宏观：本周中国继续出台多项政策：中国证监会发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》，国务院决定开展优先股试点；继上周与东欧多国签署多项贸易、投资协定之后，本周李克强又与英国就包括高铁在内的基础设施投资签署备忘录，同时美国表示愿与中方拓展天然气、页岩气、清洁能源等领域合作；中央政治局会议提出2014年实施国家新型城镇化规划，加快构建新型农业经营体系，下大气力推动产业转型升级等多个方面的要求。美联储褐皮书认为美国经济仍然是“适度至温和”增长。数据方面，中、美、欧制造业和服务业PMI均处于扩张区间，但是新订单、雇佣等分项指数却不容乐观；欧元区第三季度GDP继续萎缩，环比下滑，表明复苏仍然乏力；美国第三季度GDP增速超预期，但库存增速贡献了主要力量，或影响美国未来经济增速。本周日（12月8日）中国公布11月份进出口数据，下周一中国公布11月份CPI和PPI，美国财政部长杰克卢和美联储主席伯南克将参加金融稳定监管委员会会议；下周二中国公布11月份工业产值、固定资产投资和零售销售数据，高度关注。

策略：延续上周观点：“宏观和基本面市场平淡，使得整个市场陷入震荡格局，此格局有望继续延伸到元旦假期。当前商品市场强弱差异，主要取决于短期消息炒作或资金追捧，但从动能和量能来看，均无持续性，因此对持仓交易造成一定困扰。”

未来一周商品市场机会仍匮乏。交易者可将重心依然放至前期我们关注的重点品种：偏多思路，粕类、螺纹、塑料、股指；偏空思路，黄金、白银；其他品种以短节奏思路对待。操作上，仍是选择结构型的中短期机会交易。

股指：本周股指先抑后扬。截至目前，指数较上周有小幅反弹。板块方面，证券、保险、建筑建材贡献度居前，而信息服务、商业贸易、信息设备拖累大盘。在IPO重启消息影响下，周一股指有所下跌。但由于新股发行对于大盘蓝筹来说，实际的负面影响有限。IPO重启利好券商股，而周末同时公布的优先股试点和分红指引也提升了银行等蓝筹股吸引力。所以指数下跌幅度不大，并且在随后两个交易日展开反弹。在政策预期影响下，市场风格发生变化。创业板指持续下跌，小盘股光环褪色，蓝筹股重新获得资金青睐。然而在宏观经济增长动能减弱，临近年底资金面不容乐观的环境下，权重股表现受到压制。而随着股指逼近今年9月中旬的高位，在此区域密集的套牢盘也给股指带来较大压力。主力合约1312在周三盘中触及2500点压力位之后，连续两个交易日有所回调。如果没有进一步利好刺激，预计股指在此位置还将有所反复，短期内维持震荡可能性较大。操作上，谨慎多单可适度逢高了结，激进者继续多单持有。

