铜：1-2月宏观投资数据疲软

隔夜LME价格最低下探至6400美元/吨，消息面上传来铜价大跌后令部分废铜贸易商与上游货场之间出现毁约情形，预计未来数月国内进口铜废碎料数量将出现下滑，但在供应端却可能被同时期新增矿铜该冶炼产能的产量所抵消。

昨日宏观面经济数据显示，1-2月去全国固定资产投资增速同比增速下滑至17.9%，环比去年12月减少1.7个百分点。另外从锌锭厂商反馈而来的情况显示，镀锌管和彩钢带今年销售较去年疲软，二者终端消费分别为房地产以及厂房建造领域。

短线逢低买入，止损灵活设置，反弹至5日均线平仓

(五矿期货研究所：张傲)

锌：注册仓单大幅回升

伦锌昨日库存与注销仓单同步下降3450，但注册仓单已经大幅回升至64万吨的高位。cash/3m back结构萎缩至2.5b，但主要集中于cash/1m，不足为惧。自大跌后，3月19日合约持仓量不断下降至2.6万手，然而由于Future Banding Report只显示的40>，我们很难确认大空头需交割数量是否明显下降（因目前3月19日合下降的持仓量可能是投机商移仓减平所致）。上半年的国内外基本面并不支撑锌价持续上扬，但在本月Date交割，伦锌能回落多少是眼前的问题，其支撑来源于技术面趋势线和相对基本面较佳带来的买锌抛其他金属盘。持仓量仍然处于历史高位31万手可见一斑。另外，昨日两市盘面反映买沪锌抛伦锌的反套盘介入明显，昨日比值继续小幅回升至7.44，可继续关注。

操作上， 沪锌空单持有，14800以下适量止盈。（上文中的持仓量和推算交割量是基于EOI而非MOI，以Banding Report定义要求的MOI推算的交割量将大于我们文中的推算值。由于数据渠道与EOI相对MOI“核心”，我们仍然以EOI推算。）

(五矿期货研究所：陈远)

铅：隔月升贴水有所走强

令溢价小幅萎缩至40美金/吨。伦铅升贴水结构疲软，是相对cash/3m仍然不利溢价扩大的主要原因。然而，从隔月升贴水观察，伦铅有所走强。

问题在于：虽然消息面传来国外寒冬提振铅消费的信息，但LME层面仍未看见数据回暖，即伦铅的相对上涨动力仍不强。这种情况似乎与2012年甚为相似，当时2011年的寒冬也影响了废铅供应，但伦铅的相对强劲出现在2012年年中。

对沪铅，空单持有

(五矿期货研究所：陈远)

贵金属：金银价格再度奔高，上涨空间仍存

黄金白银期货周四小幅上涨，围绕中国经济和乌克兰动荡的担忧日益升级。交投最活跃的COMEX 4月期金收高1.90美元或0.2%，报每盎司1,372.40美元。此为9月9日以来最高收盘位，当时收于每盎司1,386.70美元；5月白银收报每盎司21.198美元，下滑16美分，交投区间介于21.105-21.345美元。

周四公布的数据显示中国经济增长在今年头两个月大幅放缓，加剧市场对中国经济增长将进一步减速的担忧。美股和铜价重挫。俄罗斯在同乌克兰接壤的边境地区举行军事演习，在吞并克里米亚地区的计划上没有让步迹象后，金价也受到提振。美国周三为避免与俄罗斯发生外交危机进行了最后的努力。本周日克里米亚地区将举行公投，决定是否脱离乌克兰、加入俄罗斯。周末形势如此不确定，如果市场避险情绪升温丝毫不足为奇。全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust周三黄金持仓量下降，为2月19日以来首次。 

操作建议：黄金—中期势头良好，注意短期回调风险   白银—注意短期回调风险

(五矿期货研究所：黄秀仕)

铁矿石螺纹钢：维持跌势中判断

市场焦点：（1）关注人民币贬值是否持续。（2）固定资产投资和房地产投资如预期维持弱势，房地产销售同比数据再度大幅下降。（3）关注钢厂库存的消化情况，当前刚开始消化库存，行情仍非常脆弱。

铁矿石：

1.现期货贸易市场：3月12日，北方6港进口铁矿现货中大部分主流品种维稳，卡粉和块矿仍有5-10元/吨的回落。远期市场价格高的反弹5美元/吨。普氏指数62%为111.5（+3.75）美元/吨。

2.现货贸易价差：PB粉远期价格与港口现货价格升水53元/吨（+25），反弹速度过快，已经到绝对位置的高点；内外现货矿差为2.92元（-0.3）1%品位/干吨，2012年9月的峰值为3.5元；内外现货矿差的价差在高位，来自唐宋钢铁的调查，唐山地区钢厂普遍调高进口矿用量，部分钢厂已经全部启用进口矿烧结。远期块矿溢价，卡粉对PB溢价继续回落。

