宏观

昨日宏观面无重大消息。国内有消息称中国银监会已经要求地方金融机构密切关注流动性风险，并且对潜在的风险采取预防措施，包括定期进行流动性压力测试（比如每季度）、预留资金作为流动性保障（比如30天）等。虽然欧元区的广泛复苏还面临许多长期性、结构性的问题，但是德国政府对经济前景乐观，昨日再次上调了2014年经济增长率预估，从1.7%略微上调至1.75%，并将内需增长率预估从1.9%提高到2.1%，出口增长率预估也从3.8%调升到4.1%。新任美联储主席耶伦将于周二和周四分别在众议院和参议院首次发表证词陈述，其对货币政策的态度成为市场关注焦点，但市场也预期耶伦将不会脱离美联储近期政策会议的论调。在耶伦做证词陈述前市场普遍采取观望态度，美、欧股市、外汇市场和国债市场均交投清淡。

贵金属

隔夜纽约期金和期银主力合约继续上扬，金价仍较银价表现强劲，均线向上排列。

美股小幅回调后近两日有企稳迹象，股市反弹将抑制贵金属走强；资金面上保持谨慎，黄金和白银ETF持仓连续三日保持不变；央行最新公布的官方储备数据显示，黄金储备仍为1054吨并未如市场测算激增至2710吨，另外去年中国超越印度成为最大消费国，中国藏金于民国际战略稳步实施。今日重点关注美联储主席耶伦发表关于货币政策和经济前景展望的讲话，或为资产价格提供方向性指引。操作上，贵金属短期或有反弹，但依旧受1280和20.5美元上轨趋势线压制明显，谨慎追多，下方支撑为1250和19.8美元。对应国内沪金和沪银主力合约压力252和4200元，支撑247和4050元。

股指

股指昨日震荡上行，现货成交量显著放大，各版块普遍反弹。2月IPO出现空窗期为A股创造了反弹的良机。而美股连续反弹，投资者情绪得到改善。加上临近两会召开，政策红利预期也对股市形成支撑。今日有3300亿元逆回购到期，央行是否将回收流动性存在一定的不确定性，但总体来看，节后资金面呈现相对宽松局面。短期内股指或延续反弹态势。但宏观基本面仍然对周期股形成压制，对于指数上涨空间和持续时间仍需谨慎看待。

国债

周二（2月11日），行情走势回顾：周一国债期货高开低走，全天保持窄幅震荡，收盘前价格急速下跌，主力合约TF1403收于92.330，下跌0.18%，成交量处于低位，持仓量略有增加。央行公开市场操作：周一央行进行7天、14天逆回购、28天期正回购和三个月央票询量。银行间回购利率和Shibor利率涨跌互现，但是幅度不大，利率基本稳定。宏观基本面消息：（1）1月四大行新增3500亿的贷款规模，不仅较1月26日的4300亿回落800亿，也比2013年同期3767亿新增规模低7%。（2）习近平：改革再难也要向前推进。（3）有消息指，银监会要求地方金融机构加强流动性管理，预防措施包括每季度作定期的流动性压力测试，以及预留约30天至45天期的资金供应作为流动性保障等。行情走势预期：央行发布的最新货币政策执行报告显示其维持了一贯稳健基调的决心，市场解读为央行中性偏紧货币政策不仅没有转向，甚至由于影子银行的资金仍然主要流向房地产和地方融资平台导致泡沫进一步放大，央行放松货币政策的可能性进一步降低。再加上周二3300亿逆回购到期，机构普遍持观望态度等待央行周二进一步明确态度，导致周一全天国债期货成交低迷。收盘前国债期货价格急速下跌，可能是有机构预计央行周二不会继续投放逆回购甚至会收紧流动性，周二央行是否会进行7天逆回购甚至展开正回购成为引导市场走势的关键。周二需要关注国开行政策性金融债招标情况。

铜

周一LME铜市交投清淡，铜价收盘下降30美元。上周美国就业数据表现不佳，美联储新主席耶伦将于本周二和周四在美国参议院和众议院作证，投资者等待其明确是否继续缩减购债措施。市场普遍预期美联储会持续其缩减政策。基本面上，LME现货升水仍然在高位，库存下降至30.6万吨，现货仍然紧张。印尼方面最新消息，Freeporty和印尼Antam周一同意对建造年产30万吨铜冶炼厂的可能性进行研究，用时可能在三个月。印尼年初实施矿石出口禁令以转变印尼增长模式，铜矿出口征收20%关税，两大铜矿山企业针对税收与政府进行交涉，近期市场传矿山成本上升可能也与此有关，但在矿山企业考虑建厂的情况下，考虑到近期其它矿石在交付建立冶炼厂保证金后政策放开，铜出口关税可能也会有所松动，目前印尼精矿仍未出口。亚洲国家经济增长放楥仍是铜市最大的压力。我们对铜市仍不看好，短期铜价在三角形支持线7000美元附近遇到支持，估计会有所震荡。交易上中长线空单继续持有。

