国债：基本面解读现分歧，“抄底”言之过早

【债期】债期今日继续反弹，12合约涨0.302至91.396，成交持仓有所减少。主力多空均现减仓，空头减仓更为明显，目前主空净持仓350余手。从主力持仓看，当前市场环境存在分歧，但多头信心并不充足，故双方均以减仓为主。

【现货】实际CTD券130015探底回升，收盘微涨0.14%。市场资金利率涨跌互现，shibor隔夜/7天小幅下行至3.89%/4.71%；机构回购利率上行为主，1、7日回购上行50BP左右，至4.5%、5.4%，机构态度较为谨慎。

【核心因素】此次反弹，除央行放水缓解市场情绪外，当前对于基本面的解读也出现分歧，部分投资者认为11月经济数据有较大概率回落，基本面转折即将出现，可择机抄底行为，带动债期价格上涨。

笔者分析，11月经济数据或因高基数及季节性原因同比回落，但判断债券趋势性的上涨还需结合宏观及央行政策。若经济数据回落处于可容忍范围，经济平稳向好的大格局不变，央行或将继续维持紧平衡操作，反弹动能将大打折扣。

目前基本面偏空格局并未确定改变，“抄底”言之过早。投资者日内可择机参与反弹，日线级别维持偏空操作。

【操作】日内小时布林轨道区间，12短压91.57。日线级别空头滚动，老空以盈利回撤1/3设置止盈。

（倍特分析师 熊羚淇）

期指：多头守住阵地

大盘：今日国内股指今日探底回升，券商、银行等板块早盘整体下挫，尾盘工商银行拉涨超过1%，中国石油、中国石化也出现拉涨，券商、银行等权重板块回升，推动指数收回跌幅，截至收盘，沪指跌0.04%，报2205.77点，跌0.85点，深成指跌0.45%，报8472.02点，跌38.66点。

观点：今天国内股指呈现探底回升的走势，市场人气不强但多头仍然坚守阵地。近期受十八届三中全会后改革细则将逐步出台的利好提振，国内股市人气得到明显的提振。中期来看，国内经济复苏的势头在延续，因此股指中线上行的根基未变。但由于市场信心在经历了长期的低迷后积弱太深，投资者戒备心理较强，这就导致股指容易惯性低迷。虽然上周市场信心得到提振，但投资者谨慎态度仍然没有从根本上得到扭转。因此近期虽然期指反弹，但其反弹始终不是特别顺畅。我们认为，随着后期市场对十八届三中全会内容的深度解读及管理层继续释放改革利好信号，市场人气还将继续趋暖，期指价格重心或将在震荡中不断上移。技术上看，今日IF1312合约收盘价格依然在2400整数关口和60日均线之上，目前期价对2400关口的突破仍然成立，若后市期指继续走高则其将触及其反弹的第一反弹目标位在2480一线附近。 

操作建议：低位多单持有；可继续采取突破跟进做多的策略。

天胶：低位震荡，无明显趋势

现货：云南国营全乳胶参考报价在18500-18700元/吨左右，海南国营全乳旧胶17200-17300元/吨；云南标二胶参考报价在 15700-15900元/吨左右；泰国3#烟片在18400-18600元/吨左右（17%票）；越南3L胶市场报价在17000-17200元/吨左右（17%票）；进口桶装乳胶现货市场参考报价在13700-13800元/吨左右（17%票）。

观点：今日沪胶高开低走，但总体仍未显现出明显的趋势。近期沪胶受国储可能公布的国产胶收储计划的影响，但除此之外短期内天然橡胶基上缺乏亮点：庞大的库存对胶价形成较强的压力----这就压制沪胶在近期处于下降通道之中。目前沪胶处于短线防守的态势，下方整数关口对期价形成有效支撑，期价近日藉此反弹。而另一方面，昨日美联储最新会议纪要显示未来几月很可能减QE，这一因素对包括沪胶在内的工业品价格形成一定程度的打压，削弱沪胶的反弹能量。我们认为，短期内在内外都缺乏明确指引的背景下沪胶走势或仍将维持僵局。技术上看，短期内沪胶1405合约受到19000-19300一带的支撑作用，目前需关注短线多空分水岭20日均线的压制作用---期价在确认突破20日均线前其反弹空间仍然被限制。

