报告摘要

宏观要闻

国内

4月投资数据：地产反弹，基建回落

4月全国固定资产投资同比增长20.6%，其中基建投资小幅回落、地产投资增速上行、制造业投资低位徘徊，在地产调控及产能过剩的基调下预计地产和基建投资难有起色。从项目隶属关系看，中央项目投资增速有所放缓，由前值11.6降至8.5%，地方项目继续保持21.3%的稳定增长。固定资产资金来源方面，国家预算内资金、国内贷款、自筹资金同比增速均与上月值相差不大维持低位，而利用外资同比增速更是重新转负，拖累了整体投资。

房地产投资： 4月房地产数据较3月有所好转，房屋新开工面积同比增速再次转正至1.9%，商品房销售面积同比依然保持在38%的高速增长水平，与货币数据中居民户中长期贷款上涨相一致，销售的持续火爆或将带动房屋新开工面积的进一步转好。此外，地产商本年购置土地面积同比下降8.6%，降幅较上个月的-22%显著收窄，显示出地产商对于后市信心十足，加速拿地。最后，4月房地产投资资金来源同比增速再次达到33.5%的高位水平，资金链的宽松对于房地产投资将形成有利支撑。

国际

美国4月零售销售环比意外上升0.1%

美国4月零售销售环比意外上升0.1%，预期下降0.3%，前值由下降0.4%修正至下降0.5%。4月美国除汽车之外产品零售销售环比下降0.1%，预期下降0.2%，前值下降0.4%。除去汽车和汽油，4月美国零售销售环比增加0.6%，前值下降0.1%。其中，美国4月汽油零售销售创2008年12月份以来最大降幅。燃油成本下降，加上股市和房地产市场的上涨，能够促进购买力，也能够随着就业市场的复苏，巩固和支持消费。超过预期的美国零售数据发布后，高盛将美国二季度GDP增长预测从1.8上调至2.1%。巴克莱将一季度预测从2.7%上调至2.9%，并预计二季度增长1.4%。

今日关注

德国4月消费者物价指数年率终值

欧元区3月工业生产年率

欧元区5月ZEW经济景气指数

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股指期货

总持仓增加3890手至128156手，多空分歧仍然明显。多空前20主力纷纷增仓但多方略占优，净增仓趋势向上，净空持仓占比与前日基本持平。

流动性依旧保持相对宽松的局面，周一公布的多项数据均不及预期令股指承压，经济弱复苏的形势短期来看难以转变，另一方面，IPO重启一再推迟以及对欺诈上市的重罚显示了管理层提振市场的决心。盘面来看，持仓高居不下，暗示近期是未来走势的关键节点，市场在短期震荡后将做出方向选择，大宗交易规模放缓，持仓指标指向为正，结合近期资金情绪表现来看，总体趋势向上。今日来看，股指偏强震荡概率较大，操作上建议以日内交易为主，中线投资者轻仓持有或空仓观望。

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铜

中国1-4月城镇固定资产投资额达到91319亿元，同比增长20.6%，不及增长21.0%的市场预期，也低于前值增速20.9%；中国4月份规模以上工业增加值同比增加9.3%，略低于市场预期9.4%，其中发电量增速明显加快，重工业增速也有所加快；4月份社会消费品零售总额达到17600亿元，同比增长12.8%，符合市场预期。4月份中国10种基本金属产量同比增加10.3%，至325万吨。此外，1-4月基本金属产量同比增11.4%至1280万吨。上周上海交易所的铜库存显著减少导致总量降至20万吨以下，说明目前精炼铜下游需求逐渐缓解，对未来铜价提供支撑，目前铜价仍处于反弹格局，但是在目前宏观多空因素交织的大背景下，建议投资者仍对铜价反弹幅度持谨慎态度，关注54500元/吨短期的压制作用。

