公司文章：

美豆延续涨势连豆小幅反弹—锦泰期货—大豆期货分析师文章—大豆期货分析师（胡启雷）

大连大豆期货上周五小幅反弹。主力合约1405开盘价4386元，收盘价4395元，较前日上涨9元。隔夜美豆延续涨势，主力1月合约报收1338.0美分，涨幅为1.36%。

基本面信息：

行业期刊<油世界>发布的最新报告显示，2013年1月到10月期间，阿根廷大豆加工量为2990万吨。相比之下，上年同期的大豆加工量为2910万吨。

农业分析机构AgRural发布的最新报告显示，迄今为止，巴西大豆播种进度达到79%,一周前的播种进度为69%，在大豆播种结束的地区，降雨良好改善了土壤墒情，提振作物生长。 

美国农业部周五宣布，美国私人出口商向中国出售了11万吨大豆，2014/15年度交货。

行情研判：   

上周五，美国大豆期价延续涨势，市场对美国大豆出口需求持续强劲，且受大豆和玉米套利交易带动。从基本面上看，美国大豆丰产已成定局，后市出口情况将成为行情走势的主导因素。国内大豆走势料将受到美豆走势影响，但有传闻称国内大豆收储政策酝酿大调整，这对价格形成直接打压，另一方面，压榨企业利润较高提高了豆类的需求，但国内豆粕及油脂的后市需求有走弱的迹象。

操作建议：

受到收储政策酝酿改革的传闻影响，连豆1405大幅下挫，期价跌破4400一线，但基本面不支持进一步的下跌，毕竟4600的收储价仍在，追空需谨慎，预计连豆后市将进入震荡格局。

 （锦泰期货研发部：胡启雷）

 库存继续减少期钢震荡上升—锦泰期货—钢材期货分析师文章—钢材期货分析师（贾威）

上一交易日，螺纹钢1405合约收盘于3670元/吨，较上一交易日结算价上涨了3元/吨，涨幅为0.08%。

 

上周五，西本新干线会员交易指导价持平，三级钢钢材指数为3750元，优质品三级螺纹钢16-25mm报在3730-3750元/吨；二级螺纹钢16-25mm稳定在3730-3770元/吨。市场主流报价再稳，实际成交价格没有变化。

 

从中物联钢铁物流专业委员会调查、发布的钢铁行业PMI指数来看，11月份为49.0%，较上月回升1.5个百分点，但已连续第三个月处在50%的荣枯线以下，反映出钢铁行业整体形势依然低迷。主要分项指数中，生产指数小幅回升但仍处收缩区间，新订单指数触底反弹，新出口订单指数重回50%上方，购进价格指数高位回升。

 

本周沪市建筑钢材库存量延续下降态势，下半周市场交易低迷，下半周终端补库增加，本周西本新干线监测的沪终端采购量数据环比上升12.1%，市场上华东地区传统大厂资源紧张，北方材到货逐步增加。纵观全国市场，本期全国35个主要市场螺纹钢库存量为514.72万吨，减少12.12万吨；线材库存量为133.88万吨，增加0.14万吨。

 

上周五，螺纹钢期货1405合约小幅震荡。历年来，螺纹钢期货在春节都有一波上涨行情，自螺纹钢期货上市以来12月都处于上涨，受到政府加强节能减排力度的影响螺纹钢有望继续向上，投资者可乘回调之际买入，以3650点设置止损。

 

（锦泰期货研发部：贾威 ）

 债市短线回暖，警惕回落风险—锦泰期货—国债期货分析师文章—国债期货分析师（杨蔚）

行情回顾：

上周五（11月29日）国债期货冲高回落后宽幅震荡，主力合约TF1403收盘于92.558元，上涨0.11%，成交3391手，增仓247手；TF1312收于91.782元，下跌0.07%，成交897手，减仓202手；TF1406收盘于92.906元，上涨0.14%，成交67手。