操作建议：短线交易。

（倍特分析师 康黎）

金属：国内数据平稳，金属抗跌维持

今天国内公布的汇丰制造业PMI指数平稳，金属分项进口数据显示的进口需求平稳，金属品种日内走势没有太理睬外盘的政策解读，整体走势保持抗跌横盘状态。

汇丰中国11月制造业PMI指数从上月的50.9温和回落到50.4，荣枯分水位之上的这种波动状态提示三季度以来的平稳复苏基调保持，但也说明中小企业的复苏持续力度确实不强，在今年资金成本普遍提升的背景下，中小企业这样的平稳状态算不错的了。该PMI指数的新订单指数回落很平稳，偏空的分类指数在外需，新出口订单指数重新下滑到50之下，稳增长看起来还是要靠内需。早盘国内市场对于该数据反应温和，期指和国债指数的平稳修正状态维持。

对于昨晚美联储会议纪要的外盘解读，似乎仍然是不喜欢退出这两个字，贵金属和美元指数的联动波动相对明显，美债收益率也重新走高。其实大家解读来解读去，并无实际新意，等待退出的心结难消，真正兑现的时点可能还是要等待明年3月，小共识增加后，市场的博弈点除了看美元指数波动，可能会更加关注美股的反应应对力度。国内在传统的年底偏淡时段，金属品种的人气状态不差，今天回落的承接支持都保持平稳，对于外盘的政策解读并不以为然。

今天市场有主要冶炼商控制出货的信息，铜现货升水保持，远期价差拉大到300元，还在合理范围内。铜日内资金承接稳定，铜价在5万-51000区域横盘的条件存在，多头卡49800那里，空头卡上周三的开盘价位置，各取所需，短线相对平衡。因为大形态仍然没有摆脱下倾对称还原的压制，所以我们建议客户轻空换手持有即可，5万之下的跟空单先不留就好了。

锌和铝价格在都回落到前期区间下沿水平，但资金承接的情绪差异还是明显的。锌的内外盘资金控制力都没有松懈，沪锌期价依托14750那里防守低买条件保持，锌轻多看一下横盘反弹力度可以，大致先参考14800-15000区域横盘对待。铝的内盘控制能力明显逊色，今天有小幅破低，期价对称前期低点区域寻求支点的状态并未破坏，只是资金参与的主动性不足，铝的现货压力相对明显些。沪铝上可以2月14200下方试探短买，看两天反弹力度再处理。

今天国内公布的金属分项进口数据亮点不多，总体进口需求保持平稳，铜的进口除了废铜月度同比下降外，精铜和铜矿进口继续保持20%以上高增幅，国内进口增长集中在原料，这与前几个月的进口特点一致，精铜进口保持较高水平，说明年底价格较低情况下，国内进口需求确实不差，国内对于绝对价格的高低更敏感，类似股票的方式在处理，跌下来买兴维持。锌的进口分析对比显示，国内进口需求继续侧重在冶炼产品，锌的觉得价格相对安全，具备融资变现条件，这可能是主要原因。

铝的分析进口数据显示年底加快铝土矿进口的步伐，国内新增电解铝产能持续释放后，对于原料的需求重新开始增加，同时有准备应对进口限制的提前准备动作。铝

的进口分项变化与铜类似，原料进口对外盘形成支持，国内后期冶炼产品的压力将继续保持，铝价格能在14200-14400区域逐步盘稳就好了，没有价格扩大波幅的预期。

操作建议，铜轻空换手持有，5万以下跟空单先不留，短线按照5万-51000区域横盘对待处理。锌资金控制力没有坏，轻多持有，铝14200以下试探短买的单子可以再看两天，小赚就可以走。

