国债：多头积极主动，短线可谨慎参与

【资讯】800亿逆回购规模略低预期央行维持中性偏紧总体基调。中国银行：四季度中国经济继续向好全年GDP料增7.7%。

【债期】国债期货今日振荡走高，并创反弹以来新高，多头积极主动。主力12合约收盘涨0.142，收于94.572。成交0.54万手，较昨日有所减少；持仓0.48万手，基本持平。

【现货】CTD券130015今日冲高回落，最新上涨0.09%。Shibor隔夜利率回落，其余关键期限多数上行，但节前资金紧张程度小于预期。

【核心因素】近日CTD券IRR（隐含收益率）低于3月期市场资金利率，表明期货价格存在低估，债券有价格回归要求。同时，央行通过逆回购缓解资金紧张局面，美联储暂无动作，都令短期债券市场压力有所减轻。债期多头凭借短期利好及市场成交量小易于控盘等原因，发起持续反弹。由于短期经济尚未见顶，资金面及供应压力均未明显减轻，债市难以形成趋势反转，因此将本轮反弹仍定性为技术反弹较为适宜。但目前技术图形多头趋势明确，投资者可短线谨慎参与。

【操作建议】依托5-10单位小时均线短多滚动参与，12合约94.37撑。日线级别空单暂观望，待小时布林中轨下破入场为宜。

（倍特分析师 熊羚淇）

期指：市场情绪继续趋弱

大盘：沪深两市今日低开低走大幅收跌，上海自贸概念股10余只跌停，此外，银行、地产、券商、钢铁等权重板块集体杀跌，截至收盘，沪指跌1.94%，报2155.81点，跌42.71点，深成指跌2.02%，报8439.47点，跌174.24点

观点：受上海自贸板块走低的打压，今日股指呈现较大幅度的下挫走势。短期内受IPO重启及银行资金紧张等传闻影响，市场呈现人气趋弱的态势。而究其根本原因，我们认为市场的长期惯性疲软情绪、节前资金态度趋于谨慎以及短期内市场缺乏新的利多提振人气等因素才是导致近日股指冲高回落的根本原因。从大的背景上看，目前国内经济复苏势头毫无疑问仍在延续：新近公布的汇丰PMI预览值创下了六个月以来新高，其中新订单指数继续上涨，新出口订单大幅回升，其表明需求继续回暖。因此，我们认为中期而言股指上行的根基没有动摇，时间上对多头有利。但国庆长假之前，由于市场整体情绪或保持偏弱的格局，期指维持低位弱势震荡的概率较大。技术上看，今日IF1310合约收盘下破2400一线，其对2400一线的破位仍需在明日得到确认。

短线交易：短线交易；空仓过节。

天胶：窄幅震荡横盘

现货：截至25日上午，云南国营全乳胶参考报价在20000-20100元/吨左右，海南国营全乳胶18500-19700元/吨；云南标二胶参考报价在17200-17300元/吨左右；泰国3#烟片在19800-20000元/吨左右（17%票）；越南3L胶市场报价在18400元/吨左右（17% 票）；进口桶装乳胶现货市场参考报价在14200-14300元/吨左右（17%票）。

观点：在国庆长假前最后一周，国内商品价格尽管整体趋弱，但波动幅度均有所收窄，市场资金趋于谨慎。中期而言，国内外经济增长趋强的迹象依然明确，同时随着时间推移天然橡胶的割胶旺季也终将过去，因此中期而言沪胶所面临的多头格局依然维持，时间上对多头有利。但短期内因国庆长假的到来，市场资金态度趋于谨慎，这导致沪胶的波动能量大幅减弱。同时原本计划的国储中秋后敲定收储，被推迟到了国庆后，这令市场对其的关切度有所下降，多头人气也随着减弱。总体而言，目前沪胶整体仍呈现区间震荡的走势未变，期价在区间内短线涨跌皆为合理，节前期价维持横盘窄幅震荡走势的概率较大。技术上看，目前1401合约运行于20000-21000这一大的区间之内，目前10日均线仍对期价形成短线支撑，明日期价或仍将围绕均线系统窄幅震荡。

