新三板扩容 多层次资本市场现雏形

49家挂牌公司达到创业板上市财务指标

市场期待已久的新三板政策落地，扩容至全国及转板机制理顺成为关注焦点。市场人士认为，近年来资本市场正由原来的倒金字塔结构向发达资本市场的正金字塔结构转变，全国中小企业股份转让系统、区域股权交易市场、券商柜台市场等均在快速发展，一个全新的多层次资本市场正在形成。

而这一变化也将为参与其中的各个主体带来冲击，不仅让投资者多了一条投资渠道，为券商带来诸多新的业务，更为中小企业提供了一个广阔的金融服务平台。据消息人士透露，初步统计显示，目前已有2000余家公司酝酿在新三板挂牌。新三板定增网的数据显示，在目前351家挂牌公司中，有49家公司已经达到创业板上市财务指标，约占挂牌公司总数的14%。

“正金字塔”结构渐显

对新三板扩容，市场人士均给予高度评价，不论是帮助市场在资源配置中起决定性作用，还是扩大资本市场服务覆盖面、对接中小企业金融需求，新三板扩容及转板机制的理顺都是资本市场的一件历史性事件。

国泰君安副总裁阴秀生认为，十八届三中全会将市场在资源配置中的作用从基础性提高到决定性的高度，中国经济未来的发展必将更市场化，而广大中小企业是市场化进程的重要参与主体和推动者，如何让中小企业能顺利进入资本市场，充分利用资本市场加快发展速度是一个迫切的重大课题。目前在上交所、深交所发行股票、交易股票的门槛很高，即使修改证券法，在2015年前后真正实现注册制，也不能立即满足所有企业，特别是中小企业的需求。因此，非常有必要在沪、深这两个场内市场之外，建立和发展全国性的场外市场，即新三板市场助力中小企业健康发展。

“2012年以来，我国资本市场进入了颠覆性变化阶段，由原来的倒金字塔结构向发达资本市场的正金字塔结构转变，全国中小企业股份转让系统、区域股权交易市场、券商柜台市场等均在快速发展。日前公布的扩容决定又将这一颠覆性变化向前推进了历史性的一步，一个全新的多层次资本市场正在形成。”国信证券股份有限公司副总裁胡华勇撰文指出，对证券公司特别是投资银行服务来说，新的多层次资本市场结构必将带来新的机遇，投行服务对象向产业链前端进一步延伸，服务手段有了新的变化和扩展；新的多层次资本市场结构也将带来新的挑战，简单的盈利模式将受到冲击，甚至被淘汰。

申银万国投资银行事业部樊炳淸则表示，从资本市场建设和金融行业服务实体经济的战略角度出发，新三板的全面开放，无疑具有十分重要的意义。作为多层次资本市场体系中的一个重要组成部分，新三板在完善资本市场功能方面起着关键性作用，新三板作为对接我国中小企业的金融服务平台，对我国实体经济发展起着巨大的推动作用。随着市场的发展，新三板将逐步体现证券市场的投融资功能、资源配置功能和风险定价功能，发展新三板市场也是完善我国多层次资本市场体系、解决中小企业融资难等问题的迫切要求。

券商业务或迎来大发展

新三板扩容对投资者及券商的影响正逐步体现，新三板扩容不仅让各类投资者多了一条投资渠道，也为券商带来诸多新业务。

目前，在新三板买卖股票，个人投资者需要有300万元以上的金融资产；法人投资者需要有500万元以上的注册资金才能开户。阴秀生指出，随着在新三板挂牌数量迅猛增加，从概率方面看，必将会有一批企业从小到大，从弱到强成长起来，必将会带来很好的投资机会，在新三板开户的投资者会分享到这一盛宴。另外，现阶段各类专业投资机构急需一个良好的退出渠道，新三板扩容将摧生一个全新的市场。在这个市场，协议转让、做市商制度、集合竞价等三种交易制度将分阶段实施，为各类专业投资者带来一个新的股份流转平台。实际上，这类专业机构已经积极投资关注拟在新三板挂牌的中小企业。

近年来，券商的业务收入结构中，传统业务的收入占比已逐年降低，许多创新业务成为券商新的利润增长点，融资融券、股权质押、资产管理、直投等创新业务对券商利润的贡献度越来越大。随着新三板向全国扩容及配套制度的不断出台，新三板市场必将为券商带来新的业务机会：挂牌、定向增资、中小企业私募债、持续督导、经纪业务以及下一步即将推出的做市商、优先股、可转债、转板业务等等。

国泰君安认为，三年后，赴新三板挂牌的企业有望突破5000家。随着新三板挂牌企业数量的激增，券商的业务机会会变得越来越多。

机制理顺转板率料提高

值得关注的是，此前新三板挂牌企业中共有7家公司递交上市申请并通过证监会审核的方式实现所谓转板。而按照国务院发布的《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，在全国股份转让系统挂牌的公司达到股票上市条件的可以直接向证券交易所申请上市交易。这也意味着今后新三板挂牌企业只要符合相关上市条件，可以直接转板。按照新规定，新三板转板将无需证监会审核，转板率会显著提高。

新三板定增网的数据显示，实施新规之后，按照创业板上市相关财务条件，新三板挂牌的351家公司中有49家符合创业板首次公开发行财务指标的公司，占比约为14%。上述49家新三板挂牌企业，2012年平均净利润为2302万元，平均营业收入为1.4亿元，而创业板要求公司最近一年营业收入不少于五千万元，净利润不少于五百万元。

为深入了解新三板企业，全国股转系统和中国证券报近期组织了“新三板探营”活动（49家公司名单及活动详情见新三板定增网www.xsbdzw.com）。