金瑞期货：金融板块将整体受益参股期货公司受益最大

金瑞期货研报认为，与股指期货主要作用于A股不同，国债期货作为利率期货创新品种，主要针对债券市场，并不直接作用于A股。

相对于A股整体，国债期货对板块或上市公司的影响则会较为直接。预计国债期货正式推出前，相关公司将会有直接的市场反应。按照影响程度和受益情况，金融板块将整体受益，其中，参股期货公司受益最大，其次为证券公司，再次为银行和保险公司。

A股目前还没有直接上市的期货公司，多数为上市公司参股或控股期货公司。该受益板块的逻辑在于直接的利润提升。

参股期货公司

金瑞期货认为，以沪深300股指期货为参照，同时参考国际经验，金瑞期货对国债期货进行大致的预估。我国首个金融衍生品股指期货上市两年间，规模急速扩张。 2012年1-4月，沪深300指数期货成交额占全国期货市场总成交达49.17%，占据了期货市场的半壁江山。2012年1-4月份，股指期货总成交 202579亿元，日均交易额2630亿元。另外，综合12大交易所2012年1月的交易数据（包括中国四个期货交易所），利率期货占这12个主要交易所 （集团）总交易量的29%，接近600万手的交易量。其中CME成交结构中，利率期货占比要大于指数期货。因此，金瑞期货预计上市初期，国债期货日均成交 有望达到1500-2000亿的规模。根据当前股指期货交易手续费，金瑞期货保守预计期货公司收取的国债期货平均手续费为万分之一，一年240个交易日， 日均1500亿计算，则国债期货新增佣金收入为（1500*240*0.0001=36亿元）。相对于近一两年期货业100亿左右的手续费收入，国债期货 的推出将显著增加整体的收入水平，从而对参股上市公司业绩形成实质性推动作用，尤其是期货收入占比上市公司利润份额较大的公司将成为资金关注的焦点。

证券公司

金瑞期货认为，该板块的受益逻辑主要有：1。国债期货作为金融创新的重要方面，有助于提升金融创新主体证券公司的估值水平；2。目前，券商控股期货公司近 70家，且相对传统期货公司，券商系期货公司受益国债期货更多，只是当前期货公司利润占比券商业绩较低，业绩弹性不高；3。有助于提高券商债券业务收入， 同时为券商对冲利率风险提供了工具，利于券商对利率型产品的开发。

银行和保险

金瑞期货认 为，该板块的受益逻辑主要有1。提供了利率风险对冲工具。截至2012年1月底，我国国债主要持有机构银行、保险分别持有国债41203.86亿元和 3169.27亿元，迫切希望利用国债期货等债券衍生品规避利率风险。以机构持有国债的平均久期4.5为例，如果一次加息0.25%，则银行和保险公司持 有国债现货的损失将达463亿和36亿。而有了国债期货，银行和保险可以通过对冲，有效抵御利率连续上升的市场风险。2。国债期货有助于债券一二级市场的 活跃和规模扩大，银行是债券市场重要的参与者，有望从中获益。