国债期货

周三国债期货主力合约TF1406震荡下行，收于92.886元，跌0.14%；现券市场上，国债收益率涨跌互现，短端仍维持下行，7年期、10年期国债收益率分别升至4.32%、4.45%。前两日国债的大涨主要来自于市场对经济的悲观预期随房地产金融链条上的预警空前释放，但是根据发电量等高频指标来看节后经济反弹的力度较为明显，现在断言经济走弱为言尚早，还需等待3月宏观数据的公布以及两会的召开。资金面整体仍保持宽松，但可能最宽松的时候已过去，近期人民币汇率大幅贬值，不管是央行通过主动购汇来引导贬值预期，还是企业购汇引发贬值预期，人民币贬值波动预期形成将带来热钱减少趋势，配合持续的正回购，国内流动性再度进入收紧或许仅仅是一个时间上的问题，综合而言，建议投资者对国债期货进行短多操作，中长期仍维持谨慎判断。

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股指期货

由地产停贷、人民币贬值引发的本轮下挫，已进入尾声。昨日招行交行等公告未调整房地产信贷，表明监管层出手已维稳。此外，昨日人民币兑美元即期微幅收涨，结束此前连续六日贬值走势。截至昨日收盘，人民币兑美元即期报收于6.1248，较前一交易日回调了18个基点。不过当日盘中一度冲破6.13关口，创下近7个月来新低；当日人民币中间价报6.1192，较前一交易日小幅走高8个基点。

股指已跌到了今年1月份的密集交易区，这个区域有可能有拉锯反复，但经过连续杀跌，市场的恐慌性杀跌动能已逐步消失，加之消息面转暖，因此预计市场调整接近尾声。技术面来看，股指触底反弹，技术指标出现了底背离，短线不排除反抽一下的可能，股指在2100-2120点一带有大的支撑。

操作上，预计股指将维持震荡盘整，可短线操作，IF1403参考压力位2200点，支撑位2120点。

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铜

截止2月23日，中国四大行新增人民币贷款已达2500亿元，较上周新增800亿。按往年同期增量比例计算，今年2月金融机构新增贷款将达8000亿元。而上月的人民币新增贷款则为1.32万亿元，超过市场预期。一些银行人士表示，今年人民币新增贷款的增长动力是由于旨在打击影子银行的107号文，商业银行不得不把今年新增贷款中大量的表外非标准化资产转至表内。兴业银行停贷风波开始后，关于房地产金融断链的猜测就一直在市场中此起彼伏，大盘也受此事件影响接连大幅下挫。就在各种猜想不断入耳之时，26日数家银行均发布公告，表示近期并未调整房地产信贷政策，以求稳定市场情绪。美国1月新屋销售总数年化46.8万户，明显好于预期40.1万户，前值由41.4万户修正至42.7万户。美国1月新屋销售年化月率9.6%，远高于预期-3.4%，前值由-7.0%修正至-3.8%。欧洲最大铜冶炼企业Aurubis在25日表示即使有印尼政府禁止铜精矿出口但精炼铜市场仍相对稳定，2月份全球铜TC/RC下滑。2月全球现货铜TC/RC为100美元/吨和10美分/磅，小幅低于1月的110美元/吨和11美分/磅的水平。同时，欧洲市场中铜现货升水保持稳定，目前A级电解铜安特卫普仓交溢价为180-190美元/吨，与1月相比基本持稳，且欧洲贸易商预期3月初仍将保持这一水平。这些贸易商还表示LME中持续流出的铜库存中大多数都被移出交易所转移至隐藏仓库当中，并未直接流入现货市场。当前国内铜现货依旧保持较高的贴水幅度，市场中下游企业接货积极性不高，因此铜价未来偏空格局尚无改观，只不过下跌趋势并不流畅，投资者前期空单可继续持有。

