——访芝商所商品部亚洲区执行总监刘文卫

     刘文卫，芝商所商品部亚洲区执行总监，负责公司的商品业务，包括推动遍布亚洲各地的销售、营销及教育项目。于2008年4月份加入芝商所，在全球商品市场里有超过17年的经验。

马来西亚衍生品交易所（BMD）毛棕榈油期货价格是全球棕榈油基准价。今年6月份，芝商所在马来西亚衍生品交易所（BMD）授权下，上市了基于BMD毛棕榈油期货每月平均价的场外（OTC）合约，取名芝商所毛棕榈油日历掉期。此举是芝商所引入马来西亚衍生品交易所旗舰期货合约价格作为标的，利用自身全球化的交易与清算平台，在OTC产品上做出的一大创新。该合约上市半年来日渐活跃，随着10月份毛棕榈油期货价格强劲上扬，毛棕榈油日历掉期的清算量与持仓量双双创出新高。截至11月下旬，分别达到12000手和6000多手。

2008年全球金融危机后，欧美等监管机构要求各国的场外交易实行场内统一清算改革。作为一款在场内清算的OTC产品一经推出就能如此快地活跃与成熟，合约标的的选择至关重要。芝商所毛棕榈油日历掉期是如何借用了BMD毛棕榈油期货合约的影响力，又在OTC产品中融入了怎样的新元素？对中国期货业即将发展的OTC业务都有借鉴意义。对包括大商所在内的棕榈油期货市场，三个棕榈油市场之间的价格关系以及由此产生的商机是怎样的？日前，期货日报记者带着这些问题电话采访了芝商所商品部亚洲区执行总监刘文卫。

刘文卫开门见山地向记者介绍起在两家交易所交易的毛棕榈油产品的渊源。“BMD毛棕榈油期货是在芝商所电子交易平台上进行交易的期货合约，而芝商所毛棕榈油日历掉期是以BMD期货合约为标的、以BMD期货合约结算价为最终结算价的OTC合约。后一个产品的推出，充分说明了两家交易所紧密的合作关系。”刘文卫一直向记者强调两个产品之间的互补性：一个是BMD的旗舰产品，另一个是全球毛棕榈油的基准合约，芝商所的日历掉期产品，对此则是一个非常好的补充。但两个产品服务的客户的需要又有所不同，互为补充。

“这样在全球就形成了三个棕榈油市场。” 刘文卫介绍了三个市场的不同与其中蕴藏的交易机会。首先，计价货币和交割方式有所不同，BMD毛棕榈油期货以林吉特计价且实行实物交割；芝商所毛棕榈油日历掉期以美元计价，实行现金结算；DCE棕榈油期货以人民币计价，采用实物交割。其次，合约标的不尽相同，BMD和芝商所的合约标的是毛棕榈油，DCE的是24度棕榈油。最后，交易集中的月份有所不同，芝商所和DCE的合约交易量主要集中在远期，而BMD的交易量主要集中在近期。“上述三点不同，给投资者在三个市场中制造了多种套利交易机会。”一是由于BMD和芝商所合约所用的结算价是一样的，两者之间会存在套利机会。二是由于芝商所和DCE的合约标的不同，且交易都集中在远月合约，两者之间的套利机会也经常出现。三是BMD和DCE合约之间的套利则是毛棕榈油提炼利润的套利交易。“对中国企业而言，当前就可以在三个市场上实现套利操作。”

同时，芝商所毛棕榈油日历掉期在过去6个月的成功运行，也逐步显现了把集中统一清算引入OTC交易的好处。“场外交易中，买卖双方都会面临对手方风险。但集中统一清算后，芝商所毛棕榈油日历掉期的买方或卖方的对手方就是芝商所，很多市场参与者会对此感到放心。而且由此也会给OTC市场带来两大好处：一个好处是可以促进OTC市场交易量。以前由于担心对手方的风险，参与者只能与某些有选择性的对手进行交易，现在有芝商所做集中清算，参与者可以与任何对手方进行交易，而无需担心其风险。另一个好处是可以使OTC市场上的买卖差价变得更小。因为可选择的对手方更多，参与者可以拿到更多个对手方的报价，买卖差价自然会更小。“正因为有集中清算，芝商所毛棕榈油日历掉期自上市后交易量才会一直稳步上升。”