国债：低位多单持有，以股债轮动判断市场情绪转换

【债期】债期周一大幅上涨，06合约涨0.384至93.08。市场总成交0.27万手，持仓0.46万手，交投活跃。

【现货】实际CTD券130015日内大幅波动，探底回升，收盘涨1.99%。周二5年期国债基准收益率跌6.55BP，收于4.1409%。银行间资金利率涨跌互现，1、7日回购利率最新1.72%/3.0%。

【核心因素】今日央行开展1000亿14天正回购，继续回笼资金，由于力度未超市场预期，仍属于平抑短期资金波动行为，故未对市场造成负面影响。银行间资金仍较为宽松，资金利率小幅波动。

本周市场逻辑在于，前期支撑国债价格反弹的资金宽松、需求旺盛等因素仍然存在。由房地产业个别风险暴露引发的经济悲观预期，为国债价格制造上涨氛围。同时，本周利率债供应压力减轻，有利国债期货发动反弹。据wind最新统计数据显示，本周利率债供应量为540亿，由于存在650亿利率债到期，实际市场净融资量为负。

投资者需注意的是，当前房地产业风险暴露属于个别情况，并未形成系统性风险；且1-2月的经济数据难以反映真实经济运行，故投资者不宜对经济前景过度解读。目前国债期货价格反弹走势未超越季节性因素，投资者可通过股债轮动判断市场情绪转换，参与短线行情。

技术面：债期放量上涨触及日线布林上轨，并创本年反弹新高，短线强势。在市场对经济的悲观情绪未扭转前，仍有进一步上涨空间。

【操作】日线布林中轨一线低位多单持有，以盈利回吐1/3设止盈（92.8一线），跌破日线布林中轨止损（92.6一线）。

（倍特分析师 熊羚淇）

期指：价格重心再下台阶

观点；今日国内市场人气再度延续颓势，股指大幅走低。近期在房地产利空消息不断，信贷市场传出收紧风声及3月初IPO再度开闸等因素的冲击下，投资者信心短期内大幅减弱，股指连续破位走低。虽然近日股指走低有外部利空作为导火索的诱因，但我们认为目前国内总体偏紧的经济政策及相对偏低的经济增速才是导致近期市场易跌难涨的主要内在因素。当前国内股市最主要的问题是在没有上涨预期的情况下缺乏外部新增资金持续流入市场---一旦有利空消息冲击导致部分资金流出市场就容易造成价格急跌。但另一方，由于目前的市场低估值水平及国内“两会”召开在即，其对股指也会形成支撑作用；因此其而我们判断股指杀跌的能量并不充足---期指在连续下挫、杀跌动能集中释放后或出现短线反弹的走势。技术上看，今日IF1403合约下破2200整数关口后，后市期价或将下探2100-2120一带寻找支撑。

操作建议：高位空单持有；在IF1403合约回落至2120一线之下时暂不宜低位追空 。

天胶：继续走低

观点：今日国内商品市场整体延续回落走势。目前天然橡胶基本面利空的结构毫无变化：供应大幅超过需求、原料库存高企的格局对胶价形成持续的压力。近段时间沪胶的回落主要受市场整体偏空情绪的打压所致。而在基本面无任何实质性利多支撑的情况下，内外价差持续拉大，市场人气一旦变化并引导多头资金流出，便导致沪胶也就重新回归由基本面主导的弱势格局。我们预计，短期内在没有新的外围利多因素提振市场的情况下，沪胶或将延续下跌的颓势。技术上看，目前1405合约在下破15300这一重要中期技术支撑位之后，下方暂无明显的强技术性支撑位；期价在下破15000关口后其继续下跌的空间就被打开；明日需关注14500一线对期价的支撑作用。

操作建议：高位空单持有；在1405合约下破14500后才可继续追空。

（倍特分析师康 黎）

金属：空头换手和反弹压制并存

昨天国内的领先下跌外盘没有响应，今天在国内期指的偏空引导下，金属品种短暂反弹后继续偏弱震荡下试。日内的表现节奏看，铜的空头压制形态延续，对去年年中起涨缺口的回补预期继续，锌的空头下压不主动了，侧重在反弹压制空间，铝的近月价差和期现状态偏差，远月压缩价差的空头压制保持。

