行情回顾：

上周五（11月15日）国债期货继续下行创出新低，主力合约TF1312收于91.318元，下跌0.37%，当日成交3633手，增仓135手；TF1403收盘于91.802元，下跌0.39%，成交472手；TF1406收盘于92.320元，下跌0.27%，当日成交72手。

现券方面，银行间市场主要期限国债到期收益率大幅上行，3个月期国债到期收益率上涨15bp，10年期国债到期收益率上涨10bp，剩余期限6.66年的国债130015的加权平均收益率为4.4345%，较前一交易日下跌5.43bp，剩余期限6.93年的国债130020的加权平均收益率为4.4177%，较前一交易日下跌5.74bp。

货币市场利率大幅上行，隔夜回购定盘利率上涨18bp，银行间7天质押式回购加权平均利率上行115.79bp至5.4475%。本周公开市场有逆回购到期净回笼90亿元。

隔夜要闻：

1、《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出完善人民币汇率市场化形成机制，加快推进利率市场化，健全反映市场供求关系的国债收益率曲线。推动资本市场双向开放，有序提高跨境资本和金融交易可兑换程度，建立健全宏观审慎管理框架。

2、中国央行周五公布数据显示，10月末金融机构外汇占款余额为279595.56亿元，较9月末的275179.54亿元增加4416.02亿元，是9月新增数额的3.5倍，数据也创下了今年以来的次高，仅低于今年1月份的6837亿元新增额。

3、美国国债价格11月15日变动不大，指标10年期国债几无变动，报100-13/32，收益率报2.703%。30年期公债价格上涨2/32，报99-6/32，收益率报3.797%。分析人士指出，股市从耶伦的鸽派言论中获得指引。这令债市失去了一些支撑。

4、11月15日攀升，意大利10年期国债收益率攀升4个基点，报4.10%，表现不及欧元区其他国家的公债。10年期西班牙国债收益率上扬2个基点，报4.10%。该国计划在下周四标售新的四年期公债，周一宣布标售规模。10年期德债收益率在1.71%附近企稳，但可能录得过去10周中第七周下跌。德债期货跌7个跳动点，收报141.63，过去两个交易日累积上扬1个大点。

综合分析：

上周五受财税缴款等因素影响，资金面利率大幅上行，现券方面，50年期国债中标利率达到5.31%，创下历史新高。一级市场发行利率高企，国债期货再度受压下挫。尽管外汇占款流入量近期持续增加，但央行或采取一定的对冲操作，流动性易紧难松，目前机构对利率债的配置需求低迷，债市尚难有起色。

操作建议：

建议前期空单轻仓持有，无仓者观望为主。 国债期货理论CTD（2013/11/15）  

国债期货活跃CTD（2013/11/15）

注：上表以中证估值数据和期货结算价计算，活跃CTD是指有报价的活跃可交割券中相对最便宜的券。

（锦泰期货研发部：杨蔚 ）

库存下降趋缓钢价继续下探—锦泰期货—钢材期货分析师文章—钢材期货分析师（贾威）

上一交易日，螺纹钢1405合约收盘于3591元/吨，较上一交易日结算价下跌了38元/吨，跌幅为1.08%。

上周五，西本新干线会员交易指导价持平，三级钢钢材指数为3740元，优质品三级螺纹钢16-25mm报在3720-3740元/吨；二级螺纹钢16-25mm报在3720-3760元/吨。市场主流报价维稳，实际成交价格变化不大。

上周，沪市建筑钢材库存量降幅趋缓，库存降低主要是二级钢和线材，盘螺和三级钢库存量则出现上升，随着钢价转入调整，终端需求萎缩明显，本周西本新干线监测的沪终端采购量数据环比下降19.87%。纵观全国市场，本期全国35个主要市场螺纹钢库存量为526.84万吨，减少4.21万吨；线材库存量为133.74万吨，减少1.40万吨。

上周五，螺纹钢期货1405合约未能为股指强势带动，午后开始杀跌。目前，螺纹钢市场出现南强北弱，期钢跌破上方的震荡区间，有望继续下探，下方短期支撑位为前期低点3570点处，长期支撑位为3500点处。

