报告摘要

国债期货

2014年第一个交易日国债期货主力合约大涨0.29%，收于92.514，上涨主要原因主要如下：一是发电量和PMI数据均表现欠佳，使得市场对于经济下滑的担心有所升温；二是短期内资金宽裕引发市场做多热情。笔者认为，一月数据多受春节提前影响，需将一、二月数据结合在一起观察经济运行情况；而资金面则需关注本周大量逆回购到期时央行的行动，此外，节日期间，在QE退出背景下，新兴市场流动性和金融市场均开始受到冲击，从中期看，尽管中国相对其他新兴市场资金流出的压力要小一些，但外汇占款的下降是必然的趋势。总体而言，国债期货中期压力仍存，不易过分追涨。

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股指期货

经济基本面不容乐观。继汇丰中国制造业采购经理人指数（PMI）创6个月新低后，1月官方制造业PMI同样走低，降至半年来最低点。不但延续了去年12月的半年来首次下滑势头，而且降幅由0.4扩大至0.5个百分点。制造业进一步呈现全行业疲弱态势，预示经济下滑走向。非制造业方面，1月非制造业PMI指数为53.4，比上月回落1.2。该数据连续第三个月回落，创2008年12月以来新低。低迷的经济数据将给投资者的信心带来影响。

上周资金供求方面出现不利信号。新开户数大幅下降，保证金余额下降451亿，持仓账户数继续保持惯性下滑，显示国内投资者的谨慎态度。此外，EPFR数据显示资金从中国股市流出1.3亿美元，尽管流出数量不多，但由于此前一段时间均为净流入，这种转变或许显示海外资金对于A股的短期看法已趋向悲观。

宏观经济与资金面均偏空，但一方面临近两会改革预期升温，另一方面外围市场止跌企稳也有望给市场带来支撑，预计本周股指上下空间均有限，或维持震荡走势，建议短线交易，主力IF1402合约参考压力位2253点，支撑位2170点。

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铜

伴随着中国春节休假结束，外盘的连续下跌也告一段落。春节前铜本身的技术面偏空，加上节日期间中美制造业PMI的大幅下滑，是打压铜价的重要因素。近期发达国家和新兴市场国家呈现冰火两重天的格局，欧洲经济继续稳健改善，美国量化宽松预计继续退出，并带动新兴市场的货币贬值速度加快。中国2014年1月官方制造业PMI为50.5% ，比上月回落0.5 个百分点，需求仍延续偏弱格局。1月汇丰中国制造业PMI终值49.5，半年来首次跌破荣枯线，中国经济回升动能持续放缓。根据智利国家铜业委员会（Cochilco）预测，今年智利将增产5.2%，达600万吨，2015年将较今年增产2.4%，达到620万吨。远期供应压力不减。上海现货节后首日贴水180-贴水40元/吨。据SMM称，市场部分参与者未回归市场，交投有限，中间商换现意愿一般，现铜贴水小幅收窄，进口铜逐步调降贴水出货，部分下游节后补库，但整体成交匮乏，不过市场多对下周升贴水状况持乐观态度。技术上来看，尽管2月6日夜间，LME铜价出现了报复性反弹，但从留下的长上影线来看，上方压力仍巨大，7200美元/吨成为重要压力位。展望节后走势，无论是出于连续下跌后的反弹修正，还是国内企业开工备料需求的渐渐升温，都会令基金属价格有所反弹。同时，美国非农部门新增就业岗位低于市场预期，市场对美国联邦储备委员会收紧量化宽松的预期下降，对铜价亦有一定积极影响。综合判断，铜价中长期弱势难改，短期存在震荡反弹可能，高位空单可继续持有，短线暂时观望。

