宏观

美国1月成屋销售较前月大跌5.1%，年率跌至2012年7月来最低的462万户。异常寒冷的天气是造成这种结果的原因之一，但也存在一些根本性的疲弱因素，比如市场上可供选择的房屋减少、抵押贷款利率上升以及房价上涨。国内方面，《上海证券报》报道，兴业银行等部分商业银行传出收紧房地产及相关行业贷款的消息，钢铁、水泥等相关产业链的融资条件同时收紧。《经济参考报》报道，杭州、江苏常州多个楼盘开始降价。高度关注相关房价资讯。中国证监会新设立公司债券监管部、创新业务监管部、私募基金监管部、打击非法证券期货活动具四个部门。而据财新网报道，针对以余额宝为代表的互联网货币基金的突飞猛进，证监会也将出台规范、管理货币基金的规定。中国财长楼继伟在出席G20会议时表示，中国目前的关注焦点是降低通货膨胀率和促进就业，而非增长；中国将通过改革特别是城镇化改革带动投资和消费需求，实现经济的可持续增长；中国将通过加快房地产税改革立法进程，推动房地产税改革，还将推动个人所得税改革；近期人民币的跌势属于正常范围，并不能代表中国经济的基本面发生了变化。今日中国公布70个大中城市住宅销售价格月度报告，高度关注。

贵金属

上周五纽约期金和期银主力合约小幅上扬，量价配比显示前期多单获利了结，目前多空双方选择方向。操作上，贵金属短期震荡偏强思路，于下方考验1300和21.4美元支撑有效性，1330和22美元处亦有较强压力，若有效突破金银上方目标分别为1350和23美元。对应国内沪金和沪银主力合约支撑257和4350元，压力262和4480元，目标267和4600元。

美国经济数据表现和资金面对贵金属的投资兴趣依旧是短期影响贵金属价格的关键因素，后市密切关注黄金和白银ETF基金增仓的可持续性。连续三日，黄金ETF增加2.7吨，而白银增减互现，在上周五减持68.81吨后，周日增持了65.82吨。另一方面，CFTC公布的最新持仓报告显示，黄金和白银非商业净持仓增加且商业净持仓减少，表明短期投机头寸短期看好金银价格以及生产商通过期货市场的对冲意愿降低。本周重点关注美国周一将公布的2月达拉斯加制造业指数、周二的2月消费者信心指数和房价指数，周三的1月新屋销售，周四的1月耐用品订单、上周首次申请失业金人数和耶伦就货币政策在参院证词，周五的四季度GDP修正值、2月芝加哥PMI等重要数据，以及诸多联储官员讲话。

股指

周末网传多家银行停止房地产贷款以及杭州某楼盘出现降价。总体消息确有属实成分，但有夸张的方面。实际上并非传闻中的停止放贷，而是暂停。并且仅兴业银行承认发文件指导房地产夹层融资，其余银行尚未得到证实，而交行明确否认叫停房地产贷款业务。而房地产夹层融资占银行业务的比重很小，暂停的影响不会很大。而杭州楼盘降价目前也只是个案。但传闻仍加强了楼市降价预期，而股市往往会放大风险。房地产又牵涉较多周期性行业，因此周期性权重股恐难逃打击。短期股指易跌难涨，或延续调整趋势。