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锌、铅

随着国内锌精矿供应量不断增加，而且多数锌冶炼厂仍处在亏损状态，现货市场上众多参与者都预期未来国内锌精矿加工费上升。内蒙地区部分锌精矿企业预期将品位45%min锌精矿加工费上调200元/金属吨至5600元/金属吨。目前华南市场上品位50%锌精矿加工费为4900-5200元/金属吨，未来有望攀升至5100-5400元/金属吨。目前由于欧洲现货市场对锌的需求稳定，欧洲锌贸易升水一直保持稳定局面，基本维持在区间145-175美元/吨。此外由于中国的锌锭到岸升水由之前180-200美元/吨高位下滑至140-170美元/吨水平，令来自欧洲的船货不再有利可图，但即便如此国际市场上仍有不少锌被用来融资交易，从而支撑锌贸易升水。由于春节之后很多钢厂仍处在停工状态，仍未恢复生产，因此国内热镀锌合金订单量较少，下游企业采购不积极。部分热镀锌合金企业认为市场有望在3月份回暖。下游需求冷淡也拖累了锌锭市场交易热情，目前贸易商对锌锭的交易意愿不高。由于26日夜间美元指数突然飙升，令锌价突然从高位回落，预计锌价短期仍会处于调整态势，暂不建议投资者采取激进多单介入，沪锌1405合约短期波动区间在15000-15250元/吨。

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铝

对江苏地区铝加工企业的调研显示，1月整体开工率同比出现下滑，节后一部分厂商在积极消化年前库存，开工意愿不强，另外中小企业接到订单较少，部分甚至在考虑改行，因春节前后铝价大跌，打击了加工企业的积极性导致整体开工情况较不乐观。现货方面，目前昨日虽然铝价底部有所抬高，但是下游采购商较为理性，上海、江苏和杭州等地区的现货价格已经跌破万三水平，现均价为13010元/吨，已创下历史新低，可见铝价仍然积重难返，建议长期空单继续持有。

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贵金属

美经济数据表现良好，金银需求回落。国际金价昨日下跌0.76%至1329.9美元 /盎司（沪期金上涨0.82%至265元/克，夜盘下跌1.19%至261.85元/克），国 际银价昨日下跌2.89%至21.19美元/盎司（沪期银上涨0.73%至4441元/千克， 夜盘下跌2.90%至4312元/千克）。

美房地产销售超预期，美元提振金银承压。数据显示，美国1月新屋销售创五 年来新高，环比增9.6%，在此前开工数据和营建许可下滑的情况下，新屋销 售情况的大幅改善令市场对于美国经济复苏的乐观情绪升温，美元指数盘中 突破80.5，这对于金银等避险资产的需求降低。

预计贵金属维持偏弱震荡的格局，短期内金强银弱格局或可持续，因乌克兰 局势的不稳定将提振投资者对于黄金的避险需求，而白银高库存现状未有缓 解。建议投资者持偏空操作思路，白银下方目标20.5美元，黄金1320美元。

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铁矿石

周三黑色品种跌势企稳。期矿主力1405微涨0.37%至820元/吨，远月1409涨0.12%至815元/吨。1409持仓首次超过1405合约，资金移仓加速推进。下游螺纹主力1405涨0.27%至3317元/吨。现货方面，力拓3月船期PB粉以118.1美元/吨成交，略高于当前市价。26日，普氏指数微跌0.25美元至117.5美元/吨。港口现货矿在库存及需求双重压制下加速补跌。周三青岛港61.5%澳矿报价大幅下跌15元/吨至800元/吨，较即期外矿报价基本持平。周三公布的上游港出货量显示，澳洲、巴西、印度等三大港口铁矿出货量连续三周环比攀升。后市矿价港口压力有增无减。下游需求依然未有起色，市场将终端启动预期推迟到3月下旬。唐山钢坯报价跌20元/吨至2840元/吨，各地螺纹报价稳中微跌。

宏观消息层面则显示出强烈的维稳信号。多家银行陆续表态未调整房地产信贷政策，人民币/美元26日结束此前六连跌态势，人民币贬值预期暂时中止。前期宏观利空冲击对矿价压制基本释放。

