国债：供应压力减轻，关注国债期货反弹机会

【债期】债期周一震动上涨，06合约涨0.194至92.692，突破日线布林中轨。市场总成交0.18万手，成交清淡；持仓0.44万手，较为平稳。

【现货】周一5年期国债基准收益率跌9.21BP，收于4.2088。银行间资金利率涨跌互现，1、7日回购利率收于1.64%/3.27%。

【核心因素】本周市场逻辑主要在于，前期支撑国债价格反弹的资金宽松、需求旺盛等因素仍然存在，在经济数据引发的市场偏空情绪缓解后，供应压力减轻及资金利率下行积累的做多动能有望释放，从而推动国债期货价格短线持续反弹。

资金面：利好有积累，释放待时机。春节后银行间资金宽裕，资金利率持续下行。虽然央行净回笼传达出中性货币政策意图，令投资者对资金前景并不乐观，导致资金利率持续下行并未立即推动债期价格反弹。但笔者认为，资金利率下行对国债价格的利好作用仍会慢慢积累，待市场情绪转多，将在价格上有所体现。  

宏观面：经济数据波动干扰市场情绪，但不宜过度解读。上周因进出口数据超预期增长及社会融资总量创历史新高，导致国债期货市场偏空情绪，债期价格持续大幅下跌。随后，上周四公布的汇丰2月PMI数据超预期走低，令市场偏空情绪有所缓解。笔者认为，一季度经济数据较为朦胧，难以反映真实经济运行，对一季度经济数据波动不宜过分解读，且当前数据波动不足以引发国家宏观调控政策转向，因此也不会对国债价格造成趋势性影响。投资者可通过把握市场情绪转变，寻找短线操作时机。

供应面：本周供应压力大幅缓解，有利国债价格发动反弹。节后利率债供应持续增加，但发行认购倍数稳定，可对国债价格形成一定支撑。同时，本周利率债供应仅300亿，加之存在650亿到期，实际市场净融资额-350亿，市场供应压力大大减轻，有利于国债期货价格发起反弹。

技术面：确认触底反弹，争夺日线布林中轨。上周四国债期货显露触底反弹迹象，当前已运行至日线布林中轨并围绕布林中轨展开争夺。若国债期货确认突破中轨，则短线仍有继续上涨空间，06合约上方压力为节后反弹高点93.05元一线。

【操作】06合约突破日线布林中轨后轻多跟进，上方压力位93.05元，跌破日线布林中轨止损。

（倍特分析师 熊羚淇）

期指：市场情绪转弱，期指打回原形

观点：近期受房地产相关利空消息冲，国内市场恐慌骤增，股指急速回落走低。从近日的走势上看，国内股指在春节之后的反弹幅度化为乌有，价格重新回到了节前的起涨点附近。究其原因，我们认为目前国内股市总体仍处于熊市中震荡筑底的阶段，而国内总体偏紧的经济政策及相对偏低的经济增速短期内尚不能为股指连续反弹提供支持，价格缺乏连续反弹的能量。所以，一旦市场情绪转弱，期指便容易出现急跌的走势。但另一方，由于目前的市场低估值水平及国内“两会”召开在即，其对股指也会形成一定的支撑作用，因而我们判断股指也缺乏大幅杀跌的能量，预计本周初其延续整低位震荡寻支撑走势的概率较大。技术上看，目前IF1403合约已下探至2200整数关口附近；期指或在这一线附近或受到一定支撑；在期价确认下破2200一线前其整体2200--2300区间波动的格局就依旧延续、并且其继续下跌的空间也还未打开。

操作建议：短线交易；在IF1403合约下破2200日均线之前暂不宜低位追空。

天胶：暂时无技术性支撑

观点：近期受房地产相关利空消息冲击，国内商品市场人气大幅转弱，沪胶走势再度延急跌的走势。目前天然橡胶基本面利空的结构毫无变化：供应大幅超过需求、原料库存高企的格局对胶价形成持续的压力。前段时间沪胶的暂时反弹并非由基本面变化所致，主要由短期内市场情绪暂时转多使得部分多头资金短线流入所致。而在基本面无任何实质性利多支撑的情况下，内外价差持续拉大，市场人气一旦变化并引导多头资金流出，便导致沪胶也就重新回归由基本面主导的弱势格局。我们预计，本周初在没有新的外围利多因素提振市场的情况下，沪胶或将延续下跌的颓势。技术上看，目前1405合约在下破15300这一重要中期技术支撑位之后，下方暂无明显的强技术性支撑位；若期价在本周无法重新反弹站上15000关口，则其继续下跌的空间就被打开。

