鸡蛋期货概念股投资机会解析

鸡蛋期货推出后，大家能切身感受到鸡蛋期货的价格和在市场上买鸡蛋的价格的联动关系，比如鸡蛋期货价格涨了，超市里鸡蛋的价格也会跟着上涨。这样直观的信号，比任何宣传都更管用。

鸡蛋期货的上市有望给相关企业带来利好。上市公司中罗牛山、雏鹰农牧两家公司涉足鸡蛋养殖生产；民和股份、圣农发展、益生股份则为鸡禽养殖生产，或也有望间接受益。

雏鹰农牧(002477)：动态跟踪：多翼齐发，进军下游

投资要点

产业链纵向一体化成为生猪行业发展的重要趋势。生猪产业链涉及到养殖，屠宰、加工、商品流通等众多环节，产业链长。近年来， 一方面，以中粮、双汇、雨润为代表的下游品牌企业开始进军上游，另一方面，以雏鹰、温氏为代表的上游养殖企业也开始逐渐涉足下游，建立品牌。从国外经验来看，在禽畜产业整合的过程中，大型综合畜禽生产加工企业基本都是产业链一体化的企业。单独从事养殖或者肉制品的企业预计都难以在竞争中成长。

雏鹰农牧进军下游是未雨绸缪的战略体现。作为国内目前第二大的生猪养殖企业，2012 年雏鹰农牧仔猪出栏量达到118 万头，生猪出栏量达到32.76万头，预计未来总体出栏将保持30%以上增长。一方面生猪销售无法差异化，长期受制于下游，随着规模的扩大甚至可能出现销售困难。另一方面，在极端亏损的情况下，公司没有下游只能被动承受亏损。

品牌先行，“门店+线上”的“O2O”模式初见端倪。公司于2012 年开始正式进军下游，创立“雏牧香”品牌，以冷鲜肉和熟食作为品牌零售切入点。现已在郑州、上海和北京开设连锁店近150 家，并打算试水线上销售，虽然尚在探索中，但雏形已经初现。

相比零售业务，我们更看好公司在品牌支撑下，大宗销售未来的长足发展。中国在相当长时间内缺乏订单农业成长的土壤， 而下游的集中程度远远高于上游，合格的规模供应商将成为稀缺资源，可能长期享受溢价。假设公司未来700 万头生猪，若每公斤溢价0.5 元，则因此产生的价值在5 亿元/年。

财务与估值

虽然短期内品牌建设可能会侵蚀利润，但我们看好公司“构筑大宗销售为主、零售为辅的销售版图“的长远发展战略。假设公司2013-2015 年的销售费用率分别为6.25%、6.3%和6.1%。管理费用率分别为5.91%、5.54%和4.88%，我们预计公司2013-2015 年每股收益分别为0.29/0.39/0.64 元，三年复合增速22%。公司上市以来的平均估值为43 倍 PE，考虑到扩张速度放缓，给予公司目标价13.5 元，对应2014 年35XPE，维持公司“买入”评级。

风险提示：下游扩张受阻，费用超预期。（东方证券 欧阳婧）