存款利率放开不是终点，市场化利率的形成才是核心

余额宝等互联网金融产品的迅速崛起，以及管理层对其的默许和认可，让很多人相信，存款利率市场化将加快。

当前，我国商业银行的主要收入来源依然是利息收入。存款利率放开后，银行为了争抢存款，竞争将加剧，不排除一些中小银行因此破产的可能，而相关的保障制度和机制还没有建立起来，比如存款保险制度、银行退出机制等。

即便是存贷款利率放开，利率市场化改革就真的完成了吗？用中国银河证券首席总裁顾问左小蕾的话说，即“存贷款利率放开只是市场化的开始，市场化利率的形成才是利率市场化的核心”。从价格有效性这一层面看，我国利率市场化改革的进程任重道远。

　A存款利率早已变相市场化

存款利率早已变相市场化

近些年来，随着我国居民投资渠道的拓宽，以及普通大众理财意识的提高，越来越多的人不愿接受银行过低的存款利率。民间融资“高烧”不退，收益超活期存款利率数倍的余额宝等互联网理财产品迅速走红，一定程度上体现了储户对提高存款收益率的强烈诉求，也侧面折射出了市场对存款利率市场化的需求。

对于这些，多数银行看在眼里，并做出了积极应对。他们为了揽储，防止存款“搬家”，纷纷推出了替代各种期限存款的理财产品。存款利率变相市场化正在推进。

“目前，银行的理财产品、各种货币基金，以及保险公司、信托公司的理财型产品都可以在某种程度上替代银行存款，且风险可控。”一位资深理财顾问表示，从之前季末或年末的揽储大战，到去年6月和12月为缓解流动性紧张而推出的短期高收益理财产品，再到如今的余额宝类产品，表明存款“搬家”已经影响甚至威胁到银行的经营。

其实，银行几年前就推出了“T+0”的开放式理财产品，投资起点在5万—10万元，收益超活期存款几倍到十几倍，可以做到实时赎回，不过交易时间限于工作日。这样的产品门槛高，中小储户无法享受到投资红利。为了留住中小储户，平安银行、交通银行、广发银行、工商银行等多家银行近日携手知名基金管理公司，推出了类似余额宝的理财产品，部分产品甚至“一分钱”便可起购。国内唯一的一家民营银行——民生银行在其直销银行（线上营销平台）不仅推出了翻版的余额宝产品，而且还创新出了让客户“存活期，却拿定期利息”的储蓄存款产品，即客户签订协议后，只要账户内活期存款达到起存条件1000元，就自动生成期限一年的该产品，在此存期内可随时支取本金，利息则按最大化结转利息方式结算，剩余款项继续根据存款期限按最大化结转利息。

全国人大财经委副主任委员吴晓灵近日表示，余额宝类产品和银行理财产品对存款利率市场化的冲击，是监管当局愿意看到的结果。这表明，监管层有意通过市场的自由竞争来尽快提升银行在利率市场化中的适应能力和定价能力，为今后存款利率的完全放开做准备。

至于今年是否会推进存款利率市场化，全国政协委员、央行副行长潘功胜在两会期间明确表示，央行正按照既定的步骤推进利率市场化，去年贷款利率已经实现市场化，下一步的目标是存款利率的市场化，但具体何时放开要视整个宏观经济及其他金融改革情况而定，“今年不一定会推出”。

B市场化利率形成需要建立和完善相关配套制度

　　面对市场强烈的需求和存款利率变相市场化的趋势，监管当局依然保持统一口径，称需根据各项基础条件的成熟度分步实施，有序推进存款利率市场化。据了解，在存款利率放开前，要先建立和完善相关配套制度，之后综合考虑各基础要素的成熟度，权衡市场主体间的利益诉求，估量存款利率放开后对银行的冲击。