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锌、铅

国家电网公司近日表示公司将投资超过3万亿元建设国家电网，在2020年以前建成特高压“三华”同步电网，如此大规模的电网投资项目必然会吸引镀锌铁塔的需求，拉动锌下游的消费。此外，5月13日中国统计局公布的1-4月城镇固定资产投资额同比增速和规模以上工业增加值增速的表现均略逊于市场预期，仅全社会消费品零售总额符合预期。即便如此，在下午数据公布之后锌价仍出现大幅反弹，说明该数据能对市场起到一定提振作用。然而锌价在短暂上行之后再度承压回落，因此目前锌价上行压力偏大。预计短期锌价仍维持在14500-14850元/吨内震荡，投资者可继续区间操作思路。

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铝

在经历5月上旬反弹之后，内外盘有色近期持续整理态势，盘中经济数据较多，但有色反应并不明显。基本面方面，电力补贴重启持续推动过剩产能延续，电网高压投资虽利好长期铝下游消费，但短期需求难以改善，上方压力依然不减。政策方面，行业整合呼声日以高昂，市场预期年内将出台重大改革措施，短期方向尚不明确，值得后市持续关注。沪铝弱势盘整态势仍将延续，套利也暂无机会，建议观望为主。

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橡胶

中国的宏观经济数据再度不及预期，美联储退出QE的讨论又浮出水面。沪胶反弹的势头受到遏制。预计沪胶将可能再度陷入回落调整，预计沪胶可能将以20500元/吨作为价格运动中枢。盘中回落至此线下方是大概率事件。

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黄金

国际金价昨日下跌1.2%而收于1430美元附近，因美元指数在近期持续走高，美国4月零售销售数据好于预期，市场传闻美联储已制定结束当前量化宽松措施的策略。未来需关注5月19日美国政府又将面临的美债上限问题，若国会仍无法达成一致则美元将受打压而利多金价。传闻中国将于近期上市黄金ETF基金，这将进一步提振国内黄金需求，金价近期有望出现止跌企稳。

五月初以来10年期美债收益率从1.624%飙升至1.917%，这推动美国实际利率上行并打压金价短期走势，CFTC基金净多持仓下滑和ETF基金持仓下滑也显示市场抛压仍较大，金价短期仍将面临下行压力，建议空头谨慎持有，止损位收窄至1450美元。

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白银

国际银价昨日震荡走低，收于23.6美元，下跌接近1%，主要因美国零售销售数据利好提振投资者对美股的投资热情，白银的避险功能削弱。现有数据显示，美国今年IPO融资创下危机以来新高，表明投资者对美股的投资情绪在高位，将对白银价格形成压制。但对美联储量化宽松规模是否减少的预期降低，将短期内对银价带来支撑。目前上期所白银库存流出趋缓，白银COMEX库存仍在高位，但愈发显示出流出迹象，5月份以来库存大部分时间为流出状态，而在3月和4月为净流入天数为主。预计今日银价仍将维持震荡格局，空单需谨慎持有。

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钢材

13日沪钢主力合约1310震荡走强，盘中最高触及3687元/吨，最低下探至3622元/吨，尾盘收于3656元/吨，全天涨1.11%。成交量较上一交易日大幅增加，持仓量也有小幅回升。13日全国各地钢材现货价格小幅下滑，铁矿石市场暂稳调整，成交乏力，钢坯市场止跌企稳，废钢市场维持弱稳。昨日，唐山对199家重污染钢铁企业及落后装备关停取缔，加之近期公布的基建和房地产投资数据均环比好转，这将短期刺激沪钢进一步上涨。操作上建议，关注3700元/吨一线的突破情况，前期多单可继续持有。

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白糖

郑糖目前高企的进口盈利使得国内白糖潜在供应量不减，进口糖以及走私糖依旧给国内供应市场带来较大压力。虽然4月食糖消费数据出乎意料的好，但是并没有改变国内食糖供应过剩的格局，因此对于白糖价格的影响十分有限。总体来看，国内白糖空头趋势依旧维持，5300元一线依旧存在较大压力。长期空单可以继续持有。