尽管外矿跌势放缓、宏观消息温和，但考虑矿市基本面疲弱，在没有实质利好信号释放之前，矿价维持弱稳概率较高。操作上，建议暂时观望，抄底多单不建议入场。

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钢材

26日银行集体澄清“停贷”，市场信心得到一定恢复。黑色产业链期货成品弱，原料强。不过市场熊市局面未改，空头资金依然活跃。沪钢拐点尚未到来，前期空头继续持有，追空需谨慎。美国1月新屋销售总数年化意外大增至46.8万户，创五年半新高，增长部分主要来自遭受暴风雪袭击的东北部地区。尽管如此，但是美国房地产复苏最快的时候已经过去。欧洲方面，法国登记失业人口下331.62万的记录新高。国内方面，26日多家银行出面澄清“停贷”传闻。银行表示，房地产行业贷款的方针并未改变，只是银行出于宏观环境的考虑和自身风险的控制，一定程度上较为谨慎。不过虽然银行方面出面澄清，然熊市下，难对市场有心态支撑。昨日各地现货弱稳为主，钢坯价格继续下滑30元/吨，唐山地区部分资源报价2880。外矿指数跌幅收窄，SGX近1反而小涨，然唐山限产下，北方港口现货铁矿石报价仍然遭遇明显压力，昨日再度下调15元/吨。BDI指数本周以来上涨较为流畅，26日报1222点。26日螺纹焦炭比价小幅回落，前期抛螺纹买焦炭可以继续持有。

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两板

26日两板维持震荡。甲醇1405本周跌幅超过7%，受此影响，FB1405走势也较为疲软，昨日上午最低至63.4元/张，而后略有回调，在63.8-64.5之间震荡，最终收于64.15元/张，跌幅为0.7%，FB1405增仓1316手，纤板前20名净多持仓变动为-2564手；BB1405开盘后多空分歧较大，先跳空至125.2的低位，而后瞬时升至127.05元/张，全天来看BB1405为宽幅震荡，最终收于126.75元/张，涨幅为0.2%，BB1405减仓2724手，胶板前20名净多持仓变动为-173手。近期因甲醇期货下跌迅猛，导致江苏甲醛市场价格连续两日下跌，目前价格在1500元/张的水平，纤板成本支撑有所弱化，但综合来看，年后的需求较年前稍有好转，因此笔者认为前期提到的63点位仍然能提供有效支撑；胶板方面，木材价格上涨对成本有所支撑，因此预计下方空间有限，然而目前两板均受到均线的压制，短期内仍是震荡行情，建议日内箱体操作，而长期来看，FB1405前期多单继续持有，BB1405突破5日均线轻仓试多。

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鸡蛋

现货蛋价维持稳定。今日现货蛋价总体以稳为主，河北地区蛋价为3.55元/斤，持稳，河南均价下跌0.01元至3.55元/斤，山东均价为3.55元/斤，持稳，江苏均价为3.66元/斤，持稳，辽宁均价小幅上涨0.01元至3.26元/斤；销区方面，上海均价为3.89元/斤，持稳，北京均价为3.49/斤，持稳，广东部分蛋价上涨，广州均价为3.7元/斤，持稳。目前华北产区鸡蛋价格趋于一致，维持在3.55元/斤左右，消费方面目前依旧疲弱，预计蛋价近期整体以稳为主。

JD05暂时观望。今日鸡蛋主力05合约减仓下行，收盘报3697，跌46个点，跌幅1.23%，9月合约小幅下跌，收盘报4389，跌幅0.52%，9-5月价差小幅回落至692元/500千克；技术面来看，05合约短期均线掉头向下，9月合约目前回调至上升趋势线下方1/3处，基本面方面，现货蛋价整体稳定，预计5月合约短期内震荡调整；操作上，5月合约建议投资者暂时观望，继续关注3666的支撑作用，9月合约目前处于技术上的弱势，关注4339一线的支撑作用，若未能跌破4339，可轻仓试多。

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白糖

昨夜外盘宽幅震荡，一度出现了超过60个点的跌幅，最终以持平收盘。消息方面没有新的题材，南巴西周五可能会出现零星小雨或者阵雨，但能否缓解旱情仍难以预计。在外盘方向很不明朗的情况下，建议内盘无论多空，轻仓操作。