国债

周一（2月24日），行情走势回顾：周五国债期货高开低走，之后开始震荡，TF1403收于91.950，上涨0.13%，交投清淡，持仓量继续向TF1406转移。央行公开市场操作：上周央行公开市场共进行了1080亿元14天期正回购操作，银行间回购利率和Shibor普跌，票据转贴额426.54亿元。宏观基本面消息：（1）2月22日夜，网传兴业银行、交通银行、招商银行、中信银行和农业银行停止房地产贷款业务，交行和招行称并未接到全面暂停地产业务的通知。（2）新华社2月24日刊发题为《楼市真的会“崩盘”吗？》的文章称，用“崩盘前夕”来形容目前的中国楼市的确有些言过其实。不过，对于“崩盘”的担忧，在目前看也并不多余。行情走势预期：上周央行时隔8个月重启正回购，期债迎来拐点，迅速跌回91.8支撑线附近，但是1080亿元正回购明显不足以平抑市场多余的流动性，银行间回购利率和Shibor利率继续普跌。或许央行希望通过小幅度大批次的正回购操作，提升其对于利率调控的灵活性，但是如此小剂量的操作量和3.8%的14日回购利率下限（预期应该在4.1%左右），让我们感觉央行对于流动性的态度似乎有些暧昧，不禁让我们对于央行的态度产生疑虑，市场上也因此产生了央行借新兴市场动荡的机会让人民币趁机贬值的猜想。短期来看市场对于央行上周1080亿正回购操作的理解存在分歧，再加上周四公布的汇丰PMI预览值创七个月新低，周五期债价格的调整预计会延续到本周一，机构对于央行本周二进一步公开市场操作的观望情绪较高，继续关注央行周二是否加码正回购，或者改做28天正回购甚至直接重启央票，从目前的证据来看，仍然未发现央行转变货币政策的明显证据，期债中长期向下趋势不变，周一期债冲破91.8支撑线的可能性仍然不大。

铜

上周LME月铜于7100-7220美元波动，周末收于7150美元，下降7美元。美国新房和成房销售均大幅下降，寒冷天气是否是主因需要明朗，美联储倾向于继续放缓购债规模，叶伦本周四的听证会值得关注。中国汇丰PMI连续第二个月低于50，央行行长表态中国经济调整长期看好，但短期会对经济有所压制，中国经济增长放缓仍是市场压力。基本面上，LME现货升水56美元，库存减少4250吨至28.54万吨，LME现货紧张仍是市场的支持因素。但中国市场供应宽松，周五上海有色网贴水300-贴水100，市场供应宽松，中国1月份精铜进口量为39.75万吨，同比增63.45%，上期所铜库存再次增加1.38万吨至19.4万吨，大量铜注入中国有春节的因素，但与融资也有很大关系，中国旺季消费成为关键。印尼消息，有九家企业开始出口，其中包括唯一的铜冶炼厂。铜精矿厂Newmont表示本季度会出口，未来会增加产量，Freeport仍在积极与政府谈判，印尼问题解决的时间可能早于预期。总体来看，我们对铜市仍不看好，短期铜价仍于去年下半年来的区间震荡，周一铜价可能于7100-7220美元波动，短线可等待突破。中长线空单继续持有。

铝

周五LME3月铝微涨，收报1772.5美元/吨，涨幅为0.16%。人民币汇率近期连续下跌，G20会议声明表示未来五年内用超过2万亿美元刺激经济发展使GDP目标提高2%以上；财政部表示将重点推进房地产税和个人所得税改革，环保部对京津冀周边督察。21日现铝市场逢周末需方略有备货需求，逢低接货少量增加，现货价格底部企稳，成交一般。铝价中长期相对乐观，维持偏多观点。

锌

周五LME3月锌震荡微跌，收报2044.25美元/吨，跌幅为0.13%。现货主要成交与15000元/吨，对沪期锌主力1405合约贴水190-250元/吨，贸易商及冶炼厂积极出货，市场货源依然充足，下游采购恢复仍然不明显，以按需采购为主，总体市场成交较为清淡。海关总署公布的数据并显示，中国1月精炼锌进口量亦较为强劲，达到90,548吨，同比和环比分别增加80.8%和48%。目前看来，沪锌关注15100元一线的支撑有效性。中期到3月中旬，锌价依然维持偏多思路对待，预计可看上15400元一线。操作上，前期获利短多可了结离场，待回调后，多单逢低入场。