在沪铜期价下跌打破5万一线的小区间后，昨天和今天的现货状态仍然贴水偏弱，消费端备货不积极，昨天金属席位有买保的动作，今天金属席位的低买力度就比昨天要差了。不单是现货贴水没有转为升水，而且在国内比价创近期新低后，沪铜的近远期价差依旧只有100元，远期空头的出击，在近月有配合，这也是铜市场现货状态较去年还在弱化的体现。通常我们看铜价有抗跌意愿的参考，一个是现货开始转为升水，然后是远期贴水拉大，加上低比价吸引反套盘支持，目前在消费季节初段，市场的表现对多头不利。看技术的人，对于铜价的大周期级别的看跌预期不变并保持期待。

锌的横向震荡过程温和，反弹力度也弱化，反弹压制继续保持。从锌的供需变化的预期对比，锌和铜有分化的差异预期，所以我们看到锌的空头下压比较节制，侧重在15300一线压制，15000一线空头换手的主动状态增加。目前锌的正向价差温和，差的是现货贴水始终不能转稳，沪锌期价在这样的情形引导下，有继续下压15000下方支持的可能，参考14900-14800区域低买锌，并与铜空单形成对冲，这可能是一个选择。

沪铝的正向价差牵制和现货贴水继续利于空头换月压缩价差，铝的国内供应压力需要较长时间来消化，外盘的铝走势有支持增强，内外铝的节奏分化对沪铝的影响不明显，沪铝期价比价和远月压缩价差过程慢慢持续，沪铝13600一线反压继续保持。

今天晚间铜注意外盘的响应跟随程度，49050那个缺口下沿空头继续做好换手准备。今天沪铜的震荡线，继续保持下落的潜力。

操作建议，铜轻空持有继续，日内空在尾盘平可以。锌铝日内处理可以。

（倍特分析师 魏宏杰）

原油：截止北京时间2月25日16时，WTI 102.12美元/桶（-0.33%），布伦特110.16美元/桶（-0.57%）。

沥青：考虑在低位建仓

【盘面】沥青1406今日开盘4356元/吨，收盘4350元/吨，相比前一交易日下跌0元/吨，跌幅0%，全天成交6000手，持仓1.3万手，减仓200手。

【现货】国内市场持平，华东市场4350元/吨；华北地区4520元/吨；华南地区4350元/吨；山东地区4400元/吨；西北地区4600元/吨；东北地区4550元/吨。

【观点】由于国家工信部近期表示不再增加过剩产业的产能，导致基础建设投资大幅减少，因而对沥青需求形成了压制，造成这段时间内沥青期价震荡下行的局面。但是考虑到一些已经获批的建设项目和道路维护项目，3、4月份沥青的需求仍会有上升的趋势。根据过去几年的规律，沥青现货价格在4月份均有大幅度上升，因此建议投资者仍然可以考虑在4350附近低位逐步减仓，等待机会到来。

PTA：前期空单耐心持有

【盘面】PTA1405今日开盘6516元/吨，收盘6472元/吨，比上一交易日下跌52元/吨，跌幅0.8%，成交量32万手，持仓量66万手，增仓7200手。

【现货】PTA内盘重心维持弱势，报盘从6450元/吨走跌至6350元/吨，暂无买盘跟进；外盘市场清淡，船货报盘走弱至920-925美元/吨，买方还910元/吨上下，商谈预估在915美元/吨水平。

【观点】PTA库存仍在累积，供需矛盾突出的情况下PTA价格很难抬头，现货价格低位徘徊。今日PTA期价继续下跌，预期中的超跌反弹没有出现，弱势尽显。现货价格跟随期货大幅下跌，成交价格跌至6350元/吨附近，造成期货仍然升水。总体来讲，PTA在整体空头的氛围下，期货很难有大的反弹空间，投资者短期内最好暂缓抢反弹的做法，以逢高沽空交易为主。

塑料：关注现货价格

【盘面】L1405今日开盘10795元/吨，收盘10825元/吨，比前一交易日上涨50元/吨，涨幅0.46%，全天成交量36.3万手，持仓38.6万手，减仓2.6万手。