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棕榈油

棕榈油方面，马盘收2810(76)；连盘收6240(32)。现货方面，港口报价跌50，报价5900-6000；进口成本7031（55），内外价差-1131（-105）。马来持续一个月干旱无雨，昨日传出消息吉隆坡周边限制供水，甚至有柔佛州东部120英亩的油棕园被野火烧毁，昨日马盘放量大涨76点。马来西亚交易员称2月棕榈油将至少减产12%。昨晚美豆油也同步上涨，放量创下近期新高。昨日棕榈油内外价差继续拉大100点至1130元/吨，接近极低的内外倒挂将支撑国内棕榈油价格，不排除后期国内出现补涨。预计国内棕榈油今日跟随外盘高开，多单持有，追高者谨慎。

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棉花

ICE期棉周三下滑，受累于中国进口下滑。棉花期货连跌第二日，此前大量吃进棉花的投机客进一步出脱仓位，同时纺织厂极不情愿在当前价格买入，相信市场可能进一步下跌。ICE 5月期棉跌0.98美分，或1.1%，收于每磅86.37美分，此前曾触及86.25美分，为主力合约2月7日以来最低。德国商业银行(Commerzbank)在报告中称：“美国产量增加，以及中国进口下滑令我们预测价格将下滑，”该银行预测四季度棉花价格将跌至74美分。关注即将公布的每周销售数据。

郑棉期货1405合约跳空低开，下跌240元，收盘报19565元。现货面，中国棉花价格指数3128B棉报19463元，上涨1元；收储方面，昨日实际成交22840吨，成交略增；储备棉投放实际成交8723余吨，成交比例为33.28%，成交平均价格为17306元/吨。现货市场依然平淡，市场预期储备棉抛储未来仍可能搭配进口配额，这些都有望降低棉纺织企业的生产成本，也是纺织企业比较期盼的。郑棉期货连续三日收阴下跌，一是受外围市场影响，股指及周边商品的疲软下行拖累了棉价走低，二是现货市场疲软，上下游需求不景气一直拖累棉价走低，三是隔夜外棉大跌，对郑棉期货也有负面影响。关注60日均线对1405合约的支撑作用。

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豆类

豆粕高位整理，豆油上涨乏力。受技术性买盘支撑，CBOT大豆期货周三连涨第五日，近月大豆合约升穿14美元水平阻力，南美干燥天气下美豆短期料维持强势。国内豆粕方面，未来1-2月进口大豆持续到港，原料供应宽松，而下游消费并不乐观，饲料企业采购较为谨慎，豆粕现货价格料会继续下行；而对于期货而言，由于远期豆粕估价较低，与现货贴水较大，美盘持续反弹促使资金做多热情偏高，短线或继续高位整理态势。油脂方面，短期棕油带动豆油继续反弹的可能性依旧存在，但鉴于豆油原料的大批量到港预期，而消费进入淡季，笔者预计反弹高度有限，豆油涨7000元/吨左右将遭受考验。 

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菜籽类

周三菜粕期货整体走低，5月合约跌破前低收于2569，跌幅18或0.7%；主力1409维持震荡格局不变，和周二收于平盘2534。菜粕整体需求不济：据两广调研了解到的情况，由于节后DDGS通关数量增加、价格下跌，对菜粕替代作用显现；同时不少油厂出现菜粕胀库的现象，油厂压榨利润为正，后期菜粕供给仍将继续增加，利空菜粕。由于不利天气影响，鱼类投苗还未展开，水产需求暂时仍处在低谷，现货市场上菜粕成交非常少；生猪价格低迷和禽流感、广州关停活禽交易等导致的家禽压栏也不利饲料需求。预计短期菜粕仍将维持弱势格局，5月弱于9月的情况也将继续。

菜油昨日则以震荡为主，主力1409昨日小幅下跌2收于7060。菜油近日主要是因为以棕油为首的油脂上涨带动菜油价格相应走高。但菜油仍是三大油脂中表现最弱的一个，主要受国储巨大库容压制。目前影响菜油最重要、也是最扑朔迷离的还是国家抛储政策，据称国家将抛储30万吨菜油，抛储价会在8000，远高于当前菜油期价；另外根据两广调研，油厂表示菜油库存不断降低（虽然这和粮油商务网公布的两广菜油商业库存相悖），这可能都是菜油近期有所上涨的原因。