操作建议：高位空单持有；若1405合约下破14800则还可继续追空。

（倍特分析师 康黎）

金属：国内冲击因素带动，参考资金推动的持续能力跟随

上周中美主要经济体的经济数据弱化没有引起金属的明显波动，外围股汇市的联动氛围仍然平稳。本周初国内的工业品整体跌势加重，与周末国内股份制银行清理暂停房地产相关贷款的信息有关。国内工业品从自主品种到基本金属都受到拖累，并与期指的震荡加大形成联动。

G20会议显示欧美政策维稳的倾向，主要股指继续受到资金支持的稳定能力突出，美元指数继续在80点一线慢慢寻求盘稳。本周没有特别的会议事件和数据，金融市场对于美国经济数据的趋弱进行淡化处理，等待春暖花开的后续验证，3月初的数据周才是风险偏好预期的季度考试，叠加中国传统的消费季的需求再验证。

目前行业信息反馈的今年消费季下游预期谨慎，传统的采购模式向分散定投模式转变。沪铜的显性库存重新增加，沪铝的供应压力相对突出，沪锌的现货供需内外差异中保持相对平稳。沪铜期价在跌到去年下半年低点区域后，需要观察外盘点价买盘的支持，以及以及国内套保买盘和套利资金的承接。

沪铜本周初的大增仓下打推动，与以前类似，在目前上期所单边大持仓保证金制度后，为波段空头提供了更好的锁单保护手段。图形走势的角度，沪铜的这种率先下破区间表现，继续保持基本仓位空头跟随合适，日内跟空加空的单子，可以看明后两天的国内资金持续推动能力进行处理，在持续推动能力维持的时候，都可以继续跟随。沪铜的主力合约目前只剩下去年8月1日的那个缺口还没有补去，对应期价的49050那一线，届时可以辅助参考伦铜的7000美元一线的区间防守能力是否维持。沪铜的中期顺向下行震荡结构没有改变，2月月线收黑，对于空头中期继续对称下行推动有利。

沪锌的仓量争持和形态结构比铜利于保持区间，沪锌的15000一线空头可以再次平一道仓，沪锌的中期供需预期和铜有差异分化。外盘看涨锌的呼声渐起，国内则受到闲置产能和中西部新增产能的压制，延续区间震荡重心温和上移对待更妥当。沪锌的正向价差压缩到平水结构后注意远月买保的支持，目前沪锌的期现价差状态还没有转稳。沪锌期价参考14900-14800区域可以低买，并对铜空进行对冲尝试。

沪铝和伦铝的形态差异和供应变异有分化，国内的沪铝期现结构和正向价差结构偏差，铝在三个金属品种中的综合状态最弱，沪铝压缩远月价差的过程可以反复换月延续，价格杠杆调整新增产能的过程可能持续较长时间，这也利于沪铝继续压缩比价的过程，铝价的中期波动预期相对最无追求。

操作建议，铜轻空继续跟随，周初加空和低位跟空的单子等周三前看资金推动持续能力，进行相应处理，沪铜49050那一线有对称支持。沪锌短空在15000可以平一道，等待与铜对冲的机会。沪铝日内处理，做好换月压缩价差的滚动尝试。

（倍特分析师 魏宏杰）

金银：本周面临选择，是突破还是调整

上周金银价格相对高位横盘修正，黄金未能测试1300美元大关，白银也未回调至21关口，总体上保持反弹以来的偏强市。本周耶伦周四将在参议院作证，美联储还有多位官员讲话，将传递对经济形势的看法，以及美联储货币政策走向的信息。数据方面美国将公布四季度GDP修正值、消费者信心指数、房地产数据等，金银市场将从中寻求指引，是短暂震荡蓄势后突破继续反弹，还是测试上周高点后回落转跌调整。目前金银市场缺乏主导因素，仍然围绕美联储债券减买的执行，新兴经济体市场潜在风险，以及局部地区局势动荡炒作。技术上外盘黄金反弹看上周高点1330美元表现，看能否突破继续挑战1350-1360压力；白银看22-22.3压力表现，沪金压力看263-265沪银压力4500-4550。操作上，金银持老多交易，以上压力位突破受阻多单注意继续获利兑现。

