报告摘要

宏观要闻

国内

蔬菜价格飙升推高通胀 降息窗口难开启

统计局9日公布的数据显示4月CPI同比上涨2.4%，略高于市场预期，回升幅度大于季节性因素，超预期因素主要来自食品价格。鲜菜价格环比上涨11.2%，成为拉升CPI的最主要原因，受禽流感和黄浦江死猪事件影响猪肉价格依旧处在下行通道， 鉴于能繁母猪生猪存栏量仍维持高位，上半年猪肉价格将在低位徘徊，预计短期内通胀仍无太大压力。4月PPI同比下降2.6%，连续14个月同比下滑，与PMI数据一致，再次印证经济偏弱，出现旺季不旺的局面。

政策面上，从年初的日本央行大规模放水，到近期欧洲央行、印度央行、澳洲联储以及韩国央行接连宣布降息，全球经济体有望迎来金融危机以来的第三轮货币宽松周期，主要国家股市大幅上扬，市场热情高涨，国内也一度出现降息传言。但是，笔者认为，目前中国降息窗口仍难开启。首先，去年上半年的两次降息促进了房价的大幅上涨，今年虽然房地产调控政策依然偏紧，但房价可谓越调越高， 一线城市尤其明显，北、上、广、深房屋价格增速连续数月领涨全国，如果此时再降息，将会对房地产市场产生较大的干扰。其次，持续了一年多的PPI通缩充分反映了国内严重的产能过剩问题，通过降息刺激需求来调节供求不平衡的效果将越来越不明显，相反需要稳定的政策以倒逼落后产能的淘汰。最后，虽然通胀无近忧，但中期来看，当经济复苏进程加快时，通胀上行将来得更早更猛，此时若降息将会使得今后的货币政策实施起来更为被动。

国际

美国上周首申失业救济人数意外降至逾五年低点

美国上周首次申请失业救济32.3万人，预期33.5万人，前值从32.4万人修正为32.7万人,降至2008年1月以来最低水平，这表明就业市场持续改善。

英国央行维持利率在0.5%不变，未扩大资产购买规模

英国央行维持基准利率在0.5%的历史低点不变，并维持QE规模在3750亿英镑不变，符合预期。近期的数据表明，英国经济已有复苏迹象。同时，通胀仍居高不下。3月英国通胀率为2.8%，高于英国央行2%的通胀目标。

韩国央行意外降息25个基点至2.5%

由于朝鲜局势紧张以及日本宽松政策带来的日元走低为韩国经济的持续增长带来压力，周四，韩国央行将基准利率降低25个基点至2.5%。在本周早期道琼斯对17位分析师的调查问卷中，14位回应说他们预期韩国央行会保持2.75%不变，只有3位预期降息。

今日关注

澳储行公布季度政策声明

中国4月新增人民币贷款

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股指期货

盘中总持仓连续刷新历史高点，最高突破14.3万手，投资风格转向短线操作，消息面冲击作用明显。收盘数据显示，多空主力资金均以减仓操作为主，对后市信心不足，但总持仓水平较高，预示日内宽幅震荡概率仍然较大。

PPI环比明显下降，凸显实物需求不足，我国经济复苏乏力，空头顺势发力，期指急剧回调，但在2500附近支撑较强，股指在短暂下行后止跌回升。大盘资金流趋势略向下，但大宗交易规模温和下降，收结价差小幅为正，从资金情绪来看，市场观望气氛较浓；持仓方面，日内总持仓水平频频刷新历史高点，但收盘持仓较前值有所下滑，可见多空投资者均表现出信心不足，在昨日的回调行情中纷纷选择离场，在市场不确定较强的环境中，投资者更倾向于日内短线操作。今日将公布4月份货币供给量，建议区间操作为主，把握日内交易机会。