现券方面，银行间市场主要期限国债到期收益率继续回落，剩余期限6.62年的国债130015的加权平均收益率为4.3029%，较前一交易日下跌14.27bp，剩余期限6.88年的国债130020的加权平均收益率为4.3450%，较前一交易日下跌7.01bp。农发行今日招标发行第三十二期至第三十四期固息金融债，期限分别为2年、3年、5年，额度均不超过50亿元。

货币市场利率下行，隔夜回购定盘利率下跌11bp，14天回购定盘利率下跌17bp至6.17%，银行间7天质押式回购加权平均利率下跌20.49bp至4.7152%。本周公开市场逆回购到期回笼资金650亿元。

隔夜要闻：

1、10月央行口径外汇占款新增4495亿元，较9月的2682亿元明显扩大，资本在中国宏观经济回暖和人民币升值预期较强的背景下，加速流入。

2、国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布的中国制造业采购经理指数显示，11月中国制造业PMI为51.4%，与上月持平，连续14个月位于临界点以上。

3、美国国债价格上周五(11月29日)收平，因月底买盘收复此前的失地，投资者将焦点转移到本周数据，尤其是非农就业数据，这些数据料将为美联储(Fed)货币政策前景提供线索。

4、英债收益率上周五(11月29日)全线走高，因为日内公布的数据强劲令投资者预计英国央行(BOE)将会更早的收紧货币政策。10年期英债较可比德债收益率差扩大3个基点，报108基点，向之前触及的八年高位109.4基点靠拢。

综合分析：

上周五债市延续回暖态势，现券收益率全线下行，国债期货则在冲高回落后展开宽幅震荡。周末公布的11月官方制造业PMI持平在51.4，高于市场预期，基本面的平稳增长对债市反弹形成压力，此外本周一级市场将有逾800亿元国债及金融债发行，现券短线或再现震荡，警惕回落风险。

操作建议：

建议无仓者观望为主，短线多单逢高止盈。

国债期货理论CTD（2013/11/29）

	理论CTD	基差	IRR	BNOC
TF1312	05国债12	0.0480	2.8259%	0.0893
TF1403	11附息国债02	-0.6445	6.2448%	-0.4462
TF1406	11附息国债08	-1.0491	5.9605%	-0.6580

国债期货活跃CTD（2013/11/29）

	活跃CTD	基差	IRR	BNOC
TF1312	13附息国债20	0.2950	-1.9382%	0.3237
TF1403	13附息国债20	-0.2404	4.9412%	-0.0666
TF1406	13附息国债20	-0.3727	4.8145%	-0.0537

 

注：上表以中证估值数据和期货结算价计算，活跃CTD是指有报价的活跃可交割券中相对最便宜的券。

                              

（锦泰期货研发部：杨蔚 ）

收储带动，沪胶大幅反弹—锦泰期货—橡胶期货分析师文章—橡胶期货分析师（许重阳）

11月28日，沪胶主力1405合约涨60收于19695。现货方面，受期货连续上涨对市场的提振，商家报盘普遍走高，但交投氛围一般。云南国营全乳胶参考报价在18700-18800元/吨左右，海南国营全乳旧胶17400元/吨；云南标二胶参考报价在15800-16000元/吨左右；泰国3#烟片在18700-18800元/吨左右（17%票）；越南3L胶市场报价在17200-17300元/吨左右（17%票）；进口桶装乳胶现货市场参考报价在13700-13800元/吨左右（17%票）。

周六证监会在临时会议上公布，新股发行市场化向注册制过渡，优先股试点将启，借壳上市执行IPO标准，现金分红设下限等重要内容，明年IPO将会重启。

国家统计局和中国物流与采购联合会12月1日联合发布数据显示，2013年11月，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.4%，与上月持平，结束此前四个月连续上升的态势。但仍为2012年5月以来的高点。其中，生产指数、从业人员指数环比回升；新订单指数、原材料库存指数以及供应商配送时间指数环比回落。  

央行最新公布的资产负债表数据显示，10月末央行口径外汇占款余额达258043亿元，较9月末的253548亿元增加4495亿元。这一增量较9月的2682亿元扩大近七成。而此前，央行公布的10月全口径金融机构新增外汇占款数额为4416亿元。

