铜：2014年度精铜贸易升水走高概率大

根据新闻媒体报道，2014年日本冶炼商发往中国地区的精铜升水与欧洲最大铜冶炼商Aurubis发往欧洲当地市场的精铜升水相比于2013年都将出现同比上涨，并且智利国家铜业Codelco所生产铜的升水也可能出现上调。

2013年春节之后受到铜价下行导致废杂铜供应收紧，以及存储精铜较多的LME仓库出库受限的原因，中国市场美元铜升水最高攀升至200美元/吨以上，西北欧以及美国东部海岸贸易升水也出现同比走好。

值得注意的是自2011年以来，长单升水的变化趋势对于下一年度精铜供需格局的预测意义十分微弱。

多头持有

(五矿期货研究所：张傲)

 铝：观望，待14400附近空

周三伦铝在1800附近窄幅运行，中国经济出现好转，伦敦金属普遍上涨，但美国财政政策和货币政策的不确定性令金属升势受限，伦铝在20日均线受阻，全天小幅收涨0.46%至1804美元/吨。基本面上，国内近期出现新的利空，近期，多个地方发改委拟下调上网电价，但目前下调电价的幅度还在审核中，成本进一步降低将利空铝价。另一方面，虽然近期节前备货让库存持续下降，现货较期货持续升水，但不代表下游消费转好，节后下跌风险较大。据SMM跟踪的新建电解铝产能投产进度来看，较为乐观，大多按计划执行，4季度将有100多万吨投产，继续拖累铝价，而库存也或将出现回升，我们依旧维持年底沪铝跌至13800的预测。但考虑到目前沪铝主力1401价位较低和现货价格较为坚挺，沪铝短期或在低位徘徊概率较大，前期已提示空单获利离场，建议观望，待反弹至14400附近再空。

(五矿期货研究所：廖桢媛)

锌：多单应已有浮盈

广东地区继续反馈节前下游采购意愿积极，SMM调研数据显示三地库存从年初的50万吨下降至36万吨（2010年初水平）。现有库存受到囤货成本影响，依然存在惜售，加上新增供应短期下滑令市场供应紧张，上海现货保持对期货100以上的升水，广东地区现货维持平水附近。需要注意的是近期加工费持续上升至5300，令检修后复工的冶炼厂生产，从而新增供应回升对市场的压制作用。

国内流动性担忧又起，但央行逆回购积极应能缓解。操作上，多单应有浮盈，可继续持有，回落则考虑日内短多，保持仓位与控制成本

(五矿期货研究所：陈远)

铅：美国供应虽然紧张但并未加紧

伦铅对伦锌溢价窄幅波动，维持在190附近。然而，cash/3m贴水走软，尤其是cash/1m部分，继续令伦铅短期疲软，伦铅与伦锌间溢价难以扩大。从最新数据看，美国近期铅基本面持平，供应虽然紧张但并未加紧。国内铅市场仍反映供应偏紧，但铅精矿供应较上半年宽松，且白银价格相对回升，应令偏紧情况改善。

对沪铅1310，延续多头思路。

(五矿期货研究所：陈远)

螺纹纲：rb1401方向不明，择机操作

新闻：（1）美国经济数据高于预期，美国8月份耐用品订单较前月小幅增长0.1%，前值下滑7.4%；8月份预售屋销量增长7.9%，创今年1月以来的最大增幅。

原材料：25日，新加坡掉期活跃合约涨跌互现，10月掉期$129.75（+0.21),11月掉期收$126.69

（-0.1），掉期13年4季度跟14年1季度升水1.79（+0.06）。Platts 62% $132(-0.5)，TSI 62% $133.80（+1.1）,TSI 62% 月均$134.44。日照港口现货价61.5%品味的PB粉报价为925元/湿吨（0）。迁安66%的铁精粉含税1030元/干吨（0）。国庆长假降至，钢厂灵活小批量采购为主，平台报价较高，出价较低。当时，J.P.Morgan和Vale同时挺2013年4季度铁矿石价格。J.P.Morgan认为4季度全球仍有7200万吨铁矿石缺口，4季度铁矿石均价每吨125美元/吨，Vale则认为4季度均价每吨120-130美元左右。BCI指数继续暴涨，当日上涨76个点。燕钢招标低于市场价，市场心态悲观，普碳方坯昌黎宏兴出厂3010C（-10），成交仍低迷，天津将10月6日至15日期间召开东亚运会，期间周边的管厂和轧钢厂将停产，影响窄带和钢坯的需求。钢坯和rb1401的价差616（-17），可继续买钢坯现货抛部分rb1401。