（倍特分析师 魏宏杰）

钢材矿石回跌短线横盘区间走势

【消 息面】中国11月汇丰制造业PMI预览值从10月50.9回落至50.4。

【现货价格】今日全国主要城市建材价格趋稳；上海市场三级螺纹大厂主流价3560-3590元/吨，较上一交易日持平；高线主流成交价格3360-3380元/吨，涨20。21日普氏62%铁矿石指数135.5美元/吨，持平；20日青岛港62.5%澳大利亚粉矿920元/吨，持平；唐山二级冶金焦（山西产）1400元/吨，持平；20日唐山方坯3010元/吨，涨10。

【现货走势】上周螺线库存降幅减缓，超出去年同期近50万吨；上周进口矿港口库存8398万吨，较上一周增182万吨；螺纹现货市场资源补充平稳，现货价格回稳；矿石钢厂采购谨慎，矿价回落后平稳。

【期货盘面】螺纹今日大阴线回跌，股市下跌拖累下，空头持续增仓打压，尽管股市尾盘反弹，但期螺由于盘中跌势过重，尾盘部分多头选择减仓，缺乏信心。现货市场出现回稳迹象，期螺大跌，很大程度上受资金作用。后市螺纹仍然看现货市场状况以及股市是否盘整中企稳反弹，考虑到以上二因素趋于中性转好，期螺回跌下方空间有限，技术上3580-3600形成下档支撑。矿石期货周二大阳后今日阴线回盖，不过形态上似走出前期下跌调整通道转为横盘震荡，短线看925-930下档支撑。

【操作提示】期螺短多可回补交易，日内滚动，中线维持低买思路；矿石短多回补交易，日内滚动。

金银：大跌进一步走弱，短线注意是否有反抽修正

【期货盘面】沪金今日低开低走收大阴线，昨晚美联储会议纪要有关未来几个月缩减资产购买规模的意向重击金银，沪金1406跌破250整数位，报收248.75，跌1.91%，增仓1.2万手。白银多头减仓下行，跌破前低和4200整数位，沪银1312报收4146，跌1.29%，沪银在向1401和1406两个合约移仓换月。

【操作提示】美联储政策走向成为目前金银市场主导因素，昨晚美联储会议纪要称预计未来公布的经济数据将与其就业市场状况正在好转的展望相一致，因此未来几个月缩减资产购买规模变得合理，给本处于弱势金银市场一记重拳，黄金大阴线跌破1250美元，白银跌破20整数关；形态进一步走弱，目前金银市场缺乏实质利好因素，因此后市预计继续消化美联储会议纪要，关注短线是否有小反抽修正昨日大跌。操作上，金银短线空头交易，日内滚动。

（倍特分析师 刘明亮）

原油：截止北京时间11月21日16时，WTI 93.77美元/桶（+0.23%），布伦特108.03美元/桶（+0.81%）。

沥青：中期弱势，逢高轻空

【盘面】沥青1402今日开盘4306元/吨，收盘4298元/吨，相比前一交易日跌12元/吨，跌幅0.28%，全天成交3.3万手，持仓5万手，减仓2000手。

【现货】中油高富汽运成交价4450元/吨，大户优惠至4400元/吨。沥青厂库价格在4400-4740元/吨。厂库价格重心在4400-4630元/吨。实际成交低端价较4400低元/吨。韩国沥青华东到岸美金价577.5（-0）美元/吨，折进口成本4397元/吨，折盘面4347元/吨。山东焦化料5025（+0）元/吨，华南180燃料油4540（-0）元/吨。 截止11月13日一周，沥青厂库存44%（+5%）；开工率53%（-5%）。沥青价格季节性：从最近4年的价格季节性来看，1季度表现最强，4季度相对弱。

