报告摘要

宏观要闻

国内方面，4月中采PMI 为50.6%，比上月回落0.3个百分点，往年4月环比明显上行的季节性因素未体现，显示当前经济增长乏力。2005-2012年同期，只有2005年和2011年的4月份PMI 环比3月是回落的，分别回落1.2和0.5个百分点，而其他年份均环比回升。从去年10月份至今，PMI 指数一直在在50%-51%之间徘徊，显示经济仍在L 型底部震荡，真正走出来需要新的增长动力。

美国方面， 4月芝加哥PMI、ISM制造业PMI、Markit制造业PMI均低于市场预期，强化了美国制造业情况重度回落的信号。就业方面，4月ADP私营部门就业增加11.9万人，为2012年9月以来最低，3月数据也从15.8万人下修至13.1万人；4月非农就业增加16.5万人，失业率7,5%，创4年新低，但是劳动力参与率为63.3%,与上月持平，仍处于1979年以来新低。FOMC委员会决定继续每月400亿美元MBS和450亿美元长期国债的购买；并且委员会维持将所持机构债券和机构MBS回笼本金再投资到机构MBS的现有政策，并通过拍卖继续延长所持公债年期。总体而言，美国二季度经济复苏压力再次增大，通胀水平距离美联储目标值尚远，就业与私营部门收支数据颓势共存，宽松货币政策退出的可能性进一步降低。

欧元区方面，种种数据表明欧元区经济前景不容乐观，5月2日，欧洲央行召开议息会议，如市场预期采取了降息：将基准利率调降25个基点至0.5%，并将边际贷款利率下调50个基点至1.0%，存款利率保持不变。由于资信情况较差，尽管欧元区银行间隔夜拆借利率已降至历史低位，重债国银行难以在银行间市场融资，主要依靠欧洲央行来获得流动性，降息将有助缓和银行业困境。但是，目前欧元区企业和家庭贷款需求较弱，货币和信贷增速仍处低位，降息仅能起到缓解危机、提振信心的作用，预计对实体经济的刺激作用较为有限。

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股指期货

期指总持仓小幅增加，多头表现积极，但信心不足，高位离场迹象明显；前20席位持仓变化来看，多空主力纷纷加仓，其中多方意愿更强，但净增仓与前日基本持平。

盘面来看，股市自4月以来在2420-2530区间内呈现震荡修整格局，上方压力较强，下方亦存在一定支撑，尽管近期多头频频发力上攻，但信心明显不足，高位处减仓迹象明显，在没有实质性的消息出台之前，震荡行情将延续。股票大宗交易规模依然不减，但大盘资金流趋势向上，似乎带来一定的利好暗示，持仓方面，总持仓依然表现低迷，净增仓指标与前日基本持平，预示市场出现剧烈波动的概率较小。综合来看，今日市场将回归温和震荡格局，前期空头适当减仓，日内观望为主。

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铜

受上周五美国非农就业数据利好刺激，沪铜在5月6日大幅跳空高开，直接触及涨停板，随后锌价承压回落，然而5月6日下午沪铜仍然出现小幅反弹，最终站稳在20日均线上方。然而考虑到沪铜主力合约的成交量和持仓量已经连续6天大幅减少，因此沪铜未来的上行动能显不足迹象。考虑到中国外管局5日发布《国家外汇管理局关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》，称将加强对异常资金流入的审查，对资金流与货物流严重不匹配的进口企业提出警告。此外欧洲央行行长德拉吉在5月6日夜间的“再次行动”言论令欧元大幅下跌。这些事件也均令未来铜价上行遇阻。重点关注5月7日和8日的进出口贸易、CPI和PPI等经济数据的公布。预计短期沪铜会小幅回落并呈现区间震荡格局，波动区间在51500-54000元/吨，前期的中长线空单可继续持有。

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锌、铅

受上周五美国非农就业数据利好刺激，沪铜在5月6日大幅跳空高开，直接触及涨停板，随后锌价承压回落，然而5月6日下午沪铜仍然出现小幅反弹，最终站稳在20日均线上方。然而考虑到沪铜主力合约的成交量和持仓量已经连续6天大幅减少，因此沪铜未来的上行动能显不足迹象。考虑到中国外管局5日发布《国家外汇管理局关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》，称将加强对异常资金流入的审查，对资金流与货物流严重不匹配的进口企业提出警告。此外欧洲央行行长德拉吉在5月6日夜间的“再次行动”言论令欧元大幅下跌。这些事件也均令未来铜价上行遇阻。重点关注5月7日和8日的进出口贸易、CPI和PPI等经济数据的公布。预计短期沪铜会小幅回落并呈现区间震荡格局，波动区间在51500-54000元/吨，前期的中长线空单可继续持有。