铝

周一LME3月铝下跌，收报1699.25美元/吨，跌幅为1.05%。中央财政补贴新能源汽车并确定废旧汽车补贴标准，铁路运费或将提价。春节后现货交易仍显清淡，年后华东地区铝锭库存增加，供应压力激增，大部分持货商都已回归市场出货，但是下游尚未全部恢复开工，需求较少，现货价格日内呈现走低状态，成交市况清淡。统计局将在14日发布经济数据，逢低短多操作。

钢材

昨日螺纹低开高走，成交持仓大幅增加。宏观方面：今日将有3300亿的逆回购到期，将进一步加剧市场的流动紧张问题，但市场预计央行仍旧继续向市场投放一定的流动性来缓解当前的资金偏紧状况；但2月10号公布的数据显示工农中建四大行1月末压贷近千亿，央行保持适度流动性的货币政策也将制约着未来下游对钢材的需求。行业方面：受需求不佳影响，节日期间钢厂钢材库存增加212.93万吨，增幅逾四成，与此同时1月份钢铁行业订单指数环比大幅回落12.1个百分点至33.5%，库存增加、资金偏紧和需求不足将给春节之后钢价的回升形成压制。         操作上，螺纹在经历节前的连续下跌之后，在节后市场回暖下小幅回升；然而螺纹库存和采购需求的压力尚未释放，短时间内螺纹或将继续保持较弱的走势；不过鉴于螺纹价格已经跌至历史较低位置，且我们预计未来3月份钢材需求将有一定程度的释放，因此中长期投资者可开始考虑逐渐布局多单。

铁矿石

昨日铁矿石弱势维稳，持仓量增加5644手。行业方面：FMG去年4季度铁矿石产量为3200万吨，同比增加92%，全年产量为1.27亿吨，增幅达87%，主要矿山加速释放产能或将继续压制中长期矿价。现货方面：昨日力拓17万吨pb粉结标价为120.89美元/吨，基本符合市场预期；GO成交9万吨MNP，成交价为119美元/吨，北矿所成交9万吨pb粉+7万吨pb块，成交价为120+138美元/吨，在现货市场表现较弱的情况下，昨日普氏指数再跌0.25美元至120美元/吨，尽管跌幅有所收窄但仍较弱。操作上，尽管昨日股市的较好表现提振了市场信心，铁矿石期货在经历早盘下探后也收回部分跌幅，但由于现货交投氛围依旧较弱，上涨动能并不充足，因此短期矿价或将承压上方均线偏弱震荡。

豆类

隔夜美豆小幅回落，2月供需报告中性利空令价格冲高回落。USDA公布的数据显示，报告显示，美国13/14年度大豆年末库存预估1.50亿蒲式耳，此前预期为1.43亿蒲；播种面积、单产、产量均与上月预估一致。全球13/14年度大豆年末库存预估为7301万吨，上月为7230万吨，数据高于预期水平。巴西13/14年度大豆产量预估为9000万吨，较上月上调100万吨，阿根廷大豆产量为5400万吨，较上月下调50万吨。其他方面，美国大豆出口预计为15.1亿蒲，上月为14.95亿蒲。本次报告如我们之前预期，对市场的影响较小，且数据高于预期，对价格呈中性利空影响，美豆在报告中未能获得新的利多提振，预计短期价格将承压。连盘豆类表现强劲，豆粕05合约突破3400关口，短期趋势向上。      连豆1405仍处于4750一线压制中，1409合约面临突破；但由于隔夜美盘数据不佳，豆类多单应减持或少量持有为宜。

油脂

因USDA如市场预期下调美豆2013/14年度大豆结转库存，而是维持不变，CBOT大豆期货昨日收跌；近期阿根廷降雨已导致部分农田被淹，继续降雨可能导致大豆作物受损，天气预报显示，未来几日或出现更多降雨，随后转干。马盘棕油期货受1月库存下滑及2月出口好转提振昨日收盘上涨，目前为马棕油生产淡季，后期库存或继续下滑。昨日内盘油脂继续走高，豆、棕油伴有大幅增仓；现货华北及华南地区豆油报价上调50-100元/吨；各港口棕榈油报价上调20-70元/吨。截至昨日我国港口大豆库存小幅下滑至526万吨，棕油库存增至119万吨，豆油商业库存降至96万吨，二、三月份为我国油脂消费淡季，油脂库存或小幅增加。操作上，USDA报告并未如期给市场带来利多，油脂反弹空间受限，前期多单注意保护利润，豆油1405合约关注6550-6600区域支撑，棕油1405关注5750-5800区域支撑，可关注买棕油抛豆油套利机会。       