【现货】现货市场现货出厂价涨跌互现，商谈心态暂时持稳，积极让利出货。茂名石化7042报价11100（+150）元/吨，扬子石化7042报10900（+50）元/吨，齐鲁石化7042报10900（-50）元/吨。

【观点】塑料期价经过几个交易日的反弹之后，目前目前期现价差已经在200元/吨左右，这样一个价差已经明显偏低。塑料基本面稍有改善，下游聚乙烯需求有所回暖，现货价格止跌小幅上行，但交投还是略显清淡。塑料近段时间的逆势翻红说明反弹动能目前尚未耗尽，可能期价暂且还有反弹空间。但是期价在120日线上下有强大的压力，笔者认为这将是本轮反弹的一个重要点位。总体来讲，后市笔者持温和看空观点，投资者主要关注现货价格变化，若现价回暖，则投资者勿轻易追空，若走低，投资者逢高沽空。

（倍特分析师：袁恒之）

豆类：今受市场连带高开回落

今国内豆类早盘在昨晚美豆带动下出现小幅高开，但今日国内市场空头氛围较重，今大部分时间跟随市场整体回落，豆粕9月收于3293增仓近5万手，大豆9月较昨日有所收跌全天收于4525。

现货方面，今日，国内大部分地区油厂豆粕价格保持平稳，部分下跌。江苏地区部分工厂豆粕价格小跌，其中连云港43%蛋白豆粕报价3920元/吨，成交价格3900元/吨，较昨日小跌20元/吨。山东内陆地区工厂豆粕价格下跌，其中临沂地区三维工厂43%蛋白豆粕价格3760元/吨，较昨日下跌40元/吨。

目前国内豆粕现货市场依然清淡，来自看空氛围的拖累以及后期供应压力的存在，豆粕现货市场仍将继续承压，后市关键还看南美大豆的运输和到港情况。预计本周内外盘豆类出现外强内弱的可能较大，最近连豆类自身主导性较弱而以跟随为主，再加上国内利多有限，对连豆类不易追多。

玉米：今延续昨日收跌走势

今玉米在内外均偏空下延续昨日下跌走势，但跌幅相对周边品种较温和，玉米5月收于2341增仓4千多手，玉米9月收于2353增仓1千多手。现货方面，今日北方港口玉米收购价格小幅上涨，东北深加工收购个别继续提价，优质临储玉米局部收购活跃，华北产区玉米市场延续降价基调，南方销区市场需求清淡，但成本上升推动当地提价。东北港口玉米价格上涨，锦州和鲅鱼圈优质玉米收购2290-2300元/吨，广东港口玉米市场相对稳定，港口购销清淡，散船优质玉米码头报价2330-2350元/吨。

国内1月份共计收购约2200万吨玉米，对期现货价格起到明显的支撑作用。而春节期间尽管临储收购速度大幅放缓，但累计收购量依然与日俱增，截至2月15日东北临储玉米累计收购4028万吨，远超上年同期。鉴于目前玉米供大于求的基本面，以及技术面偏弱，预计本周玉米以调整走势为主。

鸡蛋：内外皆空加重跌势

今鸡蛋5月在市场连带影响下出现两个月来最大跌幅，向前期低点靠拢，鸡蛋5月全天收于3687。现货方面，部分地区出现下跌，湖北荆门3.5元/斤，江苏南通3.6元/斤。

上周广东安徽各新增一例人感染H7N9禽流感病例，目前来看，禽流感的利空仍未完全解除。从短线来看，近期各大主产区的温度均维持在10℃以下，不利于蛋鸡产蛋率的提高，在1月份蛋价大幅下滑的影响下，随着鸡蛋存货的出清、需求回升，在2月中旬鸡蛋价格出现小幅反弹。但中线上，随着气温的回升，蛋鸡的产蛋率会显著提升，再加上禽流感和市场人气的影响，鸡蛋价格仍将承受压力。维持周评观点，技术面上，鸡蛋5月仍承压40日均线，试空参考40日均线附近。

（倍特分析师：李晓丽）