【观点】BU1402贴水国内沥青主流现货依然是短期内支撑沥青期价的重要因素。但中期需求依然疲软，利好不足，价格依旧低位震荡为主，下方4250支撑。操作维持偏空思路。

PTA：延续低位震荡走势

【盘面】PTA1401今日开盘7516元/吨，收盘7512元/吨，比昨日下跌12元/吨，跌幅0.16%，成交量3.4万手，持仓量41万余手，减仓8000手。

【现货】石脑油至934（+4）美元/吨，MX至1207（+4）美元/吨。亚洲PX至1409（+9）CFR美元/吨，折合PTA成本7752元/吨。现货内盘PTA至7295（-5）元/吨，外盘989（-0）元/吨，进口成本7555元/吨。PTA装置开工率77.7（+0）%，下游聚酯开工率74.5（+0.2）%，造织机负荷72.5（-0）%。

【观点】PTA下游需求延续低迷，聚酯产销回落。盘面上，1401合约维持低位震荡走势，技术上承压较为明显。整体市场低迷，建议无仓者观望，空单谨慎持有。

塑料：高位震荡

【盘面】L1405今日开盘10875元/吨，收盘10900元/吨，比昨日涨10元/吨，涨幅0.09%，全天量成交33.7万手，持仓23.1万手，减仓1.1万手。

【现货】日本石脑油到岸均价938（+4）美元/吨，东北亚乙烯1370（+0）美元/吨，石脑油折算成本10337元/吨。华东国产LLDPE现货价11875(+50)元/吨,进口LLDPE价格12000（+75）元/吨。

【观点】原油市场企稳，上游成本有了支撑，下游库存依然偏紧，现货出厂价坚挺。后市依然预计塑料高位震荡为主。操作上，L1405下方支撑10750，上方压力11000，区间内高抛低吸。若突破上方压力，可顺市追多。

(倍特分析师：袁恒之）

玻璃：低位整理

【现货】：5mm原片；华东华润1600元/吨；华南1600-1740元/吨，华北秦皇岛地区1456元/吨，河北区域1288元/吨。

【观点】：现货市场走势平稳，市场需求表现尚可。近期各区域市场价格通过调节，已经基本达到平衡，再加上冬储价格高于预期，给市场走势的稳定增添有利因素。后期走势来看，将以稳定为主，预计新一轮的价格调整在月末左右才会显现，此前生产企业将尽力挺价为主。盘面整体维持低位整理，短期随建材煤化的引领跌势收敛，市场信心略有回复，但在技术中轨压制及强度欠佳的状态下，市场短期仍会多有反复，操作上建议震荡短线为主。

操作建议：玻璃5月1300-1335震荡短线交易。

焦炭、焦煤：技术压制回稳震荡

【现货】：一级冶金焦：天津港平仓价1550-1580元/吨（含税），连云港1550-1570元/吨（含税），山西地区车板含税主流报价1350-1380元/吨左右。焦煤：山西地区；长治出厂价（A10S≤0.4V18G＞78含税）1080元/吨，太原古交出厂价（S1.3V20-23A＜10G＞75含税）1040元/吨。京唐港；澳达利亚港口提货价（S0.6V28-24A＜10-8.5G95-85Y20-18含税）1100-1150、1050-110元/吨。

