宏观

昨日耶伦参加参议院听证会，重申美联储可能继续有条不紊逐步削减资产购买力度，尽管就业市场复苏仍需时日。重申只要失业率高于6.5%，通胀预期不超过2.5%，就将继续维持低利率。乌克兰国会通过了组建联合政府的决议，乌克兰及俄罗斯关系紧张，但从俄罗斯卢布及黄金的表现来看，市场暂时对这些消息反应稳定。昨日俄罗斯卢布兑美元基本持平，金价变化不大。美国1月扣除运输的耐久财订单较前月上升1.1%，为2013年5月以来最大升幅，12月为下降1.9%。美股继续上涨，美国国债收益率下降，原油下跌。今日公布美国第四季实质GDP修正值，芝加哥2月PMI，路透/密西根大学美国消费者信心指数2月终值，1月成屋待完成销售。中国将于明日（3月1日）上午9点公布2月份官方制造业PMI，市场预估中值为50。0，前值为50.5.

贵金属

隔夜纽约期金和期银主力合约收于十字星，成交持仓均有放缓，量价配比显示多空双方选择方向，银价依旧较金价表现疲弱，但于20日均线处遇到较强支撑。操作上，贵金属震荡调整思路，压力1345和22美元，支撑1320和20.6美元。对应国内沪金和沪银主力合约压力265和4400元，支撑260和4250元。

美联储主席耶伦就货币政策的证词提振市场对美国的信心，表示短期经济数据疲弱不足以改变联储缩减购债的步伐，尽管失业率降至6.5%也不会加息，而经济数据表现将为贵金属短期提供方向性指引，金银基金持仓隔夜均保持不变。若后市美国经济好转带动股市继续上扬，贵金属恐难再有较强反弹。今日重点关注美国将公布的四季度GDP修正值、2月芝加哥PMI以及密歇根大学消费者信心数据。

股指

股指昨日延续震荡整理态势，最终微幅收跌。央行表态称流动性充裕，加上多家银行发布公告澄清房贷政策未变，市场担忧有所平息。虽然央行昨日开展了600亿元正回购操作，但资金面保持平稳。在国资国企改革的预期下，中石化一度涨停，带动银行等部分蓝筹板块走强，然而仍难带动周期性板块的全面反弹，反而给大盘造成更大的资金分流压力。而中小盘股的风险也还在释放之中，创业板早盘反弹昙花一现，而后大幅回落。短期股指弱势格局难改，或维持低位震荡。

国债

周五（2月28日），行情走势回顾：周四国债期货高开高走，随后进入震荡，下午略有下行，主力合约TF1406收于93.182，上涨0.32%，成交量恢复到正常水平，持仓量略有增加。央行公开市场操作：周四央行进行600亿14天正回购操作，中标利率3.8%，银行间回购利率和Shibor利率涨跌互现，七日回购利率上行明显，恢复到周一水平。宏观基本面消息：（1）吉林信托有望迎来兑付曙光，联盛集团9家担保人的15亿元资金2月底将到账，届时将优先偿付已到期的集合信托计划。（2）在1月信贷数据创四年新高之后，监管层严控信贷投放额度，以防投放太猛。（3）人民日报：汇率波动不必过度解读难现趋势性贬值。（4）中国2月官方制造业采购经理人指数PMI本周六（3月1日）公布，综合12位分析机构预估中值显示，2月官方制造业PMI预计将降至50.1。行情走势预期：周四央行如约进行了600亿14天正回购，而非央票，操作方式和操作量都低于市场预期，加上周三央行通过官媒表示目前流动性总体适度，降低了投资者关于流动性可能出现乐极生悲行情的悲观预期，周四国债期货高开高走，但是期债交易流动性不足和投资者的不成熟再次导致了大额冲击成本。虽然七日回购利率上行明显，但目前流动性仍然充足，预期央行下周续作14天正回购，并且加码1500亿左右，国债期货近期高位震荡，仍有冲高可能但是空间不大，中长期下行预期不变，期债拐点可能出现在两会期间。另外2月官方制造业PMI预期值为50.1，和我们的预期也一致，详细情况参见银河期货3月份国债期货月报，但是必须提到的是，如果预期不准确，3月1日公布的PMI实际数值只会更差，很难更好，低于预期的PMI可能带领期债冲高。周五关注进出口银行和国开行政策性金融债招标情况。