钢材矿石利空阴霾笼罩，不激进杀跌

现货方面：普氏62.5%铁矿石指数122美元/吨，较前一周跌1.5；唐山150方坯2890，较前一周涨30；上周螺线库存增加75万吨，较出去年同期高50多万吨；进口矿港口库存10720万吨，较上一周增108万吨，再创出历史新高；南方工地陆续开工，商家返市，现货市场成交低迷；矿石库存持续，矿价承压。

期货盘面：上周螺纹周一中阳之后节节败退，周五跌回前低，今日大阴线破位大跌，技术形态进一步走弱。房地产贷款停贷利空消息袭来，股市大跌，工业品齐跌，螺纹成为直接受伤品种。尽管随后银行纠正并非全面停贷，而是房地产供应链金融业务等层面停贷，直指钢铁等融资业务，对钢材的利空是明确的。矿石库存不断创新高，而其中30-40%为融资贸易成分，矿价持续下跌势必导致贸易商甩货补资金，有进一步恶性杀跌风险。本周钢材市场利空阴霾估计会笼罩难散，唯有寄望股市何时止跌，而钢材基本面要天气转暖才能激发需求启动，本周对钢材和矿石来说或是煎熬期。操作上，螺纹跌至3300附近，矿石跌至800上方，尽管处于空头市场氛围，不宜激进杀跌，短空滚动交易，注意打低兑现获利。

（倍特分析师 刘明亮）

原油：截止北京时间2月24日16时，WTI 102.41美元/桶（-0.33%），布伦特109.97美元/桶（-0.57%）。

沥青：考虑在低位建仓

【盘面】沥青1406今日开盘4362元/吨，收盘4350元/吨，相比前一交易日下跌16元/吨，跌幅0.37%，全天成交6300手，持仓1.3万手，减仓134手。

【现货】国内市场持平，华东市场4350元/吨；华北地区4520元/吨；华南地区4350元/吨；山东地区4400元/吨；西北地区4600元/吨；东北地区4550元/吨。

【观点】由于国家工信部近期表示不再增加过剩产业的产能，导致基础建设投资大幅减少，因而对沥青需求形成了压制，造成这段时间内沥青期价震荡下行的局面。但是考虑到一些已经获批的建设项目和道路维护项目，3、4月份沥青的需求仍会有上升的趋势，过去几年沥青现货价格在4月份均有大幅度上升，因此建议投资者仍然可以考虑在4350附近低位逐步减仓，等待机会到来。

PTA：前期空单耐心持有

【盘面】PTA1405今日开盘6670元/吨，收盘6524元/吨，比上一交易日下跌164元/吨，跌幅2.45%，成交量71.1万手，持仓量64.7万手，增仓1.2万手。

【现货】PTA内盘重心维持弱势，报盘从6450元/吨走跌至6350元/吨，暂无买盘跟进；外盘市场清淡，船货报盘走弱至920-925美元/吨，买方还910元/吨上下，商谈预估在915美元/吨水平。

【观点】PTA库存仍在累积，供需矛盾突出的情况下PTA价格很难抬头，现货价格低位徘徊。今日PTA期价盘中险些跌停，成交量放大，最终收盘暴跌了2.45%，弱势尽显。现货价格跟随期货大幅下跌，成交价格跌至6350元/吨附近，造成期货仍然升水。总体来讲，PTA在整体空头的氛围下，期货很难有大的反弹空间，投资者短期内最好暂缓抢反弹的做法，以逢高偏空交易为主。

塑料：关注现货价格

【盘面】L1405今日开盘10745元/吨，收盘10775元/吨，比前一交易日上涨30元/吨，涨幅0.28%，全天成交量46.9万手，持仓41.2万手，减仓1.2万手。

【现货】现货市场现货出厂价略有上升，商谈心态暂时持稳，积极让利出货。茂名石化7042报价10950（+100）元/吨，扬子石化7042报10850（-0）元/吨，齐鲁石化7042报10950（-0）元/吨。

【观点】塑料期价经过几个交易日的反弹之后，目前目前期现价差已经在200元/吨左右，这样一个价差已经明显偏低。塑料基本面稍有改善，下游聚乙烯需求有所回暖，现货价格止跌小幅上行，但交投还是略显清淡。塑料近段时间的逆势翻红说明反弹动能目前尚未耗尽，可能期价暂且还有反弹空间。但是期价在10840上下有强大的压力，笔者认为这将是本轮反弹的极限。总体来讲，后市笔者持温和看空观点，投资者主要关注现货价格变化，若现价回暖，则投资者勿轻易追空，若继续走低，投资者逢高沽空。

（倍特分析师：袁恒之）