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锌、铅

春节之后锌下游企业多数开始集中补充库存，且大型锌冶炼企业也开始长单点价操作，随着节后第一交易日锌价反弹，市场对未来锌价整体保持乐观情绪。反观春节前，大多数锌下游企业已经纷纷停产放假，不少锌冶炼企业受下游需求萎缩拖累也开始减停产。而春节期间，除欧元区的制造业PMI指数创下2011年5月以来新高外，中国和美国的制造业PMI指数均弱于预期且换比持续下滑，达到最近几个月的低点。从而也令伦锌在春节期间先抑后扬。基本面方面，全球锌供应过剩状况逐步改善的预期明显，国际铅锌研究小组公布的数据变化有目共睹，而且LME锌总库存量也处在下降趋势中，令锌价下方支撑力度较强。预期春节后锌下游需求会有所复苏，从而推动锌价短期继续回暖，沪锌短期上方第一压力位在15300元/吨左右。

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铝

美国1月的新增非农就业大幅反弹至11.3万人，但仍远远低于预期，这受到了节假日后零售业以及政府部门就业岗位削减的影响。疲弱的就业数据或会重燃市场对美国经济复苏乏力的担忧，这也将令开始缩减QE进程的美联储承压。中国1月汇丰服务业PMI 50.7，创近两年半来新低（2011年8月以来最低），前值50.9。7日受春节期间美联储再度削减QE的影响，沪铝主力1404开盘大跌，而后回调至13500关口，因春节后第一个交易日，下游企业仍处于休假状态，持货商出货积极性也不高，当日现货价格再度下跌至13280元/吨。尽管铝价一再创下新低，但是在库存压力下，目前年前的清货节奏或许不会结束，上期所库存继续增加，2月7日上期所铝库存至214590吨，较上周增加6725吨。而社会库存方面，也一再积压，1月29日上海地区库存增加1.2万吨至29.4万吨，无锡地区增加3.1万吨至20.2万吨，杭州增加0.8万吨，为2.5万吨，南海地区增加1.5万吨至10.5万吨，总计社会库存增加6.6万吨，至62.8万吨。因此笔者认为目前没有看到铝价基本面好转的迹象，预计短期内铝市将以底部震荡为主。

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贵金属

美非农就业不及预期，金银避险需求上升。国际金价周五上涨0.67%至1265.7美元/盎司（沪期金上升0.30%至248.7元/克，周五夜盘上涨0.18%至249.15元/克），国际银价周五上涨0.20%至19.96美元/盎司（沪期银上涨0.86%至4096元/千克，周五夜盘上涨0.05%至4098元/千克）。

美国经济复苏不容乐观，提升贵金属避险需求。继上周公布较为疲弱的ISM制造业指数之后，周五非农就业数据令投资者再次对美国的经济复苏带来悲观预期。数据显示，美国1月新增非农就业人口仅有11.3万人，虽然比12月有所增加，但仍大大低于市场预期，美国经济显示出疲弱的态势，这也打压美股的同时提升避险资产（金银）的需求。

预计贵金属以震荡走势为主，呈现出的金强银弱特征有望持续。建议投资者黄金多头继续持有，目标位1300美元/盎司；白银因高企的库存令走势较为疲弱，建议区间操作为主。本周关注美联储主席耶伦的货币政策证词，这或为将来美联储政策提供指引。

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铁矿石

节后首日黑色品种再现普跌。铁矿主力1405跌1.38%至856元/吨（折合外矿116美元/吨），焦炭跌1.7%至1327，螺纹跌1.27%至3411。需求尚未启动，行业基本面延续年前疲态。7日青岛港61.5%澳矿报价维持850元/吨低位，外矿普氏再跌1美元至120.5美元。除了交投低迷，矿价后市最大的压制来自不断攀高的港口库存。截止7日，国内港口铁矿石库存总量突破1亿吨至10286万吨，创2012年9月以来新高。钢厂开工不足配合港口库存堆积，矿价跌势难言中止。相对于矿，下游钢材基本面压力较弱。年后唐山钢坯、钢材社会库存环比大幅攀升，部分钢贸商仍有些许囤货意图。不过，从终端房屋销售数据来看，近两周房屋销售面积创4年最低点。需求跌至冰点，市场情绪难有支撑。周末，唐山钢坯报价跌破2800至2790元/吨。基本面一致利空，矿价跌势仍将延续。尽管当前普氏指数已然跌至120美元的关键点位，但在现货压力下，或继续下破至110美元/吨附近。原料成本下移，钢价难以独善其身。不过，基于当前钢厂亏损已然处于近年最低点，螺纹跟跌幅度预计有限。操作上，建议铁矿石单边维持滚动抛空操作。