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铝

周末外盘飙涨，周一沪铜为主的有色品种延续反弹格局。但有色反弹多由市场情绪和宏观消息面共振引起，经济基本面依然维持疲弱格局，长期下跌压力依然不变。预计在此轮反弹之后仍有色将重回弱势整理格局。沪铝鉴于已处于成本线下，滞涨抗跌明显，波动幅度较小，多空操作均没有太大盈利。两市比价在近期大幅攀高，若外盘继续走强，可关注买伦铝卖沪铝的正套机会。

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橡胶

沪胶高开低走的事实反映本轮反弹的基础尚不巩固，不排除沪胶回补前期19720元/吨缺口的可能。多头投资者应谨慎考虑选择低位入场的机会。

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黄金

昨日国际金价偏弱震荡收于1468美元附近，尽管外界普遍预期美联储将继续每月850亿美元的购债行动，但上周五公布的美国4月就业数据增幅强劲，且前两个月增幅被上修，市场预期美联储今年稍晚将可能减少购债，而美债收益率近两日大幅攀升也利空金价，显示投资者在资产组合中更加青睐股票而非黄金和债券，美股近期屡创新高并突破关键点位后也削弱黄金的避险需求。在全球4月PMI制造业指数普遍疲弱的情况下，各国央行施行的超宽松货币政策将提振原油等商品价格，未来通胀预期对金价仍有支撑，但短期ETF基金和CFTC基金大幅下滑令金价承压，建议反弹抛空或空头持有。

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白银

国际银价昨日震荡走低后反弹，收于24美元，因白银现货需求数据提振。昨日市场较为平静，标普微涨、道指微跌，原油因中东局势微幅上扬。白银基本面方面，昨日COMEX库存和上期所库存均表现为净流出趋势，而ETF基金SLV持银量维持在高位，支撑银价。昨日美国银币单日完成719,500盎司（或22.38吨）的销售，对白银价格起到提振作用。内盘银昨天进行换月，期现价差扩大，但仍未现套利机会。我们维持对白银周内偏多震荡的走势判断，建议投资者日内短多操作为主。

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钢材

6日沪钢主力合约1310跳空高开，高位区间震荡，盘中最低下探至3610元/吨，最高触及3650元/吨，尾盘收于3622元/吨，全天涨1.2%。成交量较上一交易日小幅缩减，持仓量则有小幅回升。6日全国各地钢材现货价格小幅回升，铁矿石市场暂稳盘整，钢坯市场小幅上涨，废钢市场弱势震荡。近期，各地新一轮投资计划密集出台，总金额超20万亿，为经济增长注入新动力，此外，受美国四月非农就业数据提振，大宗商品全线走高，带动沪钢小幅反弹，但目前基本面未有实质性改善，供需矛盾仍未解决，上行空间恐有限，短期内可能出现小幅回探。建议投资者在目前价位，多单谨慎入场，稳健投资者可待沪钢调整至3600元/吨一线附近时再逢低买入，止损点可设在3530元/吨附近。

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白糖

巴西乙醇政策对于外盘原糖走势起到利好支撑，原糖价格有望展开上涨行情，而国内收储迟迟未能兑现，而目前销售数据表现良好，在这种情况下，1月合约弱于9月合约的情况将持续，暂时9月合约缺乏下跌动因，虽然笔者对于郑糖长期空头趋势的判断不变，但认为目前来看9月合约还有继续反弹的可能性，因此建议投资者空单继续持有，弱郑糖出现较大幅度的反弹后可进一步加空操作。

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棉花

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豆类

美国中西部作物种植天气改善预期打压美豆，国内豆粕期货在禽流感疫情持续发散、生猪养殖低迷情况下跟盘下跌是大概率事件，维持偏空思路操作；豆一受国产大豆货源紧俏及新作意向种植面积下滑支撑下中长期偏强运行，然周边市场压力不容忽视，维持区间运行观点。

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PTA

近期欧洲问题及欧央行可能采取的政策持续影响市场，隔夜原油继续上涨，继续利多国内化工品，同时聚酯下游江浙涤丝产销较好，库存有所下降，下游阶段性补库需求将对行情有一定的支撑作用，短期之内难以有较大行情，短线操作为主。

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油脂

豆油方面，原油期价上涨拉动前期超跌油脂有所反弹，但预计反弹仅为短期现象。中期来看，因南美大豆装船速度加快，运输到中国的南美大豆量超预期，在油脂库存高企的背景下，豆油压榨提升，供给增加，后期压力锐增，豆油中线应保持空头思路。技术上，Y1309合约中期下探寻底，技术弱态，建议投资者空单继续持有。近期关注美豆种植意向。