【观点】：国内焦炭市场持续平稳，少数地区价格小幅上调，整体成交情况良好。华北、华东地区整体平稳，局部仍有30元左右上调，临近消费旺季，下游钢厂焦炭原料库存相对较低，市场需求表现较好，华东部分地区持续呈现供不应求局面。目前市场螺纹钢价格自出现反弹已连续时间持续涨势，钢企利润有所增加，预计将拉动煤焦原材料价格继续上行。整体来看受到冬储拉动，随着焦钢企赢利情况的好转，焦炭市场价格预计将延续稳中趋涨态势，近期市场预期较乐观。焦煤市场主流持稳，部分区域出货情况较差，主流消费地区焦钢企业减产检修等动作仍在持续，焦钢企业炼焦煤库存高位运行，后期炼焦煤价格持续上调受较大阻碍，预计短期内随焦炭市场持续稳定运行，或局部小幅跟涨。煤化盘面整体维持区间震荡格局，焦炭在连续推涨过后近期开始有所收敛，特别触及前次高点技术压制后呈现回调态势，就资金推压过程及强度看，预计短期连续上行或将受制，多有回弱整理局面，操作上建议短线为易。焦煤随焦炭联动，多易弱势震荡，回挫力度恐强于炭，短线为宜。

操作建议：焦炭5月1630压力短线交易，支撑1600。焦煤5月1140压力短线交易。

动力煤：震荡上行、短期震荡修正

【现货】：港口：广州港内贸市场Q5400大卡港提价（含税）600元/吨；秦皇岛港动力煤Ｑ5500大卡555-560元/吨平仓含税价。内蒙优混5500大卡报640-655元/吨，山西大混5400大卡报600-610元/吨。澳大利亚褐煤5500大卡CIF不税78-79美元。环渤海动力煤指数560元/吨。

【观点】：国内动力煤价格再度推涨，市场普遍看好。西北地区动力煤随着冬季供暖的即将开始，热电厂采购量的加大，价格上涨20元/吨，华东市场平稳运行信心逐渐恢复，后市预期看好。煤矿方面；出货良好价格稳中有涨。港口，由于季节性因素、下游收购量增大、海运市场飘红，大户持续拉涨煤价等因素影响使得港口锚地船只数量高位，库存方面基本稳定，成交气氛较好。盘面在基本面良好预期支撑下表现坚挺，突破数周的整理格局后整体呈多头强势，日内577附近承压回挫，技术上存修正态势，操作上建议前多了结，关注近期的整理过程。

操作建议：动力煤5月前多减持，无单短线围绕570-577间交易。

（倍特分析师：刘堃）

豆类：今豆类涨跌不一

今国内豆类中大豆延续最近的小幅调整走势，大豆5月收跌于4427增仓2千多手，豆粕横盘窄幅波动，粕5月收于3237增仓2万2千多手，豆油出现相对偏强的走势。

现货方面，今日，国内沿海地区部分油厂豆粕价格调低，多数报稳。 江苏部分油厂豆粕报价小幅调低，其中泰州益海43蛋白豆粕报价4180元/吨，较昨日报稳。

现阶段，国内豆粕现货市场总体跟盘缓慢下跌之中，伴随着进口大豆到港节奏的逐渐放大，沿海多数油厂压榨量有望增加，饲料企业对豆粕后市总体看空，因而库存水平普遍不高，油厂远月预售合同多数集中在贸易商手中，使得工厂豆粕库存处于缓慢增加之中。年底前国内饲料消费将明显提升，豆粕需求也有望持续获得支撑，但由于油厂持续下调远期合同及远期基差价格，因而加剧终端谨慎采购心态。由于高基差支撑，国内豆粕现货依然呈现近强远弱局面，国内豆粕现货整体仍维持缓慢振荡下跌之走势。仍需关注后期进口大豆到港是否延迟，以及11月下旬至12月中旬，饲料厂商仍有一波集中采购高峰。预计本周豆类以涨势放缓小幅调整走势为主，操作上不宜追多短线交易为主，关注美豆在1300美分附近的走势情况。

玉米：延续相对偏强的走势

今玉米平开走高，延续昨日涨势，玉米1405收于2369减仓8千多手。现货方面，今日南北港口玉米市场价格暂稳，东北深加工企业收购继续无量，内蒙部分企业提价收购，华北产区行情震荡，河南南部新粮品质不佳、陈粮仍有出库，南方销区价格趋稳，东北粮源到货成本有所趋强。东北港口玉米收购价格稳定，锦州收购价2240-2250元/吨，15%水分，广东港口玉米市场优质玉米价格底部抬升，优质散船玉米码头报价2490-2510元/吨，14.5%水分左右，