美银美林认为，随着美国家庭资产负债表改善，住房市场改善，美国地方政府紧缩政策的终结、联邦政府紧缩的减少，2014年美国经济将最终走出泥潭，并以3%的速度健康增长，更重要的一点是通胀还是很遥远的事情。

汇丰全球首席经济学家Stephen King认为，随着美联储逐步接近缩减QE，美联储可能会加强口头承诺让投资者确信，决策者仍将保证维持低利率支撑经济，并以此防止市场重演上半年的大规模抛售。

国内IPO将于明年重启，恐或对股指带来冲击；国家统计局PMI数据公布，与10月份持平，制造业整体指数趋向缓和。库存方面，上周末统计的月底保税区橡胶库存继续反弹，涨至27.63万吨。受收储消息的推动，沪胶出现了较大的涨幅，成交量也大幅提升，从技术层面来讲仍有上行空间，操作上以逢低买入为主，上方19600点将面临压力。

 

（锦泰期货研发部：许重阳 ）

 

原糖下跌流畅郑糖压力不减—锦泰期货—白糖期货分析师文章—白糖期货分析师（王楠）

 

内外盘期货：

11月29日，SR主力1405收盘价5012元/吨，较上一交易日收盘价下跌12元/吨，持仓量较上一交易日增加6708手至425018手。

外盘方面，隔夜纽约No11原糖因感恩节休假停盘。

国内现货及电子盘：

周日乌鲁木齐优级白砂糖中间商报价小幅下调30—40元/吨，其他地区基本不变，成交一般或清淡。具体情况如下： 

柳州：中间商新糖报价5220--5240元/吨，报价不变，成交一般。

南宁：中间商报价5270元/吨，报价不变，成交一般。

基本面信息：

1、今年湛江糖蔗二类品种收购价统一定为410元/吨。该价格对应亚法一级白砂糖（标准糖）含税销售价格(基础糖价)为5400-5500 元/吨(联动系数7-7.5%)。并且执行每15天公布一次基础糖价的新机制，若15天内糖价均价涨跌超过200元，将以该周期糖价加权平均价为基础糖价进行计算，及时调整甘蔗收购价格。另外今年还首次对农垦具备糖分检测设备的2家糖企执行蔗价与糖价、糖分“双联动”的甘蔗收购价格政策。

2、截至29日不完全统计，广西已有41家糖厂开榨，与上榨季同期相比减少17家，开榨糖厂日榨产能达31.23万吨/日，同比减少14.64万吨/日。现在已进入糖厂的密集开榨期，预计周末还有12-15家糖厂开榨。

截至11月30日，2013/14榨季云南已有两家糖厂开榨，同比大幅提前，上榨季云南首家糖厂的开机时间为12月12日，预计第三家糖厂将于12月10日开榨。据了解，2013/14年榨季云南共有76家糖厂投入榨季生产，较2012/13榨季增加3家。

另外，截至12月1日最新统计，2013/14榨季湛江开榨糖厂数已达8家，占计划开榨糖厂数的四成左右，但开榨糖厂数明显少于上榨季同期的约15家。华南地区中间商持续降价处理老糖，新糖则顺价走量。

11月30日海南省也有两家糖厂开机生产，拉开2013/14榨季甘蔗生产序幕。虽然截至11月30日的开榨数与上榨季同期持平，但首家糖厂开榨时间同比推迟七天。另外，预计在12月5日至8日期间，海南还有三家糖厂相继开榨，其他糖厂将于12月10日后陆续投入生产。总体来看，2013/14年榨季海南共有17家糖厂投入榨季生产，较2012/13榨季减少1家。

3、美国农业部(USDA)周四将全球2013/14年度的年末库存预估上调500万吨，至4,340万吨。2014年9月止的全球糖库存或共计4,340万吨，高于之前预估的3,820万吨，2012/13年度的库存为4,320万吨。此外，USDA将全球2013/14年度糖产量预估下调至1.748亿吨，前次预估为1.749亿吨。