操作建议：短线交易；空仓过节。

（倍特分析师 康 黎）

金属：换月震荡期，铜靠近区间上沿可试空，锌铝空头回补在增加

今天在期指震荡回弱过程中，金属品种横盘波动后减空收高，小节奏上看，金属品种反弹过本周高点，形态趋稳，但整体减仓收高状态，反弹动能并未增强。今天国内品种收盘后将提高保证金，长假风控措施启动是一个减仓震荡的理由，特别是锌和铝在相对低位的空头回补增加，这是合理的预期。在月底临近长假时段，金属品种也进入换月震荡期，主力合约开始向1401转移，近月空头回补后，远月配合拉高锁定空单，这是前期换月震荡的做法。

从今天的期现价差变化对比，铝的现货升水增强，铜的现货开始转小幅贴水，锌的现货升水持平，铜的现货升水弱化与今天持仓调整中的金属席位翻空相对应，铝和锌在低位的空头回补动能释放也正常。库存变化上对比，随着近期国内到货增加，铜的库存变化转中性，锌的库存下降也很缓慢，倒是外盘的显性库存又开始出现减少，伴随锌和铜的注销仓单占比居高。所以，这个现货流的内外转移过程，通过比价变化对于国内节奏造成压抑，因为国内是需求方的主要承载对象，所以国内期现状态的相对弱化，将抑制铜价反弹空间。中期大家对于铜价几乎都无分歧，短线的小节奏波动就更加反复，提醒客户在抓铜价反弹空点过程中，保持一点耐心。

尊重图形结点变化，沪铜期价反弹依托52500一线前期平台上沿可以试空，下方的隔夜留空参考点可以继续看51500那一线；沪锌继续参考14650-14700支持依靠，短压14900一线，锌的形态趋稳中还不够扎实，远月持多仍然建议控制仓位；铝价注意近远月分离走势加大，这种情况下主力合约的空头回补动能有小幅释放机会，铝的波动预期没有放大前可以继续日内处理的思路对待，不过现货升水拉大且反向价差牵引下，远月空单更需要小心空头回补释放的动作出现。

最后，提醒客户适当留意下周末国会有关美国债务上限的谈判进展影响。股指和美元指数对于这个问题的综合反映具有发言权提示意义，商品的解读需要服从于股汇市的指引，这点在上周联储会议中已经得到验证。简单来看，如果债务上限谈判陷入小困局，美元指数会有回升，伴随避险品种的适当表现，谈判取得进展和解决方案后，美元指数可能因为债务上限的提升出现下挫动作。股指的下跌增加，代表对困局的反应，股指开始反弹，代表谈判取得进展。最终这个问题可能会反复争持中达成妥协，这是近期数据炒作后，金属和贵金属又可以拿来借题发挥的一个小题材炒作点。上述解读仅供客户参考。

操作建议，铜日内反弹增强，试空单先不留，依托52500一线可以再试空，锌持多继续控制仓位，铝日内处理不变，远月空头注意空头回补动作的继续释放。

(倍特分析师 魏宏杰)

钢材：节前横盘偏弱震荡市

【消 息 面】今年全年公路水路固定资产投资将达1.5万亿，增长3%左右。

【现货价格】今日全国主要城市建材价格普遍阴跌；上海市场三级螺纹大厂主流价3430-3450元/吨，较上一交易日持平；高线主流成交价格3340-3360元/吨，跌10。25日Mysteel进口矿价格指数63.5/63%印度粉矿132.5-133.5美元，持平；唐山二级冶金焦（山西产）1350元/吨，持平；25日唐山方坯3010元/吨，跌10。