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铜

5月9日国家统计局公布中国4月CPI同比增长2.4%，略高于市场预期2.3%和前置2.1%，目前通胀仍处于温和可控的阶段，短期内不必担心通胀问题，但是预计进入第三季度之后通胀担忧仍会到来。然而4月份PPI同比下滑2.6%，低于市场预期-2.3%和前值-1.9%，且创下六个月最大降幅。其中采掘工业价格同比下降8.2%，原材料工业价格下降4.8%，加工业价格下降2.5%。PPI降幅扩大，说明工业产成品和对原料的需求依然不振。受PPI利空数据打击，沪铜主力5月9日出现高开低走，当日夜间美国上周首申失业救济人数意外创新低，美元指数大幅拉升，因此伦铜价格在连涨4天后再度承压回落。目前铜价在短期内仍处于反弹趋势当中，但是目前经济大环境制约其反弹空间，投资者短期可尝试短多操作思路，倚靠52000元/吨关注55000元/吨对铜价的压制作用。

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锌、铅

近期中国公布的宏观经济数据仍表明我国经济仍为度过弱复苏阶段，刺激未来锌价持续上行的动力仍未出现。比如大幅利好的进出口数据并不能提供锌价上行动力，虽然CPI的温和增速令政府暂无采取紧缩货币政策之忧，但是深度下滑的PPI增速和扩张放缓的PMI指数仍表明目前锌下游需求未见好转，多数企业仍处于被动去库存阶段。以上诸多因素都限制了锌价的反弹预期，未来锌价或能延续目前蹒跚而行的反弹趋势，但无刺激价格大涨的基础，短期来看仍无趋势行情出现，预计维持在14500-14850元/吨内震荡，建议投资者暂以区间操作思路为主。

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铝

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橡胶

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黄金

昨日国际金价下跌1%收于1458美元附近，因美国周初请失业金人数意外下滑后美元指数大涨约1%，近期美国就业数据的持续好转引发市场预期联储将提前缩减购债规模，上周美联储购债规模大幅下滑就验证了这一点。机构投资者正在大量抛售美国国债，美国十年期国债收益率昨日劲升至1.81%，未来若美债收益率持续走高则恐将引发新一轮美债危机，这将损及美元信用并对金价走势利多。全球最大黄金ETF基金SPDR的持仓昨日意外回升，但能否继续增持仍有较大不确定性，预计金价短期仍将维持在1440-1480美元区间内偏弱震荡，建议前期空头谨慎持有，1460美元止盈。

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白银

国际银价昨日下跌1%，主要受美国就业数据利好影响。美国5月4日当周初请失业金人数减少至2008年1月以来最低水平，大大提振市场对于美国就业市场以及经济未来复苏的信心，受此影响美元因此大幅上扬，作为避险资产的黄金价格大幅下挫，白银跟着下跌。芝加哥联储表示，FED每月采购850亿美元的QE政策正在帮助经济好转，劳动力市场已有所改善。如果经济有足够改善，美联储可能直接结束量化宽松政策(QE)，而不是逐步缩减资产采购规模直至最终退出。这种预期下贵金属上行继续承压。昨日COMEX库存水平大幅增加74吨，填补连日来流出水平，进一步打压白银上升的动力。预计白银将在23.7美元以下运行，建议投资者持偏空操作思路。2012年5月10日，白银期货在上海期货交易所上市交易，至此已有一周年，白银从6190点走来较多跳空缺口，随着未来白银夜盘的开启流动性将改善，投资功能将进一步显现。

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钢材

9日沪钢主力合约1310高开低走，盘中最高触及3674元/吨，最低下探至3606元/吨，尾盘收于3621元/吨，全天跌0.69%。成交量较上一交易日有所增加，持仓量也有小幅回升。9日全国各地钢材现货价格小幅下滑，铁矿石市场持稳观望，钢坯市场局部震荡，废钢市场涨跌互现。昨日，国家统计局公布了最新的宏观数据，PPI下降2.6%，PPI降幅扩大，且创六个月新低，这表明国内需求仍然缺乏上升动力，加剧了市场对经济恢复速度的担忧。昨日美国股市三大股指集体下跌，标普结束5连阳行情,受隔夜外盘影响，今日沪钢恐继续下探。投资上建议，采取震荡偏空的操作思路，关注3600元/吨一线支撑，若有效跌破，空单可适量加仓。

