宏观

欧盟周三就冷战以来首度制裁俄罗斯达成框架协议，对乌克兰危机所作回应力度大于许多人所预期，显示欧盟与美国团结一致力图使俄罗斯为攫取克里米亚付出代价。市场传出的欧盟制裁方案，将对被控破坏乌克兰领土完整的个人及企业实施旅行禁令并冻结资产。制裁名单尚未确定。德国总理默克尔表示，除非外交努力取得进展，否则将于周一执行这些措施。俄罗斯股市下挫2.6%，央行被迫动用15亿美元支撑卢布。避险情绪推升美债价格，金价大涨，欧股下跌。美国能源部表示将对战略原油储备测试释出原油，销售多至500万桶原油，标购在3月14日到期。称此次释出原油将是一次测试销售，对储备系统基建的运作能力进行检查。该消息助推了美国油价下滑，原油期价大跌超过2美元，为两个月内最大跌幅。昨日美股几乎持平，期铜反弹。今天上午9时，十二届全国人大二次会议举行闭幕会，闭幕会后国务院总理李克强将在10:30左右会见中外记者。国务院对政府工作报告作出六处重要修改，增加发展普惠金融和推广新能源汽车等内容。今天下午1:30，中国公布今年1-2月工业增加值、不含农户固定资产投资和社会消费品零售总额，高度关注。

黄金

乌克兰危机升级以及美国参议院三提名人对经济复苏前景的悲观预期继续提振金价，短期国际局势的不稳定仍然是推动避险资金流入黄金市场进一步刺激金价上涨的主要理由；但是黄金ETF持仓隔夜减持1.5吨，谨防后市投机资金持续撤离风险。对应国内黄金市场，日内将回调为主，短期多单可获利了结以保护盈利，270元为止盈点。趋势上长期多单继续持有，目前不宜做空，回调至266元可适量追多，仓位控制在5%-10%。

白银

乌克兰地缘政治冲突加剧对银价提振作用有限，且基金持仓连续一周保持不变；尽管银价趋势上仍跟随金价走势，但受基本金属铜持续大跌影响涨幅受限。对应国内银价日内料跟随金价回调，昨日多单可在4300元适量获利了结以保护盈利，部分多单可继续持有，止损在4250元；中期银价或延续反弹，目标4350元。

股指

股指昨日呈现震荡格局。有消息人士称如果经济增长放缓，央行将下调存准率。同时外媒称证监会最快将于本周末推出优先股试点，银行或成为首批优先股发行试点。银行地产板块应声反弹，但仍难改变市场颓势。虽然降准传闻愈演愈烈，但在目前相对宽松的资金面以及去杠杆的目标下，实现的可能性大打折扣。虽然降准预期、优先股试点以及A股纳入MSCI新兴市场指数有助于股指反弹，但高度或有限。除非消息面出现被证实的利好，否则股指难以摆脱底部震荡局面。关注今日即将公布的2月份工业增加值以及固定资产投资等数据。

国债

周四（3月13日），行情走势回顾：周三国债期货高开低走，之后开始震荡，14附息国债04招标结果出炉前后有所下行，午后震荡上行，主力合约TF1406收于92.738，上涨0.07%，交投清淡，持仓量略有上升。央行公开市场操作：周三央行进行14天正/逆回购、28天期正回购和三个月央票询量，银行间回购利率和Shibor利率普跌，票据转贴额520.89亿元。宏观基本面消息：14附息国债04招标结果出炉，该280亿元三年期记账式国债中标利率3.66-3.74%，预期3.62%，全场1.59倍，边际1.03倍。行情走势预期：周三流动性依然非常宽松，但是市场对未来市场流动性走向产生分歧，导致三年期国债中标利率高于预期，且投标倍数创下年内新低。周四有600亿14天正回购到期，预期央行续作1000亿28天正回购，除非周四央行公开市场操作方式或操作量明显高于预期，期债才可能开始下行，否则短期期债仍有上行动力但空间有限。目前市面上再次传出如果经济成长进一步放缓，央行将降低法定存款准备金率，配合近期异常宽松的流动性和14年7.5%左右的GDP增长目标，该说法似乎越来越可信。但是我们认为，降准可能导致央行13年去杠杆努力功亏一篑，并且为中国经济积聚更多的风险，目前看来可能性仍然只有两三成，短期实现的可能性更低。但是央行短期继续保持宽松流动性的可能性较高，宽松持续时间需要持续观察央行公开市场操作，如果不出意外，预计下周开始逐步收紧。周四关注央行公开市场操作的同时，关注进出口行和国开行政策性金融债招标情况。