品种间套利：豆粕和美豆走势已经出现背离，短期豆菜粕价差扩大的趋势能否继续还有待观察，在外盘表现强劲情况下激进投资者仍可短多两者价差；而郑油/菜粕比价由2013年11月最高的3.2跌至最低2.6，鉴于当前菜粕需求不佳而菜油随周边油脂反弹，前期套利单可平仓离场。

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玉米

国内玉米期价昨日继续震荡运行，以收盘价计，1月和5月合约分别上涨4元和2元， 9月合约持平。据最新统计数据显示，东北地区售粮进度70.15%，华北地区50.24%，东北地区优质粮源继续流入国储，华北地区玉米后期需要在3月和4月入市；北方港口库存仍维持在300万吨上方，南方港口内外贸玉米库存约95万吨，南北港口库存依然高企，供应依然充足；下游需求仍较为疲弱，生猪出栏价继续下滑，自繁自养头猪盈利也继续下滑，后期养殖户压力可能继续加大。综合来看，我们继续预计到5月之前，玉米期价可能延续震荡下行态势，短期玉米指数和5月合约下方面临近半年趋势线的支撑，国内玉米期价短期或将延续震荡运行走势，建议投资者观望为宜，重点关注国储动向、南北港口库存、大连港平仓价及华北玉米入市情况。

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天然橡胶

在经过一段时间的下跌之后沪胶昨日出现了持稳现象。我们认为沪胶整体受压的大趋势仍然是不变的，如果沪胶反弹至15000元/吨附近，则可加空，15000元/吨本身作为止损。

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PTA

原油维持高位，支撑石化产品信心。受逸盛计划停车500万吨产能影响，PX连续大幅下挫。目前PX已进入亏损状态，预期PX企业停车在即。聚酯开工逐步回升，PTA库存开始下降，涤纶产销率回升至6-8成，价格继续下滑，利润不错。总体来看，成本下降空间有限，PTA供求正在改善，终端纺织服装消费增长还是大概率事件，建议6500下方空单逐步离场。

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焦炭焦煤

昨日焦炭、焦煤以震荡为主，预计在钢厂及独立焦化厂炼焦煤库存下降，空头离场情况下焦煤仍将相对抗跌。焦炭、焦煤主力合约1405分别小幅上涨0.08%及0.77%，成交量变化不大，从前十大主力持仓变化看，焦炭、焦煤空头继续撤离。现货市场方面，昨日国内炼焦煤市场延续弱势，煤价持稳运行，成交依然清淡。国内炼焦煤市场延续弱势，煤价持稳运行，成交依然清淡。同日沪钢、铁矿亦小幅回升，各类钢材价格继续小幅下调，铁矿石现货价格加速下跌，单日跌幅达到15元/吨。近半年来房地产类股票接近腰斩，市场对地产泡沫破裂担忧逐渐发酵。昨日上交所通过微博发布2014年各项重点工作部署，提到要做大做强做活蓝筹股市场，若地产股能够止跌企稳，则有利于市场信心恢复。焦炭、焦煤经历了大幅下跌后已经对利空因素有所反应，预计本周焦炭期价或以震荡为主，在钢厂及独立焦化厂炼焦煤库存下降，空头离场情况下焦煤仍将保持强势。操作上，建议稳健投资者以观望为主，激进投资者可以逢低介入少量焦煤多单。