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钢材

宏观环境：国际方面，美国上周初请失业人数好于预期；四季度非农生产力初值增加3.2%好于预期。不过1月经季调后的非农就业人数仅11.3万人，远低于去年平均增幅，拖累周五美股表现。欧洲方面，德国12月制造业订单环比略微下滑。欧央行基于目前经济复苏前景仍不明朗，维持了宽松的货币政策。国内方面，1月中采PMI环比再次回落，显示国内宏观经济相对疲软，这是今年国内经济将持续面临的局面。而宏观经济的转型也必然影响到对钢材的消费需求。本周（2月9日-2月14日）公开市场将出现高达4500亿元的资金净回笼，或导致市场资金进一步紧张。

钢铁行业方面：根据中原地产研究中心的监测数据显示，1月前26天，全国54个重点城市新房成交住宅同比下跌15.6%；1月北京新建住宅成交量也创近六年新低。新屋住宅成交低迷主要是节假日因素、资金因素共同作用的结果，并不具有显著代表性。不过行业相关人士对年内部分二三线城市房地产的成交和价格情况仍保有明显担忧。节假日期间，各类钢材社会库存、钢坯库存以及铁矿石库存都有显著增加。唐山地区高炉开工率降至90%。目前北方天气依旧寒冷，南方因为“倒春寒”以及建筑工人尚未完全到位施工无法全面展开，预计近期工地采购仍将不顺。唯一有变数的是贸易商库存，不过虽然目前贸易商普遍认为价格处于低位，但是由于对需求无乐观预期，其采购意愿也不强。矿价方面，外矿指数继续走软。春节后第一个交易日（2月7日）煤焦钢全线疲软，分品种来看，焦炭焦煤跌幅强于铁矿和螺纹，虚拟炼钢利润进一步扩大。由于2月下游需求尚未启动供应相对充裕，我们认为钢价缺乏必然上涨的基础，多头入市有风险需谨慎。

总结与操作建议：日内操作建议保守投资者观望，激进投资者仍以短线逢高抛空操作为佳。

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两板

春节后首个交易日两板走势有所分化。FB1405开盘后强势上涨，最高至66元/张的整数关口，随后全天维持震荡，尾盘以大阴线结束，当日收盘价为65.1元/张，较前日上涨0.46%；BB1405最高至132.05元/张，而后弱势震荡，最终收盘于130.85元/张，较前日下跌0.72%。持仓方面，FB1405增仓9068手，BB1405减仓2992手。基本面方面，春节假期结束，近日迎来民工返工潮，然而因目前全国大部分地区面临雨雪天气，给工程复工带来一定的不便，从两板生产企业来看，目前多数企业尚未开工，现货价格与年前持平。因此预计近一周现货市场上仍处于交投两淡的局面，建议短期投资者维持区间震荡思路，其中纤板1405操作区间为62-67元/张；胶板1405操作区间为127-136元/张。

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鸡蛋

现货蛋价延续弱势。节后现货蛋价整体延续节前的弱势走势，全国鸡蛋均价小幅下跌，截止2月9日，河北均价下跌0.2元至3.52元/斤，河南均价下跌0.3元至3.65元/斤，山东均价下跌0.1元至3.7元/斤，江苏均价下跌0.14元至3.71元/斤，辽宁均价下跌0.19元至3.15元/斤；销区方面，上海均价下跌0.18元至3.82元/斤，北京均价下跌0.4元至3.33/斤，广州均价为3.9元/斤，持稳；从目前的现货报价来看，现货蛋价依旧维持弱势，短期内没有大涨的动力。

JD05维持弱势。本周只有一个交易日，5,9合约依旧呈现近弱远强格局，主力JD05合约收盘报3697，跌43个点，跌幅1.15%，9月合约收盘报4387，涨幅0.09%；从技术面来看，5月合约在20日均线处有较大的阻力，9月合约依然是技术上强势；预计现货蛋价将维持弱势，难以给盘面以有力支撑，5月合约依然没有明显的上涨动力，预计5月合约维持弱势，9月合约短期内继续大涨的概率较小，预计维持高位震荡，9-5价差短期内难以回归；操作上，建议投资者对5月合约持空头思路，之前空单可继续持有。