现货：25日，全国25城市中三级螺纹钢价格14个城市下跌（-2），无城市价格上涨，跌幅10-20元/吨。上海市场三级螺纹钢主流报价维稳，目前Ф18-22mm规格中天、申特类报价集中在3500-3520元/吨。而华北市场三级螺纹钢受河钢结算政策和资金紧张双重因素影响下跌至3350-3380元/吨，截止25日，河钢的结算价尚未出台，网传三级抗震大螺纹3380元/吨。全国主要城市建材市场的终端需求释放仍较差，成交不见大幅好转。上海地区日照现货（理计）跟rb1401主力合约价差为-226（+1）。今日河北钢铁结算价出后，北方贸易商的降价意愿将大减。

资金：25日，银行资金利率小幅回落。Shibor短期拆借利率除2周利率上涨外，其余皆回落，7天拆借利率为3.9160%（-52.40BP），1月拆借利率5.8560%（-25.29BP）。1年内短期利率结构维持1M/3M/6M的贴水结构。银行承兑汇票贴现利率维持5.55-5.75‰的月率，环渤海地区的贴现利率最高。

技术面：25日，螺纹指数减仓缩量窄幅震荡，收十字星。螺纹指数5分钟线上，3665-3619是5-3-5浪型，可以判断为锯齿形调整，也可以判断为下跌的1-3浪，若rb1401涨破3641则多单加仓，若跌破3617，则反手加空。

综述：基本面，十一长假节前钢厂和终端补库行为尚不明显，价格仍维持弱势。河北钢铁本月结算价出台后，北方钢价降价意愿减弱。判断：我们认为在12月之前，价格仍会进一步上涨。技术面，国庆前多空交投意愿较低，暂时方向不明，若rb1401涨破3641则多单加仓，若跌破3617，则反手加空。

(五矿期货研究所：孙巧玲)

 焦炭焦煤：动力煤首日上市料加大盘面波动

25日神华集团上调部分煤炭品种价格，5000卡以下动力煤每吨上调3-10元，中煤集团等几家在北方港下水的煤炭企业也同步提价。铁路方面，大秦线今年检修将于十月份开始，预计日均影响达25-30万吨，利多焦煤与动力煤价格。25日秦皇岛港5500大卡动力煤平仓含税价520元/吨。十一长假节前钢厂和终端补库行为尚不明显，下游钢材价格仍维持弱势，拖累上游煤焦价格，加之动力煤上市或造成一定资金分流，预计节前焦炭维持震荡偏弱格局。

操作建议

焦炭：动力煤上市首日加大波动，空单持有，止损1605

焦煤：空单适量持有，控制仓位 

动力煤：现货价520，500-550区间低吸高抛

(五矿期货研究所：刘彧涵)

塑料：短线震荡思路操作

上游方面，尽管伊朗外长希望与西方重新就核问题谈判，但是伊朗和美国领导人近在咫尺未能握手和磋商令市场失望，周三国际油价盘中一度上扬。然而美国官方数据显示原油库存意外增加，国际油价收低，美原油五天连跌。

下游方面，农膜生产逐渐好转，华北、东北地区订单跟进情况较前期增多，需求季节到来，部分订单延后时间有限，经销商开始陆续下单。多数厂家开工率在6-7成，其他小厂开工率在4-5成。华北地区大蒜膜需求季节到来，莒南、唐口地区厂家生产较好，宽幅设备基本满负荷生产。原料价格窄幅整理，部分厂家适度补仓，储备节假日生产所需。

综合分析，原油价格连续下挫，成本支撑减弱，现货价格止跌维稳为主，下游节前备货，原料需求有所转好，支撑L价格。操作建议，短线10630-10830震荡思路操作。

(五矿期货研究所：罗霏)

 橡胶: 沪胶震荡偏弱

沪胶的走强，主要的因素有：中国收储传闻，中国短期宏观经济数据短期走暖，市场对11月18届三中全会的利多政策预期判断，基本面的持续去库存，对金九银十的需求旺季预期。

从基本面来看，橡胶的供应压力仍然存在。橡胶消费而言，轮胎厂有所涨价，经销商库存偏高，轮胎厂开工率止跌回升。从基本面来看，沪胶仍然看空，但比前期有所好转。

2013年9月25日，天然胶方面，华东全乳胶报19600到20100元/吨，泰国20号标胶报2480到2480美元/吨，马来西亚20号标准胶报3200到2470美元/吨，青岛保税区泰标20号报2450到3100美元/吨。泰国烟片胶报2650到2680美元/吨。