【现货走势】铁矿石、钢坯平稳；上周螺线库存第二周增加，连续五周高于去年同期水平；月底季末资金紧张，节日临近，工地备货接近尾声，商家出货不畅，短期现货价格弱盘走势。

【期货盘面】螺纹今日低位弱势盘整，盘面仍由空头主导，早盘空头几度下打后减仓，午后借股市下跌快速下打，随后仍然不断减仓，近日空头连续下打试盘，意在测试前低以及下方承接力量。主力持仓上，主空减仓积极，主多逢低增仓积极性提高。临近过节，资金紧张，现货市场也难有好转，期货市场资金参与度也低。期螺节前预计维持低位横盘震荡，技术上3600整数关下档支撑。

【操作提示】中线可尝试低买交易；短线日内交易，滚动操作。

金银：美债务上限时间逼近或助金银技术反弹

【期货盘面】沪金今日平开反弹报收小阳线，昨晚夜盘随外盘反弹突破60日均线压力位，但今日白盘减仓回落，多头信心不足，1312合约报收265.35，涨0.95%。白银反弹力度偏弱，昨晚夜盘触及4440便震荡回落，仍然是多头持续减仓，沪银1312报收4398，涨0.34%，减4万手。

【操作提示】金银昨晚反弹主要来自市场对美债务上限时间逼近，政府可能关门，获得一定避险买盘，近期这是金银市场一大炒作因素，金银或借此在美元弱势中获得支持进行技术反弹。短线黄金仍然看能否有效站上60日均线，以及挑战1342美元反压表现，白银压力22.2，后市金银若能突破以上压力位，市道有望慢慢修复。沪金短线压力268.5沪银看4480-4500。操作上，金银短线持多交易，滚动操作。

（倍特分析师 刘明亮）

原油:

美国炼油厂预期进行检修将小幅消减短期需求，上周美国原油库存意外上升260万桶，而之前分析师预期减少90万桶。此外，伊拉克和利比亚供应反弹以及沙特油长称市场供应充足，原油承压下行，不排除有继续小幅走软的可能。

PTA：平台下沿附近受支撑反弹

现货：华东市场7750。前期原油高企推升PX价格，从而抬高TA生产成本，但下游聚酯需求低迷制约了TA现货价格的上涨，使得TA生产商亏损一度达300元/吨。随着地缘政治的缓解，溢价因素弱化，原油持续走软，降低了TA生产商的成本压力，但是TA生产商依然处于亏损状况，所以TA现货并未随着油价的走低而下调。

观点：尽管国际原油继续走软，但TA生产商依然处于亏损，TA现货价格并未出现下调，制约了1401的下行空间。从技术上

看，7750一线附近对1401形成了比较强的支撑，短线技术指标也开始修正转多，操作上建议前期空头进一步减持。

塑料：日内宽幅波动，重心回升

现货：华北LLDPE报价在11400-11550元/吨，华东LLDPE报价在11400-11600元/吨，华南LLDPE报价在11400-11500元/吨。近期随着原油的走弱，带动塑料现货商降价让利出售，但是生产商仍保持一定的利润空间，如果原油继续走软，现货仍有下调空间。

观点：国际原油持续走软，塑料现货价格回落，但是对于主力1401仍保持有600-700点升水，这是制约塑料下行的主要因素。从技术上看，1401在10700下方受到的支撑力度较强，盘中空头主动减仓带动期价日内大幅反弹突破周二高点10835，技术指标也开始转多。操作上建议短线多头可以日内处理也可轻仓隔夜。