国债：周五（12月6日），行情走势回顾：本周国债震荡下行，主要是由于证监会11月30日发布的《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》和国务院公布的《关于开展优先股试点的指导意见》对市场产生了短期的负面影响；TF1312进入滚动交割期，流动性和交易量下滑，本周三天出现超大额度冲击成本，显示了市场和投资者都不成熟。央行公开市场操作：央行公开市场有650亿逆回购到期，无正回购和央票到期，央行只在周二进行了一次180亿的逆回购，逆回购的量和次数和我们的预期完全一致，本周公开市场形成净回笼470亿元。宏观基本面消息：（1）周一农发行2年期金融债招标全场4.03倍，3年期金融债招标全场4.38倍，5年期金融债招标全场4.89倍。（2）周二国开行3年期金融债中标收益率5.3653%，预期5.41%；5年期金融债中标收益率5.4469%，预期5.47%；7年期金融债中标收益率5.5206%，预期5.54%。（3）周三五年期续发国债加权中标利率为4.2838%，低于预期，预期均值4.34%，全场2.04倍，边际1.98倍。（4）周五三十年期固息国债中标利率5.05%，预期5.11%。行情走势预期：从本周最重要的四期利率债的招标情况来看，一级债市已经回暖，但是由于本周银行间市场资金流动性非常充足，一级债市的回暖很可能只是对短期充足流动性的反应，不会持久，市场仍然对月末流动性充满了担忧。现在中期债市下方支撑因素只有“九号文”和12月份财政存款例行投放，上方因流动性紧张导致的支撑力量却非常强大，我们预测12月底到1月底债市仍将有一波较大幅度的下行趋势。但是由于本周银行间流动性非常充足，加上十一月蔬菜价格出现反季节回落，12月9日（周一）9：30分公布的CPI数据有可能低于预期的3.2（预计十一月份CPI食品环比下降大概-0.4-0%，总体看今年十一月份食品环比涨幅弱于历史平均，也明显弱于上年同期；非食品方面，十一月国内油价在月中下调至后又在月底重新上调，带动十一月份交通运输及服务环比略好于上月，但环比改善仍有限，中性假设非食品微涨0.1%，预计十一月份CPI约在3-3.1%）。鉴于CPI对于国债价格的巨大影响，我们预期国债短期可能会震荡上行。我们强烈建议空单持有者在周五逢低平仓，不要持空单过夜。投资者可以根据周一公布的CPI数据进行短线交易，等“九号文”尘埃落定再长期持空，激进投资者可以周五逢低轻仓持多过夜。

铜：本周铜市窄幅波动，铜价在低位遇到支撑。本周美国数据表现强劲，PMI再创新高，民间就业人数大增，第三季度增幅高达3.6%，申请失业津贴人数两个月来的低点，良好的数据既给铜价以支持，又使铜价难以形成有力的反弹，因为美国经济好可以带动铜的消费，但数据好又可能使美国提前削减QE。目前市场关注周五美国就业数据，以找寻17-18号美联储行动的迹象。基本面上，国内现货升水110-160元，市场交投清淡，现货商采购力度不足。据悉，几乎所有线缆企业表示年末企业资金压力较大，继续大规模扩大订单风险较大，在市场整体情况走淡的情况下，12月订单更多将保持平稳。线缆行业多预测铜价难涨。国内板带企业淡季也较为明显。供应上面，冶炼厂除了正常的检修外，开工仍然积极。矿山消息，全球第二大生产国秘鲁表示明年铜精矿产量会跳增17%。今年智利铜产量增长6.5%，全球第一大铜矿企业Codeocl产量增长4.55%。我们倾向于铜价仍未摆脱弱势，短期将于区间震荡，LME为6950-7120美元，国内为50200-50900元。交易上中长线空单继续持有。

锌：本周锌价依然维持弱势震荡，成交量维持低位。三中全会以来，锌价始终维持窄幅波动，近一个月中，锌价的波幅不超过200元，日内涨跌幅不超过0.5%。由此可见，期锌价格运动极为弱势，市场信心不足。现货主要成交与14830~14890元/吨的范围内，对期锌主力合约升水在30~110元/吨的范围内。冶炼厂依旧正常出货，下游接货情绪不高，多保持观望，整体成交暂无改善。本周进口锌锭集中到岸，价格略低于国产锌，对国内市场有一定的冲击。行业方面，全球第四大矿商嘉能可斯特拉塔将加速自临近该公司罗什皮纳铅锌矿的吕德里茨港口出口精矿，预计明年三月以前近略低于该矿9.8万吨年产量的库存可望出货。今年年末锌价将维持弱势震荡，震荡区间继续收窄。建议在14500~15500元/吨范围内短线操作。短期建议观望为主，锌价下坡前期阻力位14800，但是继续下行空间有限，关注整数阻力位14600的阻力有效性。

铅：本周沪铅价格弱势震荡在13900元一线附近。现货对期贴水70~100元/吨.四部委联合出台的《关于继续开展新能源汽车推广应用工作的通知》发布，新一轮新能源汽车推广补贴政策应声落地。为贯彻《中华人民共和国环境保护法》，保护环境、防治污染，我部决定制定国家环境保护标准《铅冶炼废气治理工程技术规范》。受到前期持续上涨的影响，短期会出现波段性下行调整。关注主力合约在13800元一线的支撑有效性，在此价位附近可以适量做多。目前震荡思路对待。

