应端经过长时间下降之后，焦企库存压力明显缓解，目前库存水平已经回到去年偏低位置，供应端压力明显缓解。需求端，钢厂连续两周复产，焦炭消耗需求边际改善，补库意愿也有所改观。另外，投机意愿明显增加，加价采购的情况时有发生。

对于当前现货市场的新格局，曹颖认为，边际上来看，焦炭需求端已出现边际改善，且有进一步改善的预期；而供应端因持续亏损而维持低位；连跌8轮后估值风险也得到了较充分释放，焦炭现货拐点已基本确立。期价已经提前企稳上涨，且涨幅较大、速度较快，这导致焦炭现货有迫切的补涨诉求。

“焦炭在上下游博弈中的地位明显走弱。目前整个黑色系产业链中，焦化环节产能过剩非常严重。而上游焦煤有安全生产带来的政策约束，下游钢厂又面临钢材需求长期偏弱的压力，上游强下游弱，处于中间环节的焦炭两面承压，价格上涨时利润容易被焦煤侵蚀，价格下跌时利润容易被钢厂侵蚀。”张少达说。

对于焦炭的后市，曹颖认为，焦炭现货刚开始首轮提涨，且存在一定可持续性。目前2409合约焦炭期价相对现货仓单仍有两轮左右的升水，因此期价进一步拉升还有待现货的配合，且具体高度还需结合2405合约交割博弈的变化，暂继续看振荡反弹。

诸多利好因素下，本轮焦炭上涨预计能够延续一段时间。成本端，焦煤有安全生产带来的供给约束和低库存对价格弹性的利好。焦炭生产成本带来的上行驱动较强。需求端，钢厂盈利能力改善，厂内钢材库存压力明显缓解，预计将延续复产，消耗需求持续改善。叠加低库存下的补库和投机需求放量，总需求增加也将驱动价格上行。“焦炭有望延续当前的上行态势。未来价格何时出现拐点，需要重点关注钢厂复产高度和下游对钢材总供给的承接能力，若后期钢材压力再度增大，焦炭价格见顶回落的风险也会增加。”张少达说。

焦煤方面，受安全监管影响，目前国内焦煤产量明显低于去年同期，进口蒙煤环比回落。钢联数据显示，上周523家样本矿山精煤日均产量为73.77万吨，同比下降17.81%。进口方面，蒙煤三大口岸整体日均通关1891车，环比下降1.46%。煤矿后市或有复产表现，但是复产程度比较缓慢。

“在钢厂复产进程中，需求改善将会带动焦化利润和产量回升，目前预计焦炭会有2—3轮提涨。价格上方空间有限，主要由于终端需求改善空间有限，地产销售未有改善，政府专项债发放节奏、国内煤矿复产进程也需关注。根据推算，钢厂铁水产量回升至229万吨/天附近，焦炭会有供弱需强的表现。”杨慧丹说。

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