（倍特分析师：李林峰）

玻璃：技术位压力较大，短线维持弱势震荡

【现货】：5mm原片；华东华润1624元/吨；华南1632-1760元/吨，华北秦皇岛地区1504-1512元/吨，河北区域1312元/吨。

【观点】：现货市场总体走势依然向好，仅有部分地区受到阴雨天气影响，出库略有减缓，预计天气晴朗后将恢复正常。市场信心对后市表现一般，玻璃加工企业订单保持连续增加的状态，消耗原片的速度正常，预计后期市场价格依然维持小涨格局。盘面节奏与现货相背驰，续煤化建材调整后玻璃经历一定的补跌过程，期价暂考验1330-1320一线的支撑。不过就强度看，继续大幅下调的幅度将会缩小，底部1320支撑或将收敛。在煤化建材回稳指引下，玻璃预计暂难以继续大幅走低，但能否回稳仍需注意1360一线的收复，短期技术关口1350承压依然较重，多有震荡态势，建议短线交易为主。

操作建议：玻璃1月1330-1350日内短线交易。

焦炭、焦煤：技术承压位反复较大

【现货】：一级冶金焦：天津港平仓价1500-1530元/吨（含税），连云港1500-1550元/吨（含税），山西地区车板含税主流报价1300-1320元/吨左右。焦煤：山西地区；长治出厂价（A10S≤0.4V18G＞78含税）980元/吨，太原古交出厂价（S1.3V20-23A＜10G＞75含税）1040元/吨。京唐港；澳达利亚港口提货价（S0.6V28-24A＜10-8.5G95-85Y20-18含税）1050-1100、1000-1050元/吨。

【观点】：国内焦炭价格受钢材价格持续走低影响涨势明显放缓，成交情况略有回冷。钢材市场连续一个月时间的持续疲软最终传导至煤焦市场，钢企方面原料采购积极性受挫进而对焦炭价格上涨抵制力度加大，焦炭市场持续稳步上涨行情暂以告落，除少数地区持续小幅上涨外，全国焦炭市场整体盘整为主，同时炼焦煤市场近期也表现为平稳。目前钢厂前期集中补库存行为的结束，及钢材价格的走低，使得焦炭价格短期回稳，加之冬储季节来临前尚有一段时间，短期内价格上涨动力显得不足，近期市场心态普遍以看稳为主，预计近周市场将延续盘整态势。盘面跌势有所回稳，回调节奏中指数寻获上月的横盘低点的支撑展开反弹，蓄弱动力开始减缓，强度收缩且焦炭稳于1570一线上有止跌回稳之势，但鉴于焦炭及焦煤基本触及前期区间的上沿，在重要技术关口颇有压力，焦炭指数在1600及焦煤在1170附近的反复较大，建议短线交易为主。

操作建议：焦炭1月1565-1595短线交易。焦煤1月1140-1170短线交易，持续力关注1170的收复力度。

动力煤：首日开盘贴水较大，盘面震荡上行

【现货】：港口：广州5400大卡600元/吨；秦皇岛港动力煤价格：5500大卡520-525元/吨平仓含税价。内蒙优混5500大卡报640-655元/吨，山西大混5000大卡报560元/吨。印尼煤5400大卡报600-610元/吨，以上均为港口提货价。澳大利亚褐煤5500大卡CIF不税78-79美元。环渤海动力煤指数548元/吨。

【观点】：目前国内动力煤市场弱势运行，部分地区因季节性因素成交略有起色，但内陆市场整体处于成交清淡态势，下游电厂库存基本持平，采购意愿不是很强。秦皇岛港口动力煤略有企稳，库存波动较小，广州港外贸煤较稳，外盘煤缺乏降价空间，但内贸仍存变数。总体看，下游煤企对于动力煤的刚性需求较弱，市场预将仍以弱势盘整为主。首日上市表现较为强劲，开盘价位于基准价附近存较多贴水，易吸引流动性递增。日内震荡上行中注意短线背驰情况，特别是在545-550附近，多会有调整态势，不过就目前现货指数仍处底位震荡运行，且季节性预期对目前价格支撑相对明确，估计短期难有大的跌幅，预计盘面重心会围绕525-550附近运行，建议短线交易为主。