铜

周三LME铜先抑后扬，收盘上涨16美元。近期铜价大幅下挫，目前市场乌克兰事态的发展，克里米亚将于16日即本周日对加入俄罗斯进行公投，G7领导人警告俄罗斯不要在公投上做文章，否则将面临制裁。今天下午1：30中国将公布大量宏观数据，我们以此来寻找中国经济放缓的迹象。LME现货升水上涨6.5美元对23.75美元，国内现货仍未摆脱贴水，上海有色网现货贴水60

元/吨至升水40元/吨，市场供仍然宽松，而下游消费企业仍不积极，这次问题出在中国，中国消费行业旺季不旺，而生产企业仍在按计划扩产，估计短期这种矛盾仍难解决。我们最近走访了几家冶炼厂，生产正常并维持原有增产计划，估计今年中国铜产量增幅会高于15%；另外近期人民币贬值和进口倒挂过于严重均打压了融资铜的进行。从技术上看，铜价大跌后止跌反弹，我们关注原来支持线、现在的阻力线6600美元阻力的有效性，如果阻力有效，我们倾向于铜价会继续向5700美元下行。国内5月铜阻力位为46200元。交易上仍可等待反弹后的沽空机会。

铝

周三LME3月铝上涨，收报1763.50美元/吨，涨幅为0.66%。乌克兰局势发酵，欧盟将制裁俄罗斯，泰国央行降息25基点；继政协闭幕后今日人大将闭幕，李克强总理将做政府工作报告，2014年中国将建7条高铁。建议沪铝短多操作。

钢材

昨日螺纹企稳回升，成交量继续增加，同时持仓量反弹上行。宏观方面：尽管央行已连续四周进行正回购回收市场流动性，但对经济的担忧仍旧令降准预期升温，而Shibor数据的持续走低，显示当前资金面依然宽松，预计降准将进入重点观察期。行业方面：冶金工业规划院院长李新创表示，在当前国内钢铁产量继续走高、生产成本居高不下以及集中度低的背景下，2014年钢铁行业效益前景仍旧不佳；与此同时，昨日现货市场延续低迷状态，北上广地区三级螺纹价格均小幅下跌10元/吨，现货市场的颓势势必拖累期货价格。操作上，尽管昨日在煤焦矿的带动下，螺纹小幅回升，但在当前钢铁行业整体弱势的背景下，加上现货市场持续表现不佳，预计短期内螺纹或将保持低位震荡走势。

铁矿石

昨日铁矿石延续反弹，持仓量大增近10万手。行业方面：必和必拓集团计划出售其位于西非的铁矿石资产，旗下皮尔巴拉铁矿石产量目标仍然定位在每年2.12亿吨产量。现货方面：昨日GO成交7笔船货，包括52万吨MNP粉和17万吨PB粉，成交价均较前有所增加，船货成交量价齐升将普氏指数推涨3.25美元至108.75美元/吨，市场氛围有所好转。操作上，经历连续多日下跌后，钢厂低价买入的意愿明显增加，船货市场也确实出现一定好转，但港口现货价继续下行，港口库存压力仍未缓解，因此，虽然近期铁矿石价格仍然存在超跌反弹动能，但需警惕上方阻力，主力合约参考750、780两档压力。

