注册仓单增加，玻璃价格小幅企稳—锦泰期货—玻璃期货分析师文章—玻璃期货分析师（余康俊）

玻璃期货合约：

玻璃主力合约短期在1250附近有企稳态势，持仓上下滑至23.27万手，成交量维持在25万手水平，盘后注册仓单增至450张，除了前期的秦皇岛耀华一家之外，湖北的亿钧增加了250张仓单，前期从玻璃升贴水表格来看，湖北价格和秦皇岛现货贴水幅度最小，这样反应进入淡季之后，部分厂库利用期货市场来消化部分库存，达到资金回笼，现货价格与实际报价存在一定波动，整体看2013全年平均价格高于去年，产能也突破10亿重箱大关，市场信心在产能增加过多的作用下，有较大幅度的降低，后期随着环保压力增加，预计后期厂库的成本也逐步抬高，下游需求目前也进入冰冻时期，但期货上下跌幅度有限，短期企稳之后有望摸高。

交易所近期公布暂停台玻长江厂库交割业务，公告显示台玻长江玻璃有限公司由于自身原因，暂不能开展玻璃交割业务。

宏观经济：

操作上：受到宏观大环境影响，近期工业品继续疲软，淡季时期厂库纷纷通过期货来注册仓单增加销售，价格在1250一线有企稳态势，考虑到季节性影响将逐步消散，随着开春预期，预计价格下跌有限，市场基差有所收敛，正所谓不破不立，耐心等待玻璃寻底过程。

锦泰期货研发部：余康俊

收益率先跌后升，现券短线或承压—锦泰期货—国债期货分析师文章—国债期货分析师（杨蔚）

行情回顾：

上周五（1月10日）国债期货冲高回落，主力合约TF1403收盘于91.542元，上涨0.03%，成交2725手，增仓7手；TF1406收于92.060元，下跌0.04%，成交200手，增仓23手；TF1409收盘于92.406元，持平，成交24手。

现券方面，除10年期外的银行间市场主要期限国债到期收益率下行，剩余期限6.50年的国债130015的加权平均收益率为4.5970%，较前一交易日下跌0.55bp；剩余期限6.77年的国债130020的加权平均收益率为4.5654%，较前一交易日下跌1.47bp。

货币市场利率涨跌互现，隔夜回购定盘利率下跌1.23bp，14天回购定盘利率上涨6bp，银行间7天质押式回购加权平均利率上涨1bp至4.0256%。

隔夜要闻：

1、中国海关总署上周五公布数据显示，2013年全年外贸总额首破4万亿美元大关，跃居全球最大贸易国。数据并显示，去年12月我国出口同比增长4.3%，进口同比增长8.3%，上月增速分别为12.7%和5.3%；当月贸易顺差256.4亿美元，上月为338亿美元。

2、中国人民银行日前召开工作会议，提出2014年八大工作重点：一是继续实施稳健的货币政策；二是全面深化金融改革；三是扩大人民币跨境使用；四是健全多层次资本市场体系；五是深化外汇管理重点领域改革；六是加强金融风险监测、排查和监管协调；七是扎实推进金融服务现代化；八是深入参与国际经济金融政策协调和规则制定，增强中国的国际地位和话语权。

3、美国劳工部上周五(1月10日)公布数据显示，美国12月非农就业人数增长7.4万人，远低于预期的增长19.6万人，创2011年1月以来最小增幅；11月非农就业人数上修至增长24.1万人。美国12月份失业率6.7%，好于预期的7.0%。

4、美国国债价格上周五跳涨，指标10年期国债收益率录得10月来最大单日跌幅，因劳工部数据显示12月非农就业增长疲软，打击投资者对经济的信心。

5、英国国债收益率上周五全线下滑，2年期英债收益率下滑5.2个基点，至0.508%；5年期英债收益率下滑9.7个基点，至1.742%；10年期英债收益率下滑11.0个基点，至2.8701%；30年期英债收益率下滑6.7个基点，至3.585%。

综合分析：

上周五国债期货再次冲高回落，在短期资金宽裕和跨节资金紧张预期的矛盾下，现券收益率呈现为先小幅回落、午盘再次上行的格局。本周一级市场新债的供给和存准的上缴或对债市形成压力，节前国债期货维持弱势。