上周末开始，关内玉米价格持续冲高的势头有所遏制。随着政府补贴支持东北粮源外运政策公布，以及华北粮源提价后在南方销区优势渐失，预计东北新粮批量上市之后关内产区玉米价格存在明显的回调压力。最近短线上，收储价格带来的提振仍有所延续，玉米5月短线2340撑。

鸡蛋：仓量萎缩 走势放缓

今鸡蛋平开收跌，鸡蛋1405收于4010减仓7千多手。冬季产蛋率下滑以及今年早期的禽流感导致蛋鸡存栏量偏低，鸡蛋价格有望小幅走强。但目前销区鸡蛋现货价格稳定，但主产区继上周五走强后，周末整体又出现小降的趋势。

按照往年规律，冬季为蛋鸡疫病高发时期，鸡蛋供应量或将下降。成本角度来看，冬季蛋价容易走高，北方降雪天气引发物流费用上涨，将对蛋价提供支撑，且节日对鸡蛋的需求或会加固蛋价提升。但目前市场仍对禽流感疫情表示一定的忧虑，价格上涨幅度较为缓慢。

预计随着鸡蛋季节性需求的逐步增加以及冬季供应往往出现略微下降来看，现货价格趋于上涨，预计国内鸡蛋期货价格中期将震荡走强，短线多单谨慎持有，本周新多4000止损。

小麦：郑麦5月2900压

今郑麦小幅回落，1405收于2873减仓1千多手。现货方面，今日，我国主产区小麦价格保持平稳，局部微降。今日，河北沧州地区小麦价格持平，当地容重750g/L粮库小麦出库价1.32元/斤，面粉厂收购1.34元/斤，收购量低。

11月20日在安徽粮食批发交易市场进行的国家政策性粮食竞价销售交易会，预计投放临储小麦30.77万吨，较上周增加数量15.64万吨，也是投放量连续10周下降之后首次增加。今年首周投放量明显低于去年数量，将使得利空影响稀释。

目前，黄淮和北部冬麦区、西北麦区的冬小麦播种基本结束,面积较上年持平或略增,面积较上年持平或略增。后市需继续关注国内小麦的播种生长天气情况。预计本周国内小麦价格走势延续坚挺为主，郑麦5月短线2830撑。

稻谷：仓量低迷 走势温吞

今早稻和粳稻的成交各自只有千多手，人气低迷走势也无亮点，早稻1405收于2498，粳稻1405收于3061。现货方面，今日我国粳稻市场价格持续坚挺。11月21日江苏连云港地区托市稻收购扣水严苛，按照3000元/吨、扣水1：2（去年为1：1），农户卖粮实际倒手2840元/吨不等，出米率70%，水分17%。黑龙江双鸭山地区新季圆粒水稻收购2800元/吨，出米率68-69%，水分16%以内，较昨日持平。

早稻因收购已结束，市场关注降低，走势以跟随为主，早稻5月短线2450撑。根据产区现货价格，按照国三标准的价格加上80元/吨的升贴水计算，预计近期粳稻期货运行区间为3050—3150元/吨。但由于今年粳稻产量较大供应充裕，现货价格很难有趋势性上涨的机会，而各主产区相继启动最低收购价政策，令粳稻下方空间很有限，粳稻操作建议，在3030-3150的区间上下沿进行高抛低吸。