铝：本周伦铝和沪铝皆有所回升。11月中美欧制造业PMI继续扩张，欧元区经济出现启稳态势，美国三季度实际国内生产总值年率增长3.6%，非农就业数据即将公布。中央经济会议即将召开，国务院印发全国资源型城市可持续发展规划，产能过剩项目企业债发行需发改委审核，河北环保整治关停再生铝中小企业。6日铝长江现货均价为14270元/吨，升水20至升水60元/吨，搬货中间商利润收窄，积极性降低，但下游今日接货稍好，近两天成交相对稳定。建议沪铝多单持有，14000元/吨附近短多参与。

油脂：本周油脂弱势走低，市场在下周两份重要报告出炉前调整仓位。

豆油：目前北美大豆出口需求较为强劲，下周临近圣诞节且美国中西部北部气温大幅下降，谷物销售及运输活动或将放缓；南美大豆产区天气整体良好，有利作物生长，巴西大豆种植工作接近尾声，阿根廷大豆种植完成6成左右，目前各家机构纷纷上调南美大豆产量预估，市场等待下周USDA报告的确认。我国进口大豆到港继续增加，但压榨厂开机率和豆油消费同样维持高位，大豆港口库存和豆油商业库存近期均小幅下滑，截至12月5日分别为510万吨和100万吨；12月我国仍有约650万吨进口大豆到港，12月中旬以后随着油脂备货接近尾声，豆油库存或有所增加。

棕榈油：目前马棕油进入产量淡季，季风带来的洪水或令该国棕油产量下滑；下周MPOB将公布11月马棕油的库存报告，目前市场预期为196万吨，高于10月的185万吨。我国近期棕榈油分提利润较好，棕油消费下滑有限，本周港口棕榈油库存较上周略下滑0.7万吨，至92.5万吨，仍远高于同期五年均值的42万吨。后期随着天气的进一步转冷，预计棕榈油库存将小幅增加。

菜籽油：菜油在500万吨国储库存的压制下上涨始终受限，尽管冬季菜油也进入消费旺季，但因其消费具有区域性，所以销量增幅也将有限。12月我国进口油菜籽的到港量或仍达50万吨左右，菜油供给仍十分充足。

操作上，油脂受两份报告预期偏空影响震荡回调，如果后期南美天气不出异常且国内油脂备货结束，油脂或将转入弱势；技术上，目前油脂触及震荡区间下沿，建议暂以观望为主；5月合约买豆油抛棕油的套利仍可持有。

 豆类：豆类震荡不改  关注12月供需报告

本周内外盘豆类均呈震荡走势格局，市场缺乏新的因素指引，主要围绕美豆出口需求与南美大豆丰产预期强烈的多空因素波动。近期不断有机构开始上调巴西2013/14年度大豆产量，普遍预计巴西大豆产量或将在8900万吨左右，如未来天气状况有利于作物生长，南美丰产的预期将越发强烈，不过南美的最终产量还要看阿根廷的状况，因阿根廷每年不利天气较多，大豆丰产存在较大确定性。短期市场来看，美豆类呈近强远弱的格局，关注12月供需报告。连盘豆类油脂走势亦趋于震荡，豆粕近期成交缩量，市场关注度下降，走势缺乏方向。豆粕现货市场未来预期依然看空，但春节前的消费需求以及美盘表现抗跌仍将限制其回落空间。连豆现货表现平稳，产区收储缓慢展开，预计对现货有一定提振作用，期货盘面表现低迷，短期难有大的作为。操作上，豆粕中线多单轻仓持有。

鸡蛋：本周鸡蛋基本处在窄幅整理过程中，今日跟随玉米、豆粕下跌，主力下破此前坚守的4150一线。现货方面，全国鸡蛋批发平均价为3.81元/斤，本周以来鸡蛋价格缓步上移，但走货缓慢，对盘面提供的上涨动能有限。而目前蛋鸡养殖仍为亏损状态，截至11月29日当周，蛋鸡养殖利润为-8.96元/羽，在节日备货逐渐启动，以及蔬菜、肉类价格上涨将会提振鸡蛋价格。操作上，短期鸡蛋在上游饲料供给预期增加的打压下下跌，前期多单注意控制风险，待回调稳定后，仍可轻仓介入多单，关注后期节日需求。