操作建议：

建议前期空单暂持，无仓者可尝试逢反弹高位轻仓做空。

国债期货理论CTD（2014/1/10）

国债期货活跃CTD（2014/1/10）

注：上表以中债估值数据和期货结算价计算，活跃CTD是指有报价的活跃可交割券中相对最便宜的券。

（锦泰期货研发部：杨蔚 ）

空头减仓，沪胶小幅反弹—锦泰期货—橡胶期货分析师文章—橡胶期货分析师（许重阳）

 1月10日，沪胶主力1405合约涨65收于16920。现货方面，市场报价较为混乱，但整理的波动性不大，下游买兴有限，观望气氛偏浓，整体交投气氛较为平淡。截至上午，云南国营全乳胶参考报价在16300-16800元/吨左右，海南国营全乳旧胶15700-16000元/吨；云南标二胶参考报价在15000-15100元/吨左右；泰国3#烟片在16800-17300元/吨左右（17%票）；越南3L胶市场报价在15500-16200元/吨左右（17%票）；进口桶装乳胶现货市场参考报价在12800-13000元/吨左右（17%票）。

美国劳工部周五公布12月份就业报告显示，年底非农就业人数远低于预期。上月增加7.4万人，为3年来最小增幅，失业率降至6.7%。周五发布的非农就业报告不尽人意且稍令人费解。这可能打击美联储近期对美国经济复苏的热情，但不太可能说服官员改变贝南克去年12月定下的今年开始逐渐缩减购债的基调。

中国央行周五表示，2014年将继续实施稳健的货币政策，保持货币信贷和社会融资规模平稳适度增长。中国央行还承诺推进包括汇率改革在内的金融改革。

里士满联邦储备银行行长Jeffrey Lacker上周五表示，尽管上周五就业数据疲软，美国联邦储备委员会仍可能考虑在本月晚些时候的政策会议上再次缩减购债。

据北京1月10日消息，中国海关周五公布的数据显示，中国12月进口天然橡胶（包括胶乳）350,000吨，较上月的270,000吨增长29.6%，较去年同期的210,000吨增长66.7%。

美国非农数据公布，虽然失业率达到市场的预期，但是就业人数增加的放缓低于市场的预期，减缓了市场对于美联储缩减QE的担忧，黄金及原油期货出现反弹。国内方面，央行及继续实行稳健的货币政策，预示着短期内不会有较大的调整出台。而12月份进口天然橡胶35万吨左右，预示着青岛保税区库存将会进一步增加，供应压力仍存。随着春节的临近，部分工厂适量采购，交投略有改善。操作上，受前期空头主动减仓影响，沪胶出现小幅反弹，但基本面未见实质利好，反弹高度有限，预计近期将以窄幅整理为主，日内操作为宜。

 （锦泰期货研发部：许重阳 ）

郑糖继续下跌动能减弱—锦泰期货—棉花期货分析师文章—棉花期货分析师（王楠）

 内外盘期货：

1月10日，SR主力1405收盘价4554元/吨，较上一交易日收盘价上涨21元/吨，持仓量较上一交易日增加12750手至689138手。

外盘方面，隔夜纽约No11原糖下跌0.18美分至16.08美分/磅。

国内现货及电子盘：

双休日主产区各地的现货报价基本以持稳为主，成交一般偏淡。具体情况如下：

柳州：中间商报价4710-4730元/吨，报价不变，成交一般。

南宁：中间商报价4710元/吨，报价不变，成交一般。

基本面信息：

1、据云南农科院甘蔗研究所信息，来自全省8个州（市）的灾情调查报告，截至2013年12月25日全省蔗区甘蔗受灾面积已达149.9万亩。其中文山30.5万亩，临沧29.5万亩、德宏24.3万亩、保山21.9万亩、普洱17.4万亩、红河14.6万亩、版纳8.3万亩、玉溪3.4万亩。