操作建议：动力煤1月525-545间短线交易。

（倍特分析师：刘堃）

棉花：收储效应主导，轻多

观点：美棉84.81+0.24

现货：中棉328B 19160+3；期现价差：145，价差偏低。

收储：2013/14年度，棉花收储价20400，20130912开始。

9月25日，实际成交9680吨。   截至25日2013度棉花临时收储累计成交20230吨。

26日：发改委确认：新棉收储9月9日启动，维持20400的收储价。棉价今天温和盘整，1401对应19840一线，1405对应18740一线，多头持仓，滚动交易。

实际交易：CF1401维持19800关口，CF1405维持18700关口运行，走势稳定。

阶段性上：因国内棉花即将进入新作物年度，收储启动，现货缓慢回升。注意CF1401对应19920强弱分水位。可持轻多。

食用油：或为最后一跌

观点：

行情：美豆1304.6豆油42.13马棕2287加菜籽11月481.4。

现货：菜油8980；四川9100，江苏8700，贵州9200。国产菜油在10400-10600；

豆油7126-10；棕榈5558-8

26日：因预期马来棕榈增产，油脂仍相对低迷。油脂今日做窄幅整理。中轴对应：核心合约1月豆油7050一线，注意7020支撑，其它品种和合约跟随，菜油因菜籽进口量走高和国储加商业库存量巨大（传言800万吨）而承压，但不具连续性。

实际交易：基本合约，豆油1401触及7020，有支撑模样。

策略：美豆跌破关键位1320，技术上趋弱，油脂弱势延续。阶段性上仍需等待更为明确的信号。

注意豆油1月7020一线，收盘上稳或可多头一试。菜籽油再次领跌，而比价关系全线合理，油脂可能处在最后一跌的过程中，且接近甚至完成。

给予轻多试盘的建议。

菜籽系：盘面延续近远期分离状态

观点：

现货：菜籽：5301；菜粕3315，成都3350，黄埔3500+200。

26日：菜籽系仍以11月合约缩减对现货贴水为主线，保持近强远弱态势，远期平稳整理，1月2420，5月2460一线，短线交易状态。11月合约注意回升2920，轻多滚动交易状态。

实际交易：基本吻合，1311合约重新摸高2920一线。盘面仍为近强远弱。

策略：美豆跌破关键位1320，技术上趋弱。但是，因菜粕当前现货价格极为坚挺，部分地区已经触及3500元/吨，有资金考虑距离11月已近，1311对现货贴水太多，而进行强行拉升，24日形成突破形态，这个合约未来持续走高到3000以上概率极高。于此，也影响1401和1405的调整要求。但远期能否摆脱美豆的负面影响尚不能判定，亦不能给予远期的多头建议。操作上可进行轻多1311，以及买入1311，沽空1401的套利。（截止26日，连续维持。可提高止赢。）

新作上市，美豆承压走弱，1320为强弱分水位，需等待修复

白糖：触及目标，上位轻多可做减持

观点：美糖18.07-0.02。

国内现货：广西制糖集团5430+10。

重要数据：

产销：截至2013年8月31日，广西全区混合糖产量791.5万吨，同比增加97.3万吨，增幅14%；产糖率 11.80%，同比-0.24%；累计销糖751.6万吨，同比增加146.6万吨，增幅24%；产销率94.95%，同比+7.75%；工业库存39.9万吨，同比减少49.3万吨 其中8月份单月销糖50.3万吨，同比减少24.7万吨。

26日：国内远期1405在5000一线，凸显价值。今日糖价延续温和反弹，目标对应为：1月5160,5月5055，轻仓多头锁定远期，今日注意逢高积极换手或适当减持。回暖阶段的判定不改。市场目前关注甘蔗定价。

实际交易：目标触及，节奏合理，基本吻合。

回暖阶段的判定不改。市场目前关注甘蔗定价。可以在远期上锁定轻多。

节奏合理，注意机动性。国内糖价也不对美糖进行亦步亦趋。

（倍特分析师：李攀峰）