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白糖

郑糖主力合约1309近期持续反弹，但5300元一线存在较大压力。从基本面来看，目前高企的进口盈利使得国内白糖潜在供应量不减，进口糖以及走私糖依旧给国内供应市场带来较大压力。虽然4月食糖消费数据出乎意料的好，但是并没有改变国内食糖供求格局，因此对于白糖价格的影响十分有限。总体来看，国内白糖空头趋势依旧维持，但由于政策消息随时会搅动市场情绪，郑糖或将受其影响加大波动，因此投资者需做好风险管理。

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棉花

美棉上涨趋势继续，投资者关注 USDA今晚公布的5月全球供需预测，报告将首次预测 2013/14 年度供需情况。国内储备棉投放继续开展，纺织企业偏好内地库新增的新疆棉和 2011 年度进口棉；纱线市场进入淡季，精梳高支纱出货都有所减缓；维持郑棉基本面偏空的观点。但是仍然需要关注仓单的问题，当前仓单不足，以及 9月13 日启用新国标老仓单全部注销，是郑棉1305 和 1309 走高的重要原因。操作上认为郑棉难走出趋势性行情，不建议投资者追涨。

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豆类

农业部下调旧作库存预期提振美豆近月，然新作供给宽松预期限制远月，国内豆粕期货在禽流感疫情持续发散、生猪养殖低迷情况下的反弹空间料将有限，中长线维持偏空思路操作；豆一受国产大豆货源紧俏及新作意向种植面积下滑支撑下中长期偏强运行，然周边市场压力不容忽视，维持区间运行观点。

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PTA

近期处于淡季的PTA市场行情受宏观因素影响较大，历年5到6月份为行情底部，短期之内横盘震荡为主，织造库存下降后目前已企稳，对多头行情支撑作用减弱，江浙涤丝产销开始下滑，建议日内冲高抛空，短线操作为主。

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油脂

豆油方面，虽然美豆种植处于历史第二慢的年度，但国内植物油高库存依旧持续，且国内5-7月大豆到港量达2000万吨以上，随着压榨的持续，豆油库存有望抬高至140万吨附近。去库存化仍是一个缓慢过程，并且B10生物燃料政策的实施可能推迟，预计近期反弹仅为昙花一现，中期空头思路不变。建议投资者空单继续持有,新入场的投资者可逢高抛空。

棕油方面，本周将公布4月毛棕油月度供需报告，报告发布前市场调查显示，四月底库存将再度下滑，且穆斯林斋月需求即将启动，使得短期棕油期价受到提振,短期警惕棕油反弹风险，空单适当减持。中期来看，全球棕油供大于需的格局没有本质变化，中期偏空趋势不变。

菜油方面，菜籽收储即将开启，菜油相对周边油脂坚挺，但资金仍有所顾虑，一方面进口籽、油成本低，盘面套保压制油价，另一方面，近高远低的格局，一旦市场价难以追随收储价，资金风险较大，再者，菜油与周边油品的巨大价差，令菜油期价承压。因此，在政策未明朗前，资金反应冷淡，短期没有操作机会，建议投资者观望为主。套利方面，可尝试多菜油空豆油。

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菜籽菜粕

菜粕目前缺乏消息指引，近期2300-2400弱势震荡为主，成交量下滑。目前仍在历史同期高位的豆、菜粕现货将明显下跌，预计远月合约仍有下跌空间，但短线在2300支撑较强，后期下方成本支撑则要看中储粮定出的菜粕指导价。

