各政府部门将在未来几天内公布2014年1/2月份经济数据（3月8日发布贸易数据；3月9日发布CPI和PPI数据；国家统计局将于3月13日发布包括固定资产投资、工业增加值以及零售额在内的1-2月份实体经济活动数据；3月15日之前发布货币和信贷数据）。我们对这些数据的预测及观点如下：

1-2月份实体经济增速可能放缓

近期PMI数据显示工业环比增速较2013年底放缓。大多数迹象还表明零售状况平淡。我们认为这至少可归因于2013年底货币状况的紧缩和反腐力度的增强。因此，尽管去年的基数较低，但零售额同比增速可能仍会下滑。

具体而言，我们预计1-2月份工业增加值同比增速将从12月份的9.7%降至9.4%。隐含的季调后环比折年增速将从12月份的7.0%降至5.3%。

我们预计1-2月份累计固定资产投资同比增速将从12月份的19.6%放缓至19.2%。隐含的环比折年增速为18.6%，略高于12月份的18.2%（需要注意的是，由于固定资产投资数据质量相对较低，我们需要谨慎对待其环比增速数据）。

我们预计1-2月份零售额同比增速将从12月份的13.6%降至13.2%，隐含的环比折年增速-30.9%，从12月份的64.1%回落（需要说明的是，这些环比增速预测可能受到春节因素的干扰）。

进出口同比增速放缓

高盛全球领先指数(GLI)自2013年四季度以来一直显示出环比增长减弱势头。1月份亚洲新兴市场出口数据普遍低迷，只有中国的出口数据例外，我们认为这可能是因为春节效应或者/以及出口商为外汇流入而再度高报出口数据。受国内实体经济持续走软、息差收窄以及最近人民币贬值的影响，外汇流入可能开始下滑（请参见2013年10月15日发表的“中国经济简评: 实体经济增长和外汇流动之间的正反馈机制”）。无论是哪种情况，2月份出口数据都不太可能像1月份那样强劲。不过，2月份贸易数据预测存在很高的不确定性；如果2月份的出口数据再次强于预期，我们预计3月份数据将下滑。同样地，在内需增长疲弱的情况下，进口增长持续强劲的可能性不大。贸易顺差可能从1月份水平回落。

我们预计2月份出口同比增速将从1月份的10.6%降至-3%。隐含的季调后环比折年增幅从1月份的41.7%降至9.8%（为了避免春节因素的干扰，我们在常规季调前计算1-2月份均值）。

同时，我们预计2月份进口同比增速将从1月份的10.0%降至2%。隐含的季调后环比折年增幅从1月份的-7.6%升至7.0%。

隐含的贸易顺差为82亿美元，低于1月份的320亿美元和2013年的月度均值210亿美元。

中国经济数据简评

CPI通胀率将下降

高频数据总体表明2月份食品价格下滑。随着节日干扰影响的消退，非食品类CPI通胀率最有可能下滑。大多数衡量上游生产企业价格的指标显示2月份价格涨幅进一步回落。这表明增长放缓的更重要原因是需求走软，而不是加大治理环境和过剩产能造成许多生产设施被拆除带来的负面供应冲击。

我们预计2月份CPI同比增幅将从1月份的2.5%降至2.0%。隐含的季调后环比折年增幅从1月份的2.6%降至-2%。商务部网站的每周数据显示2月份食品类价格涨势已经回落，我们预计春节过后旅游等非食品类价格涨势也将趋缓。

我们预计2月份PPI同比增幅也将从1月份的-1.6%降至-1.9%。隐含的季调后环比折年增幅从1月份的-3.1%降至-4.9%。

信贷和M2供应可能减少

我们估测2月份人民币贷款规模低于去年同期。我们认为人民银行年初以来十分强硬的政策立场可能有所放松；但他们可能仍试图控制贷款，因为即便央行有意略微放松货币状况，1月份贷款规模可能仍偏高。我们认为2月份外汇占款可能低于去年同期近人民币3,000亿元的水平，这将对M2增速造成压力。1月份财政余额的净变化十分积极，但2月份能否持续宽松仍不确定。在贷款和货币供应控制相对严格的形势下，2月份同业利率仍显著低于1月份。