尽管针对政信合作的监管持续升级，但由财政“兜底”的信托产品仍旧屡见不鲜，地方融资平台“暗度陈仓”时有发生。

《第一财经日报》日前独家获取一份由中江国际信托股份有限公司（下称“中江国际”）发行的“中江国际·银象60号投资龙岩高新园区开发建设有限公司应收账款集合资金信托计划”（下称“银象60号信托计划”）的相关推介材料，显示福建省龙岩市财政局承诺安排资金为地方融资平台“兜底”，并由地方政府予以确认。

“这种政信合作类信托计划，且由地方政府及财政局出具‘兜底’性质的确认函，明显违背463号文。”上海某信托公司销售负责人在接受《第一财经日报》采访时表示。

463号文是指2012年12月由财政部、发改委、央行和银监会联合发布的《关于制止地方政府违法违规融资行为的通知》，重点要求各地方政府及所属机关事业单位、社会团体，不得出具担保函、承诺函、安慰函等直接或变相的担保协议。

地方政府确认“兜底”

根据消息人士向记者提供的银象60号信托计划尽职调查报告，这是一份投资类集合资金信托，投资标的为龙岩高新园区开发建设有限公司持有的龙岩市财政局应收账款，信托规模不超过4.2亿元人民币，可分两期发放，信托报酬为1.6%/年，信托资金用途为龙岩高新园区莲花小区三期项目建设。

资料显示，莲花安置小区三期工程共拆迁1120户，该项目承贷单位、实施单位为龙岩高新园区开发建设有限公司。莲花小区项目总投资13.4亿元，其中一期已交付使用，二期已封顶，一、二期累计已投入6亿元，三期预计投资6.2亿元，目前已投入1.6亿元。

该项目以位于高陂镇龙岩市永丰新区土地收购储备中心等七宗国有土地使用权作为抵押，取得使用权形式为出让。经江西同致房地产土地估价咨询有限公司评估，评估价值为85157.07万元，土地使用权抵押率约为46.9%。

除了以国有土地使用权作为抵押保障还款外，银象60号信托计划的最大亮点来自“财政兜底”。

本报获取的银象60号信托计划相关推介材料显示，龙岩市财政局先后出具龙财建函【2013】8号及10号文，承诺“若龙岩高新园区开发建设有限公司不能按照合同要求偿还上述资金，由我局统筹安排资金负责按期偿还”，龙岩市人民政府则出具龙政函【2013】20号及21号文对此予以确认。

前述上海某信托公司销售负责人告诉记者，这种政信合作类信托计划，因存在地方政府“兜底”的情况，“明显违背463号文”。

2012年12月由四部委联合发布的463号文，重点要求各地方政府及所属机关事业单位、社会团体，不得出具直接或变相的担保协议。同时463号文也明确规定，符合条件的融资平台公司因承担公共租赁住房、公路等公益性项目建设举借需要财政性资金偿还的债务，除法律和国务院另有规定外，不得向非金融机构和个人借款，不得通过金融机构中的财务公司、信托公司、基金公司、金融租赁公司、保险公司等直接或间接融资。

“463号文出台之后，大部分信托公司操作由明转暗，地方政府不会明确出担保函，目前的操作模式是单独给信托公司出一个统筹安排资金的确认函，在宣传推介的时候模糊概念。”上述信托公司销售负责人称，“现在业内的做法是确认函继续出，但采取‘擦边球’的方式，不公开披露。信托公司要发产品的时候，风控必须要求政府出具‘兜底’类文件。”

实际融资成本约为12%

银象60号信托计划的资金信托合同显示，该信托由中江国际发行，委托招商银行天津分行为信托财产保管行。信托计划期限为24个月，划分为等额的4.2万个信托单位，每个信托单位为认购1万元信托计划，投资信托计划的单笔信托合同最低金额为人民币100万元，合格自然人投资者人数不超过50人，但单笔委托金额在300万元以上的自然人投资者和合格的机构投资者数量不受限制。

受托人中江国际按照实际募集资金的1.6%/年收取受托人报酬，而信托收益包括应收账款偿付款收入以及由此所产生的再运用收益、手续费收入、其他收入等。资金信托合同显示，该信托计划项下的受益人根据其持有的份额而享有相应的预期年化收益率为10%。

1.6%的受托人报酬再加上10%的年化收益率，以及律师费、审计费等各项费用算在一起，地方政府实际承担的利息水平约在12%。而且信托期限为2年，这样的资金成本可谓“不便宜”。

“这是行情价，一般发信托的话，地方融资平台实际承担的（利息）成本在12%左右，房地产公司融资信托的成本约在18%左右。”前述上海某信托公司销售负责人表示，“条件好、资质好的融资平台都通过发改委发企业债了，期限一般在5~7年，利率在8%左右；那些资质比较差，不达标发不了企业债的才会退而求其次选择信托，融资成本一般在12%左右，期限一般在1~2年。”

而被问及地方政府出具“兜底函”是否就意味着偿债无风险时，上述负责人表示：“未必，有些地方政府实在还不出来也会赖账，毕竟，信托不像银行贷款，违约也不会有那么大的社会影响力。不过迄今为止，尚未出现信托违约的先例。”

尽调报告关注地方财政实力

上述尽调报告称，龙岩市位于福建省西部，2011年龙岩市GDP达1285亿元，财政总收入285.49亿元，本级支出224.92亿元；此外，龙岩市财政还拥有兴业银行（601166.SH）15120万股权（已质押3500万股），目前市值约20亿元；根据龙岩市财政部门提供的资料，截至2011年末，龙岩市财政向金融机构借款总额为28.53亿元。龙岩市财政每年都能从本级预算内财政收入中安排专项偿债基金用于按时归还各家银行借款本息，未出现不良记录。

龙岩高新园区开发建设有限公司成立于2009年7月，注册资本2亿元，股权结构为黄邦山农场出资1.02亿元，占比51%，福建省永定工业园区建设发展有限公司出资9800万元，占比49%，两者的实际控制人均为龙岩永丰新区管委会。

该公司已列入政府融资平台名单，主营业务范围为在龙岩经济开发区高新园区内进行土地开发和市政建设、企业营运策划、房地产开发与销售。主要开发的项目有莲花安置小区一、二期项目等。

为做大做强龙岩开发区，龙岩市政府将在永定高陂镇成立永丰新区，为加快新区建设步伐，需在高新园区范围内征用大量的民宅和部分农用地，根据拆迁安置的需求，居民拆迁采取货币补偿和产权调换方式进行安置。

为此，安置小区建设关系到高新园区的建设步伐，地方政府对此极为看重，项目则由地方融资平台龙岩高新园区开发建设有限公司实施，受托人中江国际由此介入龙岩开发。

记者查阅中江国际官方网站的信息披露项目时发现，其在今年9月12日发布了两则公告，分别显示银象60号信托计划第1期人民币2亿元于今年6月28日成立，第2期人民币1.249亿元于今年9月6日成立。这两个信托计划的期限均为24个月。