“利率市场化过程中，存款人希望利率上升，而银行希望不要损害利差水平，企业则希望融资成本下降，这是很难的。”潘功胜在两会上回应热点问题时直言不讳。

先说存款人，当前的存款利率因受管制而被严重压低，存款利率放开后利率水平必然提升，这样的要求并不过分，并且存款利率的提升还有助于之前流失的存款回流银行。银行方面之所以希望不要损害利差水平，是因为当前的业务相对单一，中间业务发展不足，利息收入占了总收入的很大比重，而利率市场化将大幅挤压银行的利润空间。实现企业层面的诉求较难。我国仍处于经济扩张阶段，社会融资需求强烈，融资渠道依赖于信贷市场，存款利率放开后，银行资金成本上升，企业的融资成本不一定下降，反而可能上升。

银行是否已经做好了放开存款利率的准备呢？

主观上看，银行及既得利益集团不希望存款利率过早放开。一旦放开，银行的利差空间会收窄，政策性红利就会消失，盈利能力将相应下降。

客观上看，当前我国银行业传统存贷业务收入约占总收入的80%，美国和德国银行业的利息净收入占总收入的60%—74%。对比来看，我国大中型银行与国外银行的利息净收入占比差异没有想象中那么大。

另外，近些年银行业一直是我国公认的最赚钱行业之一，2013年行业实现净利润近1.42万亿元，同比增长14.5%，虽较2012年、2011的增速大幅回落，但增速依然保持着两位数。高的“不好意思”公布的利润，足以应付消失的政策性红利。况且，存款利率放开后，利差不一定马上收窄。央行行长周小川日前表示，社会上希望推进利率市场化，多是希望减少利差、减少银行过高的息差收入，“这样的愿望央行完全支持，但实际做起来，在利率市场化初期，利率很可能会走高”。

此外，在近几年存款利率变相市场化的过程中，几乎所有银行都或多或少参与了吸储的争夺和定价，已提前适应了存款利率市场化的环境。

即便是存款利率放开，存贷款利率全部实现市场化，中国外汇投资研究院院长谭亚玲也不看好其效果。她表示，金融是为经济保驾护航的，利率市场化的主体是企业而不是银行。我国区域经济发展不平衡，实体领域各行业也存在着不均衡的问题，当前的着力点是怎样来促进区域乃至产业协调、均衡发展，而国内商业银行几乎都有政府背景，管理层只讲政绩、利润，过分追求短期收益，大都在做理财、同业、回购等虚拟经济，钱总是金融领域打转，并未流入真正有需求的实体经济领域。

西南财经大学金融学院副教授王晋忠也认为，虽然当前贷款利率已经市场化，但其市场化运行机制的灵敏度不够。据他了解，贷款利率限制放开后的信贷市场利率并没有较之前有明显下降。

“最大的问题是市场竞争不充分。”王晋忠表示，从整个社会融资规模看，信贷市场依然占据绝对主导地位。2013年全社会融资规模为17.29万亿元，其中人民币贷款占社会融资规模的51.4%，金融机构表外融资占29.9%，而直接融资渠道的债券市场和股票市场，二者累计占11.7%。从银行业内部看，国有大型银行处于相对垄断地位，其他中小银行则比较弱势。“目前贷款基础利率报价行只有9家，包括四大国有银行和交通银行等。”在王晋忠看来，形成一个真实反映实体领域资金供求的市场化利率，不仅要进一步大力发展债券市场和股票市场，扩大直接融资的比重，还要扩大贷款基础利率报价行数量，培育一个公开、公平、公正的基础参照利率，同时还要尽快放行民营银行的试点，以增强银行业的市场竞争。

C存款保险等配套制度年内有望推出

　　“利率市场化必然迫使银行提高经营水平，同时也会出现因过度竞争或管理不善而破产的银行。”同济大学上海期货研究院副教授刘春彦表示，为了保护存款人的合法权益，在存款利率放开之前必须建立存款保险制度。同时，还应建立银行破产重组及退出机制，“银行经营出现问题甚至破产不仅是退出，更主要的是能够重组，重组有利于减少社会成本”。