（锦泰期货研发部：贾威  ）

新糖开榨步伐加快郑糖压力不减—锦泰期货—白糖期货分析师文章—白糖期货分析师（王楠）

内外盘期货：

11月15日，SR主力1405收盘价5072元/吨，较上一交易日收盘价下跌77元/吨，持仓量较上一交易日增加25748手至340652手。

外盘方面，隔夜纽约No11原糖3月合约下跌0.02美分至17.63美分/磅。

国内现货及电子盘：

周日主产区各地现货以下调为主，成交一般或清淡。具体情况如下： 

柳州：中间商糖源少，暂无报价。

南宁：中间商报价5400-5450元/吨，低报价下调10元/吨，成交清淡。

湛江：集团周末暂无报价。

基本面信息：

1、广西下发新榨季下调甘蔗收购价的通知，继续执行全区统一的普通糖料蔗收购首付价政策。2013/2014年榨季普通糖料蔗收购首付价定为440元/吨。 糖料蔗收购价格继续采取蔗糖价格挂钩联动、二次结算的管理方式，维持蔗糖价格挂钩联动水平。每吨普通糖料蔗收购价格440元与每吨一级白砂糖平均含税销售价格6000元挂钩联动，挂钩联动价系数维持6%。

2、2012年11月1日至2013年10月31日，云南省累计销售食糖212.4万吨，销糖率94.74%。10月单月销售12.85万吨。全省食糖工业库存量为11.79万吨。

2013年1-9月我国累计进口糖292.6万吨，同比减少2.85%。2012/13榨季进口糖总量达366.14万吨，同比减少14.08%。

4、9月份，国内进口加工成品糖平均成本4307元/吨，比广东销区糖价低1235元/吨，价差比上月扩大28元/吨。另外9月份主产区南宁市场食糖平均价格5418元/吨，环比上涨61元/吨，涨幅1.1%；主销区廊坊市场月均糖价5635元/吨，环比上涨41元/吨，涨幅0.7%。郑州期货明年1月合约月平均价格5344元/吨，环比上涨64元/吨，涨幅1.21%。

5、巴西国内作物分析机构Agroconsult周四预计，巴西中南部2014/15年度糖蔗产量将增至创纪录的6.3亿吨，较当前年度5.9亿吨的产量增长7%。

该机构表示，中南部下一年度糖产量将达到3600万吨，本年度为3500万吨。

明年大部分增加的甘蔗产量将用于生产乙醇。根据Agroconsult称，明年中南部乙醇产量有望增至300亿公升，本年度为264亿公升。

综合分析及操作建议：

在13/14榨季全球食糖供应过剩的压力下，周五ICE原糖继续走低。国内对收储政策启动表示会谨慎，并且广西甘蔗收购价下调，对应压榨成本下移，另外，当前市场最大利空在于新糖上市，广西本周将迎来开榨小高峰，进口糖数据也将本周公布，郑糖盘面压力较大。

（锦泰期货研发部：王楠  ）

反弹遇阻，沪胶弱势延续—锦泰期货—橡胶期货分析师文章—橡胶期货分析师（许重阳）

11月15日，沪胶主力1401合约跌205收于18585。现货市场报盘稳定，下游工厂买兴不足，市场走货难度较大，实单成交商谈为主。云南国营全乳胶参考报价在18600-18800元/吨左右，海南国营全乳旧胶17200-17400元/吨；云南标二胶参考报价在15800-16000元/吨左右；泰国3#烟片在18600-18800元/吨左右（17%票）；越南3L胶市场报价在17100-17300元/吨左右（17%票）；进口桶装乳胶现货市场参考报价在13700-13800元/吨左右（17%票）。

欧元区的经济增长陷入停滞，增速仅为0.1%，低于第二季度的0.3%。一周前欧洲央行下调了利率，以回应市场对通缩不断加剧的担忧。  

第三季度日本GDP环比年率增长1.9%，虽然高于市场预估值1.7%，但相对于第二季度年率增速3.8%，增速明显放缓。从数据来看，日本个人消费以及出口均出现下滑，让人们再度对安倍晋三主导的经济政策产生质疑。

受到经济数据趋弱和美联储主席候选人耶伦的鸽派讲话的影响，称经济和就业市场仍需宽松货币政策的支持，并否定了购债计划导致新的资产和股市泡沫。使得美联储短期内不会缩减Q E规模的市场预期升温。

消息方面，受出口疲软影响，欧元区和日本的经济增长数据令人失望，这使得有关全球经济复苏将在今年下半年提速的希望破灭；国内三中全会细则逐渐浮出水面，但能否顺利执行仍有待观察；基本面来看，供过于求表现明显，预计沪胶仍将呈弱势格局。操作上，短线继续以偏空操作为宜。

（锦泰期货研发部：许重阳）