棕榈油

上周马盘棕榈油指数收盘2565，上涨0.79% （20）；上周棕榈油5月合约涨2.33%（132点），收5804。船运调查机构SGS数据显示，马来西亚1月棕榈油出口量为127万吨，环比减少10.8%，同比减少10.6%。其中出口至欧盟26.3万吨，环比减少13.2%，同比增长61.3%；出口至中国32.7万吨，环比减少13.7%，同比增加13.5%；出口至印度10.8万吨，环比减少46.5%，同比减少31.2%。 下周一MPOB将公布1月马来西亚棕榈油产量和库存等数据，市场调查认为产量下降8.8%至152万吨，库存较12月基本持平在198万吨左右。12月马来西亚出油率和单产分别环比减少1.46%和9.73%，在过去6年里降幅处于第二大，因此我们认为1月产量降幅可能大于市场预期的8.8%，有可能达到10%或以上；出口方面,我们根据SGS 1月的出口数据把MPOB1月出口暂定为138万吨，结合产量和出口的预估，1月MPOB库存我们预测为198万吨，跟12月基本持平，符合市场调查对库存的看法。

国内方面，由于春节假期国内棕榈油贸易尚未完全恢复，大部分现货和库存数据尚未更新，需要等到下周现货恢复报价。广州现货报价为5780元/吨，比春节前上涨30元/吨，其他地区无报价。

2月以来，美豆油大幅反弹最高超过5%，原因在于市场担心巴西炎热天气影响大豆种植，同时美国豆粕出口需求强劲，近期严寒使得豆粕的生产速度降低，大豆短期的供应偏紧带动了豆油上涨，周边油脂也跟随反弹。

综上，市场关注下周将公布MPOB和USDA数据，预计MPOB报告显示1月库存变化不大，影响中性；考虑到南美天气因素和美豆出口强劲，USDA报告可能利多美豆，从而为美豆油和油脂继续提供反弹的动力。报告前美盘和国内的油脂均以减仓为主，市场观望情绪浓厚，建议投资者等待报告出来后择机入场。

豆类

CBOT大豆：因市场担忧阿根廷密集降雨或损及大豆产量，且美国大豆及豆粕出口需求强劲，中国春节长假期间，CBOT豆类期货普遍强劲反弹。当周，3月大豆期货升3.8%，为8月来最大周度升幅，3月豆粕期货升4.8%，3月豆油期货升2.4%，为10月来最大升势。消息面上，强劲的出口需求继续为大豆期货提供支撑，截止1月23日的周度出口销售报告显示美国大豆出口订单取消的量仅约5.6万吨，或约一船货，较分析师原本预期的少，此外截至1月30日当周出口销售的美国大豆不仅没有订单取消，反而位于市场预估区间的高端，而出口销售的豆粕更是高于市场预估，正是由于对美国大豆和豆粕出口需求的持续强劲，市场预计美国农业部在2月10日发布的月度供需报告中将下调美国2013/14年度大豆结转库存。南美方面，阿根廷大豆作物播种完毕，但市场担忧阿根廷密集降雨或损及大豆产量，布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，阿根廷1月30日至2月5日期间降雨量平均预估为200-320毫米，令潘帕斯这一主要大豆产区的大豆单产面临风险。虽然交易所仍维持阿根廷大豆产量预估在5300万吨不变，但Informa下调阿根廷大豆产量50万吨至5700万吨。另一方面巴西大豆收割工作顺利开展，Informa称巴西全境大豆收割完成6%，与去年一致，同时因单产潜能较高，Informa将巴西大豆产量预估上调100万吨至8970万吨。展望后期，尽管近期美国大豆出口需求依然强劲，但中国洗船忧虑仍不能忽视，巴西已经于1月末发运本市场年度首船大豆，目的地为中国，阿根廷也将在未来几周内重启大豆出口，因此对美豆此轮反弹高度不宜有过高期待。