2、截至2013年12月31日云南入榨甘蔗81.19万吨，同比增加21.16万吨；产糖8.43万吨，同比增加2.03万吨；出糖率10.39%，同比减少0.28%；销糖4.85万吨，同比增加3.58万吨，产销率57.48%，同比减少37.64%。

3、中国海关公布的数据显示，2013年11月份中国进口糖475,714吨，同比增长272.41%。进口均价为428.84美元/吨。

其中从巴西进口39.5万吨，从澳大利亚进口4.53万吨，从韩国进口2.34万吨。

今年1-11月中国累计进口糖411.13万吨，同比增长18.7%。

4、中国海关周五公布的数据显示，中国12月份出口糖4,357吨，较上月的3,417吨增长27.5%，较上年同期的3,705吨增长17.6%。

中国2013年食糖出口量为47,771吨，同比增长1.3%。

5、印度尼西亚农业部表示，2013年印尼糖产量从2012年的259万吨减少到254万吨。

2013年印尼甘蔗产量达3,540万吨，甘蔗收割面积在464,644公顷左右。2013年所产食糖中有160万吨产自爪哇岛糖厂，另外932,359吨产自岛外的糖厂。

综合分析及操作建议：

全球食糖供应充裕继续压制国际糖价，国内也处于本榨季压榨高峰压力时期，产区现货价格跌向4700元/吨，业内预期的甘蔗直补方案也将提上议程，令后市看空情绪加重，但目前郑糖价格已破成本价较多，且春节临近，继续下跌动能将受限，建议空单在4500附近离场。

（锦泰期货研发部：王楠 ）

 环渤海指数新年急跌，动力煤一季度面临调整压力—锦泰期货—煤炭期货分析师文章—煤炭期货分析师（陈捷）

 环渤海指数连续十一周上涨势头终结

2014年度首期环渤海动力煤指数1月8日公布：2013年12月25日至2014年1月7日，环渤海地区发热量5500大卡动力煤综合平均价格报收610元/吨，比前一报告周期下降了21元/吨，终结了此前连续十一周的上涨态势。整体来看，经过新年前夕的大涨，动力煤行情在年后开始急转直下。

从发热量5500大卡/千克动力煤来看，在秦皇岛港、曹妃甸港、国投京唐港、京唐港、天津港和黄骅港的主流成交价格分别报收605-615元/吨、595-605元/吨、615-625元/吨、595-605元/吨、610-620元/吨和610-620元/吨。其中，在天津港的交易价格区间与前一个报告周期持平；在国投京唐港的交易价格区间比前一个报告周期下降了5元/吨；在黄骅港的交易价格区间下降了15元/吨；在京唐港的交易价格区间下降了20元/吨；在秦皇岛港的交易价格区间下降了25元/吨；在曹妃甸港的交易价格区间下降了35元/吨。

从对环渤海六个港口交易价格的采集计算结果看，本报告周期，24个港口规格品中，价格下降的港口规格品数量由前一期的1个增加到了23个；价格持平的由前一期的4个减少到1个；没有价格上涨的港口规格品。

而从相关上游企业的报价来看，对于此波港口价格的快速回落早有预兆。今年1月，神华集团5500大卡动力煤季度长协价格为每吨590元，月度长协和现货价格均统一为每吨614元，明显低于当期现货价格。而进入一月之后，神华各煤炭品种报价突然开始大幅跳水，期动力煤价格下降幅度40元～76元/吨，最高降幅达到14.28%，其中5500大卡神混1煤种报收614元/吨，下降43元/吨；降幅之大令人瞠目结舌。

下游需求放缓，供给过剩压力显现

供给方面，去年12月下旬以来，华北主要产煤省煤炭产量明显有所增长，但国有重点煤矿基本已完成年度任务，基于安全考虑，产能逐渐有所收缩，煤炭产量有所下降。但受近期国内煤价较高，冲击年度生产任务等因素拉动，地方煤矿煤炭产量明显有所增长。受此影响，北方港口调入量或将继续高位震荡。南方港口方面，电厂及贸易商继续派船北上拉煤计划很少，低卡进口煤也受到约束，后期南方港口煤炭到港量逐渐维持稳中有降态势。总体来看，主要港口库存或将继续回升。