李克强总理在今年的政府工作报告中明确指出，继续推进利率市场化，扩大金融机构利率自主定价权，建立存款保险制度，健全金融机构风险处置机制，稳步推进由民间资本发起设立中小型银行等金融机构。两会期间，潘功胜也表示，存款保险制度方案较成熟，希望能尽快推出。周小川昨日对记者表示，存款保险制度今年有可能推出。此外，近日有媒体报道，接近央行的一位知情人士表示存款保险制度已起草完毕，条件已经成熟，正在等待出台。用这位知情人士的话说，就是“时间不会太久”。 该知情人士还表示，除推出存款保险制度外，央行还将进一步扩大金融机构存款利率的浮动区间，建立中央银行基准利率，完善利率政策传导机制。

从高层、监管层的表态看，存款保险制度年内推出的可能性很大，存款利率浮动区间也有望扩大。

全国政协委员、北京银行董事长闫冰竹今年在向两会提交的《关于建立中国特色存款保险制度的提案》中建议，实行强制性存款保险制度，使之覆盖所有存款类金融机构；先期可设立存款保险基金，逐步从“付款箱模式”向“成本最小模式”或“风险最小模式”过渡；实行按比例赔付政策、差别风险费率机制。而从央行等各方人士释放出的信息看，强制性存款保险制度、差别化费率、按比例赔付已达成共识。

银行退出机制也有可能在存款保险制度推出之后亮相。去年9月，中国银监会主席尚福林接受记者采访时表示，银行退出机制正在酝酿当中。

此外，民营银行试点也有望在今年实现突破。据媒体报道，首批民营银行牌照有可能两会后公布，浙江有可能拿到两个名额，其中一家或为阿里巴巴网络银行。民营银行试点，将进一步优化银行业的竞争格局，促进市场化利率的形成。

D 同步推进利率期货等衍生品市场建设

在推进利率市场化的同时，利率期货等衍生品建设也要同步推进，以满足利率市场各主体的风险管理需求。利率市场化之后，银行很难准确预测利率波动的趋势和幅度，与此同时，银行的自主定价权本身也会衍生一定的风险。如果没有合适的风险管理工具，那么会进一步加剧银行的经营风险。此外，利率的频繁波动还会加剧债券价格波动，增加持有大量债券的银行的经营风险。

虽然去年9月我国成功上市了5年期国债期货，由于持有大量现券的银行、保险等机构还未参与进来，国债期货市场交易并不是太活跃。“这还与我国利率市场有管制、竞争不充分有一定关系。”浙江大学经济学院教授汪炜表示，随着利率市场化的推进和有效竞争市场的完善，特别是存款利率放开后，利率频繁波动的风险会不断显现出来。届时，银行对国债期货等利率衍生品的需求会越来越大。“在此之前，希望有关部门能积极推动银行参与到国债期货中来，培育和提升银行的风险管理能力。”

对于全国政协委员、财政部财政科学研究所所长贾康近日向两会建议“加快筹备并推出1年期、2年期、10年期等国债期货品种”， 汪炜认为，利率期货这样的发展方向是对的。当前我国只有一个5年期国债期货品种，虽然该品种的现券规模庞大，但有真正风险管理需求的市场主体数量有限，市场参与规模也有限。一些持有1年期、2年期短期国债现券、有短期利率风险对冲需求的银行等机构则会因为没有对应的风险管理工具而不得不自己承受风险，情况糟糕时甚至可能影响金融稳定。进一步丰富国债各期限期货品种，形成长期、中期和短期的品种体系，不仅可以带动更多的市场主体参与进来，更有助于形成完善的国债收益率曲线。

在谭亚玲看来，在丰富国债期货品种，促进市场化利率形成的同时，还需尽快推出汇率期货产品，实现人民币的自由兑换，“利率市场化与汇率市场化是相伴而生的”。刘春彦对此表示认同，称与汇率有关的期货品种该提上议事日程了。

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