铅

周五LME3月铅上涨，收报2149.5美元/吨，涨幅为0.49%。现货主要成交于13880元/吨，炼厂虽有出货意愿但价低惜售情绪较浓，市场货源较前期减少，价格战暂熄，受大中型铅蓄电池下游采购意向弱拖累，今日成交一般。受春节影响，1月废电瓶商贩多数提早收工，导致市场上废电瓶货源较少，大中型企业由于备有库存，生产受影响较小，其中小部分再生铅企业受到下游铅蓄电池年前备货提振。短期，弱势震荡思路对待，难以大幅下行。关注主力合约1404在13900一线的支撑有效性。

钢材

周五螺纹弱势盘整，成交量大幅萎缩，但持仓量略有增加。宏观方面：美商务部周五宣布对从中国进口的钢材产品发起反倾销和反补贴调查，对美钢材出口势必将受到较大的打压；与此同时，国内多家银行暂停房地产贷款，短期内商业银行开展房地产业务的策略为总量控制、结构调整、区别对待，房地产行业势必受到一定的打击，钢材的需求将有所减少。行业方面：昨日唐山市丰润区下达重污染天气黄色预警，钢铁行业停产、限产要达到30%，轧钢企业8:00-20:00全线停产，天气因素将进一步影响钢铁行业；尽管如此，由于我国粗钢年产量达到7.8亿吨，缩减的产能占总产能的比例相对较小，同时本周全国螺纹钢库存为1013.45万吨，周环比增加60万吨，增幅为6.29%，同比增幅5.34%，短时间内螺纹价格继续承压。 操作上，螺纹弱势盘整，仍旧保持在低位运行。虽然唐山的行动表明缩减钢铁产能的决心，但是由于钢材出口和需求受到打压，同时螺纹库存继续上升，因此短期内螺纹或将延续区间整理的走势。

铁矿石

周五铁矿石低位震荡，成交量和持仓量双减。行业方面：唐山丰润区启动重污染天气预警，钢铁行业停、限产30%，轧钢企业8:00到20:00全线停产，此举进一步打压了短期矿石消费预期，钢企对铁矿石采购也将更显谨慎。现货方面：周五力拓17万吨PB粉结标价为121.89美元/吨，较当日市场价高1美金左右，较前明显下滑；主要港口现货报价多数跌5元，少数块矿卡粉跌10元，普氏指数跌0.25美元至122美元/吨，市场成交不佳。操作上，钢铁环保风再起打压短期铁矿石需求，本就较弱的港口现货成交或将更显吃力，预计近期铁矿石期货价格或面临继续下行。

豆类

上周五美豆上涨1%，受强劲的出口需求提振。周度出口报告显示，大豆出口83.5万吨，高于市场预期。USDA预计，2014/15年度美国大豆产量实为35.5亿蒲，期末库存有望增加一倍至2.85亿蒲；并预计2014/15年度大豆农场价格为每蒲965美分，低于今年的1270美分。虽然本年度美豆库存水平较低，价格处于强势震荡中，但远期基本面偏空的预期将限制价格反弹空间。连盘豆类属于强势震荡格局，油脂走强令豆粕走势承压，豆粕现货价坚挺，但下游需求仍处于缓慢恢复中，多单仍参考前期区间上沿持有。连豆处于上下双难处境中，缺乏市场参与性，关注后期产业政策变化与品种的规则调整。

油脂

美豆出口强劲支撑CBOT大豆期货继续强劲反弹，美豆油期货也受马棕油大涨带动走高；截至2月13日当周，美豆出口销售83.54万吨，高于市场预估的15-50万吨；市场预计美豆出口将超过USDA预估。马盘棕油期货因出口好转且产量预期下滑提振，上周大涨3.4%。国内方面，上周五内盘油脂高开低走，收盘下跌；国内港口大豆库存略增至545万吨；上周国内油厂开机率恢复至54%,较前一周提高12个百分点，豆油成交尚可，库存恢复至98万吨；棕油库存上周维持在120万吨左右，中石化获得生物航煤首张生产证，后期或增加棕油的需求。操作上，马棕油出口好转产量下滑或继续支撑市场，美豆出口强劲考验该国库存，美豆油库存自去年9月以来一直维持在历史偏低水平，油脂近期或继续反弹，豆棕油多单止损价可调至上周低点附近；主力换月过程中可尝试豆油买9月抛5月套利，买棕油抛豆油套利可暂观望。