铜

周三LME铜市位于7000美元附近窄幅波动。美联储主席叶伦表示经济增长放缓主要还是与天气有关，美联储将继续其购债削减计划，此言论与市场预期一致。目前市场的焦点还是焦点在中国，本周六的官方PMI值得关注，前两个月官方PMI连续两个月下降，汇丰PMI连续两个月低于50，官方PMI对市场判断中国经济作用很大，我们倾向于数据可能有较为疲软。铜市上面，LME现货升水下降17.5，降至61美元，LME库存减少2050吨。国内现货疲软，虽然铜价下跌，但现货仍维持高贴水，周三上海有色贴水380-280元，洋山铜贸易升水降至140-165美元，国内现货供应宽松，消费不足，国内对国外的拖累正在逐渐形成。下周将进入3月份的传统旺季，我们对旺季并不看好。印尼方面最新的消息，Freeport表示如果不能很快恢复出口，其将被迫宣布不可抗力。目前其日产量只有正常值的一半，如果出口禁令继续延长，其将考虑裁员和推迟投资。从最近的发展来看，我们认为印尼铜精矿恢复出口的时间会很快。从技术上看，国内外铜价仍未摆脱弱势，短期有所震荡，关注阻力位有效性，LME为7050/80美元，国内铜为49650元。交易上空单继续持有。

铝

周四LME3月铝下探回升，收报1770美元/吨，平收。美联储主席耶伦重申宽松货币政策，未来将关注经济疲软信号，可能将暂停缩减QE政策，美国1月份耐用品订单较上月下降1%，周首次申请失业救济人数增加，俄罗斯各部队进行战备检查，巴西第8次加息25基点；习近平总书记表示北京将建成宜居城市，要加大大气污染治理力度，央行进行600亿元正回购，四川近期发布关于化解产能过剩矛盾促进产业结构调整的实施意见。两会下周召开，铝价中长期上涨预期不变。

钢材

昨日螺纹企稳回升，成交量反弹上行，但持仓量继续萎缩。宏观方面：昨日习近平在北京座谈会上强调，要推进京津冀协同发展，重点探索生态文明建设和促进人口经济资源环境相互协调，未来区域化的发展必将对环保提出更高要求，作为污染大户的钢铁行业势必继续承压。行业方面：无锡百余家钢贸企业自发成立带钢贸易协会，提出要增强信息交流，提高效率和进一步规范钢贸市场；与此同时，本周唐山钢坯库存为126.2万吨，较上周增加0.05万吨，涨幅明显降低；尽管如此，现货市场仍旧表现不佳，北京和上海地区三级螺纹价格均小幅下调20元/吨，现货市场的弱势下行势必打压期货价格。操作上，尽管今日螺纹反弹回升，且库存增幅有效放缓，但环保政策继续承压钢铁行业，加上现货市场持续弱势，在下游需求尚未完全释放的情况下，短时间内反弹动力有限，螺纹或将保持企稳的走势。

铁矿石

昨日铁矿石底部小幅上行。行业方面：淡水河谷位于马来西亚的铁矿石储存与分销中心第一阶段运营将于3月份启动，有助于该公司提高对其最大客户中国的发货量。现货方面：27日，62%普氏指数118.25美元/吨，上涨0.75美元/吨；SGX swap1403结算116.5美元/吨，上涨1.31美元/吨; swap1405结算114.75美元/吨，上涨1.13美元/吨。操作上，昨日黑色金属板块底部小幅反弹，预计短期铁矿石期货仍将低位整理，1405合约参考压力位842元/吨。

豆类

隔夜美豆类冲高回落，受获利了结影响。美豆在连续五日上涨后出现修正行情，因南美大豆价格较低，且中国未来可能取消美国订单。周度出口销售报告显示，最近一周出口大豆共计64万吨，符合预期。近期巴西降雨为价格提供了反弹动能，但目前巴西两大出口港装运状况明显好于去年同期，且美豆出口已接近尾声，隔夜美豆拉高回落幅度较大，本轮反弹或将结束。连盘豆类被动跟随的格局较为明显，港口大豆库存水平上升，下游采购需求不旺，导致国内现货走势趋弱；受昨天外盘回调影响，内盘弱势将更加明显，豆粕不宜做多，可短空参与。