豆类

隔夜美豆延续回调，市场担忧中国将取消美旧作大豆订单。中国经济环境不佳，且豆类需求疲弱令外盘豆类市场承压。近期有关中国取消南美及美豆船期的消息令美国出口需求减弱，由于本轮美盘反弹，主要是依赖于出口需求，随着美豆出口临近结束，南美大豆逐渐补充供应，美豆高位回落也顺应市场变化。且基金上周已开始减持多单。虽然美豆库存紧张造成阶段性的供应问题，但由于中国需求的疲弱，未能使美豆供应问题传递到中国。油脂的走强改变了连盘豆类的强弱格局，豆粕现货压库且需求疲弱，豆油销售转好，预计油强粕弱格局仍将保持一段时间。由于市场对近期豆粕的悲观情绪，使近远月价差进一步缩窄，趋势上仍可持有豆粕买远卖近套利单。

油脂

昨日CBOT大豆期货跌至2月21日来最低，因美豆出口不佳且压榨利润疲弱，加之市场担忧中国将取消美豆订单。马盘棕油期货受获利了结拖累昨日收跌1.8%，美豆油期货疲弱亦拖累棕油市场，市场担忧棕榈油价格上涨可能促使消费者转向其他油脂。内盘油脂昨日开盘后横盘震荡，豆棕油伴有较大幅度减仓；现货方面，多地豆、棕油报价上调50-80元/吨。近期因豆粕需求不佳，油厂开机率较低，减少了豆油的供给，对豆油形成一定支撑；我国港口大豆库存近期维持在560万吨，4-6月进口大豆到港量料均超550万吨，后期国内大豆供给将十分宽裕；豆油库存下降至98万吨；棕油库存增至126万吨。操作上，油脂在马棕油库存大幅下滑的支撑下预计仍有反弹空间，但短期或有调整，豆油1409以7000附近为止损、棕油1409以6250附近为止损持有多单；套利方面可关注9月合约买棕油抛豆油套利。

鸡蛋

鸡蛋1405合约昨围绕4102元一线小幅震荡，收涨0.32%，报4115元/500kg，成交8.9万手，较前几日大幅下滑，持仓5.9万手。现货市场方面，周三部分主要监测地区鸡蛋价格继续小涨，北京、上海等主要销区基本维持稳定，各地批发均价在3.85元/斤，较前日涨0.03元/斤。随着H7N9影响相对弱化，现货价格出现稳中偏涨态势，截至3月7日当周，蛋鸡养殖利润为-14.36元/羽，较前一周涨4.05元/羽，养殖利润也有回暖迹象。有消息称部分地区贸易商有囤货拉涨心理，令盘面抓住机会快速反弹。但目前整体市场需求并未出现拐点，产区挺价令销区被动上涨，基本面上难以给予更多的支撑，或令多头推涨力度减弱，建议前期多单适量止盈，谨防短线回调带来的风险。

白糖

隔夜外盘原糖中幅回落， 05合约下跌36个点，收于17.67美分。昨天，郑糖低开后小幅反弹，1405合约下跌27个点，收于4790；广西现货报价维持在4700元左右，据我们了解，现货销售依然比较困难，但较春节前有了一定的好转，近期，现货上调幅度较小。接下来，需要继续关注巴西的气候情况，甘蔗产区虽然近期干旱有所缓解，但降水仍旧不足；郑糖方面，我们认为，处于消费淡季，库存压力较大，期货价格已经回到生产成本区域，短期内，郑糖受供应过剩的影响，压力较大，但需要关注政策面因素；长期来看，郑糖具备熊转牛的条件。操作方面，长线操作者，前期建议09合约在4300-4400建立的多单少量持有，中短线操作者，可获利平仓，继续等待做多机会。套利方面，5-9反套，部分减持后，少量持有。

塑料

LLDPE，昨日期塑低位震荡整理反弹，1409合约继续增仓震荡。现货方面，期货市场的反弹给贸易商带来短暂的喘息时间。但下游需求逐步走软的预期仍然给市场价格带来压力。现货成交情况不佳贸易商积极出货。基本面并未发生明显的改变，中期依然判断为走弱。操作上，短线反弹将带来继续尝试持空的机会。关注10400附近压力情况。