玉米

国内玉米现货均价在东北产区偏强以及销区市场成本上涨带动下上调，但山东地区因上量放大导致的价格下调有对整体均价上行产生一定拖累。南北方港口玉米购销价格基本维持稳定，个别港口价格小幅上调。目前来看，后期好粮价格存在上涨空间，因东北余粮相对偏低，且包括部分霉变粮，在临储收购的提振下，好粮供应将逐渐趋于紧张，从而对价格产生支撑。期货价格预计较为稳定，1409合约可轻仓尝试性买入。

鸡蛋

鸡蛋1405合约上周五低开震荡，午盘小幅下移，收跌0.63%，报3781元/500kg，成交5.1万手，持仓7.5万手。现货市场方面，上周主要监测地区鸡蛋价格涨跌互现，批发均价在3.58元/斤左右，较前一周基本持平。总体上，除大连基本稳定外，产区价格大多小幅下跌，而销区价格以小涨为主。截至2月14日当周，蛋鸡养殖利润为-17.66元/羽，较前一周下降7.85元/羽，亏损幅度扩大80%。目前南方持续有散发人感染H7N9病例，市场走货较慢，整体上鸡蛋供应较为充足，元宵节后提振题材减少，价格或易跌难涨，以弱势震荡为主，若下破3750元，建议前期多单止损离场。

白糖

隔夜外盘原糖大幅上涨，03合约下跌39个点，收于16.72美分。上周，郑糖经过几个交易日的整理后，周五大幅向上突破，但现货保持平稳，并未大幅上调，广西现货维持在4500-4600左右；短期来看，外盘延续反弹态势，外盘对内盘的压制短期内已经减除。从基本面来看，在4月份之前，压制郑糖的主要因素是新糖大量上市及消费处于淡季，现货压力较大，基本面仍旧偏弱，但周五的大幅上涨是否和传言的收储有关，目前还没有确定的消息，1月份中国进口了28.9万吨食糖，同比增加19%。操作方面，前期建议09合约在4300-4400建立多单持有，长线操作。套利方面，5-9反套，差价已经扩大到100以上，部分减持后，其余持有。

塑料

期塑1405合约上周低位出现快速反弹。期价反弹至10800压力位附近。现货价格10700附近逐步刺激中游贸易商开始货源采购。下游库存量偏低，主要库存集结于上游手中。国内主要的石化厂商有一定的降价出货意愿短期现货价格难现明显反弹。期货盘面看，市场呈现弱势，短线反弹后，仍有新低可能。操作上，抢反弹者应及时止盈离场，不宜恋战。中线仍以偏空思路为主。

天胶

天然橡胶价格上周先扬后抑，周四报价走低，贸易商观望心态加重。目前港上入库计划不少，但绝大部分选择港上交货，因为保税区仓库爆满。 下游轮胎工厂开工率有所恢复，山东地区轮胎企业全钢胎开工率为60.7%，国内半钢胎开工率73%。全钢胎市场整体需求未见好转，半钢胎市场恢复平稳，降价促销市场效果略显一般，市场大稳小动为主。消息面：周末银行停止房贷等传言导致地产市场传出多项利空，股指相关板块可能遭受打压。本周经济数据与官员讲话密集，汇市波动亦有一定预期，周边资产可能会对沪胶带来一定影响。综合来看：胶价格总体定性仍旧为弱势震荡，趋势性抄底行为为时过早，短线操作上建议继续保持逢高做空。