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棉花

上周五USDA首次公布2013/14 年度产量预估，全球棉花期末库存连续三年增加同时再创历史新高，使得美棉在此利空下继续，美棉短期调整的概率加大。国内基本面无大变化，维持郑棉基本面偏空的观点。首先仍然需要关注仓单的问题，除抛储棉外国内可用棉花资源有限、 9月13 日启用新国标老仓单全部注销、仓单虽然有所增加但仍显不足都是郑棉1305和1309 走高的重要原因。另外郑商所在调高保证金后郑棉持仓大幅下降，虽然减少了因仓单不足导致逼仓的可能性，但同时资金流出、交投清淡情况下郑棉更加难有趋势性行情出现。预计今日郑棉跟随外盘出现下跌的概率较大，操作上仍以短线操作为宜。

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豆类

旧作库存紧俏支撑美豆近月强势反弹，然新作供给压力限制远月涨幅。国内方面，随着5月份进口大豆到港数量的增加，豆粕现货供给紧张局面将逐步缓解，而下游需求受禽流感疫情及生猪养殖低迷拖累料难有大的起色，期价中长期维持弱势，操作上偏空思路为主；豆一受国产大豆货源紧俏及新作意向种植面积下滑支撑下中长期偏强运行，然周边市场压力不容忽视，维持区间运行观点。

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PTA

PTA开机率再度上升至72%左右，前期消耗库存将很快得到补充，下游织造库存企稳，利空PTA；同时，309合约相比其他合约升水较多，加之国际原油有见顶迹象，建议多单暂时离场。

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油脂

豆油方面，美豆与美玉米耕种面积之争进入焦灼的阶段，二者播种皆低于往年同期水平，但美豆种植周期短于玉米，扩种意向仍然存在，美豆仍存下行风险，而国内方面，5-7月大豆到港量达2000万吨以上，随着压榨的持续，豆油库存有望抬高至140万吨附近。去库存化仍是一个缓慢过程，预计近期反弹仅为昙花一现，中期空头思路不变。建议投资者空单继续持有,新入场的投资者可逢高抛空。

棕油方面，ITS数据显示，5月1-10日马棕油出口下滑17%，出口尚不见转好迹象。尽管4月份马来西亚棕油库存降至193万吨，但仍高于历史同期水平，对马盘的压力仍没有消除。国内棕油港口库存不断新高，连棕油亦难以摆脱颓势。近期反弹仅为下跌通道当中的正常调整，后市关注马棕油5月中旬的出口数据，构建连棕油逢高抛空入场时机。

菜油方面，菜籽收储即将开启，菜油相对周边油脂坚挺，但资金仍有所顾虑，一方面进口籽、油成本低，盘面套保压制油价，另一方面，近高远低的格局，一旦市场价难以追随收储价，资金风险较大，再者，菜油与周边油品的巨大价差，令菜油期价承压。因此，在政策未明朗前，资金反应冷淡，短期没有操作机会，建议投资者观望为主。套利方面，可尝试多菜油空豆油。

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菜籽菜粕

总体而言，菜粕目前缺乏消息指引，近期2300-2400弱势震荡为主，成交量下滑。目前仍在历史同期高位的豆、菜粕现货将加速下跌，预计远月合约仍有下跌空间，但主力合约短线在2300支撑较强，且后期下方成本支撑则要看中储粮定出的菜粕指导价，夏季水产饲料需求恢复，故9月合约不宜过分看空。1月进口菜籽盘面压榨利润远高于9月国产菜籽盘面压榨利润，而加菜籽及美豆7-11价差还未在国内盘面上得到充分反应，1309-1401价差在4月中旬小幅收窄后仍有扩大可能。 