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塑料

隔夜宏观方面偏多，受美国房地产数据利好影响，美股继续回升，再加上市场预期原油库存回升大幅低于预期，国际油价也小幅上涨，这将对塑料期价形成一定支撑；且基本面继续逐步好转，随着需求的好转，三地石化库存都有不同程度的下降，近期石化挺价迹象明显，市场价格再次回到11000元/吨以上的水平，提振市场信心；从价格水平来看，主力1405合约贴水现货幅度再次扩大至240元/吨，塑料生产成本维持在10820元/吨以上的高位，期价小幅低于成本38元/吨,成本支撑仍存在，另外人民币持续贬值，不利于美盘PE进口，再加上外盘LLDPE价格继续大幅上涨10美元/吨，进口亏损幅度持续扩大，这些都将对国内塑料价格形成支撑；技术上来看，塑料1405合约连续反弹，但成交持仓持续下降，主力继续向1409合约转移，且昨日净多持仓占比仅小幅上涨至10.93%，再加上KDJ指标已经进入超买状态，继续上涨的动力不足。综合来看，尽管基本面、成本、人民币贬值以及内外价格倒挂的支撑继续存在，且期货贴水再次扩大，但技术上反弹动能不足，上涨难以得到量能的支撑，我们认为今日塑料价格继续维持高位震荡的概率大，预计今日1405合约价格运行区间仍为10750-10900元/吨，仍建议多头部分离场，中短线空头10850元/吨以上轻仓入场。

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甲醇

昨天国内甲醇市场局部继续下滑，其中河北、山西、安徽、广东地区价格下滑30-100元/吨，宁夏地区价格下跌180元/吨上下，其他地区暂时维稳。产能方面，随着天气转暖，西北主要气醇企业天然气供应恢复正常，博源、榆天化、中浩装置负荷明显提升。下游利润因近期甲醇价格大跌，二甲醚生产开始由之前的亏损转为小幅盈利，该因素对甲醇有支撑。因国外装置复产使得港口价格下跌，昨天CFR又下跌了5美元，贸易商的利润萎缩会使得国内进口转出口的量得到遏制，从而激发港口库存量，对国内价格利空。目前下游消费并没有多大的惊喜，因此整体的供需天平还是偏向供应这方，给后期的走势造成压力。但下游出现利润以及内外价差倒挂使得后续看空有隐忧，因此不建议在此位置追空，前期空单谨慎持有。

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玻璃

市场悲观情绪逐渐释放，工业品周三跌势企稳。玻璃主力1405合约微涨0.16%至1262元/吨，远月上涨0.3%至1338元/吨。远月1409移仓步伐缓慢，总持仓量不到10万手，主力1405持仓仍有23.5万手。价差方面，1409-1405价差维持在75元/吨相对低位，反套操作建议入场。现货市场最低价维持在1278元/吨，主力较现货再次回到贴水格局。 

宏观消息层面则显示出强烈的维稳信号。多家银行陆续表态未调整房地产信贷政策，人民币/美元26日结束此前六连跌态势，人民币贬值预期暂时中止。市场短期情绪预计将有所好转。 

操作上，玻璃作为强投机性品种，宏观情绪好转格局下可尝试短多操作。但考虑基本面上并无太多支撑，期价整体[1260,1300]震荡市思路依然不变。关注1405-1409反套机会。

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动力煤

2月26日，秦皇岛海运煤炭交易市场发布的环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格（以下简称：价格指数）报收于559元/吨，本报告周期（2月19日至2月25日）比前一报告周期下降了3元/吨。

秦皇岛港及京唐港山西产5500大卡动力末煤维持545元/吨，期货主力合约TC405收盘536.8元/吨，结算价贴水现货最低10.2元/吨。动力煤期货TC405合约2月26日成交持仓比1.17，小幅放量上涨。

海运费继续回升，连续12个交易日上涨。中国沿海煤炭运价指数报702，比前一个交易日上涨1.33%；秦皇岛港口锚地船舶数61艘，继续回暖。秦皇岛港煤炭库存增加36.7万吨至747.9万吨，广州港煤炭库存减少10万吨至330万吨。

现货止跌回升，产地及港口库存逐步回落，锚地船舶数增加，海运费持续缓慢上涨等迹象显示动力煤价格下跌或接近尾声。近期动力煤价格或随阶段性补库继续回升，但长期煤价依旧承压。

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石油沥青

沥青昨日大幅下挫，成交量和持仓量均大幅上涨，空头大幅增仓，但是投资者要谨防空头平仓后导致的价格回升。现货方面依然不景气，贸易商观望情绪浓厚，基本处于有价无市的局面。期价已经处于4300下方，对于投资者来说已经不宜追空。建议前期空头获利了结。多头可择机入场。