玉米

国内玉米现货价格大体保持稳定，局部地区价格较年前有所调整。其中东北及关内部分深加工企业陆续恢复收购，个别企业收购报价较年前小幅反弹；港口方面由于贸易商仅零星恢复购销工作，目前成交比较清淡，价格也保持稳定。而黑龙江部分地区玉米价格较年前出现了明显的下跌，主要还是由于当地粮食质量欠佳、量大，并在一定程度上拖累质量偏好玉米价格。加上禽流感的冲击，并且5月玉米合约2360以上是临储收购价格的仓单成本区间，因此价格出现较大幅度下跌，之前提醒2360以上做空. 如果进场空单可持有。

天胶

昨日沪胶震荡上行盘中一度升逾3%，受助于外盘反抽以及国内股市大涨，主力合约空头减仓并开始转移9月。现货方面，听闻泰3烟片现货报价2140美元左右，20号标胶现货报价1970-2000美元附近，船货报价在2050-2080美元每吨之间，但5点过后市场报价开始调低10-20美元，由于节假日期间SICOM跌幅较大，美金期现价差拉大后仍旧维持1500左右范围。宏观方面：今日晚间美联储新任主席耶伦将会在国会就货币政策和经济前景作证词，明日国内即将公布的国内数据也将成为市场焦点。综合来看，沪胶技术背离下行动能减弱，但偏空的产业基本面仍待改善，谨慎对待反弹，技术上关注16000-16300压力以及现货面指引。

PTA

周一，标普500指数收涨0.2%。10年期美债收益率小幅上行至2.678%。WTI油价突破100 美元/桶，创年内最高收盘价。节后现货市场仍处半歇业状态，PTA现货价零星报盘6800-6850， 递盘意向6730自提。PTA负荷维持在76%，下游织造厂多计划元宵节后开工，部分加弹企业已开 始开工。 PTA依旧处于增库存阶段，暂无明显的反弹动力，昨日受大盘的提振站稳6900之上，从宏观数据来看无重大利好，后期反弹力度有限，近2日可考虑逢高加空(策略参照二月月报)。    节奏上需密切关注PX以及聚酯的价格和开工情况。

焦煤焦炭

昨日焦煤焦炭主力合约分别反弹1.87%和0.83%，持仓量分别增加2万手和3.2万手。焦煤方面：昨日进口煤炭市场延续弱势，国产炼焦煤弱势运行，局部地区有所下调，交投氛围清淡；二月初以来，阳煤、山西焦煤、潞安集团等分别将煤炭报价下调20-50元/吨，现货市场压力仍存。焦炭方面：永钢继续下调二级冶金焦采购价，1月份以来累计下调160元/吨；昨日主要焦炭市场持稳为主，个别地区继续下调，市场成交一般，焦炭市场信心不足。操作上，尽管当前焦煤焦炭期现货价格已处于较低水平，但由于现货市场依旧较弱，市场预期也仍未好转，在现货需求明显回转前，预计焦煤焦炭虽有反弹但难言反转，整体仍将保持低位运行。

动力煤

CCI1指数昨日报560元/吨，较前一期下降4元/吨。春节期间港口库存持续攀升，截至昨日秦皇岛港煤炭库存量已达842万吨，2014年已累计上涨近340万吨。目前港口压力巨大，800多万吨的库存量已经影响到港口煤炭的正常周转，与此同时，北方其他港口库存量也是高位运行。在巨大的库存压力下，动力煤价格的再次下调几成定局，昨日港口5500大卡成交最低报价已出现500元/吨的低点，关注本周三环渤指数以及煤企报价。下游电厂在煤炭降价的情况下并没有显现出过多的采购热情，截至2月7日，六大电厂日耗煤量合计仅为36.5万吨，不足上月此时的一半，并且有电厂表示，电厂库存过高，采购计划可能会到15号之后才开始进行。政策方面，近期多个省市贯彻煤矿安全生产工作意见的相关规定，坚决关闭年产30万吨小煤矿，淘汰落后产能，力度较大。期货盘面主力合约创出上市以来新低，远月升水扩大。操作上激进者可尝试在530以下布局多单，谨慎者观望。