DCE豆粕：受美盘节日期间强劲反弹带动，节后首个交易日大连豆粕期货各合约纷纷跳空高开，5月合约当日上涨85或2.57%至3393。消息面上，春节期间油厂大多停机，2月7日仅有部分油厂开机，多数油厂开机计划在下周甚至元宵节后的下下周，节后首日豆粕现货市场报价普遍追随美盘上涨，但成交十分清淡。展望后期，虽然节后1-2月进口大豆到港数量会呈现季节性下滑，然下游消费受到禽流感疫情零星发散的影响亦同时步入季节性需求淡季，豆粕现货价格节后补涨力度有限；而对于5、9月合约而言，节后首个交易日跳空高开后已经升至中期震荡区间的上沿，技术压力显现，同时根据我们对美豆中期难言乐观的判断，我们认为连粕5、9合约暂不存在趋势性上涨的机会。

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豆油

春节期间，美国豆类市场在美豆粕强劲表现下整体走高。从基本面来看，美豆粕现货市场坚挺，美国豆粕出口需求强劲，帮助豆粕市场走高。阿根廷豆粕产量下滑，使得美国豆粕出口步伐加快。由于比索贬值，阿根廷农户囤积大豆。另外，近来巴西部分地区天气干燥，美国中西部地区出现恶劣天气制约了大豆及制成品运输，支持了大豆价格。 棕榈油方面，船运调查机构数据显示，2014年1月份马来西亚棕榈油出口比上月减少了11%，为130万吨。这引起市场担心月底棕榈油库存可能继续增加。但是，一些交易商猜测1月份棕榈油供应可能下滑，因为棕榈树进入低产期。加拿大油菜籽的最大利空还是在期末库存的庞大，制约了上涨空间。加拿大统计局称，截止到2013年12月31日，加拿大油菜籽库存为1260万吨，相比之下，上年同期为810万吨。不过，市场还认为加拿大油菜籽价格仍相对低于其他竞争性油籽，给盘面提供了底部支撑。

后市来看，随着后期大豆陆续上市，我们需要注意巴西港口运输问题等也可能成为短期利多市场的题材，但今年巴西港口工作时间预计延长，将令2月出口得以大幅增加且在3月和4月进一步加速，今年巴西大豆运输问题将不及去年。并且，新作美豆扩种利空影响还未完全反应，阿根廷新作将上，而庞大的旧作库存将给全球大豆市场以冲击，尤其是近期阿根廷政府与农民代表进行会谈，因政府急需征税来源，正寻找刺激农民销售的包括稳定汇率在内的方案，政府有权对囤积农民进行罚款。政府与农民的博弈将决定未来全球大豆的供需格局。USDA10日（周一）即将发布月度供需报告，预计将下调美豆结转库存，但上调全球大豆结转库存，美豆仍将维持强势，美豆油库存逐步攀升，阿根廷作为豆油的最大出口国还有大量旧作大豆囤积，美豆油预计偏弱震荡。

国内现货市场，豆油价格有所回升，节后成交量清淡，豆油库存难以下降。而棕油方面，棕油港口库存上升速度加快。采购方面，14年第3周中国大豆转购巴西为主，截止到14年第3周中国大豆采购了22船大豆，其中美国11船，巴西11船。船期则多数集中在远期合约，2月船期4船，5月4船，10月船。14年第2周累计也采购了22船，其中美国15船，巴西8船，阿根廷4船。国内流通市场的油脂供给充裕，而节后需求转弱，豆油将继续维持低位。上周五，豆油主力涨至6614元/吨，但鉴于基本面偏空。建议投资者空单继续持有，中期豆油下方看至6500元/吨。

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菜籽类

春节期间，WCE加菜籽期货维持震荡走势，3月合约围绕430加元/吨波动。加菜籽库存庞大，西加拿大地区油菜籽运输步伐依然十分缓慢，压制了WCE菜籽人气。但是春节长假期间CBOT市场豆类全面上涨，预计假期后菜粕菜油均将补涨。节日气氛中，不论是菜粕还是菜油，现货市场成交依然维持清淡。春节前畜禽出栏，因此节后一段时间内，畜禽饲料需求处在低谷；另外春节期间禽流感病例仍在增加，后市仍是影响饲料需求的一大隐患；天气方面，强冷空气影响我国大部分地区，后期天气情况将直接影响水产养殖开展进度。期货市场上，节后首个交易日高开高走，表现强劲，强势或维持。关于品种间套利机会的观点不变，基本面才粕强菜油弱的格局仍是大概率事件，买菜粕、抛菜油的套利组合中长期仍可持有。

