白银：美经济增长前景之忧推动金银弱势反弹

 隔夜沪银高开后震荡回落。主力Ag1406合约开于4234元/千克，收盘报4185元/千克，较上一交易日结算价下跌0.14%。国内现货市场上海有色报价4140～4150元/千克，与上一交易日持平。隔夜美白银冲高回落，收盘较上一交易日下跌0.12%。

新湖点评：

宏观方面，美国1月批发库存月率增长0.6%，好于预期0.4%；但批发月率大幅降低1.9%，远弱于预期0.2%。最近摩根士丹利在报告指出，美国经济的潜在增长率现在只有约2%了。如果美国的经济潜在增长率真的下滑了，这意味着当前货币政策对经济的刺激非常有限；如果美联储认同摩根士丹利的观点，那么当前的货币刺激政策将会比预期的更快被撤回，因为一般认为，货币政策并不能增加经济的增长潜力，过分的刺激只会制造通胀。欧洲方面，英国央行行长卡尼在英国议会财政委员会发言时表示迄今为止，英国经济复苏主要依托于家庭支出，只有当这种趋势蔓延到经济中的其它部门，如投资回升、净出口改善，经济增长才是可持续的。交易员们认为，英国央行或于明年春加息。不过，加息时点到来后，英国央行将缓慢地加息，加息幅度也较小，未来三年利率不太可能升至2.5%。在缩减QE前，最好将利率调整逾25个基点。只有在几次加息后，才会缩减QE。亚洲方面，路透中文网援引消息人士的话表示，若经济增长进一步放缓，中国央行将下调准备金率。该消息人士认为，如果经济增速降至7.5%之下，滑向7.0%，央行将调降银行的存款准备金比率，并且央行将继续执行现有的货币市场操作和通过国有银行进行的汇市干预。

地缘政治方面，关于俄乌地缘问题口水战持续，美国国务院表示美国务卿克里告诉俄罗斯外长，俄罗斯军队和非正规军继续在乌克兰行动是不可接受的。俄罗斯外交部则发表声明称美国向乌克兰提供的既定金融援助非法，超越了美国法律框架。美国的决策部门应当考虑在乌克兰“无条件纵容激进势力”所造成的后果。当天晚间，美国众议院通过寻求对俄罗斯实施制裁的决议，众议院以402-7投票赞同对乌克兰的无约束性决议。

基本面方面，随着俄乌地缘危机有复燃之忧以及中国经济大幅下滑预期，贵金属避险属性激发，黄金ETF周一逆势加仓7.5吨，而白银ETF保持平稳。据SMM网讯，沪白银现货出货价格对期货1406盘贴水由35-40元/公斤扩大至45-50元/公斤，市场成交活跃度增强。这也说明当前现货对昨日反弹的谨慎，贸易商仍想借此出货。

非农过后贵金属不跌反涨，说明盘面已消化了这一利空。而美联储削减QE虽然也是一大利空，但市场更担心的是美国经济因此缺失增长动力，美股当前的止步不前说明了这一点。若美股转而走弱，对贵金属则存利多效应。另外，当前俄乌地缘危机有复燃之忧以及中国经济下滑预期影响，避险因素也支撑着贵金属价格。从技术面来看，黄金沿5日均线反弹，白银寻求支撑。操作建议：金强银弱，买金抛银的对冲操作依然适宜；期银与TD价差很有可能逐渐修复，买期银抛TD亦可持有。

Ag1406上行压力位4300元/千克，支撑位4000元/千克，次支撑位3800元/千克。

 新湖期货研究所展大鹏

现货振荡走低 期货出现反弹

 周二煤焦钢产业先抑后扬，出现小幅反弹。连续两天的跌停，市场恐慌心理得到释放。黑色今日低开低走，创新低后，由于空单获得平仓导致盘面快速反弹。在期货的反弹带领下，现货成交有所好转。

现货方面，钢之家全国28个主要城市Φ20mmHRB400螺纹钢平均价为3304元/吨，较前一日下跌11。Φ8mmHPB300高线平均价为3345元/吨，较前一日下跌7。全国市场大部分主要城市稳中偏弱，北京地区下跌10至3080元/吨，天津下跌10至3130元/吨，华东上海下跌10至3070元/吨，而杭州持稳至3260元/吨。现货成交略有好转。

唐山钢坯方面，钢坯下跌30至2830元/吨。进口矿方面，普氏指数上一交易日105，较前一日下跌7，港口现货下跌30至705，跌幅扩大。GO平台成交9万吨MNP，4月到港，成交价格106。

今日沙钢下调三级螺纹40元/吨至3320元/吨，继续下调为主，同时对贸易商补差30元/吨。

从当前基本面环境来看，螺纹供需格局受需求回暖缓慢而维持弱势。供给方面，受环保、资金、亏损等因素的影响，从近期的市场高炉开工率的状况来看，持续回落，粗钢产量将稳中下降。而需求方面，工地将陆续开工，终端需求仍将逐步回暖，但仍关注其回暖的程度；而备货需求受市场心态的影响短期难以出现。因此，供需格局来说，随着产量下降以及需求回暖，供需格局仍将有望逐步好转，但短期维持偏空，且库存压力依然较大。铁矿石在供需格局失衡以及钢厂后期有可能出现实质减产的预期下，铁矿石将积弱难返。

基于对黑色板块的当前格局来看，建议以空原料为宜，或多螺纹空原料对冲，铁矿石空单继续持有，目前螺纹已逐步从升水转向贴水，螺纹空单仍须谨慎，建议关注现货市场成交及价格变化。（新湖期货研究所翁鸣晓）