（倍特分析师：李晓丽）

棉花：惯性走高，轻多获得更好减持机会

观点：美棉78.28+0.14

现货：中棉3128B19678-2；期现价差-928。价差偏低。（棉花采用新国标，原328B级，目前对应为3128B）

收储：2013/14年度，棉花收储价20400，20130912开始。

11月20日，计划收储148000吨，实际成75860吨。截至今日2013年度棉花临时收储累计成交2411520吨。

21日：CF1405昨日触及18520-18550一线，轻多减持。重新等低吸机会。今日于18480中轴波动。

实际交易：棉价今日惯性走高，CF1405触及18600，强于预期。整体而言，是为多头更好的减持机会。

市场有国储棉放储传言，不改市场运行主线，也不影响判定。

阶段性：反弹目标实现，轻多离场。不该判定

食用油：反弹预期，寻求套利机会

观点：

行情：美豆1258.8豆油41.27马棕2647加菜籽1月485.4。

现货：菜油8432；四川8200+50，江苏8000贵州9200。国产菜油在9600-9800。沿海大厂报7950-8000；

豆油7258+32；棕榈6108+41

21日：油脂今日承接昨日反弹惯性，但高点有限，注意对应压力：5月豆油7220，棕榈油6290；1月菜油7650，增持多单今日逢高退场。油脂筑底判定不改，但节奏需细化。

实际交易：油粕今日反弹力度高于预期，盘面棕榈油领涨，因传棕榈油产出继续低于预期。棕榈油在日内创出反弹以来的高点。

策略：市场持续改善，农系回升格局清晰。

整体性，注意Y1405对应7150一线，多头重新进场吸纳。策略激发。目前可维持轻多，适当观察。21日注意豆油1405对应7220一线压力。

鉴于行情的复杂性，注意寻求套利机会，以买入豆油沽空棕榈油的机会为先导。

虽然21日油脂整体反弹力度高于预期，但棕榈油能否脱离美豆牵引而独立走高仍存疑问，不给予追买判断。

菜籽系：近月反弹，粕系内部严重分化

观点：

现货：菜籽：5221；菜粕2962，成都3200，黄埔2750，武汉32900

21日：菜粕处于资金流主导阶段，今日盘整走势，中轴：1月2400，5月2380，振幅25，轻多逢低承接，但不隔夜。

实际交易：今日菜粕强劲反弹，1401站稳2450，盘口近强远弱格局明确。特别值得注意的是粕系内部亦严重风化，菜粕明显强于豆粕。

整体性：注意RM1401对应2350一线，短买状态。如果触及2330，则加码多头。

独立性：因期现价差拉开后，市场自由选择在收缩期现价差和跟随外盘之间进行切换，节奏较为混乱，在此过程中，以短线交易先行，等待确定性机会后再行持仓。

在21日，粕类的混乱节奏上升到顶峰，在资金流的主导下，价格自由从属期现价差或跟随外盘，使得节奏感极度混乱。

白糖：均衡大局，量能收缩。

观点：美糖17.63-0.02。

国内现货：广西制糖集团：新塘报价：5380-5400。

重要数据：

11月21日，广西已有26家糖厂开榨，占全区糖厂总数的25.5%，较上一榨季同期减少4家。开榨糖厂日榨产能约为191300吨/日，同比减少58200吨/日。11月下旬广西将迎来糖厂集中开榨的高峰，预计到11月底，广西将有52--55家糖厂开榨

2013年10月份中国进口糖709,873吨，同比增加108.85%。其中从巴西进口629,465吨，澳大利亚进口50,387吨，韩国进口20,050吨。2013年1--10月份中国已累计进口糖3,635,572吨，同比增加8.48%。l

21日：国内市场影响要素独立。市场平衡，行情在成本和供应压力对抗中僵持。目前糖价下挫，不具连续或预期性。今日反弹：目标继续对应：5月5080，轻多滚动交易，18日增持仓位可逢高减持。糖价回暖判定不改。有关国储糖抛售传闻不能证实。

实际交易：糖价波幅收缩，SR11405围绕5050盘整，高点5060，低于预期，盘口缩量，僵持过程。

目前市场平衡，行情在成本和供应压力对抗中僵持。

有关国储糖抛售传闻不能证实。

（倍特分析师 李攀峰）