3.海运费：BCI指数继12日大跌后小幅反弹54。

4.内外盘价差：当前港口能够注册成仓单的矿品，可交割混合矿成本较低的为750元/干吨，5月盘的压力体现，大商所5月贴水新交所掉期84元/吨，9月贴水86元/吨。

5.技术形态和策略：仍判断下跌中继，i1409或回到780的平台，770以上加空单，止损790。

螺纹钢：

1.现货贸易市场：3月12日，螺纹钢全国主要市场量升价涨，出货量有所改善，华北华东都出现不同程度的封盘，情绪转向偏多。

2.盈利和价差：华北市场4周原材料库存的现货生产亏损125，05的盘面亏损51，09盘面利润170，螺纹与热卷，螺纹现货与钢坯以及螺纹与废钢的价差处于绝对低位，同时南北价差回归到合理的价差区间。5月螺纹期货与钢坯的价差为274（-140），处于绝对低位，我们预计钢坯将进一步下跌。5月合约盘面均处于正基差。

3.武钢棒材厂停产，等待库存消化。——当前市场以消化钢厂库存为主。

4.技术形态和策略：仍判断下跌中继，或回补缺口，rb1410上方压力位3320，3320以上加空，止损3380。

(五矿期货研究所：孙巧灵)

焦煤焦炭：煤焦短期难见好转，维持偏空思路

13日焦炭市场弱势难改，市场信心极度低迷，而钢厂对焦企打压仍不放松，市场利空不断，使得焦市短期内难见好转， 邯郸二级冶金焦出厂含税价1020-1030元/吨，跌50元/吨。统计局2月经济数据出炉，1-2月城镇固定资产投资同比增长17.9%，不及去年全年的19.6%，从分项来看，主要是黑色商品上游采矿，以及下游铁路、船舶、建筑等行业不同程度低于均值，进一步证明黑色产业链的“倒春寒”。但是房地产开发投资同比名义增长19.3%，环比回落0.5%，与全年下半年增速持稳。今日总理讲话再次强调经济发展速度维持在7.5%左右，故预计二季度将有刺激经济政策出台，或许能给跌入低谷的黑色产业链一线希望。13日1405买焦炭抛焦煤比价扩大到1.41，有所获利，继续在1.39-1.43波动操作。单边暂不追多。

动力煤方面，2月末调价政策出台以后，神华黄骅港库存下降尤为明显，预计神华再次下调价格的可能性不大。据悉，电厂已经开始在大秦线检修之前抢运，后期还有大批货船从华东华南来北方接煤。3月13日各港口库存情况为秦皇岛港706（-9），曹妃甸港540（-5）。进口方面，由于进口煤价格倒挂，2月份中国进口煤及褐煤总量2282万吨，同比降2.06%，环比降36.4%，预计3月进口煤数量继续减少。需求方面，六大电厂库存平均可用天数环比降1.07天至17.74天，电厂负荷普遍维持在70%-80%的高位，2月发电量同比增5.5%，远好于去年一季度发电情况，需求有所转好。动力煤期货预计还有15元左右上涨空间，但是由于四月是采暖期结束和夏季高峰的空档期，涨幅或有限。另外，由于厄尔尼诺对来水量有极大影响，一旦发生造成干旱天气，夏季水电发电减少将利好动力煤，建议关注。 

操作建议

焦炭：1409观望，压力位十日均线

焦煤 : 1409观望，压力位十日均线

动力煤：1501合约逢低做多

(五矿期货研究所：刘彧涵)

 

橡胶：预计短期震荡或转弱势

2014年03月13日天然胶方面，华东全乳胶报15100到15100元/吨，泰标20号CIF主港船货报2010到2040美元/吨马来20号标胶报2000到2030美元/吨，青岛泰标20号报0到0美元/吨，泰国3号烟片胶报2280到2320美元/吨。

沪胶9月对青岛泰标折复合胶升水15840元/吨，日变化14212元/吨。5月对青岛泰标折复合胶升水15380元/吨，日变化14212元/吨。沪胶9月对船货泰标折复合胶升水1367元/吨，日变化-153元/吨。5月对船货泰标折复合胶升水907元/吨，日变化-153元/吨。泰国胶船货减青岛现货价差14473元/吨，日变化14365元/吨。

"现货畏高，出货心态突出。青岛库存压力变大，库房难寻。短线操作谨防小幅回调风险。点位参考：日内短线15980以上多，15800以下空。30-40点止损。50-60点止盈。"

(五矿期货研究所：张正华)

 

塑料：中线保持空头思路

上游：因中国经济数据弱于预期，抵销对俄罗斯和西方国家就乌克兰危机对峙局面将可能引发原油供应受扰的忧虑，布伦特原油期货市场受压。然而美国初请失业金人数下降，零售数据反弹支撑WTI价格。