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焦炭

连焦主力合约受20日均线压制，小幅下跌，成交量有所减少，持仓量维持高位运行。同日沪钢主力合约亦小幅下跌，由于K线上已呈现吞没形态，若无法化解，沪钢短期回调压力将加大。4月以来渤商所焦炭现货价格进入震荡筑底阶段，本周国内大部分地区焦炭现货价格已进入盘整阶段，焦炭现货价格走稳将对连焦构成一定支撑。昨日公布的4月份CPI同比上涨2.4%，高于市场预期，而PPI同比下滑2.6%， PPI大幅低于市场预期，表明目前国内制造业仍处于疲弱状态。在CPI、PPI利空影响下，连焦昨日小幅收跌，但我们认为《城镇化发展规划纲要(2012-2020)》将在6月底完成，城镇化预期将逐步升温，因此连焦5月份下跌空间并不大。预计连焦近期将在1500-1540元/吨区间小幅震荡，建议多单可以谨慎持有，止损1500元/吨。

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焦煤

9日焦煤主力合约1309高开低走，盘中最高触及1150元/吨，最低下探至1138元/吨，尾盘收于1142元/吨，微涨0.18%。成交量小幅回升，但仍在10万手以下，持仓量继续缩减，目前仅为8.3万手。焦煤现货市场盘整下行，由于煤企成本压力较大，降幅较上月同期收紧，成交情况较差。昨日，据接近国家发改委人士透露，存续多年的煤炭经营许可证即将寿终正寝，按照国务院简政放权、转变职能和减少行政审批的要求，发改委正研究取消煤炭经营许可证，煤炭经营门槛大幅降低或将把当前惨淡的市场行情再次推向低点，受此消息以及昨日公布的PPI数据大幅低于市场预期影响，焦煤昨日震荡走低，预计近期将延续在1130-1150元/吨区间小幅震荡。建议投资者前期多单谨慎持有，若回调至1130元/吨以下，多单可平仓离场。

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PVC

国外经济处于软复苏状态，广交会数据显示国内存在增长动力不足的问题，虽然近期受欧央行降息，澳联储降息等影响，股市受提振走高，然而大宗商品市场上行仍显乏力；4月份经济数据今日公布，4月份CPI同比上涨2.4%，下游终端企业抵触心理渐现，小单采购转为谨慎观望，期货盘上行力度减弱。

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塑料

隔夜国际宏观多空因素均存，一方面美国上周初请失业金人数创2008年以来新低，而另一方面美联储理事又再提退出QE，整体宏观方面对塑料价格的影响偏中性，今日关注12点将公布的中国4月新增人民币贷款数据。基本面方面，地膜企业开机率极低，且日光温室膜企业尚未进入旺季，近期下游需求基本停滞，现货市场成交依然清淡，对价格形成压制，不过由于华东石化库存维持低位，石化企业借机积极调涨出厂价格，期线价格短期内存在上涨动力，不过商家多快进快出，表明对上涨的持续性并不看好；持仓方面，多空双方激烈博弈，昨日多头稍占优势，主力分歧较大，暂不明显；综合来看，考虑到预期今日中国新增人民币贷款数据出现下降的利空影响，预计今日9月合约价格继续惯性冲高后继续回落的概率较大，价格运行区间为10100-10300元/吨，建议投资者多短线操作，趋势空头继续在10200元/吨以上逢高增仓。

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甲醇

隔夜国际宏观方面多空消息均存，美国上周初请失业金人数创2008年以来新低，但美联储理事又再提退出QE，推动美元指数大幅上涨，今日关注中国4月份新增人民币贷款数据的发布；基本面方面，目前各地成交情况一般，下游多按需采购为主，山东南部市场凤凰一套装置开始恢复，国宏装置检修，宁波禾元烯烃装置结束2-3天目前已经正常生产，但华南港口库存偏高，整体来看短期内华东甲醇市场偏向利好，而华南存在压力,预计9月合约今日跌后回升的概率较大的概率大，盘中将考验2800元/吨支撑位。