天胶

昨日沪胶再次放量大涨，盘后美金市场报盘继续反弹，内外盘船货报价收窄，大厂报价在1990美元/吨，人民币复合升至13200左右。隔夜外围没有重量级经济数据公布，铜价跌势暂缓，原油因美国释放战略石油储备大跌。综合来看，虽然前期技术背离，但涨幅明显超过市场预期。铜胶的相对位置可能吸引一部分空铜和黑色系的投机资金多胶或对冲操作，资金信心明显盖过供需基本面以及宏观因素，而干旱、收储、替代种植等诸多理由基本只是为了配合资金需要。但随着期现价差修复和资金高位换手，上行动能或有所衰竭，技术阻力16000-16500。

PTA

隔夜纽约原油大跌，亚洲PX跌21至1204美元/吨，折PTA成本约6580元/吨附近。PTA商谈价在6300元/吨附近，期货对现货升水3-5月份PX厂家降负计划较多，但考虑到PX\PTA今年计划新投产装置较多，厂家争抢市场份额意愿强，降负计划预期持续时间有限，另，PTA厂家原料库存较高，在降负影响下，不排除PTA厂家外售原料打压PX的可能。当日聚酯产品价格仍有下跌，期货仓单继续明显增加，偏空趋势未改变。操作上，建议5月关注期现套利机会，远月中线空单继续持有，以20日均线为防守，压力位下反弹仍可加空短线操作。

甲醇

昨日甲醇市场整体偏弱，局部地区价格出现下跌。陕西、内蒙地区价格出现上调，但成交量未随之增加。山西市场依然受限行影响，出货难度增加，局部价格下跌。江苏甲醇市场延续弱势，成交寥寥，江阴常州地区可售国产货报价在2820-2830元/吨自提，太仓地区国产和进口报盘2780-3100元/吨自提。下游方面，甲醛市场平稳运行，河北地区甲醛主流成交价位在1300-1350元/吨，山东地区主流成交价格在1250-1300元/吨。二甲醚市场则走势不佳，部分厂商已开始下调价格。近期甲醇市场依然受需求限制，走弱趋势明显，不过后期随天气转暖以及政策利好，甲醇市场有望反转向好。期价昨日未能延续反弹，下挫1.35%。鉴于现货市场走弱，预期期价将会保持低位盘整的走势，关注上方2800一线压力。

焦煤焦炭

昨日焦煤焦炭大幅反弹，成交量继续增加。焦煤方面：昨日京唐港炼焦煤成交价下浮15元左右，进口主焦煤报价850-900元/吨，下游采购意愿依旧较弱。焦炭方面：昨日国内焦炭现货市场报价整体较为平稳，但东北地区报价继续下行，市场心态依旧较弱。操作上，尽管焦煤焦炭现货市场依旧较弱，但期货价格出现超跌反弹走势，预计近期行情仍将是资金因素占主导，短期反弹仍有望延续，焦煤焦炭主力分别关注上方870、900和1240、1280两档压力。

动力煤

秦皇岛港报价仍持稳，港口到船数继续小幅增加，秦皇岛港锚地船舶数63艘，预到12艘。近期听闻港口也出现了515元/吨左右的报价，但是市场主流成交还是以港口大户的优质煤为主，成交价在530元/吨附近，且短期内有可能继续持稳。

这段时间黄骅港的船只数量持续增加，下周还会有进一步增多，在黄骅港库存快速消耗的影响下，对神华集团继续打压煤价的担忧也小了许多。但仍有不少煤企顶着成本压力继续销售，只为保量。

目前5月、9月合约已与现货价格均出现了较大贴水，适宜用煤企业提前布局原料套期保值多单，或是准备好在5月、9月合约上买入等待交割。

期货盘面今日价格继续回补，整日波幅显得较为有限。我们认为盘面会走出短时的振荡走势，或是再小幅下探，逐步筑底等待市场需求托底企稳，而后再反弹。4月大秦线检修对煤价影响十分有限，检修期间需要关注大秦线运量情况，而后的5-6月电厂备货迎峰度夏，需求托底有望支撑煤价上涨，届时需要关注9月合约价格变化情况。短期内操作上建议轻仓介入。