天胶：橡胶第三次收储昨日尘埃落定，国储总计竞拍8万吨全乳胶，成交60500吨，昆明到库成交价19260元每吨，但由于部分仓库偏远，流拍19500吨，其中海胶成交4.5万，云南农垦1.05万，中化0.5万。分析来看，总体收储价格符合预期，但数量弱于预期，属于短空类型消息。但中期来看，库存压力得到缓解，给天胶基本面带来弱支撑，后续是否再行收储目前不得而知。结合起来看：季节性强势以及收储刺激对价格构成支撑，但目前供应以及库存均处在历史高位，总体供需平衡偏弱。操作上延续一周来观点：19600-20000阻力，关注19300一线支撑，如果下破则可能回归弱势，或在前低附近重新整固。

塑料：本周期塑市场冲高回落。1401合约本周未能突破12200关口。1405合约本周继续增仓上行表现。1-5价差有所收窄。现货方面，线性出厂价格稳定在12200-12500元/吨。中石油东北地区货源本周上涨达到350元/吨。其中抚顺石化与吉林石化涨幅较大。贸易商继续看涨近期行情。下游意愿依然低迷，随用随取为主。下游开工率后期将逐步衰弱。短强势头参考近月逼仓表现。操作上，短多持有为主。

甲醇：本周甲醇期价稳步走高。现货市场，甲醇行情继续大幅走高，西北大厂货源供应紧张，预售量较大，部分厂家周内多次调涨出货价格；河北、山东以及山西等消费市场步步跟随走高，价格一度走高至年度最高价格。目前甲醇市场货源供应仍显紧张，库存低位，预售量较大，厂家无库存和销售压力的情况下推涨意向不减，虽然下游有所抵触，但是供应偏紧，低价货源难寻，继续按需采购为主，预计甲醇重心仍有望继续推高。

 动力煤：本周动力煤期价高位整理，最新公布的环渤海动力煤指数为594元/吨，较前期上涨18元/吨，涨幅再次扩大。现货市场，北方港口价格不断上涨，秦皇岛港报价涨幅在5-10元/吨，今日再次上调，Q5500已涨至610-620元/吨；港口锚地船舶数量维持在相对高位；海运方面，国际运价再度飞涨，而国内海运费稳中小幅下滑；本周广州港动力煤市场价格暂稳，成交良好。目前，煤价的持续上涨，使得港口交投进一步活跃，随着气温的降低，冬季用煤高峰到来，电厂日耗煤量将持续增加，再加上南方水电量的减少，对于火电的依赖度提高，使得现货价格将继续坚挺；期货上，600一线的压力明显，而市场对于后市分歧较大，在现货坚挺的情况下，市场心态更为谨慎，短期内动力煤期价继续整理，等待市场明朗。

 原油：本周原油期货上涨，美国和中国经济数据良好以及Transcanada 从美国俄克拉荷马州库欣到德州阿瑟港每日运送70万桶石油的输油管道从1月3日开始投运，将减轻美国中西部地区的库存压力，原油价格得到支持。OPEC议产会议结束，该组织决定在2014年上半年维持日产量上限在3000万桶不变。尽管原油近几日走势偏强，但我们依然认为上升空间有限。首先，从基本面来看，石油供应相对充裕，2014年非OPEC石油供应增量预计为177万桶/日，而需求增量只有112万桶/日，非OPEC的供应增量比全球需求增量多了65万桶/日。其次，伊朗核问题取得突破，西方国家对伊朗的制裁将有所放松，伊朗在OPEC的议产会议上表示，伊朗明年将把原油产量从当前的280万桶/天上升至400万桶/天。伊朗将会有更多的石油投放市场。再次，美国经济数据较为乐观，美联储有可能会缩减购债规模，这也将给油价形成压力。布伦特原油目前暂时观望，等待做空机会。