棉花

隔夜USDA公布的数据显示，上周美棉出口大幅下降，中国土耳其取消签约，中国进口-5126吨。但装运量仍维持高位。美棉尾盘拉高，日线收复前一日跌幅，回升至前期区间下轨。仓单增至5.79万吨。

近日传言抛储会搭售配额，这会令纺企接拍成本下降，近日抛储成交持续下滑，昨日降至5300多左右；国储库存1200万吨，纺企随用随购，外棉议价能力增强。收储最后一年，不排3月后仓单会增加。收储3月底结束后405将成全球最高价。棉纺织下游疲软，企业库存高企，订单流失，在这种大环境下，郑棉逼结束；对远月合约，收储退出意味着全球供应大幅增加，会冲击近两年因收储而获益的外棉，内外棉会竞相下跌。且目前国内棉价远在种植成本之上，因此远月长期看空。

操作上，郑棉各合约下跌节奏有不同。405和409绝对价高，还有下跌空间。411和501同在新年度，但411与501价差较大，在501大跌的情况下，411还有较大跌幅。昨日郑棉405盘中减仓跳水，逼近19300一线，收于60日线下方；小时线有超卖迹象，19300一带是11月下旬以来反弹中轴，也是反弹过程中的密集成交区，在此位置或反复，空单继续持有；501昨日下破1月28日低点，空单继续持有。

油脂

昨日CBOT大豆期货录得一个月来单日最大跌幅，因投资者获利了结，且传闻中国北方一港口大豆库存已满停止卸货令大豆期货急跌。马盘棕油期货因投资者获利了结周四收跌，但对于不佳天气会影响供应的担忧限制了跌幅。国内方面，昨日油脂高开后横盘震荡，豆棕油5月合约大幅减仓，现货多地豆油报价上调50-100元/吨，棕榈油上调100-120元/吨。港口大豆库存增至565万吨；豆油库存恢复至98万吨；棕油库存略下滑至119万吨左右，中石化获得生物航煤首张生产证，后期或增加国内棕油的需求。操作上，南美局部大豆产区天气不佳以及美豆出口强劲或仍对市场构成支撑；马来西亚和印度尼西亚持续一个月的干旱天气或令棕油产量及库存下滑；这些因素或依然支撑油脂延续反弹思路，单边趋势上豆、棕油多单仍可以上周低点为止损继续持有；套利方面可轻仓尝试豆油买9月抛5月套利。

玉米

国内玉米现货价格基本保持稳定，关内外行情呈现不同趋势，其中关外东北地区价格偏强运行，余粮偏少以及临储政策对其价格起到一定提振作用；而关内华北地区玉米价格在集中上量的较大供应压力影响下承压偏弱运行。广东港总库存已经降至100万吨以下，其中内贸库存50万吨左右，好粮供应将逐渐趋紧，因此预计近期南方港口优质玉米价格有望反弹，但受需求萎靡影响，其反弹幅度不大，期货价格预计难有大幅波动，操作上1409逢低尝试性买入为主。

鸡蛋

鸡蛋期货昨日高开震荡，午盘小幅回落。1405合约收涨0.3%，报3693元/500kg，成交5.4万手，持仓7.1万手。现货市场方面，周四全国主要地区鸡蛋批发平均价为3.56元/斤，较前一日持平，各主要监测地区基本无变动。当前蛋鸡养殖仍不景气，虽有机构监测2月份在产蛋鸡存栏量较上月大幅减少，但消费需求平淡令市场供给并不紧张。生猪价格持续低迷，也令蛋价缺少提振。短期盘面价格或在春节前低位处得到支撑暂时休整，但步入季节性消费淡季，价格多以下行为主，短期保持弱势偏空思路。

白糖

隔夜外盘原糖远月合约继续大幅上涨，03合约上涨15个点，收于17.44美分，05合约上涨40个点，收于18.07美分，远月合约全部站上18美分之上，因市场主要担心巴西干旱冲击新榨季甘蔗产量。昨日，郑糖小幅回落，广西现货维持4600左右；基本面上，新糖上市高峰期，供应压力巨大。近期，需要继续关注巴西气候情况，同时，下周公布产销数据，预期悲观，但近期外盘的大幅上涨及国家短期工业储存300万吨的消息作用，对郑糖有较大的支撑；操作方面，前期建议09合约在4300-4400建立多单少量持有。套利方面，5-9反套，差价已经扩大到80-100左右，部分减持后，少量持有。

