国债：周三（3月12日），行情走势回顾：周三国债期货高开低走，之后开始震荡，14附息国债04招标结果出炉前后有所下行，午后震荡上行，主力合约TF1406收于92.738，上涨0.07%，交投清淡，持仓量略有上升。央行公开市场操作：周三央行进行14天正/逆回购、28天期正回购和三个月央票询量，银行间回购利率和Shibor利率普跌。宏观基本面消息：14附息国债04招标结果出炉，该280亿元三年期记账式国债中标利率3.66-3.74%，预期3.62%，全场1.59倍，边际1.03倍。行情走势预期：周三流动性依然非常宽松，但是市场对未来市场流动性走向产生分歧，导致三年期国债中标利率高于预期，且投标倍数创下年内新低。周四有600亿14天正回购到期，预期央行续作1000亿28天正回购，除非周四央行公开市场操作方式或操作量明显高于预期，期债才可能开始下行，否则短期期债仍有上行动力但空间有限。目前市面上再次传出如果经济成长进一步放缓，央行将降低法定存款准备金率，配合近期异常宽松的流动性和14年7.5%左右的GDP增长目标，该说法似乎越来越可信。但是我们认为，降准可能导致央行13年去杠杆努力功亏一篑，并且为中国经济积聚更多的风险，目前看来可能性仍然只有两三成，短期实现的可能性更低。但是央行短期继续保持宽松流动性的可能性较高，宽松持续时间需要持续观察央行公开市场操作，如果不出意外，预计下周开始逐步收紧。 

铜：周三国内铜市一度跌停，后虽脱离停板，但仍然疲软。近期市场焦点集中在中国，另外乌克兰冲突也给市场以压力。中国经济到了不得不改的时候，面对经济增长放缓，实际通胀很高的情况，中国利率市场化令中国高利率的矛盾露出水面，中国债务高是近几年刺激后的恶果，融资和高杠杆盛行，最近人民币贬值令进口融资受到遏制，而国内债务违约也使债务和杠杆受到影响很大，这无疑使国内资金来源受到冲击，中国调结构、金融市场的短期负面作用仍在继续。基本面上，LME现货升水回落，进口亏损接近3000元令中国进口难以进行，另外中国冶炼厂选择手册出口来减少损失，这些都给LME形成压力。经过大跌后，国内现货仍未摆脱贴水，上海有色网现货贴水60元/吨至升水40元/吨，市场供仍然宽松，而下游消费企业仍不积极，这次问题出在中国，中国消费行业旺季不旺，而生产企业仍在按计划扩产，估计短期这种矛盾仍难解决。从技术上看，LME下破2011年的支持线6600美元给铜价打开了下行空间，我们认为未来铜价仍有向5700美元下行的可能，短期来看，铜价可能有所反抽，阻力位为6700美元。交易上可部分获利，等待反抽后继续沽空。

铝：周三沪铝下探回升。OECD表示美联储缩减购债需谨慎，乌克兰局势美俄分歧，俄罗斯外交部表示克里比亚议会独立宣言合理，G7可能制裁俄罗斯；国内习近平总书记表示任何时候绝不牺牲国家核心利益，浙江省物价局表示自4月1日起翻倍征收工业排污费。建议沪铝短多操作。 

锌：今日沪锌价格震荡上行，盘中冲高回落，持仓量出现下滑。市场人士担心中国经济增速放缓拖累基本金属价格。现货主要成交于14750元附近，对主力合约贴水90~130元/吨，现货价格较为坚挺，冶炼厂挺价惜售，下游畏跌，逢低拿货积极性降温，观望情绪趋于浓厚，总体市场成交不如前两日。哥伦比亚贸工部外贸司于2014年3月5日颁布了第040号决议，对原产于中国的电镀锌板反倾销调查作出终裁，并决定征收最终反倾销税。目前看来，锌价日内波动剧烈，但整体涨跌幅度不大，可见市场意见分歧较大。受到生产成本影响，关注锌价在14700元一线的支撑有效性。14800元一线下方可逢低做多。