从下游电厂需求看，下游电厂耗煤量继续攀升，特别是南方地区，但采购需求继续疲弱。总的来说，需求走弱，港口吞吐量明显下降，而港口调入量高位震荡。受此影响，北方港口煤炭库存大幅回升。南方港口方面，港口国内煤到港量明显增多，进口煤到港量也依旧高位运行，南方煤炭接卸港港口煤炭库存震荡回升。

国际市场方面，中国地区动力煤涨势渐近尾声，以及日澳动力煤年度合同谈判落幕，标志着国际动力煤市场进入调整期。截至1月3日，澳大利亚纽卡斯尔港6000大卡动力煤日均平仓价格为86.13美元/吨，较上周同期下跌0.45美元/吨，跌幅为0.52%。理查兹港6000大卡动力煤日均平仓价格报收于84.94美元/吨，较上期微跌0.01美元/吨；欧洲三港6000大卡动力煤日均到岸价为82.95美元/吨，较上周同期微跌0.02美元/吨。

从沿海煤炭运价走势来看，此前节节走高的煤炭海运市场也快速萎靡。秦皇岛煤炭网最新公布的数据显示，最新一期海运煤炭运价指数(OCFI)环比回落，报收847.49点，周环比下跌15.94%。该指数在经历两个月的连续波峰之后，从12月中下旬开始直线下滑，目前该指数已经连续四期下降，跌破1000点；12月31日，秦皇岛港锚地下锚船舶仅有46艘，国投曹妃甸港锚地船舶为7艘，国投京唐港锚地船舶为10艘。较一个月之前拉煤船在港口排队等煤的情形大相径庭。

库存方面，自上月底港口库存就开始大幅攀升，至8日秦港库存回升至570万吨水平，而沿海煤炭运费直线下跌至10月水平。从1月神华、中煤发布的长协价格大幅下调就已经给此次价格下调定下了基调，可以说前期大型煤企在煤电谈判前对港口价格的拉涨造成的虚高，及当前下游采购需求的疲软，共同作用下造成此次价格明显下滑。

近期随着下游冬储屯煤需求放缓，动力煤市场供需情况相对趋于稳定；电厂煤耗水平有所回落，市场成交有所转淡，动力煤价格小幅调整。后期，由于临近春节，煤炭需求增长乏力，用户采购积极性将有所降低，而煤矿也将以安全生产为主，实行以销定产，煤炭市场成交将会转弱，市场供需将保持相对稳定，预计煤炭市场行情或将总体平稳、窄幅波动。

未来动力煤市场行情预测

从基本面看，由于目前临近农历年底，工业企业逐渐开始缩小运行规模，同时市场流动性趋紧，制造业有所下滑。但当前中国经济金融运行总体平稳，物价形势基本稳定，央行解决流动性紧张决心也较足，预计短期内经济仍将维持平稳运行，工业企业已逐渐开始收缩规模，工业用电将逐渐回落，电厂耗煤量或将逐渐走入下行通道。同时电厂库存仍较高，煤电博弈也较激烈，观望情绪仍将较浓。受此影响，短期动力煤需求或仍疲弱。

从另一方面来说，年底的煤电谈判尽管双方尚未完全达成一致，但在接近2013年底时，神华将2014年的5500大卡煤炭的基准价格暂定为590元/吨之后，煤炭市场对一月的价格就普遍持悲观态度；据悉下游五大发电集团的意向是将5500大卡动力煤2014年的季度长协价维持在560元/吨，较神华基准价还要低30元/吨；在煤电谈判僵持的背景下，前期煤企单方面拉高价格获得谈判筹码的意愿有所减弱，市场行情逐渐趋于回归理性；使得一月份煤炭价格出现大幅下跌。

综上所述，我们认为在下游需求趋缓、煤电谈判僵持、市场观望气氛渐浓的背景下，短期动力煤仍将维持回落走势；期货盘面价格亦将受到拖累维持弱势；预计节前环渤海指数5500大卡价格将回调至580-600元/吨附近，TC1405价格短期将在540-560附近弱势盘整，维持逢高沽空操作思维。

  （锦泰期货研发部：陈捷 ）