现货：PE现货市场部分地区调涨，报价略有反弹，但成交情况一般。部分石化上调出厂价格，商家跟涨，下游工厂询盘依然清淡，谨慎操盘，成交难有改观。

PP现货市场延续疲软之势，部分报价继续走跌。原油回落打压市场信心，贸易商出货意向浓厚，但下游用户买盘谨慎，随用随购，成交情况依然不佳。

综合分析：原油价格在成本端对聚烯烃的支撑仍在，出厂价格止跌企稳，对市场价格有一定的支撑作用，短期期价或将上行，但是石化库存仍然位于高位，现货成交低迷仍对聚烯烃价格形成重压。操作建议，L1409空单少量继续持有，PP1409空单谨慎持有。

(五矿期货研究所：罗霏)

 

油脂：油脂开始内强外弱

1，周四美豆冲高回落，豆油小幅下跌；马棕小跌；加菜籽再度反弹；内盘方面，豆粕5月合约再度大跌，9月跌幅较小，近弱远强继续；棕榈油小幅下跌，豆油菜油走势较强，油强粕弱趋势继续。

2，现货方面，油厂豆粕出厂价格再度下调，目前山东日照豆粕价格跌破3400元/吨关口，报价3350元/吨；三大油类现货价格与昨日持平。大豆油厂压榨亏损持续扩大，目前亏损幅度在250元/吨左右。

3，美豆转弱或因担忧南美减产预估过高、港口再次物流拥堵、以及中国可能取消更多订单。随着中国大豆压榨亏损持续扩大，油厂开机率下滑，势必会影响后期大豆进口热情，对美豆形成重要压力。

4,由于美豆大跌，近月船期大豆压榨亏损有所收窄，但亏损仍超400元/吨。未来数月中国进口大豆数量庞大，预期4-6月份进口大豆均在600万吨以上。豆粕库存压力持续上升。消息称近期中国进口商已取消60万吨巴西阿根廷大豆进口订单，船期为3-5月。关注后期大豆洗船和油厂停机情况。

5，目前5月豆粕菜粕价差过小，而5月油强粕弱，可以考虑买5月豆油抛5月菜粕套利。

6，交易上，买豆油9月抛豆粕5月，买豆油5月抛菜粕5月继续持有

(五矿期货研究所：李东)

 股指：经济前景堪忧，系统性风险徒增

周四大盘延续反弹，沪深300指数收盘涨幅1.24%，成交较前日略萎缩。板块全线上涨，信息技术和公用事业领涨，大单资金显示净流入。期指方面，按收盘价计算，当月合约上涨0.94%，总持仓增加2499手至131224手，连续两日出现回升。

IF1403合约基差日内均值贴水30.13点，较此前的贴水25.71点小幅回落，当月合约尾盘振荡。盘中最大基差贴水超30点，可关注反向套利机会。前20名席位的净空持仓头寸减少1460手至10079手，继续场下12月以来的最低水平。

昨日公布的经济数据大不如人意，A股市场反应冷淡，但是港股却已经率先调整。有人会猜测经济数据如此之低，是不是马上就出台刺激政策。首先，从逻辑上来说，要等到3月份数据出台才有可能考虑刺激政策。从刺激的方式上论，李克强总理昨日表达的“下限思维”非常清楚，只要不影响就业，短期刺激政策就可能性不大。当前宏观调控从局部向全面过渡，从短向长过渡。因此经济数据虽然如此疲软，但3月份可能更悲观。同时，据《21世纪经济报道》援引接近监管层的人士称，发审会重启时间窗口约在3月20日，700家排队企业或将同时完成预披露环节。这意味着新一轮的IPO周期又将到来，应该对反弹保持谨慎观望态度。

就分时图而言，今日行情不乐观。5分钟图上，期指当月从2060拉起的浪型不过是个平台型反弹，昨日结束小c浪。今日不管是看反弹还是底部反转，仍需调整。从15分钟图上看，2325.4点开始的下跌趋势上沿没有被击穿，理应谨慎看多。从日线图上判断，去年9月以来的下跌呈5浪，每个小分浪都是5浪驱动形态。从逻辑上，这里也应是5浪推动，目前来看，仍缺少5小浪，意味这里仍要探底或者急跌不创新低。虽然不是底部，也离底部不远。只适宜短空，但不坚守。中线多单可以再等等，或者分批入场，短多减仓离场观望。

(五矿期货研究所：许彬彬)

 

海外宏观：美国就业数据不及预期，摩根大通下调中国GDP增长预期

隔夜数据：美国3月8日当周初请失业金人数下降至31.5万，连降两周；美国2月零售销售月率超预期上升0.3%，前值遭下修。较差的工业增加值数据公布后，摩根大通下调中国经济增速至7.2%，但对前景仍乐观

央行方面，美联储费舍尔听证会称应随市场反应调整政策。欧洲央行行长德拉基立场更加鸽派，称在抗击通缩风险上紧盯欧元汇率。俄罗斯与乌克兰紧张局势再度重燃，乌克兰称俄乌两国存在战争风险，并指控俄方射击其巡逻机，，德国总理默克尔表示，俄罗斯利用乌克兰危机谋利，欧盟或采取进一步措施；俄罗斯经济部表示，若西方国家对其实施制裁将还以颜色。

(五矿期货研究所：肖越)