铅：今日沪铅价格震荡下行，基本收回昨日涨幅。现货主要成交于13700元/吨，对期主力升35元/吨，冶炼厂出货量较小，市场整体货源偏紧，下游在铅价重归下跌后看空情绪更浓，今日成交非常清淡。风帆股份或注入军工电池资产；铅蓄电池回收基金制度研讨会和再生铅行业准入专家评审会召开。操作上，短期内沪铅价或将下行调整。关注13300元一线支撑有效性。整体弱势难改。

钢材：今日螺纹低开高走，成交量和持仓量大幅增加。宏观方面：人民银行行长周小川表示，存款利率放开时间表将提前，在最近一两年内就能实现，金融改革的步伐继续推进。行业方面：上周全国中标价大于100万的施工类项目数量为1177个，环比增加23.76%，中标总额336.47亿元，环比增加9.03%，土建行业的快速增长势必拉动钢材消费的回升；尽管如此，今日唐山燕钢普方坯招标价为2823元/吨，较上周小幅下跌26元/吨，同时现货市场三级螺纹价格连续多个交易日保持下调，现货市场的低迷将打压期货价格的反弹。操作上，今日螺纹在黑色金属板块的带动下企稳回升，成交量继续增加。尽管土建行业保持较快的增幅，但由于现货市场表现仍旧不佳，加上下游需求尚未完全启动，短期内螺纹或将延续低位盘整的走势，重点关注上方3300点的压制是否有效。

铁矿石：今日铁矿石早盘低开下探，盘中大幅增仓反弹，成交量继续增加。行业方面：受开始征收5%出口税影响，2月份印度球团矿几乎无出口，铁矿石出口量同比下降16.5%至89万吨，不过由于同期澳洲和巴西到中国的发货量并无明显降低，且印度矿在中国进口占比较低，因此对中国的影响较小。现货方面：今日GO成交9万吨MNP粉，4月份到港成交价为105.8美元/吨，较昨日略降；北矿所成交10万吨58%澳粉，成交价为97美元，现货市场相对平稳。操作上，今日铁矿石期货主力合约再度低开反弹，成交量和持仓量继续放大，但上方750的压力仍然有效，短期或继续受到700附近支撑低位整理。

油脂：今日油脂开盘后横盘震荡，豆棕油伴有较大幅度减仓；现货方面，多地豆油报价上调50-70元/吨；棕榈油多地上调50-80元/吨。巴西大豆收割工作已完成50%以上，目前南美大豆运输顺畅，关注后期大豆集中上市时南美物流状况；美豆及美豆油库存较低，或依然支撑豆油市场；马棕油库存远低于五年均值，在棕油产量尚未恢复的情况下给了油脂市场强有力的支撑，2季度仍是马棕油的去库存阶段，棕油价格料难以大幅转弱。国内方面，近期因豆粕需求不佳，油厂开机率较低，这也减少了豆油的供给，我国港口大豆库存近期维持560万吨，4-6月进口大豆到港量料均超550万吨，国内供给压力料将增加；豆油库存下降至98万吨；棕油库存增至126万吨。操作上，油脂在马棕油库存大幅下滑的支撑下预计仍有反弹空间，但短期或有调整，豆油1409以7000附近为止损、棕油1409以6250附近为止损持有多单；套利方面可关注9月合约买棕油抛豆油套利。

焦煤焦炭：今日焦煤焦炭大幅反弹，焦炭1501一度触及涨停，焦煤主力换月至1409合约，成交量和持仓量均继续增加。焦煤方面：今日受焦煤期货大幅反弹带动，炼焦煤现货市场心态略有回稳，主要城市和港口报价相对平稳，成交仍一般。焦炭方面：随着期货价格的反弹，短期现货市场继续维稳，但多数商家仍然不看好后市，成交依旧不畅。操作上，今早焦煤焦炭继续低开，但随后增仓上行，走势较强，短期投机资金对行情的影响超过市场对基本面的关注，预计近期或将呈技术性修复整理。