甲醇

上周内地甲醇行情涨跌互现，部分市场降幅较明显。山东市场均价2794元/吨较上周下滑0.75%；内蒙地区均价2330元/吨，较上周上涨1.27%。沿海甲醇市场稳中下滑。下游需求复苏缓慢，厂家开工不足，使得港口堆积了较多国产低价货源，业者心态恐慌情绪激增，刺激了部分商家商家报价“应声而下”，进口货源同样出货积极，唯恐后市利润萎缩，但场内业者接单意向淡薄，成交较为低迷。上周期价回调，周五跌破40日均线支撑。目前现货市场表现出较多利空因素，操作上持振荡思路，关注后期市场变化。

PTA

隔夜原油小幅下跌，石化原料继续下调，听闻亚洲PX价跌至1270附近，折成本6860附近。中石化2月份PTA结算价格敲定在6850元/吨，较1月份结算低320元/吨。PX结算9515元/吨，MEG结算7200元/吨。国内PTA现货重心下移至7410附近，期货对现货升水超260点，期现套利窗口打开。PTA大厂计划3月停车检修近550万吨产能，但3月有450万吨PTA新产能投产，下游聚酯利润虽好转，产销仍不理想，PTA市场长期偏空格局未改。建议短线持空不追空，关注20日均线附近压力，谨慎者6700附近适量减仓止盈。

玻璃

上周港口煤价跌势暂缓，CCI1指数上周降幅逐渐收窄持稳，CCI8指数持续小幅下降，环渤海动力煤指数上周收于562点，较前一期跌9点，由于环渤指数本身具有的滞后性，本周仍有下降空间。秦皇岛港锚地船舶数小幅回升，截至上周五到港53艘，港口库存729.19万吨在下降通道之中，南方进口煤港口库存升至317.6万吨。本周在下游需求的带动下秦皇岛港煤炭库存有望进一步下降，关注本周电厂耗煤量及电厂库存，进口煤短期失去价格优势，广州港库存仍将 处于高位。期货盘面上周整体窄幅震荡，盘中成交显得较为冷清，目前我们认为主力合约盘面下方空间较为有限，但是行情的上涨还需要下游的配合，操作上我们建议观望为主。

动力煤

上周港口煤价跌势暂缓，CCI1指数上周降幅逐渐收窄持稳，CCI8指数持续小幅下降，环渤海动力煤指数上周收于562点，较前一期跌9点，由于环渤指数本身具有的滞后性，本周仍有下降空间。秦皇岛港锚地船舶数小幅回升，截至上周五到港53艘，港口库存729.19万吨在下降通道之中，南方进口煤港口库存升至317.6万吨。本周在下游需求的带动下秦皇岛港煤炭库存有望进一步下降，关注本周电厂耗煤量及电厂库存，进口煤短期失去价格优势，广州港库存仍将 处于高位。期货盘面上周整体窄幅震荡，盘中成交显得较为冷清，目前我们认为主力合约盘面下方空间较为有限，但是行情的上涨还需要下游的配合，操作上我们建议观望为主。

焦煤焦炭

周五焦煤焦炭弱势整理，并伴有成交量双减。焦煤方面：截止21日，全国样本钢厂及独立焦化厂炼焦煤库存为1084.25万吨，环比减少25.67万吨，降幅较前一周明显收窄；钢厂和独立焦化企业平均库存可用天数较前减少0.41天至16.96万吨，环比降2.36%，企业多以消耗库存为主，采购意愿偏低。焦炭方面：国内焦炭市场延续弱势，天钢、河钢、南钢、莱芜钢铁、临沂钢铁继续下调焦炭采购到厂价，幅度在30-120元/吨，市场成交一般。操作上，唐山丰润环保措施再起，钢铁冶炼、轧钢企业再度面临停产、限产，对短期焦煤焦炭需求形成压制；同时下游钢企普遍看跌煤炭价格，继续下调采购价格，短期焦煤焦炭运行重心或继续下移。