LLDPE

昨日L1405合约低位反弹，持仓量仍在减少，表明近期塑料合约仍处于一个震荡调整持仓的过程当中。多空双方不断日内调整持仓价格等待新一轮的对抗出现。现货方面，线型价格近期有所企稳，国内石化厂商小幅调涨价格给市场一定的信心。下游成交量仍然不足，根据订单开工的下游采购心态短期不会改变。基本面近期进入短暂平衡阶段。后期关注国际原油的变化表现以及期货合约再次增仓的时间。操作上，短线多单周内伺机减持或平仓，上方重要压力位10930.

聚丙烯PP

今日迎来PP首个交易日，交易所挂牌价格在10500元/吨。低于平均现货价格。或造成少量的多单介入，日内有望出现阳线。T30s出厂价格在10800上下，市场交投清淡，上周现货跌至10600后本周一定的企稳表现。期货盘面偏多思路，但不宜重仓追多。上市前几日多看少做为宜.

PTA

亚洲PX上涨2美元至1206-1207美元/吨FOB韩国和1230美元/吨CFR中国,PX的不耐储藏性 决定了受短期需求的影响较大.目前PTA库存接近240万吨，开工率依旧相对较高。下游需求恢复 缓慢，聚酯产销无明显起色，PTA因亏损加剧负荷已有所下滑，但供应仍然过剩，加之成本平台 继续跌落，PTA总体仍以空为主，有单者空单可继续持有，无单者不建议杀跌。关注聚酯负荷的 提升进度及PTA负荷的变化。

玻璃

昨日国内浮法玻璃原片市场暂无明显波动。风向标沙河地区维持弱势，库存不断增加，海生600吨二线计划3月份点火；华东市场成交情况一般，业者随行就市；华中地区近日降雨天气较多，厂家走货速度放缓；华南市场僵持运行，厂家挺价心理较重。期货盘面价格昨日再度下挫 ，盘面短期难改弱势局面，操作上建议震荡偏空思路对待。

甲醇

昨日江苏甲醇市场交投依然低迷。常州持货商国标报盘2760-2780元/吨自提，张家港地区国产和进口现货报盘2760-2820元/吨自提。业内从业者普遍对后市看空，持观望态度，成交量稀疏。华南市场同样保持低迷，场内整体放量寥寥。甲醇期价昨日横盘整理，收于2761点，与上一个交易日收盘价基本持平。在现今并无利好的形势下，建议继续持有偏空思路。

动力煤

周三环渤指数公布之后降幅仅为3点，小于市场预期，导致期货盘面价格小幅反弹，市场普遍对近期行情多空分歧较大。港口报价近期较为混乱，给价格数据采集工作带来较大不便。北方五港港口库存仍处于高位，从2月26日的数据来看，秦皇岛港745万吨，曹妃甸港618万吨，京唐港577万吨，天津港277万吨，黄骅港299万吨，都处在各自的高位运行。南方港口进口煤行情也不容乐观，库存连破新高，截至昨日广州港已有煤炭库存335.03万吨。期货盘面近几日连续小幅收阳，关注盘面540元-545元区间压力，在此位置可空单介入。

焦煤焦炭

昨日焦煤焦炭缩量窄幅整理。行业方面：日前国家能源局提出2014年要继续优化能源结构，煤炭消费比重降低到65%以下，全国淘汰煤炭落后产能3000万吨。焦煤方面：下游采购谨慎，进口炼焦煤价格低位弱稳；部分焦化厂仍有继续打压国产炼焦煤价格的意向，约30-50元/吨。焦炭方面：天津港市场冶金焦平仓价下调20-30元/吨，3月初部分钢企仍有继续下调焦炭采购价格意向，30-50元/吨。操作上，近期焦煤焦炭期货价格呈区间整理走势，由于现货市场承压依然较大，预计短期焦煤焦炭或呈弱势震荡走势。焦炭1405合约参考压力位1300-1310元/吨。