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玉米

节后第一个交易日国内玉米期价继续震荡运行，其中1月合约较节前最后交易日上涨3元，5月和9月合约持平，从节前南北港口库存数据及下游需求行业状况来看，总体表现为供应充裕，需求前景看淡，而国储收购或至少在节后才能启动，加上年前大量收购，年后收购力度或趋弱。考虑到年前国储收购部入库量已经超过去年全年，社会实际供应量应低于去年同期，因此年后市场将重点关注需求情况，我们认为年后玉米期价震荡下行的可能性较大，但考虑到社会实际供应量较去年有所下降，国内期价下行空间或有限，因此建议投资者观望为宜，建议重点关注港口库存、产区与港口现货价格及国储动向。

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天然橡胶

节前沪胶继续大幅下挫，跌破16000元/吨。跌势甚至在节后第一个交易日也未能得到缓和。我们认为目前的弱势是不言而喻的：

1.库存在不断增长过程中。无论是交易所库存抑或保税区库存，都是在不断增长的过程当中；

2.美国非农就业反弹低于预期，

目前建议的策略仍然是逢高沽空。由于油价在周末大幅反弹，周初胶价可能出现一定的反弹机会。沪胶反弹不宜抄底。

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PTA

国际油价走高，提振化工品信心，PX利润下降空间已有限。国内PX、PTA、聚酯在春节期间库存继续上升，测算PTA库存已创历史新高。元宵后下游消费如无超预期增长，PTA库存仍将继续上升。按目前聚酯工厂合同来看，拿货价格低于现货，期现价差如超过200元将吸引聚酯工厂抛货，因此6900上方压力较大。整体来看，上游偏强限制下跌空间，库存压制反弹空间，短期在6800附近震荡概率较大。

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焦炭焦煤

焦炭、焦煤再创近期新低，本周焦炭、焦煤期价或迎来小幅回升。马年春节后首个交易日焦炭、焦煤双双创出本轮调整新低。从持仓变化看，焦炭、焦煤多头主力增持幅度更大，焦煤前十大主力更是出现了净多头局面。上周末钢材社会库存大幅上升200余吨，目前下游钢材终端需求尚未启动，贸易商面临一定销售压力。春节期间钢厂焦炭、炼焦煤库存保持稳定，港口焦炭库存大幅下降，港口炼焦煤库存则保持稳定。节后国内焦炭市场延续跌势，江西、广西、辽宁、湖南等市场补跌20-80元/吨。国内炼焦煤市场跌势明显，各主流大矿均出现新一番调整，呈现了整体下跌的局面。正月初二潞安集团瘦精煤及贫瘦精煤价格回落40元/吨，山西焦煤集团2月份铁路价格下调20-50元/吨不等。节后焦炭、焦煤现货市场延续调整，不过期价调整时间已经超过2个月，煤焦期现价差均已大幅贴水，期价继续下行空间不大。虽然基本面短期难以改观，但是近期欧美股市再度上涨，央行有望开展逆回购释放流动性，本周焦炭、焦煤期价存在一定回升的可能性。操作上，建议投资者可以在1320元/吨及900元/吨附近少量介入焦炭、焦煤1405合约，止跌位可以设置在建仓位下方20元/吨左右。套利方面，上周末焦炭与焦煤主力合约的比价回升至1.46，比价略显偏高，但考虑到近期港口焦炭库存下降较快，而港口炼焦煤库存依旧高企，节后煤炭企业开始陆续降低炼焦煤价格，因此，不建议进行买焦煤抛焦炭套利操作。