4、美国农业部计划启动第三轮糖产乙醇项目，以消耗近30万吨短吨政府储备的2012/13年度（9月结束）过剩的糖。

综合分析及操作建议：

在全球食糖供给充足、需求疲软的压力下，周末ICE原糖继续下滑。国内上周在收储传闻的刺激下有小幅反弹，但政策能否出台仍未知，对市场提振作用有限，再加上月底迎来现货的降价潮，对郑糖打压作用将凸显，建议以逢高空思路进行操作。

（锦泰期货研发部：王楠 ）

中国官方PMI支撑，沪铜预期上冲51000—锦泰期货—铜期货分析师文章—铜期货分析师（任成科）

　

盘面回顾：

沪铜期货主力合约CU1402收盘价为50600元/吨，较上一交易日价格上涨180元/吨；持仓27.8万手，比上一交易日减少4614手；成交22.1万手，比上一交易日减少31538手。

伦铜上涨1美元/吨或0.01%至7030美元/吨。

现货市场：

由于月末资金压力凸显，持货商急于换现，现铜升水一路收窄，并出现了贴水状态，周内升贴水落差达百元左右，中间商青睐低价货源，适时入市，下游按需接货，市况凸显月末特征。

基本面：

1、世界金属统计局(WBMS)称,今年1-9月全球铜市场供应过剩163,000吨，2012年全年过剩240,000吨；

2、中国11月官方制造业PMI录得51.4，优于市场预期的51.1；

3、今年1-10月份，中国全国规模以上工业企业实现利润总额46263.2亿元，比去年同期增长13.7%；

行情分析：

沪铜CU1402维持窄幅震荡走势。欧元区通胀数据回升及失业率下降提振市场信心，中国11月官方PMI数据利好支撑中国需求，短期沪铜有望小幅反弹再冲51000一线压力。

当前，全球铜矿预计铜过剩量持续上升，铜矿供应增速高于需求令期铜承压；美量化宽松的退出预期亦将持续抑制铜价走势；同时我国需求预期持续增加则将支撑期铜价格。因此，预期未来美联储退出量化宽松政策或将推动期铜见底。

操作建议：

中国官方PMI数据利好支撑沪铜需求，建议投资者关注沪铜51000一线压力，空单谨慎持有。

（锦泰期货研发部：任成科  电话：025-83659256）

白银弱势维持，静待非农指引—锦泰期货—白银期货分析师文章—白银期货分析师（王萌）

今日，沪银主力合约1406收报于4184元/千克，较前一交易日上涨37元/千克，涨幅达0.89个百分点。

基本持仓：美国最新公布数据显示，11月20日 SLV 白银ETF 基金持仓量为10309.02吨，与前一交易日相比持平。

基本面信息：

1、  欧元区10月失业率为12.1%，预期12.2%。

2、  欧元区11月调和消费者物价指数初值年率为增长0.9%，预期增长0.8%。

3、  中国11月官方制造业PMI录得51.4，优于市场预期的51.1。

技术面信息：沪银主力合约1406今日收于一根小阴线。成交量减少15.6万手至46.1万手，持仓量增加19890手至36.2万手。从日线看，均线系统聚合，K线上穿5，10日均线。MACD绿色动能柱缩短，KDJ指标在50线下看多张口扩张。相对强弱指标金叉上行。短线延续震荡。

 

晚间数据提醒：

今日22:00

美国11月制造业采购经理人指数终值

今日23:00

美国11月ISM制造业指数

 

综合来看：由于上周美国感恩节，美国市场连续2个交易日休市，贵金属走势清淡。白银主线趋势表现疲软，但空头势能渐现衰减。本周重点关注周四将召开的欧洲央行12月政策会议以及周五将公布的美国11月非农就业报告。在数据公布钱白银将以低位震荡走势为主，操作上建议投资者观望为主，逢高沽空。

（锦泰期货研发部：王萌  ）