多家纯碱上市公司利润压缩，未来何去何从？

原创史乐蒙期货日报

近期，多家纯碱板块的上市公司发布2023年度业绩报告。期货日报记者注意到，多家企业呈现增收不增利现象，有的则是营收和利润皆落。为何会出现这种现象？未来纯碱行业又将如何发展？

稳坐行业“头把交椅”，远兴能源营收规模继续领先。4月16日，远兴能源公布2023年年度报告，报告期内公司实现营业收入120.44亿元，同比增长9.62%；归属于上市公司股东的净利润14.099亿元，同比下降46.99%。同日发布的2024年一季度业绩报告显示，公司实现营业收入32.8亿元，同比增长31.03%；归母净利润为5.69亿元，同比下降12.70%。公司销售毛利率为44.47%，同比上升2.92个百分点；公司存货周转率为2.72次，同比上升0.84次。

虽然远兴能源营收稳步增长，但利润却在下滑，有此现象的还有山东海化。3月22日，山东海化发布的2023年全年业绩报告显示，公司实现营业收入85.28亿元，同比下降12.19%；，实现归母净利润10.44亿元，同比下降5.78%。公司销售毛利率为22.89%，公司存货周转率为19.53次。

相较上述两家企业的“增收不增利”，三友化工的业绩则更为难看。1月31日，三友化工发布业绩预减公告称，预计2023年度公司归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比，将减少4.29亿元左右，同比减少43%左右。归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比，预计减少4.22亿元左右，同比减少44%左右。此前，三友化工发布的2023年第三季度报告显示，公司营业收入54.01亿元，同比下降7.83%；归属于上市公司股东的净利润1.93亿元，同比下降12.61%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.93亿元，同比下降4.43%。

不过，也有“增利不增收”的。4月17日晚间，江盐集团披露了2023年年度报告，该公司报告期实现营业收入28.88亿元，同比下降1.65%；归属于上市公司股东的净利润4.95亿元，同比增长17.47%。报告称，纯碱市场季度性变动较大，公司积极组织稳态均衡生产，充分利用区位优势，使得纯碱收入同比增加2.93%，毛利率同比增加8.73个百分点。

谈及碱厂“增收不增利”或营收和利润双降的现象，方正中期期货分析师魏朝明表示，由于供给的增幅大于需求增幅，2023年纯碱行业经历紧缺到过剩的“过山车”，行业整体盈利水平显著回落，部分纯碱企业盈利能力受到严峻考验，生产成本较高的合成碱企业利润受到更大冲击。

海通期货投资咨询部黑色组组长邱怡宏有着同样的观点。对此，她详细阐述道：“2023年是纯碱产能新增的大年，随着远兴能源和金山化工的新产线投产，国内纯碱产能由3339万吨/年增至3670万吨/年，大增10%。随着新产线的陆续达产，纯碱供应在2023年四季度明显增加，但下游的需求增量已基本于前三个季度消化，整个市场呈现供过于求状态。2024年一季度以来，纯碱现货需求持续冷淡。受出货压力影响，诸多厂家延续了2023年年末开始的降价销售措施，整个一季度重质纯碱的全国主流价从开年的2900元/吨左右持续降至2000元/吨左右，整体降幅超过30%；轻质纯碱的全国主流价也从2700元/吨左右下行至1950元/吨左右，降幅达27%。虽然轻、重质纯碱的制备成本也有所下降，但是整体下降幅度远不及现货。受此影响，纯碱厂商的利润空间被大幅压缩。”

期货日报记者注意到，“供大于需，价格回落”导致利润压缩已成行业共识。浙商期货高级研究员蓝毅表示，从供应端来看，供应在2023年四季度开始呈现明显增加，全年产量同比增加9.52%。纯碱供应的大幅增加导致纯碱2023年价格整体呈现回落态势。目前纯碱的供应除昆仑、发投之外，碱厂检修后逐步复产，产量相对较高，维持在70.62万吨/周的高位，较去年同期增加了16.5%。其中重碱产量为40.58万吨/周，轻碱产量为30.04万吨/周。随着供应的增加，市场竞争或许会进一步增加。

行业整体利润空间受压缩，必将导致企业间的竞争更加激烈。未来，纯碱企业何去何从？

邱怡宏表示，2023年纯碱下游需求增加主要来自光伏玻璃与碳酸锂等产品，需求同比分别增长5.25%、0.54%，但其他主要下游如浮法玻璃与日用玻璃同比分别下降4.04%、2.44%。随着2023年度“保交楼”等地产政策的开展，纯碱需求受平板玻璃的带动有所增长。但是需要注意的是，2023年年初的估算“保交楼”需求面积约为1.64亿平米，2023年全年完成“保交楼”面积1.31亿平米，占比已经达到80%。2024年剩余“保交楼”需求面积约为0.33亿平米，已经较2023年大幅下降，仅剩2023年年初的20%左右，后续纯碱的需求增量从何而来是个值得关注的主要风险点。

她认为，从纯碱产能的增速高于需求增速的趋势来看，后续纯碱厂家的利润空间很可能被进一步压缩，促使厂家自我调整，优化产品，转型升级，进入新的高质量发展阶段，且近期国内纯碱制备技术出现新的突破，质子循环离子膜制备法已成功通过鉴定。该技术工艺成本低、能耗低、产品纯度高，如能顺利进入产业化应用阶段，可能会给纯碱行业带来新的变数。

蓝毅认为，纯碱价格在2024年还会继续受到高供应量的压制，后续行情需重点关注三方面：第一，应当关注纯碱进入6—8月份的检修季供应的变化量。即将进入检修季，多空博弈加剧，如果检修季碱厂大检修或设备出现异常，影响供应，或会助涨纯碱价格。第二，应当关注玻璃的日熔量，光伏玻璃产线的点火情况以及浮法玻璃产线是否会大规模冷修。第三，应当关注纯碱库存的变化，如果持续累积至高位，将对纯碱价格进一步形成压制。随着2024年纯碱价格的回落，纯碱厂利润普遍下滑。其中远兴能源因采用天然碱法，成本较低，若企业想要挤占更多的纯碱市场，可能存在价格战现象。

“未来纯碱企业应以节能降碳的高质量发展作为主线，着眼于行业供需动态平衡，供需两端协同发力，以高质量供给带动高水平需求。”魏朝明如是说。

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责任编辑：李国雷主管：李红珠