棕油方面，昨日国内棕油港口库存再度走高，下游消费不佳抑制出库速度。本周四将公布4月毛棕油月度供需报告，届时，马棕油库存若如预期企稳上升，棕油将打开一波下跌行情。报告发布前区间震荡为主。中期来看，全球棕油供大于需的格局没有本质变化，偏空趋势不变。操作上，建议投资者空单继续持有。

菜油方面，油脂市场积重难返 菜油难以独善其身,但收储即将开启，菜油相对周边油脂坚挺，短期没有操作机会，建议投资者观望为主。套利方面，可尝试多菜油空豆油。

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菜籽菜粕

由于5、6、7三个月大豆到岸量可能达到1850－1900万吨，且新季菜籽可能较往年提前10天左右上市，目前仍在历史同期高位的豆、菜粕现货将加速下跌，预计远月合约仍有下跌空间，但短线在2300支撑较强，预计本周菜粕以2300-2400弱势震荡为主。1309-1401价差后期仍有扩大可能。

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焦炭

连焦主力合约6日大幅跳空高开后未能延续升势，收出一根小阴线，成交量出现大幅萎缩，从持仓来看，空头依然占据上风。同日沪钢主力合约走势与连焦大致相同，近期螺纹钢与焦炭主力合约的比价稳定在2.39附近。近日国内焦炭现货市场迎来新一轮价格调整，主要集中在东部地区，这使得连焦期现价差再次出现较为明显的扩大趋势。可以发现，连焦近期的反弹行情与此前的反弹相比，成交量更小，在持仓方面也并未显示出多头主力坚决做多的决心。近期其他期货品种纷纷走强，连焦或跟随其他商品延续弱势反弹走势。建议投资者不宜继续追涨，可以待回调时再行介入。

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焦煤

6日焦煤主力合约1309跳空高开，全天在1135-1150元/吨区间窄幅震荡，成交量、持仓量继续缩减，日成交量仅为11.9万余手，持仓量目前也仅有8.7万手。焦煤现货市场弱势维稳，部分地区采购价格下调，主流持稳成交一般。近期期货价格延续反弹，期现价差显著缩小，期货贴水幅度有所收窄。本周第一个交易日，受大宗商品集体反弹提振，焦煤期价延续上周末的反弹行情，但下游需求未见明显好转，焦企仍持续限产，煤焦钢行业复苏仍待时日，恐上行空间有限。投资上建议，多单谨慎入场，稳健投资者可待形势进一步明朗后再做决定。

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PVC

受宏观刺激及整体化工品价格上行推动，国内PVC市场氛围转好，市场询盘增多，交投好转，市场库存量下降，电石法市场小幅攀升，但在下游需求为明显好转的情况下，短多为主。

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塑料

国际宏观方面，德拉吉再次表示若有需要将进一步削减利率，欧美股市再次受到提振，另外，中东局势再起波澜，以色列对叙利亚发动空袭，促使油价继续上涨，对塑料价格形成支撑。基本面方面，多数地膜企业开机率目前已降至20%以下，后市将维持低位，供应方面,装置运行稳定局面将维持到月中，基本面对价格的短期影响较弱；技术面上，主力持仓量继续增加,净多持仓继续大幅下降，主力看空心态继续增强；但由于国际油价继续上行以及欧央行有可能继续降息的支撑，预计今日9月合约价格继续冲高后回落，价格运行区间为10000-10250元/吨，建议中短线多头继续持有，趋势空头10200元/吨以上可再次入场，日内价格区间内滚动操作。

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甲醇

国际宏观方面继续对甲醇价格形成支撑，德拉吉再谈降息，中东局势再起波澜，国际原油连续上涨,再加上本周依然有装置进入检修，港口库存也出现下降,再加上二甲醚装置和甲醛装置开机率的回升,预计预计9月合约今日惯性下跌后回升的概率较大,不过2830元/吨上方压力依然较大，建议多头暂时持有，空头等待增仓机会。

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玻璃

近期玻璃触底回升多来自宏观因素刺激，现货基准虽仍有上移预期，但5月上移幅度预计有限。国内经济中长期依旧脆弱，行业基本面也无重大利多，玻璃1309在反弹至较现货小幅升水位置后继续上攻乏力。短期主力期价仍跟随宏观情绪波动，但从近期走势来看，制度偏差削弱品种长期活跃度，玻璃日内波动弹性低于股指及周边品种。建议前期多单减仓持有，若突破1358上方压力位能有效突破，可顺势追高至1372元附近。1320-1330底部区间较为明确，空单建议暂时等待，或少量布局1401合约。

助理研究员 徐佳琪