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焦炭

连焦主力合约继续大幅上涨，成交量有所放大，持仓量则大幅下降，部分空头选择了离场。同日沪钢主力合约跟随焦炭焦煤上涨后尾盘回落幅度较大，走势偏弱。国内大部分地区焦炭现货价格已进入盘整阶段，焦炭现货价格走稳将对连焦构成一定支撑。统计局13日数据显示，1-4月份全国固定资产投资同比名义增速比1-3月份放缓0.3个百分点，回落到20.6%，低于预期的21%。从环比看，4月份固定资产投资增长1.63%，表明国内经济仍处于弱复苏态势。连焦昨日大幅上涨，突破1550元/吨阻力位，短期来看已处于上涨趋势中。不过考虑到连焦连续2个交易日累计涨幅高达60元/吨，需要横盘整理以消化涨幅。预计连焦近期将在1550-1600元/吨区间震荡整理，建议多单可以继续持有。

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焦煤

13日焦煤主力合约1309强势拉涨，盘中最高触及1187元/吨，尾盘收于1178元/吨，全天涨2.97%。成交量大幅回升，日增25.2万手，现已上涨至33.9万手，持仓量也小幅上调，目前升至9.06万手。焦煤现货市场主流持稳，成交清淡，部分地区价格出现小幅下滑。近期矿难事故频发，多家煤矿企业

停产整顿，昨日公布的基建和房地产投资数据也环比好转，多方利好刺激焦煤强势上涨，但考虑到下游需求仍未全面启动，且煤炭进口量持续保持高位，对国内市场冲击不断加大，预计焦煤近期将呈现震荡整理格局。建议投资者关注1200元/吨一线的突破情况，前期多单可继续持有。

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PVC

北京新房库存逼近警戒线，房价反弹风险加剧，一线城市房企高价拿地，地王纪录屡被刷新，新一轮调控政策遭质疑，房地产市场或回暖，下游PVC亦受益。氯碱企业的检修仍有延续，信发集团新装置40万吨项目初步确定在本月20后例行检修，对华北地区影响较大。

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塑料

隔夜宏观方面,虽然美国4月份零售数据超预期好转,但同时加大了美联储退出OE的预期,另外中国4月份工业产值增长不及预期,引发了中国经济增长的持续担忧,均利空塑料期价；且基本面利空持续，随着中旬齐鲁石化装置的将复产，石化库存偏紧的局面将有所缓和，石化推涨动力也随之减弱,另外尽管塑料价格持续反弹，但主力净空持仓持续增多的趋势没有改变，目前净多持仓为3850手，主力空头内部分歧较大,虽然银河期货大幅减仓6500手离场，但华泰长城、万达以及浙商期货增仓补上，前10空头增仓要明显大于多头,主力空头势力逐渐增强；最后就是原油方面，随着美国经济的持续改善以及全球央行加码宽松的进行，美元指数中期内持续走强的概率增大,这将给国际原油价格形成一定压制。基于此，我们预计今日9月合约价格继续回落的概率较大，价格运行区间为10000-10250元/吨，建议中短线多头10200元/吨以上逢高离场，趋势空头可再次入场。

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甲醇

国际宏观方面继续对甲醇价格形成压制,美联储退出QE预期增强,再加上中国经济增长放缓迹象明显,且基本面方面,尽管检修装置较多，华东港口库存也持续下降,但中旬后有装置复产,再加上需求的持续疲软以及华南库存高企的利空压制,基本面对甲醇价格仍有压制；鉴于宏观偏空,我们预计今日9月合约继续回落概率较大,价格运行区间仍为2795-2820元/吨，建议中线多空双方在价格运行区间内滚动操作。

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玻璃

玻璃周一继续延续前期涨势，主力1309触及1443-1445前期关键点位后压力较大。从基本面来看，尽管盘中房地产投资数据尚佳，但体现整体经济的工业增加值和固定资产投资数据却不如人意。实体经济依然未见明显改善。周边相关品种螺纹和股指表现均较为疲弱。周边品种疲态，且玻璃面临关键压力位，上行空间或暂有抑制。而短期市场看多情绪依然较高，玻璃主力持续上行后或多以盘整为主。1401合约涨幅已然超过升贴水调整能够支撑的范围，下行压力较大。操作上，建议1309合约止盈，或留少量多单测试，空单可以布局1401.