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塑料

本周宏观面预期偏多，上周末尽管美国非农就业人数增幅不及预期，但美国失业率降至5年来最低，受此影响国际油价和欧美股市明显反弹,本周主要关注2月14日公布的我国1月CPI和PPI年率，预期将对塑料期价形成一定支撑；基本面方面,春节过后，一方面下游企业陆续开工，将备货3月份的地膜需求旺季，另一方面，节前因石化企业持续让利去库存，目前的石化压力不大，且2月份中原石化26万吨LLDPE装置将进入检修，整体而言，节后基本面逐渐好转的概率较大，从而将对塑料期价形成支撑；另外从价格水平来看，目前主力1405合约贴水现货幅度再次扩大至665元/吨，持续处于同期最大贴水水平，且周五塑料生产成本大幅回升至10822元/吨附近，期价仅小幅高于成本113元/吨,贴水和成本支撑有所增强；不过技术方面略显支撑，尽管日线来看，M60一线压力较大，但周线来看，M20的长期支撑依然没有跌破，且主力净多持仓依然维持高位。综合来看，我们预期本周基本面和宏观面存在一定支撑，因此我们认为本周塑料期价震荡回升的概率较大，预计价格运行区间为10900-11100元/吨，建议投资者继续在价格运行区间内滚动操作。

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甲醇

上周甲醇现货市场基本维持稳定，个别地区开始小幅推涨。受雨雪天气影响，西北货源运往山东、河北一带受阻，使得两地及周边供应有所减少。下游方面，甲醛现货市场稳定，节日气氛仍未减退，其下游板厂仍多数停工，入市积极性不高，甲醛厂家维持谨慎观望为主，市场变动不大。总之，下游市场恢复仍需一定时间，现货成交气氛清淡，市场观望氛围较浓，需求支撑偏弱。预计短期内甲醇市场受天气的影响，还将以小幅推涨为主，短期将支撑期货盘面价格，但疲弱的需求难以支持期货价格有像样的涨幅，短期观望为宜。

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玻璃

节后需求尚未启动，市场情绪重回低落。玻璃节后首个交易日止涨回落，主力1405合约7日下跌1.6%至1281元/吨，远月1409下跌1.6%至1362元/吨。价差方面，1409-1405小幅缩窄至81元/吨，跨期套利尚无机会。基本面上，现货市场维持节日淡季格局。现货盘面最低价依然维持1260元/吨，下游加工停滞，厂库基本不出货。考虑到3月之前下游需求难有起色，现货僵持格局仍将持续。主力1405较现货小幅升水20元/吨，而工业品整体情绪低迷，在缺乏期现倒挂保护下，玻璃短期缺乏持续性推涨因素。尽管中长期基本面依然支持玻璃走强，但在下游未能实质恢复之前，期价回补期现倒挂缺口后预计以宽幅震荡为主。建议前期多单止盈离场，新单震荡市思路为主。

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动力煤

港口煤价年后延续下跌走势，秦皇岛港山西产5500大卡动力末煤报555元/吨，期货主力合约TC405周五下跌9元/吨（-1.67%）至531元/吨，贴港口现货最低价20.2元/吨。

海运费持续下跌，周跌幅在4%-7%之间，秦皇岛港口锚地船舶数已下降至30艘，维持低位。秦皇岛港煤炭库存增加至824万吨，广州港煤炭库存增加至280万吨。

动力煤期货TC405合约2月7日成交持仓比0.77，继续缩量。立春后全国各地普降大雪，利多动力煤，预计近期煤价跌幅放缓。

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石油沥青

上周只有一个交易日，所以周成交量不高。1402合约依然成交量非常大，持仓量也是处于较高的水平。本周2月12日是BU1402合约自然人强制平仓的时间，预计周三之前价格仍然会继续上扬。之后主力合约会移至1406合约，受现货基本面的影响，沥青价格会出现下跌。目前现货价格走势尚不明朗，节后各贸易商可能会开启备货需求，而沥青价格也会相应的出现上涨。不过预计沥青价格在2月底之前不是出现上调。目前 1406合约价格在4430元/吨水平，在周三之前价格可能会随着1402合约价格的上涨而上涨，随后可能空头会发力，开启沥青的下跌之旅。本周沥青1402合约，前期多头在【4400，4450】平仓获利。1406合约空头在周三之后入场操作。