因国储收20万吨橡胶的消息，沪胶9月18日发力。但目前没有进一步消息落实，胶价逐步回落。节前资金不宽松，沪胶资金面承压。面临长假，交易所提高保证金，多空较为谨慎。总体看震荡偏弱。操作上短线思路。点位参考：20650以上短多，20500以下短空。30-40点止损，50-60点移动止盈。

(五矿期货研究所：张正华)

豆类: 粕强油弱持续，单边短线为主

技术面，美豆11月持续反弹，基金增持4000手大豆净多单；连粕保持偏多格局，昨日减仓。  

基本面，报美豆出口销售14万吨，近期盘面进口大豆压榨盈利窗口打开。国内豆粕需求较好，现货持续上涨至4300-4500，油脂现货持平。

交易建议：粕强油弱持续，单边追涨杀跌仍需谨慎，单边短线为主。

大豆1401 观望或逢低短多，支撑4570，压力4638 －－

豆粕1401 维持震荡，压力3675，支撑3630 －－

豆油1401 顺势短线，压力7100，支撑7000 －－

棕油1401 顺势短线，压力5450，支撑5350 －－

(五矿期货研究所：李燕玲)

 黄金: 债务上限持续发酵，潜在提振黄金

黄金期货周三走高，投资者担心美国预算谈判的潜在僵局将推高黄金需求。纽约商品交易所Comex交投最活跃的十二月黄金期货结算价涨19.90美元，至每盎司1,336.20美元，涨幅1.5%。

近来，美国债务上限逐渐成为影响黄金的热点话题，我们此前提示关注债务上限问题。昨晚美国财长Lew的一番言论使得债务上限问题愈发严峻。美国财长Lew：“当局目前预计，美国耗尽举债能力的日期不会晚于10月17日。预计美国政府触及债务上限时将仅有300亿美元现金。在一些特定日期政府净支出将达到600亿美元。若美国政府无力偿还债务，那么结果将是毁灭性的。”即使是超预期的新屋销售数据也没能撼动黄金涨势。我们预测，随着美国债务上限事件的持续发酵，金价会在事件的影响当中得到提振。

操作建议：多单获利，继续持有，止损1300

(五矿期货研究所：黄秀仕)

 股指: 取消存贷比或存准将极大利好银行

周三大盘延续震荡调整，早盘沪深300曾弱势反弹，午后出现跳水逐渐收低，收盘时跌幅0.61%。板块大部分出现下跌，资金继续流出周期性板块，传播文化和农林牧渔涨幅居前。期指方面，按收盘价计算，当月合约跌幅0.56%，尾盘走势偏震荡。

IF1310合约基差日内均值略微走高，波动率下降，期现资金分歧较小。盘后净空持仓略微下降，短多增仓较积极。

监管部门或将取消自贸区分行存贷比与存准率限制。据了解自贸区政策的知情人士透露，基于自贸区“区内境外”的定位，银监会等部门正在酝酿制订一套不同于国内现有银行业监管模式、适应自贸区发展的金融监管体制，其中一项措施就是自贸区分行将不受75%存贷比与存款准备金率等监管指标限制，且在自贸区被允许开展存贷款利率市场化定价。取消存贷比和存准限制将极大利好银行，短线或支撑大盘走势。

谨慎投资者余下交易日推荐观望。昨天早盘若是A里的b浪或2浪反弹，反弹时间过短，空间也不够，因此短线还存在大幅向上的可能。但是若下穿前低，可视同进入3浪或是A里的3，也可能是A里的c。这里向下走只是时间问题，但短线适宜观望，或出现剧烈震荡走势。

(五矿期货研究所：许彬彬)

 海外宏观：美国跨财年时段债务上限再现波澜

隔夜欧洲时段公布的经济数据好坏不一，英国CBI零售销售差值和美国耐用品订单好于预期，美新屋销售总数年化于九个月低位反弹。美财长杰克·卢预计10月17日前便将达到债务上限，债务问题裹足不前，奥巴马和共和党支持率创近四年新低；社民党内部强烈抵制加盟默克尔政府，组阁谈判进程缓慢。另外法国8月失业人数降至323.57万人，为逾两年来首降。

美国时段美联储消息索然，美国债务上限问题仍是该时段主角，美国财长杰克卢稍早表示，10月17日前便将达到债务上限；后来有消息称，美众院最早周五将对上调债限问题投票；美国国会因此将在迈过财年大关之前，为了政府预算和债限两头忙。

(五矿期货研究所：肖越)

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